經(jīng)旭日大數(shù)據(jù)中心整理與研究手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈電子元器件部分(以下簡(jiǎn)稱“元器件”)本土上市公司自2006年至2017年利潤(rùn)變動(dòng)數(shù)據(jù)，作此手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈元器件部分本土上市公司利潤(rùn)分析報(bào)告，從行業(yè)利潤(rùn)占比、利潤(rùn)率變動(dòng)、公司個(gè)體、投資等方面進(jìn)行分析。向讀者展現(xiàn)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈元器件部分上市公司的利潤(rùn)情況，并在此基礎(chǔ)上對(duì)手機(jī)元器件部分的利潤(rùn)趨勢(shì)及發(fā)展前景做出了科學(xué)的預(yù)測(cè)，最后對(duì)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈元器件部分標(biāo)的公司投資潛力進(jìn)行了分析。

基本觀點(diǎn)：

一、行業(yè)基本面概述

我們延續(xù)第一期手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分析報(bào)告（手機(jī)產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)利潤(rùn)詮釋之系列一：機(jī)遇與危機(jī)并存），這期對(duì)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈元器件部分進(jìn)行詳盡分析。我們將手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈元器件分為芯片及被動(dòng)元器件兩個(gè)大類；而芯片又可以分主控芯片、觸控芯片、攝像頭芯片、生物識(shí)別芯片等；被動(dòng)元器件又可以分為連接器、阻容感、電感、陶瓷電容器、光電膜元器件等。此處主要按大類把該部分23家本土上市公司分成芯片及被動(dòng)元器件兩大類，其中芯片11家，被動(dòng)元器件12家。根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)顯示，該部分上市公司利潤(rùn)均值從06年一季度的505.96萬元增長(zhǎng)到2017年一季度的8762.05萬元，年均增長(zhǎng)148%。且該部分本土上市公司的平均利潤(rùn)處于手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司整體的平均利潤(rùn)水平之下；我們注意到自2009年至2011年間該部分的利潤(rùn)均值增長(zhǎng)比較快；主要是由于2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后整個(gè)產(chǎn)業(yè)該部分上市公司陷入虧損的困境，但2009年之后隨著危機(jī)影響的退去，該部分上市企業(yè)的利潤(rùn)迅速進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。并且2016年一季度之后，該部分的利潤(rùn)跟手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整體的利潤(rùn)有趨合的趨勢(shì)。

圖表1 2006Q1-2017Q1元器件利潤(rùn)趨勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：上市公司季報(bào) 旭日大數(shù)據(jù)整理

從2006年至2017年利潤(rùn)率變動(dòng)的方面來看，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈元器件部分上市公司的利潤(rùn)率僅僅在2006年至2009年之間處于手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整體上市企業(yè)利潤(rùn)水平之下；其余時(shí)間均是處于手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤(rùn)率均值之上。有一點(diǎn)值得注意的是2009年之后利潤(rùn)率的大幅度上升也導(dǎo)致該年及以后的利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。近年來由于智能手機(jī)的越來越高端化，帶動(dòng)元器件利潤(rùn)率持續(xù)走高；從圖中可以看出，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈元器件部分上市企業(yè)的利潤(rùn)率與手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整體的利潤(rùn)率還有逐步拉大的趨勢(shì)。可以預(yù)見2017年高端智能機(jī)方面的元器件利潤(rùn)率將持續(xù)上升，從而驅(qū)動(dòng)元器件部分產(chǎn)品價(jià)格上漲。

圖表2 2006Q1—2017Q1元器件利潤(rùn)率趨勢(shì)圖

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二、高利潤(rùn)率與低利潤(rùn)體現(xiàn)的痛點(diǎn)

根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度結(jié)構(gòu)件及其他部分上市企業(yè)的利潤(rùn)均值為8762.05萬元，占手機(jī)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上市企業(yè)利潤(rùn)的7.8%，是整個(gè)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)除結(jié)構(gòu)件、PCB、顯示屏之外最低的部分；利潤(rùn)率是除終端服務(wù)、生物識(shí)別之外利潤(rùn)率最高的部分，我們注意該部分利潤(rùn)率非常高但是利潤(rùn)卻是一直處于手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤(rùn)水平之下，究其原因在于該部分國(guó)產(chǎn)廠商沒有掌控到上游供應(yīng)鏈與關(guān)鍵核心元器件的自主研發(fā)與供給能力；導(dǎo)致國(guó)內(nèi)在高端元器件方面產(chǎn)能不足，而低端手機(jī)元器件利潤(rùn)率又不高，從而拖累該部分整理利潤(rùn)水平不高。

圖表3 2017年1Q手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)情況分布表

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三、從大廠商的供應(yīng)鏈看國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)的短板

根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)顯示，國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商普遍受制于上游產(chǎn)業(yè)鏈；尤其是國(guó)內(nèi)手機(jī)元器件產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苤朴趪?guó)外，2015年曾就出現(xiàn)索尼CMOS斷貨，高通820芯片推遲上市等情況，導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)品牌發(fā)展受到一定影響。隨著智能手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，預(yù)計(jì)今年下半年高端元器件的困境可能在國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)行業(yè)將更加凸顯。

目前高通、三星、聯(lián)發(fā)科等廠商壟斷了芯片產(chǎn)業(yè)，而三星、鎂光、海力士、東芝和閃迪5家又壟斷了閃存90%以上的市場(chǎng)份額，全球圖像傳感器市場(chǎng)就被索尼、三星牢牢占據(jù)，而索尼傳感器在全球的市場(chǎng)份額占比更是超過50%。而這些核心元器件占一部手機(jī)成本的50%-60%左右，而國(guó)產(chǎn)手機(jī)從金屬結(jié)構(gòu)件和OLED、閃存、指紋IC、電池OLED、存儲(chǔ)器、IC、攝像頭、高容產(chǎn)品等大量高端零部件由于缺乏自主研發(fā)能力需要大量進(jìn)口，而且稀缺。比如最近由于供不應(yīng)求，索尼當(dāng)前優(yōu)先為蘋果、華為、OPPO和vivo供應(yīng)CMOS圖像傳感器，而不再為其他廠商供應(yīng)攝像頭。

最近華為P10的內(nèi)存事件卷入前所未有的輿論風(fēng)波，其原因就在于拿不到UFS閃存訂單，挑選了相對(duì)廉價(jià)的emmc閃存芯片。其實(shí)這不僅是國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)的所面臨的問題，也是整個(gè)智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)的所共同面臨的問題。目前，掌握屏幕、閃存等智能手機(jī)核心元器件技術(shù)的廠商仍然非常有限，基本被三星等少數(shù)幾家廠商所壟斷。因此才有前幾年蘋果一直通過各種方式“去三星化”。對(duì)于國(guó)產(chǎn)手機(jī)來說，關(guān)鍵在于加強(qiáng)培育與籠絡(luò)以及扶持國(guó)內(nèi)供應(yīng)商，同時(shí)投入資金研發(fā)關(guān)鍵元器件，提高技術(shù)，成品率和質(zhì)量、供應(yīng)鏈與高端元器件研發(fā)優(yōu)勢(shì)，這樣在未來智能手機(jī)的競(jìng)爭(zhēng)中才不會(huì)被關(guān)鍵核心元器件掣肘。

四、A股市場(chǎng)元器件相關(guān)上市公司情況

目前，華為、OPPO、vivo擠進(jìn)全球智能手機(jī)前五名，整個(gè)智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)向上。從上面的分析來看，我們預(yù)計(jì)今年下半年，高端元器件困境可能在整個(gè)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈凸顯；因此，我們認(rèn)為在A股市場(chǎng)上一些涉及高端元器件生產(chǎn)的公司將會(huì)具備一定的投資機(jī)會(huì)。基本邏輯在于高端元器件的稀缺性導(dǎo)致的供不應(yīng)求提升產(chǎn)品價(jià)格，從而使該部分上市公司受益。

三安光電

公司2017年一季度毛利率同比大幅提升17%，從去年1季度39%，提升到了今年45.8%。主要由于公司拓展多個(gè)高利率LED特殊應(yīng)用產(chǎn)品，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力明顯增強(qiáng)。我們看好LED芯片行業(yè)在充分洗牌后良好的競(jìng)爭(zhēng)格局和產(chǎn)業(yè)中心向大陸轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。同時(shí)隨著公司前期產(chǎn)品漲價(jià)效應(yīng)及產(chǎn)能利用率持續(xù)飽滿，公司毛利率全年有望持續(xù)向好。

立訊精密

公司為國(guó)內(nèi)連接器行業(yè)龍頭企業(yè)，一方面受益優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品市場(chǎng)地位的進(jìn)一步穩(wěn)固，另一方面受益新業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展及新市場(chǎng)的快速滲透，17年一季度利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)全年高增長(zhǎng)確定性非常強(qiáng)。

圖表4 2006Q1—2017Q1相關(guān)A股公司利潤(rùn)趨勢(shì)圖

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順絡(luò)電子

公司在國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上已形成了極具競(jìng)爭(zhēng)力的“順絡(luò)”品牌優(yōu)勢(shì)，未來五年，將定位于磁性器件、微波器件、傳感器件、模塊和組件、精細(xì)陶瓷五大產(chǎn)品發(fā)展方向。公司2017年一季度報(bào)告業(yè)績(jī)略顯壓力。但我們看好公司鞏固主業(yè)的基礎(chǔ)上不斷拓展新品帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

兆億創(chuàng)新

公司的主要產(chǎn)品為閃存芯片，具體為串行的代碼型閃存芯片。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手持移動(dòng)終端、消費(fèi)類電子產(chǎn)品、物聯(lián)網(wǎng)終端、個(gè)人電腦及周邊，以及通信設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、辦公設(shè)備、汽車電子及工業(yè)控制設(shè)備等領(lǐng)域。在國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)器產(chǎn)業(yè)正迎來跨越式發(fā)展關(guān)鍵時(shí)期大背景下，我們看好兆易+ISSI長(zhǎng)期發(fā)展前景。2017年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利超預(yù)期，全年高增長(zhǎng)可期！

圖表5 2006Q1—2017Q1相關(guān)A股利潤(rùn)率趨勢(shì)圖

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水晶光電

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要是精密光學(xué)薄膜元器件產(chǎn)品、藍(lán)寶石襯底產(chǎn)品和反光材料產(chǎn)品。2016年主要受益于國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)的旺盛需求帶動(dòng)公司組立件業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)，公司基礎(chǔ)光學(xué)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，精密光學(xué)薄膜元器件產(chǎn)品銷售比上年同期增長(zhǎng)52.71%，占營(yíng)業(yè)收入的78.25%，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比進(jìn)一步提升；隨著LED市場(chǎng)回暖，公司藍(lán)寶石襯底業(yè)務(wù)開始企穩(wěn)回升；反光材料業(yè)務(wù)全年?duì)I收穩(wěn)步增長(zhǎng)，仍保持較高的盈利水平。同時(shí)，2017年一季度維持高增速，募投項(xiàng)目保障未來增長(zhǎng)。