就在美光公司剛公布了糟糕的2023年Q2財(cái)報(bào)之后，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室的《關(guān)于對(duì)美光公司在華銷(xiāo)售產(chǎn)品啟動(dòng)網(wǎng)絡(luò)安全審查的公告》又不期而至。公告指出，為保障關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈安全，防范產(chǎn)品問(wèn)題隱患造成網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)國(guó)家安全，將依法對(duì)美光公司在華銷(xiāo)售的產(chǎn)品實(shí)施網(wǎng)絡(luò)安全審查。

　　美光股價(jià)當(dāng)即應(yīng)聲下跌4.4%，創(chuàng)下3個(gè)多月來(lái)最大的單日跌幅。盡管審查還未全面展開(kāi)，但沖擊已朝美光迎面而來(lái)。

　　遇行業(yè)低谷 交出最差成績(jī)單

　　美光在2023年Q2經(jīng)歷了近20年來(lái)最嚴(yán)重的單季節(jié)虧損。

　　根據(jù)公布的財(cái)報(bào)，美光2023財(cái)年各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都在下滑。其中，營(yíng)收為36.93億美元，環(huán)比下降9.6%，同比下降52.6%；凈虧損為23.12億美元，上一季度凈虧損為1.95億美元，而去年同期凈利潤(rùn)為22.63億美元。公司毛虧損為12.06億美元，而上一季度毛利潤(rùn)為8.93億美元，占營(yíng)收的21.9%，去年同期毛利潤(rùn)為36.76億美元，占營(yíng)收的47.2%；營(yíng)業(yè)支出為10.97億美元，環(huán)比下降0.5%，同比下降2.9%；營(yíng)業(yè)虧損為23.03億美元，上一季度虧損為2.09億美元，而去年同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為25.46億美元；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為3.43億美元，較上一季度的9.43億美元環(huán)比下降63.6%，而去年同期現(xiàn)金流為36.3億美元。

　　兩大產(chǎn)品線業(yè)績(jī)也經(jīng)歷了腰斬式的下跌。其中，DRAM產(chǎn)品營(yíng)收27.22億美元，較去年同期的57.19億美元同比下降52.4%；NAND產(chǎn)品營(yíng)收8.85億美元，較去年同期的19.57億美元同比下降54.8%。

　　實(shí)際上，美光的噩夢(mèng)從2022年下半年就開(kāi)始了。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，消費(fèi)終端市場(chǎng)萎靡，存儲(chǔ)芯片的需求明顯下滑，導(dǎo)致庫(kù)存下降，產(chǎn)品價(jià)格也迅速下降。

　　在2022年Q4，美光的營(yíng)收為66億美元，環(huán)比下降 23%，同比下降 20%。不過(guò)，有上半年業(yè)績(jī)的支撐，其在2022 財(cái)年總營(yíng)收達(dá)到了308億美元，還創(chuàng)下歷史新高，同比增長(zhǎng)11%，向股東返還了 29億美元。

　　進(jìn)入2023年Q1，隨著市場(chǎng)環(huán)境的惡化，產(chǎn)品定價(jià)繼續(xù)降低，美光的業(yè)績(jī)就陡然變臉了。其季度營(yíng)收降低至40.85億美元，同比下降47%、環(huán)比下降了39%；綜合毛利率為22.9%，同比下降24pct、環(huán)比下降17pct。整個(gè)Q1的營(yíng)業(yè)虧損為6500萬(wàn)美元，而上季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為16.62億美元，去年同期為27.25億美元，導(dǎo)致第一財(cái)季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為-2%，低于上一季度的25%和去年同期的35%。

　　更為嚴(yán)重的是，出貨量的快速下降使得存貨遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司目標(biāo)水平。截至一季度末，存貨高企約84億美元，環(huán)比增長(zhǎng)了25%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到了214天。

　　美光認(rèn)為市場(chǎng)行情已經(jīng)觸底。根據(jù)終端客戶(hù)庫(kù)存減少的情況，其預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月供需平衡將逐步改善，其收入即將季度持續(xù)增長(zhǎng)，也預(yù)計(jì)將恢復(fù)正常的增長(zhǎng)和盈利能力。

　　不過(guò)，市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)走勢(shì)還是非常謹(jǐn)慎。市調(diào)機(jī)構(gòu)集邦咨詢(xún)表示，由于部分供應(yīng)商如美光、SK海力士已經(jīng)啟動(dòng)DRAM減產(chǎn)，相較第一季DRAM均價(jià)跌幅近20%，預(yù)估第二季跌幅會(huì)收斂至10~15%。不過(guò)，由于2023下半年需求復(fù)蘇狀況仍不明確，DRAM均價(jià)下行周期尚不見(jiàn)終止，在目前原廠庫(kù)存水位仍高的情況下，除非有更大規(guī)模的減產(chǎn)發(fā)生，后續(xù)合約價(jià)才有可能反轉(zhuǎn)。

　　存儲(chǔ)市場(chǎng)另一主力品類(lèi)NAND Flash的行情也依然處在供給過(guò)剩狀態(tài)。集邦咨詢(xún)認(rèn)為，后續(xù)恢復(fù)供需平衡的關(guān)鍵在于原廠是否有更大規(guī)模的減產(chǎn)，TrendForce集邦咨詢(xún)認(rèn)為若目前需求端未再持續(xù)下修，NAND Flash均價(jià)有機(jī)會(huì)在第四季止跌反彈，反之，若旺季需求端持續(xù)疲弱，均價(jià)反彈時(shí)間恐再延后。

　　背負(fù)審查  利好競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

　　行業(yè)低谷時(shí)期，美光遭受審查可能會(huì)使得其在全球存儲(chǔ)器芯片市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手受益，這是眾多媒體和研究機(jī)構(gòu)的看法。

　　中信證券指出，主流存儲(chǔ)市場(chǎng)格局高度集中，“美光受審”或令非美廠商受益。據(jù)IC Insights數(shù)據(jù)，2021年DRAM全球市場(chǎng)份額排名前三的分別為三星（43.6%）、SK海力士（27.7%）和美光（22.8%），NAND Flash市場(chǎng)則由三星（34%）、鎧俠（19%）、西部數(shù)據(jù)（14%）、美光（11%）、SK海力士（11%）和英特爾（9%）六家公司主導(dǎo)，CR6超過(guò)98%。

　　同時(shí)，國(guó)外原廠在模組環(huán)節(jié)地位仍高，其中2021年全球原廠自有品牌內(nèi)存營(yíng)收總額為模組廠的5倍以上，渠道SSD中原廠占比42%，美光有超70%存儲(chǔ)芯片以模組形式出貨。若美光在華銷(xiāo)售產(chǎn)品接受審查，國(guó)內(nèi)客戶(hù)或?qū)⑥D(zhuǎn)單，而令非美廠商受益。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國(guó)大陸市場(chǎng)完全可以離開(kāi)美光，因?yàn)?DRAM和NAND都能找到替代供應(yīng)商，以當(dāng)前市場(chǎng)的行情，存儲(chǔ)器芯片庫(kù)存達(dá)到了歷史新高，不愁買(mǎi)不到芯片。而渠道供應(yīng)商若無(wú)法出貨，以后就更不敢采購(gòu)美光的芯片。

　　美光也曾在2021年的財(cái)務(wù)報(bào)告中表示，與ASML的半導(dǎo)體設(shè)備或英偉達(dá)的圖形芯片不同，美光的產(chǎn)品在中國(guó)可以很容易地被當(dāng)?shù)毓?yīng)商的產(chǎn)品所取代。這里的供應(yīng)商不單指其他國(guó)際大廠在中國(guó)的子公司，也指了中國(guó)本土的供應(yīng)商。

　　有機(jī)構(gòu)總結(jié)了可以一部分能實(shí)現(xiàn)替代的國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)芯片公司，包括了北京君正：公司車(chē)用存儲(chǔ)份額15%僅次于美光，在車(chē)用、工業(yè)用與消費(fèi)領(lǐng)域用DRAM、SRAM、Nor Flash等均有布局；兆易創(chuàng)新：公司利基型DRAM已推出自研19nm DDR3、17nm DDR4、以及LPDDR3/4等多個(gè)料號(hào)產(chǎn)品，同時(shí)公司與合肥長(zhǎng)鑫合作，代銷(xiāo)大容量DRAM，合肥長(zhǎng)鑫為國(guó)內(nèi)最大的大容量DRAM廠商，可與美光對(duì)標(biāo)；東芯股份：國(guó)內(nèi) SLC NAND Flash占比最高公司（超50%），同時(shí)積極布局Nor Flash和利基型DRAM，未來(lái)成長(zhǎng)性高。

　　反之，美光目前還離不開(kāi)中國(guó)大陸市場(chǎng)。根據(jù)2022年財(cái)報(bào)，美光2022財(cái)年內(nèi)在中國(guó)大陸的收入為33.11億美元，同比增長(zhǎng)34.8%，占其307.58億美元財(cái)年總收入的10.76%，是僅次于美國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣的第三大市場(chǎng)。不難想象，丟失如此巨大的市場(chǎng)，對(duì)美光將會(huì)造成怎樣的打擊。

　　根基不穩(wěn) 怎當(dāng)芯片法急先鋒

　　美光當(dāng)然不想錯(cuò)失這個(gè)中國(guó)市場(chǎng)，因?yàn)檫@里提供的利潤(rùn)能助其為美國(guó)“芯片法案”沖鋒陷陣。

　　美光可被稱(chēng)為美國(guó)“芯片法案”的積極追隨者。在該法案剛公布以后，美光立刻宣布從現(xiàn)在到2030年在美國(guó)投資400億美元，將使美國(guó)存儲(chǔ)器芯片的生產(chǎn)市占率從2%提高到10%，預(yù)計(jì)創(chuàng)造多達(dá)40,000 個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，包括5,000 個(gè)高薪技術(shù)和經(jīng)營(yíng)職。

　　隨后，美光又宣布將在20年內(nèi)斥資1000億美元在紐約州興建大型晶圓廠，并要將該工廠打造成全球最大的晶圓廠，最終擁有4座 600,000 平方英尺無(wú)塵室，達(dá) 240 萬(wàn)平方英尺，約相當(dāng)于40個(gè)美式足球場(chǎng)，創(chuàng)造約50,000 個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。

　　美光如此積極，就是因?yàn)閺摹靶酒ò浮敝蝎@益巨大。大和證券最新的報(bào)告指出，美光將在“芯片法案”中取得高達(dá)121億美元的補(bǔ)貼款，金額僅次于英特爾。

　　但是真要進(jìn)行巨額的基建投資，除了美國(guó)政府給予的補(bǔ)貼，更多還要依靠美光自身的盈利能力。但在當(dāng)今極度惡劣的市場(chǎng)行情之下，美光的投資意愿已經(jīng)大幅降低。

　　在2022年Q4，美光宣布將2023年的資本支出下調(diào)為80億美元，降低了30%。到2023年Q1，資本支出被進(jìn)一步壓低到75-70億美元。而到了最新一季，美光將資產(chǎn)支出降低到70億美元，2023年度晶圓廠設(shè)備資本支出預(yù)估將年減超過(guò)50%、2024年度預(yù)估將進(jìn)一步縮減。此外，2023年裁員目標(biāo)進(jìn)一步擴(kuò)大到15%，高于此前10%的目標(biāo)。難以想象，在如此低的資本支出下，美光興建大型晶圓廠的目標(biāo)能否如期達(dá)成。

　　美光希望借助芯片法案，擊敗強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，登上存儲(chǔ)業(yè)的頂峰。然而，存儲(chǔ)芯片是半導(dǎo)體行業(yè)中的大宗商品，與電子制造業(yè)的關(guān)系非常緊密。中國(guó)是全球最大的電子產(chǎn)品市場(chǎng)之一，并有著龐大的制造業(yè)基礎(chǔ)。由于中國(guó)政府的審查，美光在中國(guó)市場(chǎng)可能會(huì)面臨銷(xiāo)售額和市場(chǎng)份額的下降。如果還想從中國(guó)市場(chǎng)攫取利潤(rùn)來(lái)為芯片法案服務(wù)，美光的如意算盤(pán)可能會(huì)落空了。

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