當(dāng)下的全球芯片業(yè)一片欣欣向榮，特別是在制造端，市場(chǎng)需求的爆發(fā)給產(chǎn)能帶來(lái)了巨大壓力，同時(shí)也促使更多資金涌向新晶圓廠或已有廠內(nèi)新產(chǎn)能的擴(kuò)充，但這種情況在不同廠商那里的效果各有不同。無(wú)論是IDM，還是Foundry，對(duì)于長(zhǎng)期排名頭部的巨頭而言，它們的毛利率長(zhǎng)期處于高位，面對(duì)這一波全球性缺貨狀況，對(duì)這些頭部企業(yè)而言，利弊兼而有之，整體壓力還是不小的。而對(duì)于各領(lǐng)域第一陣營(yíng)后部企業(yè)，以及第二陣營(yíng)企業(yè)而言，它們迎來(lái)了難得的發(fā)展機(jī)遇，在這一波缺芯潮中過(guò)得很舒服。這在晶圓代工業(yè)表現(xiàn)最為凸出。
晶圓代工最瘋狂
作為全球晶圓代工的龍頭，臺(tái)積電的營(yíng)收水平處于絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)地位，特別是自其10nm制程量產(chǎn)以來(lái)，不斷拉大與三星之間的差距，使得后者最近幾年苦苦追趕，但差距并未顯現(xiàn)出縮小的態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，臺(tái)積電的毛利率也長(zhǎng)期處于高位。實(shí)際上，從2005年開(kāi)始，該公司的平均毛利率就穩(wěn)定在45%以上，而且一直保持一定速度的增長(zhǎng)，當(dāng)時(shí)，臺(tái)積電正處于90nm制程工藝營(yíng)收高速增長(zhǎng)的階段，也正是從那時(shí)起，相應(yīng)芯片制造開(kāi)始從8英寸晶圓向12英寸轉(zhuǎn)變，到今天，這種轉(zhuǎn)變基本完成（這里當(dāng)然是指先進(jìn)制程，成熟制程芯片向12英寸晶圓轉(zhuǎn)變是從最近幾年開(kāi)始的）。
目前，臺(tái)積電的毛利率在50%左右，這是在該公司最近幾年向5nm、3nm和2nm制程大力投資情況下取得的，已經(jīng)是很高的水平了。不過(guò)，即便是遇到了全球缺芯的好時(shí)機(jī)，臺(tái)積電的最近幾年，以及接下來(lái)的投資規(guī)模和力度，對(duì)其盈利，特別是毛利率造成了很大的壓力。而作為高技術(shù)含量的半導(dǎo)體業(yè)的頭部企業(yè)，必須保持較高的毛利率水平，否則是很危險(xiǎn)的，這不僅對(duì)晶圓代工業(yè)適用，對(duì)IDM和Fabless同樣適用。
看一下臺(tái)積電今年第二季度的財(cái)報(bào)，營(yíng)收3721.5億元新臺(tái)幣，季增2.7%，年增19.8%，毛利率50%，季減2.4 個(gè)百分點(diǎn)，年減3個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)益率39.1%，季減2.4個(gè)百分點(diǎn)，年減3.1 個(gè)百分點(diǎn)。按制程劃分，臺(tái)積電第二季5nm制程出貨占晶圓銷(xiāo)售金額18%，7nm為31%，16nm為14%，28 nm為11%。
可以看出，臺(tái)積電的營(yíng)收水平依然強(qiáng)勁，但毛利率和營(yíng)益率都出現(xiàn)了環(huán)比和同比的雙重下降，當(dāng)然，下降的幅度幅度并不大，但這也肯定引起了該公司的重視。另外，臺(tái)積電已經(jīng)量產(chǎn)的先進(jìn)制程5nm、7nm在營(yíng)收中的比例最高，這也符合其在最先進(jìn)制程上的高投入邏輯，高投入自然要高產(chǎn)出，相信今后幾年3nm和2nm量產(chǎn)后，也會(huì)是同樣的情況。
然而，先進(jìn)制程營(yíng)收的提高只是一方面，毛利率也必須跟上，不然盈利能力就會(huì)下降，這顯然不符合高投入的目的和邏輯。2020年第四季度，臺(tái)積電毛利率達(dá)到54%新高，今年逐季下降，雖然仍有50%，但資本市場(chǎng)多半希望可以在50%以上。而以上提到的第二季度的毛利率環(huán)比和同比雙雙下降，似乎敲了一個(gè)小小的警鐘。必須保證今后一兩個(gè)投資周期內(nèi)的毛利率依然處于較高水平。
對(duì)于芯片制造業(yè)，決定高毛利率的幾個(gè)主要因素是：高技術(shù)含量，高產(chǎn)能、高產(chǎn)能利用率，以及較高的代工價(jià)格。對(duì)于臺(tái)積電來(lái)說(shuō)，前三個(gè)因素顯然是具備的，且水平都很高，那么，要想保持或提升毛利率，還可以操作的就是提升價(jià)格了，這也正是臺(tái)積電最近在做的。
就在上周，臺(tái)積電通知客戶(hù)，先進(jìn)制程和成熟制程芯片價(jià)格都有所提升，其中，先進(jìn)制程報(bào)價(jià)平均提升幅度在20%左右，成熟制程的接近10%。
在臺(tái)積電第二季度法說(shuō)會(huì)上，總裁魏哲家曾表示：“為確保有適當(dāng)?shù)耐顿Y回報(bào)率，定價(jià)及成本都很重要，臺(tái)積電的定價(jià)是策略性的，不是投機(jī)取巧的。在此同時(shí)，我們要面對(duì)制造成本的挑戰(zhàn)，因?yàn)橄冗M(jìn)制程的復(fù)雜度更高、成熟制程有新投資、全球制造版圖擴(kuò)大，原物料及基本材料的成本也上升。因此，我們會(huì)持續(xù)與客戶(hù)密切合作，提供價(jià)值，并且繼續(xù)與供應(yīng)商洽商，改善成本?！?/p>
魏哲家在回答外資法人關(guān)于定價(jià)的問(wèn)題時(shí)說(shuō)：“我們與客戶(hù)密切合作，在幫助他們成功的同時(shí)，也能有適當(dāng)?shù)膱?bào)酬。展望未來(lái)，我們會(huì)繼續(xù)這么做，盡可能聽(tīng)客戶(hù)的想法，把成長(zhǎng)最大化，獲得適當(dāng)?shù)耐顿Y回報(bào)，我們有信心把毛利率長(zhǎng)期維持在50%左右或更高?！?/p>
可見(jiàn)，臺(tái)積電的漲價(jià)是順理成章的。
對(duì)于臺(tái)積電漲價(jià)，資深半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)分析師陸行之認(rèn)為，之所以要漲價(jià)，其實(shí)是要彌補(bǔ)這兩年資本支出的錯(cuò)配，并挽救毛利率在50%之上，因?yàn)榕_(tái)積電在8英寸及12英寸晶圓成熟制程的市占率有流失。
為了提升毛利率，除了開(kāi)源，節(jié)流以降低成本也是有效的，例如，最近臺(tái)積電啟動(dòng)了3nm制程的EUV改善計(jì)劃（Continuous Improvement Plan，CIP）。
EUV光刻機(jī)價(jià)格越來(lái)越高，下半年即將推出的NXE：3600D價(jià)格高達(dá)1.4～1.5億美元，雖然其每小時(shí)可處理160片12英寸晶圓，但與上代機(jī)型相比增加幅度不大。而由制程上來(lái)看，4nm主要是以5nm進(jìn)行優(yōu)化，EUV光罩層大約在14層以?xún)?nèi)，但3nm將采用25層EUV光罩，所以3nm晶圓代工價(jià)格恐怕會(huì)上升到3萬(wàn)美元，這并不是所有客戶(hù)都能接受的。為了降低客戶(hù)產(chǎn)品線由5nm向3nm推進(jìn)速度放緩的疑慮，臺(tái)積電啟動(dòng)EUV CIP計(jì)劃改善制程，希望透過(guò)減少EUV光罩層數(shù)及相關(guān)材料，例如將3nm的25層EUV光罩減少至20層。設(shè)備商指出，雖然芯片尺寸將因此略為增加，但可以有效降低生產(chǎn)成本及晶圓價(jià)格，加快客戶(hù)產(chǎn)品線轉(zhuǎn)向3nm。
臺(tái)積電今后3年計(jì)劃有1000億美元資本支出，有80％將用于擴(kuò)充先進(jìn)制程產(chǎn)能，而隨著臺(tái)積電先進(jìn)制程向3nm及2nm發(fā)展，EUV投資比重會(huì)大幅增加，若能透過(guò)EUV CIP計(jì)劃，減少EUV采購(gòu)量，將有助臺(tái)積電提高盈利能力。
與臺(tái)積電相比，處在全球晶圓代工第一陣營(yíng)的聯(lián)電和中芯國(guó)際的毛利率表現(xiàn)則異常搶眼。
聯(lián)電2021年第二季度財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收為509.1億元新臺(tái)幣，較上季增長(zhǎng)8.1%，同比增長(zhǎng)幅度為14.7%，毛利率為31.3%。聯(lián)電毛利率突破30%，是一個(gè)很重要的指標(biāo)，因?yàn)樵摴旧弦淮伪平@一數(shù)字的時(shí)間點(diǎn)，要追溯到2011年第4季的29.16%，10年來(lái)，其毛利率多在15%～20%之間徘徊，2020全年達(dá)到22.1%。
中芯國(guó)際方面，2021年第二季毛利為405.0百萬(wàn)美元，相較于2021年第一季的250.1百萬(wàn)美元增加61.9%，相較于2020年第二季的248.6百萬(wàn)美元增加62.9%。2021年第二季毛利率為30.1%，相比2021年第一季為22.7%，2020年第二季為26.5%。
中芯國(guó)際的毛利率突破30%，也是一個(gè)歷史性時(shí)刻。
該公司表示，第三季度銷(xiāo)售收入預(yù)期環(huán)比增長(zhǎng)2%到4%，毛利率預(yù)期在32%到34%之間?；谏习肽甑臉I(yè)績(jī)和下半年的展望，在外部環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定的前提下，公司全年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)目標(biāo)和毛利率目標(biāo)上調(diào)到30%左右。因折舊攤薄，預(yù)計(jì)今年先進(jìn)制程對(duì)公司整體毛利率的不利影響將下降到五個(gè)百分點(diǎn)左右。
顯然，在先進(jìn)制程方面，聯(lián)電和中芯國(guó)際幾乎不存在像臺(tái)積電那樣的困擾。雖說(shuō)這兩家的技術(shù)不是最先進(jìn)的，但它們?cè)诋a(chǎn)能總量，產(chǎn)能利用率，以及代工價(jià)格方面都有極致的發(fā)揮，是其毛利率增幅快速提升。而隨著成熟制程芯片的短缺，在今后兩年內(nèi)，這兩家大概率會(huì)一直處在甜蜜期內(nèi)，毛利率還會(huì)穩(wěn)步提升。
模擬芯片巨頭更看重毛利率
德州儀器（TI）在全球模擬芯片廠商中排名第一，該公司2020年第四季度營(yíng)收40.76億美元，同比增長(zhǎng)22%。毛利為26.46億美元，毛利率約65%。2020年全年?duì)I收144.61億美元，同比增長(zhǎng)0.54%。毛利為92.69億美元，毛利率約64%，凈利潤(rùn)55.95億美元，同比增長(zhǎng)11.52%。
64%的毛利率在全球半導(dǎo)體界是很少見(jiàn)的，高毛利率其實(shí)是高性能模擬芯片廠商的共同點(diǎn)。
在提升毛利率方面，TI一直不遺余力。對(duì)于這些高性能模擬芯片廠商來(lái)說(shuō)，它們大都采用成熟制程，不需要像臺(tái)積電那樣，每年都要在先進(jìn)制程晶圓廠和相關(guān)設(shè)備上投入巨資，這對(duì)于穩(wěn)定較高的毛利率是很有幫助的。不過(guò)，TI并沒(méi)有因此停下腳步，為了保持行業(yè)頂尖的毛利率，采用了多種措施，其中一個(gè)重要方式就是將老舊的6英寸和8英寸晶圓廠向12英寸轉(zhuǎn)變。
在業(yè)內(nèi)，TI是很早這樣做的公司，多年前就已經(jīng)著手做了。而最近兩年，業(yè)內(nèi)有越來(lái)越多的成熟制程芯片晶圓廠，將8英寸的轉(zhuǎn)向12英寸的，大多是在全球芯片荒出現(xiàn)后采取的行動(dòng)。
在過(guò)去10年內(nèi)，TI的利潤(rùn)率一直保持上升態(tài)勢(shì)。按照TI的說(shuō)法，創(chuàng)造高利潤(rùn)率與他們用12英寸晶圓廠生產(chǎn)模擬芯片、降低成本有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，TI的模擬芯片在2018年的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率高達(dá)46.7%，但嵌入式處理器的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率僅為29.6%。
近些年，TI一直在穩(wěn)步提升其12英寸晶圓模擬芯片的產(chǎn)量，以削減成本并提高生產(chǎn)效率。TI表示，12英寸晶圓廠的產(chǎn)量比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手使用的8英寸工藝生產(chǎn)的芯片便宜40％。此外，對(duì)于模擬用途，12英寸晶圓廠的投資回報(bào)率可能更高，因?yàn)樗梢允褂?0到30年。
TI將很多邏輯和嵌入式IC生產(chǎn)外包給代工廠，但模擬芯片主要都是在其自家的工廠生產(chǎn)。截至2019年，該公司12英寸模擬芯片產(chǎn)量占其整體模擬芯片產(chǎn)量的比例超過(guò)了50％。考慮到5G，IoT、汽車(chē)和云計(jì)算等應(yīng)用的成熟和大規(guī)模擴(kuò)展，會(huì)推動(dòng)相關(guān)模擬芯片需求的增長(zhǎng)，因此，TI還在進(jìn)一步推進(jìn)12英寸晶圓廠擴(kuò)展，以保持并進(jìn)一步提升其高利潤(rùn)率。
而處于模擬芯片行業(yè)第二位的ADI，同樣具有很高的毛利率，其最近一次季度財(cái)報(bào)顯示的毛利率為69.43%，達(dá)到新高，而前幾個(gè)季度的毛利率也都保持在68%左右，如下圖所示。
圖1：ADI的盈利表現(xiàn)
最近，ADI剛剛完成了對(duì)Maxim的收購(gòu)，后者的毛利率也是高的驚人。Maxim公布的截至2019年12月28日的2季度財(cái)報(bào)顯示，毛利為3.605億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.69億美元，凈利潤(rùn)1.46億美元，毛利率65%左右。
這兩大高毛利廠商的合并，會(huì)對(duì)行業(yè)龍頭TI產(chǎn)生一定的沖擊，這或許也是ADI的目標(biāo)。
數(shù)字芯片龍頭難當(dāng)
與主攻模擬芯片的廠商相比，主營(yíng)數(shù)字芯片業(yè)務(wù)的廠商毛利率并沒(méi)有那么高，但頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈，且與晶圓代工業(yè)有些類(lèi)似，龍頭難做，而追趕者提升迅猛。
下面就以CPU霸主英特爾，及其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AMD為例，簡(jiǎn)單介紹一下。
AMD在2021年第二季度的營(yíng)業(yè)額為38.5億美元，經(jīng)營(yíng)收入為8.31億美元，凈收入為7.1億美元。營(yíng)業(yè)額、經(jīng)營(yíng)毛利同比增長(zhǎng)一倍，盈利同比增長(zhǎng)超過(guò)兩倍，毛利潤(rùn)為48%，同比增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn)。
2020年第四季度，AMD毛利率為45%，同比持平，環(huán)比增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)。
英特爾方面，其在2020年第一季度及之前的毛利率保持在60%左右，但從2020年第二季度開(kāi)始，該公司的毛利率就開(kāi)始小幅震蕩下滑，而到了2021年第一季度，由于數(shù)據(jù)中心事業(yè)營(yíng)收為56億美元，比去年同期下降20%，這原本是英特爾最賺錢(qián)的業(yè)務(wù)，其營(yíng)收下降削弱了整體毛利，毛利率降到了55.2%，比2020年同期下降了5個(gè)百分點(diǎn)以上。
圖2：英特爾的盈利表現(xiàn)
可見(jiàn)，英特爾的毛利率有小幅下降的態(tài)勢(shì)，而AMD的則呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。原因在于，無(wú)論是芯片設(shè)計(jì)端，還是制造端，英特爾這這幾年都是麻煩不斷，特別是14nm及更先進(jìn)制程的研發(fā)和量產(chǎn)，遲遲不能形成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。反觀AMD，其設(shè)計(jì)的CPU，不但在性能方面逐步趕上，甚至超越英特爾，更重要的是，其芯片制造制程工藝和產(chǎn)能有臺(tái)積電做保證，很快就能形成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，給了英特爾越來(lái)越大的壓力，不得不采取降價(jià)策略，這明顯影響了英特爾的毛利率表現(xiàn)。
結(jié)語(yǔ)
綜上，無(wú)論是晶圓代工廠，還是模擬芯片巨頭，或是CPU兩強(qiáng)，在當(dāng)下的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，都表現(xiàn)出了較高的毛利率水平，但龍頭企業(yè)的毛利壓力明顯要高于追趕者，而近兩年的全球缺芯潮，又給了追趕者絕佳的發(fā)展機(jī)遇，給龍頭企業(yè)施加了更多壓力。今后兩年，隨著芯片荒的延續(xù)，這種態(tài)勢(shì)可能會(huì)更加凸顯。
