昨日，科創(chuàng)板企業(yè)微芯生物上市高開512％，刷新了科創(chuàng)板開盤的漲幅紀(jì)錄，首秀表現(xiàn)可謂亮眼。在28家科創(chuàng)板上市企業(yè)中，作為科創(chuàng)板受理的001號芯片企業(yè)晶晨股份，由于其近3年連續(xù)高增長的業(yè)績秒殺一眾科創(chuàng)板公司，同樣獲得資本市場的廣泛關(guān)注。

據(jù)招股書介紹，晶晨股份成立于2003年，主營業(yè)務(wù)為多媒體智能終端 SoC 芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，芯片產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能機(jī)頂盒、智能電視和 AI 音視頻系統(tǒng)終端等領(lǐng)域，業(yè)務(wù)覆蓋中國、美國、歐洲等全球經(jīng)濟(jì)主要區(qū)域。公司屬于典型的Fabless模式IC設(shè)計(jì)企業(yè)，是智能機(jī)頂盒芯片的領(lǐng)導(dǎo)者、智能電視芯片的引領(lǐng)者和AI音視頻系統(tǒng)終端芯片的開拓者。

盡管晶晨股份已屬于國內(nèi)優(yōu)秀的芯片企業(yè)，但在登陸科創(chuàng)板的過程中，仍然被上交所就財(cái)務(wù)、關(guān)聯(lián)交易、核心技術(shù)等方面問詢，下面就讓小編帶您一起了解一下吧。

短期業(yè)績亮眼，未來業(yè)績增長不明朗
從業(yè)績來看，近年來晶晨股份業(yè)績呈現(xiàn)快速增長趨勢，2016年至2018年主營業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增長率為43．56％，凈利潤年復(fù)合增長率為96．64％。2018年實(shí)現(xiàn)營收23．69億元，凈利潤2．82億元。晶晨股份主要產(chǎn)品為智能機(jī)頂盒芯片、智能電視芯片、AI音視頻系統(tǒng)終端芯片，三塊業(yè)務(wù)分別占2018年?duì)I收的55．62％、33．13％、11．21％。 但智能機(jī)頂盒芯片、智能電視芯片業(yè)務(wù)作為晶晨股份的主要來源，在市場競爭較為激烈，未來增長態(tài)勢并不樂觀。 智能機(jī)頂盒芯片是晶晨股份收入占比最高的主營產(chǎn)品，本身市場規(guī)模不大，技術(shù)門檻不高，競爭情況也相對激烈，包括華為海思、聯(lián)發(fā)科、全志科技等競爭對手都在拼成本、拼性價(jià)比。招股書顯示，晶晨股份的機(jī)頂盒芯片平均單價(jià)持續(xù)下跌，近3年已經(jīng)由31．99元降至24．89元。未來機(jī)頂盒芯片增長態(tài)勢并不明朗。

資料來源：招股書
而智能電視芯片領(lǐng)域，目前華為已占據(jù)國內(nèi)4K電視芯片市場超過五成的市場份額，且華為8K電視芯片也已開始投入使用，但晶晨股份相關(guān)芯片至今尚未量產(chǎn)，產(chǎn)品節(jié)奏已落后競爭對手，未來前景同樣堪憂。

財(cái)務(wù)總監(jiān)上市前離職，財(cái)務(wù)真實(shí)性存疑？ 

據(jù)招股書介紹，晶晨股份原財(cái)務(wù)總監(jiān)杭忠明上任1年5個(gè)月即辭職。2017年3月，杭忠明任晶晨股份財(cái)務(wù)總監(jiān)。2018年8月，杭忠明因個(gè)人原因辭任晶晨股份財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù)。上交所在首輪問詢也要求晶晨股份補(bǔ)充披露財(cái)務(wù)總監(jiān)杭忠明離職的具體原因，并詢問是否存在應(yīng)披露未披露事項(xiàng)。晶晨股份只是稱系“個(gè)人原因”，且表示不存在應(yīng)披露未披露事項(xiàng)。

資料來源：招股書
       熟悉二級市場的投資人都知道，一般情況下，擬IPO階段，財(cái)務(wù)總監(jiān)屬于關(guān)鍵人物。而晶晨股份在登錄科創(chuàng)板之前，財(cái)務(wù)總監(jiān)的離職不免讓人聯(lián)想很多。 據(jù)證券市場紅周刊報(bào)道，晶晨股份從存貨到收入，再到采購確實(shí)存在著疑點(diǎn)，這些疑點(diǎn)均指向該公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。 經(jīng)計(jì)算2018年晶晨股份的智能機(jī)頂盒芯片、智能電視芯片、智能電視芯片存貨合計(jì)應(yīng)該在1．74億元左右。而招股書顯示，2018年晶晨股份的存貨中，庫存商品金額為21801．57萬元，其中還有769．11萬元的發(fā)出商品，而2017年該公司的庫存商品和發(fā)出商品則分別為8238．34萬元和93．45萬元。由此可以計(jì)算出，其2018年新增的庫存商品和發(fā)出商品金額為1．42億元，于實(shí)際計(jì)算的存貨數(shù)據(jù)1．74億元存在出入。

即是客戶又是股東，靚麗業(yè)績是否值得信賴？

與其他科創(chuàng)板上市企業(yè)相似的是，晶晨股份也同樣存在主要客戶和下游應(yīng)用行業(yè)集中的問題。據(jù)招股書顯示，2016年－2018年，晶晨股份前五大客戶銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為72．29％、59．65％、63．35％，客戶集中度相對較高。
       值得注意的是，晶晨股份靚麗業(yè)績的背后離不開TCL、創(chuàng)維、小米3位股東客戶的大額采購。3位股東在2018年合計(jì)采購金額達(dá)到8．28億，占當(dāng)期營收的34．94％。而翻看晶晨股份股東結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，TCL、創(chuàng)維、小米分別持有公司發(fā)行前股份 11．29％、2．03％、3．51％，持股較多。

招股書顯示，在2018年11月2日，晶晨控股與小米子公司People Better簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將持有的公司1299．75萬股轉(zhuǎn)讓給People Better，每股價(jià)格為1．93美元。

資料來源：招股書、方正證券研究所

中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下，技術(shù)授權(quán)存在風(fēng)險(xiǎn)？
  根據(jù)集成電路行業(yè)的特點(diǎn)，大部分集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)專注于自己擅長的部分，而其它功能模塊則IP供應(yīng)商采購。晶晨股份在研發(fā)過程中，通過向 ARM、Synopsys、 Cadence采購方式取得IP核或EDA工具等專有技術(shù)授權(quán)，上述授權(quán)并不具有排他性，不排除存在一些競爭對手采取惡意訴訟的市場策略拖延公司市場拓展。 聯(lián)想到之前ARM與華為終止合作，如果中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)惡化，若上述IP核和EDA供應(yīng)商均不對公司進(jìn)行技術(shù)授權(quán)，將對公司的經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。
   結(jié)語：
      集成電路產(chǎn)業(yè)屬于高投入、高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，具有投資強(qiáng)度大、回報(bào)周期長、競爭國際化特點(diǎn)，需要持續(xù)投入才能實(shí)現(xiàn)生存發(fā)展。而隨著 5G、AI、物聯(lián)網(wǎng)等新一輪科技逐漸走向產(chǎn)業(yè)化，未來十年中國集成電路產(chǎn)業(yè)有望迎來進(jìn)口替代與成長的黃金時(shí)期，科創(chuàng)板的推出將加快中國集成電路獨(dú)角獸們的奔跑速度。