在最近結(jié)束的一次對(duì)美光CFO Ernie Maddock的采訪(fǎng)中，他曾多次提到了關(guān)于“C”的觀(guān)點(diǎn)。所以，我們現(xiàn)在簡(jiǎn)單整理一下這篇文章的論點(diǎn)。以便我們能夠從中獲取更多有價(jià)值的信息。具體而言，這篇文章主要是關(guān)于存儲(chǔ)行業(yè)的循環(huán)周期和盈利的觀(guān)點(diǎn)。

“存儲(chǔ)行業(yè)是一個(gè)具有周期性的行業(yè)。當(dāng)然，我們并沒(méi)有否認(rèn)其發(fā)展歷史。但是我們希望表示的是，該行業(yè)的發(fā)展周期越來(lái)越小，持續(xù)時(shí)間也越來(lái)越短。但是在發(fā)展周期的不斷循環(huán)中，行業(yè)參與者獲取的總利潤(rùn)的機(jī)會(huì)是在不斷增加的。比如說(shuō)在最近的2015年，作為第16個(gè)循環(huán)周期。其循環(huán)周期的時(shí)間是在不斷下降的...但是行業(yè)的總利潤(rùn)比2012年和2013年那個(gè)周期高出了600個(gè)基點(diǎn)...我們通過(guò)存儲(chǔ)行業(yè)的循環(huán)周期來(lái)獲得最終的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。但是我們依然在這些循環(huán)周期內(nèi)錯(cuò)過(guò)了一些東西...我們相信我們公司的發(fā)展前景，對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，要表現(xiàn)得更好。我們認(rèn)為如果在A(yíng)nalyst Day我們能夠經(jīng)歷整個(gè)發(fā)展周期的話(huà)，那么公司的營(yíng)收將會(huì)達(dá)到數(shù)十億美元。相對(duì)于正常水平的數(shù)千萬(wàn)美元的盈利來(lái)說(shuō)，要高出很多。”——Baird Global Consumer, Technology & Services Broker Concall - (SA Transcripts)。

我之所以引用上面一段話(huà)，是因?yàn)樵贛addock的觀(guān)點(diǎn)當(dāng)中也同樣表現(xiàn)了看好美光未來(lái)的前景的觀(guān)點(diǎn)。

首先，隨著行業(yè)發(fā)展周期不斷縮短，這種縮短的趨勢(shì)適用于整個(gè)行業(yè)。值得注意的是，Ernie認(rèn)為美光未來(lái)的發(fā)展前景在整個(gè)行業(yè)的循環(huán)過(guò)程中將會(huì)高于行業(yè)平均數(shù)。

其次，在上一個(gè)發(fā)展周期，也就是2015年和2016年。雖然僅僅只有一年，四個(gè)季度——從2015年的下半年到2016年的上半年，甚至都沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)一個(gè)完整的財(cái)年。但是，美光的平均表現(xiàn)是否要比同行要好呢？能否達(dá)到所說(shuō)的那種數(shù)十億美元的營(yíng)收增長(zhǎng)呢？

在我們討論以上問(wèn)題之前，先解釋下數(shù)十億美元的來(lái)歷?！皵?shù)十億美元”這確實(shí)是一個(gè)令人矚目的數(shù)字。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，Ernie表示，隨著行業(yè)周期的循環(huán)，美光的表現(xiàn)可以說(shuō)，介于好和偉大之間。所以說(shuō)這一觀(guān)點(diǎn)在某些方面還是很恰當(dāng)?shù)?。美光的營(yíng)收將會(huì)上漲到大約兩百億美元左右。而在今年?duì)I收大概會(huì)超過(guò)兩百億美元。所以數(shù)十億美元這一說(shuō)法如果換算到營(yíng)收當(dāng)中的話(huà)，大概占到5%到10%左右的凈利潤(rùn)。最重要的是這要比那些所謂的現(xiàn)金流要好得多。

所以再次感謝BuffaloHarb提醒我關(guān)于我的一些遺漏。接下來(lái)讓我們繼續(xù)探討Ernie在采訪(fǎng)中提到的一些觀(guān)點(diǎn)。

第一點(diǎn)，美光的整體工藝正在從平面轉(zhuǎn)向3D NAND。

Ernie表示：“目前，在本財(cái)年，美光目前主要的產(chǎn)品為3D NAND。而在下一財(cái)年，預(yù)計(jì)3D NAND的產(chǎn)量占比將會(huì)達(dá)到75%，而在2018財(cái)年，這一比重將會(huì)達(dá)到90%?！?/p>

但是以上的觀(guān)點(diǎn)忽略了兩件比較重要的事情。

首先，存儲(chǔ)行業(yè)專(zhuān)家的共識(shí)是，到2018年底，整個(gè)行業(yè)在3D NAND的占比大概為50%。

這就意味著美光采用3D NAND技術(shù)降低成本的速度要比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手快得多。從3D NAND的成本優(yōu)勢(shì)來(lái)說(shuō)，3D NAND要比平面技術(shù)具有更高的成本優(yōu)勢(shì)，也就是更低的成本。

第二個(gè)沒(méi)有被強(qiáng)調(diào)的觀(guān)點(diǎn)是，美光的3D NAND的產(chǎn)能正在不斷的增加。美光正在不斷從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里獲得市場(chǎng)份額。這就意味著，美光能夠獲得更多的產(chǎn)品、更高的利潤(rùn)和更高的收入。每一天美光都會(huì)有很非常多的3D NAND產(chǎn)品上市，這些產(chǎn)品對(duì)美光來(lái)說(shuō)都是營(yíng)收。所以說(shuō)。2017財(cái)年和2018財(cái)年，憑借美光的產(chǎn)品，營(yíng)收能夠獲得進(jìn)一步提升是毋庸置疑的。

第二點(diǎn)是Maddock對(duì)于64層存儲(chǔ)產(chǎn)品的觀(guān)點(diǎn)。顯然，64層存儲(chǔ)產(chǎn)品對(duì)于美光來(lái)說(shuō)也是一個(gè)至關(guān)重要的業(yè)務(wù)。

Ernie認(rèn)為：“隨著公司業(yè)務(wù)的不斷成熟，我們?cè)跇I(yè)務(wù)領(lǐng)域有了很大的改變。仔細(xì)看一下，美光在64層存儲(chǔ)產(chǎn)品方面的發(fā)展就是一個(gè)非常典型的例子。我們認(rèn)為美光對(duì)于生產(chǎn)的投入、新的技術(shù)節(jié)點(diǎn)的投入，未來(lái)將會(huì)在這一方面取得更加顯著的進(jìn)步。”

這是一個(gè)非常好的消息，為什么呢？

“因?yàn)?4層存儲(chǔ)產(chǎn)品相對(duì)于32層產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，大約能夠提升80%的存儲(chǔ)空間。這就使得廠(chǎng)商能夠大幅度降低產(chǎn)品的成本?；蛘呤?，能夠以較低的成本來(lái)?yè)Q得存儲(chǔ)空間的提升。”

所以說(shuō)64層存儲(chǔ)產(chǎn)品大約能夠比32層產(chǎn)品降低40%左右的成本。Ernie認(rèn)為很難有廠(chǎng)商能夠在成本方面控制的比美光好。所以說(shuō)，64層存儲(chǔ)產(chǎn)品將會(huì)更便宜，提供更大的存儲(chǔ)空間。

以上就是為什么Maddock認(rèn)為美光能夠在存儲(chǔ)市場(chǎng)獲得更多的市場(chǎng)份額的原因。

下面就讓我們從SA Transcripts中解讀更多的信息：

與數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)相比，在其他市場(chǎng)，可能獲得40%的增長(zhǎng)，但是無(wú)論是增長(zhǎng)40%還是50%，增長(zhǎng)速度都會(huì)比其他的市場(chǎng)要高。

盡管這種增長(zhǎng)速度看起來(lái)那么的不合理，但是依然處于滿(mǎn)足需求的范圍之內(nèi)。也許不是那么明顯，但在移動(dòng)市場(chǎng)也能夠看到同樣的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。盡管如此，市場(chǎng)上還是存在非常多的機(jī)遇，特別是對(duì)于美光來(lái)說(shuō)。因?yàn)槟壳懊拦獾腘AND產(chǎn)品在手機(jī)市場(chǎng)還占有比較少的市場(chǎng)份額，這就是該公司可能獲得大幅度增長(zhǎng)的真正機(jī)會(huì)。就像之前的SSD產(chǎn)品一樣，美光也能夠在手機(jī)NAND產(chǎn)品上獲得很好的增長(zhǎng)。

Ernie表示，美光在SSD和手機(jī)存儲(chǔ)方面未來(lái)能夠獲得成長(zhǎng)這一趨勢(shì)是非常明顯的?！耙?yàn)楫?dāng)你市場(chǎng)份額墊底的時(shí)候，就已經(jīng)退無(wú)可退了。”

但是這并不意味著美光能夠獲得大幅度市場(chǎng)份額成長(zhǎng)的原因僅僅是因?yàn)槭袌?chǎng)份額。正如我們之前所說(shuō)的，美光能夠提供更具有成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，也是吸引客戶(hù)的主要原因之一。通常來(lái)看，新進(jìn)的廠(chǎng)商很難取代已有的廠(chǎng)商。當(dāng)像美光這樣的新的供應(yīng)商推出一個(gè)有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品時(shí)，除非客戶(hù)能無(wú)法從其他的供應(yīng)商那里獲得他們所想要的產(chǎn)品，他們才會(huì)選擇。

最后，Ernie也提出了一些觀(guān)點(diǎn)。關(guān)于DRAM產(chǎn)品在人工智能和自動(dòng)駕駛汽車(chē)方面需要關(guān)注的一些情況。

“目前美光在汽車(chē)業(yè)務(wù)中大概占有48%左右的市場(chǎng)份額，可以說(shuō)是穩(wěn)居第一的位置。而最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大約只有一半左右的市場(chǎng)份額。我們認(rèn)為在2020年或者2021年左右，汽車(chē)市場(chǎng)在內(nèi)存方面的消耗將會(huì)比現(xiàn)在增長(zhǎng)四倍左右?！?/p>

“至于高性能存儲(chǔ)的概念。目前高性能存儲(chǔ)這一概念主要是以圖形芯片為導(dǎo)向的。也就是說(shuō)高性能存儲(chǔ)主要用在圖形處理當(dāng)中?；蛘呤沁M(jìn)行大數(shù)據(jù)處理的數(shù)據(jù)中心以及網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用中，對(duì)于這些應(yīng)用來(lái)說(shuō)，高性能存儲(chǔ)是非常適用和必要的。所以，我們認(rèn)為，這兩個(gè)因素將會(huì)對(duì)未來(lái)的業(yè)務(wù)產(chǎn)生很大的影響，變得越來(lái)越重要?！?/p>

另一方面，當(dāng)我們提到DRAM的價(jià)格在未來(lái)是可能上漲還是下降或者是增長(zhǎng)幅度趨于緩和的時(shí)候。Ernie表示，美光有能力生產(chǎn)高性能的能夠滿(mǎn)足客戶(hù)要求的產(chǎn)品。目前美光已經(jīng)推出了非常具有產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的GDDR5產(chǎn)品，未來(lái)將會(huì)有GDDR56產(chǎn)品。這類(lèi)產(chǎn)品恰恰是目前市場(chǎng)上增長(zhǎng)速度最快、附加價(jià)值最高，也是市場(chǎng)最需要的產(chǎn)品，尤其是在人工智能領(lǐng)域。

同時(shí)，汽車(chē)市場(chǎng)的客戶(hù)也需要這一類(lèi)的產(chǎn)品。但是眾所周知，汽車(chē)市場(chǎng)的客戶(hù)的產(chǎn)品周期非常長(zhǎng)。

高性能產(chǎn)品和長(zhǎng)時(shí)間的產(chǎn)品周期相結(jié)合。使得美光在這一市場(chǎng)能夠在維持毛利率的同時(shí)，獲得比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更高的利潤(rùn)率。隨著時(shí)間的推移。這種優(yōu)勢(shì)更加明顯，特別是在工藝不斷優(yōu)化的同時(shí)。

市場(chǎng)對(duì)于存儲(chǔ)空間的需求正在不斷增長(zhǎng)。但是這不是唯一的生長(zhǎng)點(diǎn)，尤其是對(duì)于DRAM產(chǎn)品來(lái)說(shuō)。

在圖形芯片市場(chǎng)，需求越來(lái)越高多的高性能DRAM產(chǎn)品，因此在未來(lái)高性能、高吞吐量、高可靠性的DRAM有可能會(huì)成為核心增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

當(dāng)然，以上的觀(guān)點(diǎn)并不能夠完全解釋為什么DRAM市場(chǎng)能夠有如此高的增長(zhǎng)速度。但是Ernie表示，增長(zhǎng)速度的另一個(gè)原因是在于DRAM市場(chǎng)在GPU上應(yīng)用的時(shí)候，將可能不僅僅只用一個(gè)，有可能會(huì)用到兩個(gè)甚至四個(gè)。所以雖然GPU的增長(zhǎng)速度不是非?？?，但是卻會(huì)極大的推動(dòng)DRAM市場(chǎng)的增長(zhǎng)。

讓我們來(lái)總結(jié)一下Maddock的觀(guān)點(diǎn)。他認(rèn)為美光現(xiàn)在或者即將推出的一些產(chǎn)品都非常的具有成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，能夠獲得非常好的市場(chǎng)反響。美光在未來(lái)，至少在短期內(nèi)，前景是非常好的。

由于美光能夠提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的NAND和DRAM產(chǎn)品，而這些產(chǎn)品能夠很好地應(yīng)用人工智能數(shù)據(jù)中心和移動(dòng)市場(chǎng)，這就使得美光能夠在大多數(shù)情況下保持市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。