新冠疫情徹底改變了人類原有生活方式與經濟發(fā)展模式。如果將新冠疫情全球大流行開始的2020年，視作新冠疫情紀元元年，那么這兩年以來，有太多結果超出了我們之前的認知。
科技的發(fā)達讓我們一度以為，在與自然做斗爭中，人類已經掌握主動權，但兩年來集全球之力尚未取得與新冠病毒斗爭的優(yōu)勢，病毒的快速變異超過了人類研制疫苗的速度，以色列已經準備在60歲以上及其他高風險的人群中開展第四劑疫苗接種工作，以色列總理貝內特表示這是以色列衛(wèi)生部咨詢專家之后做出的“專業(yè)決定”，第四劑疫苗將為以色列人提供“新一層保護”，但誰也不知道這是真有效果，還是心理效果，作為全球接種三劑疫苗比例最高（約45％）的國家，以色列疫情急劇反彈，在這項政策公布的當日，2022年1月2日，以色列新增新冠確診病例4197例，累計確診約139萬例，累計死亡8244例。至少到2022年上半年，除了對出現疫情的區(qū)域進行嚴格管控，人類尚未找到其他更有效的應對方案。
疫情受益者和受損者
新冠疫情全球大爆發(fā)初期，各國市場對未來預期悲觀，股市和大宗商品出現大幅下跌，甚至連續(xù)觸發(fā)熔斷交易，創(chuàng)出歷史記錄。然而，伴隨疫情出現的遠程辦公、遠程教育需求，吹響第一波“疫情受益”股號角，與疫情相關的防疫物資類價格也被炒到了天上。兩年以來，由于疫情肆虐，各國政府為保增長大都選擇了極其寬松的貨幣政策，尤其是美國。政府瘋狂印鈔，但經濟尚未恢復正常秩序，消費、旅游和房地產總體保持低位，那么以信息技術（含半導體）和新能源為代表的新經濟成為吸收超印資金的主力。比如蘋果公司，2021年12月31日市值比2020年1月1日市值增加了16090億美元，增長比例為123％；同期比對，微軟市值也增加了超過萬億美元，達到13220億美元，增長比例為110％；在金融時報統(tǒng)計的市值增長前一百家上市公司中，特斯拉以增長比例摘取冠軍，相比2020年1月1日，2021年收盤時特斯拉市值上漲了9880億美元，比例高達1311％，驚人的上漲比例將馬斯克送到了首富位置；中國的寧德時代也進入前十，兩年市值增加1820億美元。
有趣的是排在寧德時代前面的兩家分別是奢侈品公司酩悅·軒尼詩－路易·威登集團（LVMH）和貴州茅臺，都與中國富人息息相關。用金融時報原話說就是：投資者原本擔心LVMH會受到新冠疫情沖擊，因為這家公司嚴重依賴去巴黎和米蘭購物的中國富人，盡管疫情肆虐，但中國富人和美國富人購買力依然強勁，再加上改善了在線銷售系統(tǒng)，分析師預計該奢侈品公司2021年的銷售額將比2019年增長15％，達到約610億歐元。
有得意者，自然有失意者。阿里巴巴過去兩年市值損失2470億美元，從市值損失額來看，阿里巴巴是全球最大的倒霉蛋；緊隨其后的美國電話電報公司（AT＆T），兩年市值損失也高達1100億美元，這兩家成為市值損失超千億美元的難兄難弟。從行業(yè)來看，傳統(tǒng)能源、金融和地產在過去兩年是重災區(qū)，上市值損失榜企業(yè)最多，踏不準節(jié)奏的醫(yī)療健康公司，在榜也不少，而以前半導體龍頭英特爾，兩年市值損失510億美元，也進入損失榜前十，在其他競爭對手高歌猛進時，英特爾出現在這個榜單顯得尤其落寞。
金融時報還列舉了疫情紀元以來曇花一現和觸底反彈的名單。在曇花一現榜單中，中國公司再度奪魁，恒大新能源一度因為金主力撐而得到市場追捧，市值高峰期比2020年初增長了780億美元，在沒有售出一輛車的情況下，市值超過福特汽車。現市值約為40億美元，相比高點已經跌了94％。市場投機心理讓恒大新能源坐上過山車，也讓視頻電話會議公司Zoom Video和家庭健身設備公司派樂頓（Peloton）的股價大幅波動，這兩家典型的“疫情受益”股，在疫情肆虐的第一波被瘋狂炒作，其中Zoom市值巔峰比2020年初增加了1430億美元，等到疫情常態(tài)化之后，市場發(fā)現其股價已經超支市場預期后，Zoom和Peloton開始大幅下跌。
觸底反彈前十大公司中，石油等傳統(tǒng)能源企業(yè)占據六席，這一方面是對市場過度反應的修復機制，一方面也說明由于全球各主要經濟體的政策以“放水”為主，因此大宗商品價格開始上漲。
總體來看，在疫情沖擊第一波時，由于市場心理波動巨大，導致多數企業(yè)股票大幅偏離其正常估值，尤其是疫情受益股和疫情受損股。當疫情常態(tài)化之后，隨著參與者心理逐漸平穩(wěn)，市場對過度反應的股價進行了修復，而受制于疫情下保增長的壓力，主要經濟體不斷“放水”，新增流動資金大多涌入了市場邏輯長期看好的科技企業(yè)與新能源等領域，導致市場上出現了多達五家市值過萬億美元的公司，蘋果和微軟更是超過2萬億，距離3萬億僅一步之遙，而特斯拉市值比全球所有其他汽車公司市值之和還多。一旦疫情明朗化，貨幣政策開始趨緊，處于高位的科技企業(yè)估值如何變化將對市場走勢產生極大影響。
半導體公司大放異彩
在過去兩年中，多數半導體公司市值表現大放異彩。市值增長前十五中有四家半導體公司，分別是英偉達（Nvidia）、臺積電（tsmc）、阿斯麥（ASML）和美國博通（Broadcom）。事實上，排在英偉達前面的市值增長前五大公司中，每一家都有自己的芯片業(yè)務，其中蘋果公司的芯片業(yè)務單拎出來可以排進全球前十五大半導體公司名單，設計公司中更是排名第六，只不過這些企業(yè)的芯片業(yè)務占其營收比例很低，所以未將其視作半導體公司。
市值增長前100家公司中，共有12家半導體公司上榜（含三星電子）。其中半導體設備業(yè)表現尤其出色，阿斯麥、應用材料和泛林半導體（Lam Research），前三大設備廠商悉數上榜。該表現與市場信息能相互印證：兩年來，全球大幅擴充芯片產能，臺積電和三星等領先公司在先進工藝投放上更是不惜成本，這兩家公司在半導體上的三年投入計劃已經各自飆升到千億美元級別。三大設備公司中扼住先進工藝咽喉的阿斯麥以獨供EUV光刻機的優(yōu)勢，市值增長2030億美元，達到3270億美元，成為半導體設備市場市值第一名，應該也是全球市值最大的企業(yè)級設備公司，表現最為亮眼。
這12家市值增長表現最好的半導體公司中，包括上述設備企業(yè)前三大，還有五大芯片設計公司中的英偉達、高通、美國博通和AMD，以及全球設計公司排名在第七或第八的邁威爾（Marvell），共計五家芯片設計公司，不算蘋果芯片設計部門或已經被AMD收購的賽靈思（Xilinx），美國最好的芯片設計公司都已經在榜內。
此外還有全球產能最大、工藝最先進的芯片制造企業(yè)臺積電，全球最大半導體公司三星電子，以及模擬芯片雙雄TI和ADI，可以說代表性相當強。
2021年歷史性的供應緊張，無疑是半導體公司市值上漲的主要驅動力。高通受益于華為被制裁，AMD則是靠競爭對手不爭氣來襯托，臺積電、TI和ADI則是真正受益于這一輪市場的大缺貨，當然，ADI合并Maxim Integrated也對市值增長有貢獻。
英偉達的增長更應被視作一個異類。雖然營收上和三星、英特爾還有相當大的差距，但在市場表現和引領潮流上，英偉達毫無疑問地是當前半導體行業(yè)的一哥，無論是人工智能、云計算、數字貨幣、高端游戲，還是2021年紅到發(fā)紫的“元宇宙”概念，英偉達都是主力或最大推手，當市場上漲需要概念的時候，英偉達總是能適時提供出合適的概念來。
落寞的英特爾
過去幾年無疑是英特爾最失意的幾年。先進工藝進展不暢，不得不通過修改宣傳話術的方式來對抗競爭對手，7納米制程導入一誤再誤，長期沒有新工藝上市，只得與臺積電打嘴仗；新投入方向屢屢判斷失誤，要么像Mobileye一樣被剝離，要么被英特爾收購以后杳無音信，除了傳統(tǒng)PC和服務器，英特爾倡導的其他方向，已經很難像英偉達一樣登高一呼應者云集了；高管更迭頻繁，缺乏戰(zhàn)略定力，技術上短期難以取得突破，卻越發(fā)傾向于政治投機，不惜站隊“涉疆”法案以換取美政府的定向支持。
單純從營收數字來看，英特爾無疑被低估了。2021年英特爾仍能收入約755億美元，雖比豪取830億美元的三星電子半導體業(yè)務少75億美元，但比其他廠商還是高出數百億美元。算上臺積電，半導體公司營收上500億美元的只有三家，但英特爾2021年底市值僅為2090億美元，英偉達市值（2021年底7350億美元）是其3．5倍，臺積電市值（2021年底5750億美元）是其2．75倍，美國博通市值也高于英特爾，高通和英特爾不相上下，連老對手AMD的市值與英特爾的差距也僅有不到200億美元。
英偉達營收還不到英特爾的三分之一，AMD更是只有五分之一強。雖然AMD勢頭很猛，但在實際市占率上距離動搖英特爾的優(yōu)勢地位還差距甚遠。
二級市場炒作的邏輯是看未來。雖然今年屈居第二，但沒有人對英特爾現在的實力有疑問，市場之所以對英特爾不買單的原因是不看好其未來。縱然在行業(yè)里新出現了一些向英特爾傳統(tǒng)領地挑戰(zhàn)的實力玩家，但英特爾自己不亂陣腳，其他人并沒有那么容易趕上，原本我也對英特爾重新崛起有一定期待，但從最近的政治投機等騷操作來看，英特爾高管對自己依靠市場手段來戰(zhàn)勝對手都已經沒有信心了，那外界看低它也自然有道理。
坦白講，英特爾是用一己之力在維護垂直整合模式（IDM）最后的尊嚴，但先進工藝向埃米級延伸，IDM模式弊端越來越大，因為制造和設計一肩挑，必然無法分攤高昂的前期投入，尤其英特爾現在只有PC和服務器這兩個大市場，移動端業(yè)務的潰敗導致其沒有其他足夠大規(guī)模的應用來維持先進工藝制程迭代所需的高端芯片出貨量，這不是靠英特爾一家就能逆轉的趨勢。
信息技術發(fā)展的大趨勢，總是誰先讓利給合作伙伴和客戶，誰先取得市場優(yōu)勢，摩爾定律之所以被不斷驗證，就證明了相同價格買到更好性能是這個產業(yè)最大的推動力，這是整個半導體產業(yè)對信息技術產業(yè)的讓利，對全社會的讓利，當英特爾拋棄摩爾定律，主要精力用于政治投機或為競爭對手挖坑使絆的時候，它就不是行業(yè)領導者了。
寫在最后
新冠疫情再次在歐美肆虐，美國和歐洲主要國家單日確診人數再創(chuàng)歷史記錄。如在《關于半導體產業(yè)的九個判斷》中所言，美歐疫情失控雖然可能導致芯片產出再度受影響，但同樣也會因疫情肆虐而抑制消費需求，因而預測分析極其困難。
從全球來看，2021年無疑是大豐收的一年，歐美市場中的半導體股票估值雖然不像中國市場這么夸張，但也處于估值高位，而供需逆轉的話，這一波去過剩產能的波動可能會極其劇烈，2021年初是全球半導體公司近兩三年的估值高位，還是如一些分析判斷的說法這是黃金七年的開始，要市場自己去驗證。
昨天瞄了幾眼NFL，即便美媒報道出來的疫情兇悍，專家也頻頻提醒不要聚集，美國人民還是十分開心地不戴口罩擠在一起看比賽。倒也是，哪怕接下來是這場病毒戰(zhàn)爭中最艱苦的兩三年，相當于二戰(zhàn)時期的1941至1942年，還是要有信心迎接最終的勝利不是？沒有什么比信心更重要，來，接著奏樂接著舞。
