美東時(shí)間10月29日盤后,蘋果公司發(fā)布了2020財(cái)年第四季度的財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)發(fā)布后,蘋果公司股價(jià)盤后下跌4．22%。截至美股研究社發(fā)稿,蘋果每股報(bào)110．47美元,總市值為1．97億美元。

iPhone12系列未能在今年9月初如期發(fā)布,確實(shí)令市場(chǎng)波動(dòng)不小,最直接的反映在股價(jià)上。蘋果公司的股價(jià)自9月初經(jīng)歷137美元的高位后,近期一直處于下行態(tài)勢(shì),而這份最新的四季度財(cái)報(bào),對(duì)于蘋果的股價(jià)提振作用并不明顯。

本季度蘋果公司的iPhone銷售量出現(xiàn)同比下滑,且在利潤表現(xiàn)方面也并不可觀,直接導(dǎo)致美東時(shí)間周四盤后股價(jià)下跌。除去并不優(yōu)良的業(yè)績表現(xiàn)外,近期蘋果也與幾大科技巨頭一起卷入美國司法部的反壟斷調(diào)查風(fēng)波,對(duì)于蘋果而言無異于“雪上加霜”。具體到蘋果公司的這份財(cái)報(bào),投資者又該如何去看待呢?

中國區(qū)銷量“拖累”營收增速,宅家經(jīng)濟(jì)為iPad、Mac銷售賦能

根據(jù)本季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示:蘋果公司2020財(cái)年第四財(cái)季的總營收為646億美元,相較于上一季度的597億美元,環(huán)比上漲8．2%;與去年同期的640億美元相比,同比微漲1%。

這個(gè)季度蘋果公司的營收表現(xiàn)并不亮眼,同比漲幅僅為1%,與第三財(cái)季同比11%的漲幅,下跌增幅確實(shí)不少。美股研究社認(rèn)為,這或許也是引發(fā)股價(jià)下跌的原因之一。具體到營收結(jié)構(gòu)來看:

蘋果公司第四財(cái)季的財(cái)報(bào)顯示,本季度iPhone的銷售收入為264億美元,與去年同期的334億美元相比,同比下滑20%;與上一季度的264億美元相比,基本持平。

iPhone11系列在7-9月的銷量下滑,以及iPhone12系列的延期發(fā)布,都對(duì)蘋果公司iPhone的銷售額增長造成一定不利影響。據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì):第三季度iPhone出貨量同比下滑10．6%,排名位列第四,之前依次為三星、華為、小米。

具體到中國市場(chǎng)來看,iPhone銷量在9月份再次出現(xiàn)大幅下降,同比下降近68-71%。對(duì)此,庫克在本季度財(cái)報(bào)會(huì)議上表示:“九月上旬前,因?yàn)檫@是我們通常發(fā)布新的iPhone產(chǎn)品的時(shí)間,在這個(gè)時(shí)期,消費(fèi)者對(duì)于iPhone的需求會(huì)增長。九月的兩個(gè)星期沒有銷售新款iPhone,造成這個(gè)數(shù)字表現(xiàn)并不理想?！?/p>

據(jù)CINNO Research發(fā)布的《中國智能手機(jī)市場(chǎng)第三季度報(bào)告》顯示:華為、vivo、OPPO、小米、蘋果銷量占前五位。其中華為的銷量為2880萬部,比去年同期減少了29%,小米銷量比去年同期增加了26%,蘋果出貨量810萬部,同比增長9%。

iPhone為蘋果公司的營收主力,本季度iPhone的銷售額占全部營收的比重為40．8%。從近幾個(gè)季度的iPhone的營收增速上來看,并不容樂觀。

美股研究社認(rèn)為,這與iPhone近些年缺乏創(chuàng)新有關(guān)。自iPhone X開啟全面屏?xí)r代后,iPhone XS系列、iPhone11系列創(chuàng)新缺乏,并未在產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)較大突破,而5G版本的iPhone12則姍姍來遲,對(duì)于三季度iPhone銷量的提振作用甚小。

除此之外,iPhone銷量不佳也與全球智能手機(jī)滲透率到達(dá)較高水平有關(guān),市場(chǎng)增量空間已經(jīng)在逐步縮小。而隨著三星Galaxy Z Fold2 5G折疊式智能手機(jī)的發(fā)布,以及華為Mate 40系列的發(fā)布,美股研究社認(rèn)為2021財(cái)年一季度iPhone的銷售收入仍將面臨不小的挑戰(zhàn)。

而從其他硬件產(chǎn)品來看,居家工作和在線學(xué)習(xí)的需求大增,為其iPad和Mac等其他產(chǎn)品的銷售帶來轉(zhuǎn)變。

-Mac系列本季度銷售額為90．32億美元,同比增幅29．19%;

-iPad系列本季度銷售額為67．97億美元,同比上漲45．98%;

-iWatch系列本季度銷售額為78．76億美元,同比增速為20．79%。

隨著全球商店的重新開業(yè),可穿戴設(shè)備的銷量增長將持續(xù)加速。不斷增長的產(chǎn)品組合,及其龐大的用戶基礎(chǔ),將為蘋果公司的服務(wù)業(yè)務(wù)帶來持續(xù)增長。

服務(wù)業(yè)務(wù)增速繼續(xù)上演“加速度”,加碼Apple TV+加速流媒體酣戰(zhàn)

本季度蘋果公司的服務(wù)收入為145億美元,相較于上年同期的125億美元,同比上漲16%;與上一季度的131億美元相比,環(huán)比上漲10%。

從整體趨勢(shì)來看,蘋果公司服務(wù)收入對(duì)總收入的貢獻(xiàn)比重在逐步提升,本季度的服務(wù)收入占總體營收的比重為22．4%。從近六個(gè)季度的數(shù)據(jù)看,服務(wù)營收的增速未低于10%,這表明蘋果公司的服務(wù)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出向好的態(tài)勢(shì)。

雖然蘋果的硬件產(chǎn)品銷售仍占據(jù)了其大部分的營收來源,但其已經(jīng)意識(shí)到了通過銷售服務(wù)來開發(fā)其龐大的用戶基礎(chǔ)的機(jī)會(huì)。蘋果公司軟硬件生態(tài)的協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)的同時(shí),也獲得了更好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在財(cái)報(bào)會(huì)議上,財(cái)務(wù)官盧卡·馬斯特里(Luca Maestri)稱:“服務(wù)業(yè)務(wù)的確是在擴(kuò)大,我們有很多種不同的利潤模式,所以整體零售提高其實(shí)是不同利潤模式的混合?！?/p>

Apple Music和Apple TV+是蘋果公司服務(wù)收入的主要來源。以Apple TV+為例,捆綁于iPhone設(shè)備銷售,再加上免費(fèi)使用一年的特權(quán),美股研究社認(rèn)為Apple TV+的潛力將會(huì)在幾年內(nèi)爆發(fā)。

據(jù)AppleInsider報(bào)道,蘋果公司9月已經(jīng)聘用了前Hulu和迪士尼高管Tim Connolly,負(fù)責(zé)Apple TV+業(yè)務(wù),此舉被認(rèn)為與探索Apple TV+的捆綁業(yè)務(wù)和擴(kuò)大Apple TV業(yè)務(wù)規(guī)模有關(guān)。而這也會(huì)導(dǎo)致Apple TV+與奈飛、Disney+在內(nèi)容層面的戰(zhàn)火愈加激烈。

目前,蘋果公司正與好萊塢電影廠商在內(nèi)容授權(quán)上進(jìn)行合作,Apple TV+今后如何加強(qiáng)平臺(tái)內(nèi)容,將值得關(guān)注。

本季凈利空間壓縮明顯,成本抬升或成背后“主謀”

本季度,蘋果公司的凈利潤為126．7億美元,相較于去年同期的136．8億美元,同比下滑7．3%,相較于上一財(cái)季的112．5億美元,環(huán)比上漲12．6%。

市場(chǎng)對(duì)蘋果的盈利能力仍然存在疑問。雖然該公司每年都有數(shù)百億美元的凈利潤,但其運(yùn)營利潤率卻逐年下降,這其中主要是其產(chǎn)品毛利率下降,以及其服務(wù)業(yè)務(wù)的高毛利率無法反映出來的結(jié)果。

產(chǎn)品毛利率的降低或許與iPhone的降價(jià)銷售有關(guān),此前iPhone11的價(jià)格相較于iPhone XS系列下降幅度較大,售價(jià)的降低在一定程度上壓縮了其利潤空間。

此外,從成本上來看,本季度蘋果公司的總運(yùn)營成本為99．14億美元,同比上漲14．1%;其中,研發(fā)費(fèi)用與營銷費(fèi)用均上漲,漲幅分別為21．1%、7．8%。成本的上漲或許也是導(dǎo)致蘋果公司本季度利潤下滑的原因。。

今年,蘋果為節(jié)省成本,已經(jīng)在新款iPhone 12的銷售中取消配備耳機(jī)和充電適配器,加上美元逐漸走弱的宏觀經(jīng)濟(jì)背景,接下來該公司的表現(xiàn)仍將值得關(guān)注。

2萬億市值只差“臨門一腳”,跨過門檻后蘋果如何戴穩(wěn)皇冠?

截至美股研究社發(fā)稿,蘋果公司的總市值為1．9億美元,距離2萬億總市值僅一步之遙。這么來看,蘋果將成為美股市場(chǎng)第一家突破兩萬億市值的科技公司。

站在全球市值第一的位置,蘋果面臨的將是未來何去何從的問題。美股研究社認(rèn)為,未來蘋果公司的發(fā)展增量空間可能將體現(xiàn)于以下幾點(diǎn):

第一, 5G版本的iphone12系列或?qū)?huì)成為今年年底和2021年蘋果公司的最大看點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì),iPhone 12第一天的預(yù)訂量就高達(dá)200萬臺(tái),其中35%-45%的需求來自中國。而去年iPhone 11第一天的銷售總量約為80萬部。

可以說,中國市場(chǎng)未來幾個(gè)季度的銷售情況將在相當(dāng)大程度上決定蘋果公司的股價(jià)表現(xiàn)。在智能手機(jī)步入4G時(shí)代時(shí),國產(chǎn)手機(jī)仍處于起步階段,蘋果公司借產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢(shì),在中國市場(chǎng)搶占了較大市場(chǎng)份額。

而中國在5G時(shí)代則搶先一步,不少國產(chǎn)旗艦5G手機(jī)搶在iPhone12前發(fā)布,無疑推高了消費(fèi)者對(duì)于iphone12系列的期待值。因而接下來幾個(gè)季度iphone12系列中國區(qū)市場(chǎng)的銷售情況,將成為決定蘋果公司未來幾個(gè)季度乃至更長時(shí)間潛力的關(guān)鍵一環(huán)。

第二,之前蘋果公司一直被定位為硬件公司,而資本市場(chǎng)對(duì)于硬件公司的估值通常較低。而隨著蘋果公司近幾年向服務(wù)方向的轉(zhuǎn)變,市場(chǎng)對(duì)其估值經(jīng)歷了較大的上升。未來隨著服務(wù)收入占比的不斷擴(kuò)大,美股研究社認(rèn)為今后蘋果公司的市值仍具有較大的想象空間。

谷歌也做智能手機(jī),谷歌的智能手機(jī)的功能定位更多的是為其廣告、搜索等軟件服務(wù)拓展邊界。蘋果則是從硬件轉(zhuǎn)向軟件服務(wù),在icloud等軟件服務(wù)的C端市場(chǎng),蘋果公司做得較好。

但在B端軟件市場(chǎng),蘋果公司的軟件業(yè)務(wù)遠(yuǎn)不如其硬件業(yè)務(wù)。云存儲(chǔ)/計(jì)算領(lǐng)域有亞馬遜AWS、微軟,搜索領(lǐng)域有谷歌。而未來如何利用硬件打開軟件服務(wù)市場(chǎng),將是在云計(jì)算時(shí)代即將來臨的當(dāng)下影響蘋果公司未來發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。

反壟斷調(diào)查進(jìn)行時(shí),蘋果股價(jià)備受牽連

自今年7月開始“上演”的美國司法部對(duì)谷歌、亞馬遜、Facebook和蘋果進(jìn)行了反壟斷調(diào)查,稱上述四家科技公司在各自領(lǐng)域?qū)嵭辛藟艛嘟?jīng)營。

美反壟斷小組委員會(huì)在調(diào)查報(bào)告中稱:“蘋果在移動(dòng)應(yīng)用商店市場(chǎng)擁有壟斷力量,控制美國逾億部iPhone和iPad的訪問權(quán)限。在沒有競(jìng)爭的情況下,蘋果對(duì)iOS設(shè)備軟件分銷的壟斷導(dǎo)致了對(duì)競(jìng)爭對(duì)手和競(jìng)爭的傷害,降低了應(yīng)用程序開發(fā)商的質(zhì)量和創(chuàng)新能力,提高了價(jià)格,減少了消費(fèi)者的選擇。”

分拆是幾大科技巨頭可能面臨的局面,而美股研究社認(rèn)為,分拆蘋果公司的可能較小。原因是蘋果的硬件是其競(jìng)爭核心所在,如若分拆其硬件業(yè)務(wù)將嚴(yán)重影響蘋果公司在智能硬件市場(chǎng)的地位,削減其競(jìng)爭力,而這也是美國政府所不愿意看到的。

雖未來被分拆的可能性不大,但從目前的發(fā)展態(tài)勢(shì)來看,反壟斷調(diào)查對(duì)于蘋果的打擊仍不小。據(jù)悉,谷歌公司每年向向蘋果公司支付80億美元至120億美元,這筆訂單也是谷歌對(duì)外支付的最大單筆付款,用于將谷歌瀏覽器成為safari默認(rèn)設(shè)置,而這筆錢占蘋果公司利潤的21%。

而在對(duì)于谷歌公司的反壟斷調(diào)查報(bào)告中稱,谷歌在一般在線搜索和搜索廣告市場(chǎng)擁有壟斷地位。未來如若打破了谷歌與蘋果之間正在進(jìn)行的合作協(xié)議,則將使得蘋果公司每年將損失約100億美元。

Bernstein分析師Toni Sacconaghi表示:“這筆巨額收入的流失可能對(duì)蘋果造成重大的沖擊,如果與谷歌的交易完全取消,蘋果的股價(jià)至多可能會(huì)下跌20%?！?/p>

因而,在此次美司法部對(duì)四大科技巨頭的反壟斷調(diào)查中,或許對(duì)于蘋果公司的股價(jià)打擊是最大的,其股價(jià)下滑的趨勢(shì)已經(jīng)持續(xù)數(shù)日,而后續(xù)究竟如何,美股研究社也將持續(xù)跟進(jìn)。