近日,新三板掛牌企業(yè)上海艾為電子技術(shù)股份有限公司(下稱:艾為電子)的科創(chuàng)板IPO申請獲上交所受理。據(jù)了解,艾為電子成立于2008年,專注于混合信號、模擬、射頻等IC設(shè)計,聚焦在手機、可穿戴、智能硬件、IoT等消費電子領(lǐng)域,被認(rèn)定為國家“高新技術(shù)企業(yè)”、上海市“科技小巨人”企業(yè)。
華為、小米、OPPO、vivo等知名手機品牌公司以及華勤通訊、聞泰科技等企業(yè)均是艾為電子的客戶。
招股書顯示,艾為電子2019年營收達(dá)到10．18億元,而同年,華為海思銷售額高達(dá)842．7億。相差84倍,“小巨人”的成長之路上,仍有不少挑戰(zhàn)。
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主力芯片銷量下滑
營收三年上漲靠漲價
艾為電子招股書顯示,2017年至2020上半年,艾為電子分別實現(xiàn)營業(yè)收入5．24億元、6．94億元、10．18億元、5．08億元;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2782．22萬元、3829．75萬元、9008．89萬元、4884．94萬元。
數(shù)據(jù)來源:招股書,節(jié)點投研所
從營業(yè)收入看,艾為電子已跨入10億元的門檻,2018-2019年,增長了46．67%。2019年的凈利潤為2018年的2．3倍。2018年開始,艾為電子進(jìn)入快速增長,主要原因來自行業(yè)和市場。
2019年,芯片行業(yè)呈現(xiàn)先抑后揚的趨勢,中美關(guān)系的變化讓國產(chǎn)替代迎來了巨大的機會。半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)年,設(shè)計產(chǎn)業(yè)全行業(yè)銷售達(dá)到3084．9億元,第一次跨過了3000億元的人民幣關(guān)口,比2018年的2577億元增長了19．7%。
在行業(yè)上升的背景之下,艾為電子抓住了這一機會,實現(xiàn)了業(yè)績上的騰飛。不過,細(xì)看艾為電子主營產(chǎn)品的銷售情況,有下滑的跡象。
數(shù)據(jù)來源:招股書,節(jié)點投研所
招股書顯示,艾為電子目前主要銷售的產(chǎn)品包括四類,分別是音頻功放芯片、電源管理芯片、射頻前端芯片和馬達(dá)驅(qū)動芯片。從歷史看,音頻功放芯片一直是艾為電子的看家本領(lǐng)。
早在2009年,艾為研發(fā)出國內(nèi)首款防破音功效芯片AW8145,以此建立了自身的壁壘,此后,又研發(fā)出擁有更強的抗干擾能力,可徹底消除輸入TDD噪聲等問題的產(chǎn)品。
招股書顯示,報告期內(nèi),音頻功放芯片產(chǎn)品收入分別為3．45億、3．80億、5．44億、2．52億?？瓷先?營收持續(xù)增長,但是這一產(chǎn)品占主營收入的比例卻在下滑,分別為65．94%、54．74%、53．52%、49．70%。
第二大類的電源管理芯片占比分別為18．73%、29．39%、32．39%、34．08%,最近一年,上升趨勢也在減緩。此外,射頻前端芯片也由2017年的14．03%降至今年上半年的6．46%。在四類主要產(chǎn)品中,兩類銷量大規(guī)模下滑,一類增長放緩,艾為營收保持三年上升又是為何?
同期,艾為電子原材料的采購價格穩(wěn)定,并未出現(xiàn)大規(guī)模的上升。也就是說,一個主要原因是芯片單價呈上升趨勢。
報告期內(nèi),艾為電子芯片的銷售單價為 0．31 元/顆、0．34 元/顆、0．42 元/顆及 0．47 元/顆。與2017年對比,每顆芯片漲價0．16元,按照10億顆銷量算,營收多出1600余萬元。
細(xì)看2019年,艾為電子音頻功放芯片的高端產(chǎn)品 Smart K 和 Digital Smart K 平均銷售單價較 2018 年上漲近 40%;電源管理芯片平均銷售單價較 2018 年增長超過 20%;射頻前端芯片產(chǎn)品平均銷售單價也上漲近 30%。
漲價保證了在銷量下滑的情況下營收的增長。不過,卻并未帶來高的毛利率。
數(shù)據(jù)來源:招股書
報告期內(nèi),艾為電子整體毛利率分別為35．25%、32．68%、34．46%、36．70%。而對比行業(yè),圣邦股份在報告期內(nèi)的毛利率為43．43%、45．94%、46．88%、52．04%;思瑞普毛利率為50．77%、52．01%、59．41%、64．90%,相比之下,艾為毛利率低于行業(yè)整體水平。
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一年生產(chǎn)13億顆芯片、賣出10億顆
致負(fù)債高企、存貨大增
今年,艾為電子芯片產(chǎn)量為13．82億顆,銷量為10．87億顆,導(dǎo)致了產(chǎn)銷率下滑。招股書顯示,2017-2019年,艾為電子的產(chǎn)銷率分別為89．58%、101．74%、99．90%,今年上半年產(chǎn)銷率為78．62%。
銷售跟不上生產(chǎn),讓艾為電子出現(xiàn)存貨規(guī)模較大的問題。招股書顯示,艾為電子存貨主要由原材料、委托加工物資、庫存商品和在途物資構(gòu)成。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末,艾為電子存貨賬面價值分別為1．52億元、1．89億元、3億元和3．96億元,存貨價值增幅較大。存貨積壓,不僅會導(dǎo)致存貨跌價風(fēng)險的增加,對艾為未來盈利能力也將產(chǎn)生不確定的影響。
從資金面看,2017年-2019年,以及2020年上半年各期期末,艾為電子短期借款分別為6400萬元、7029．71萬元、1．45億元和4．24億元,短期借款暴漲6倍,這直接導(dǎo)致艾為電子流動比率、速動比率下降。
數(shù)據(jù)來源:招股書,節(jié)點投研所
報告期內(nèi),艾為電子流動比率分別為1．71、1．46、1．26及1．09倍,速動比率分別為0．94、0．62、0．53及0．55。同期,同行業(yè)平均為5．12、5．33、6．18、7．45,也就是說,艾為電子償債能力遠(yuǎn)低于同行。
同時,艾為電子資產(chǎn)負(fù)債率也在攀升,艾為電子由2017年度末的53．43%升至2020年6月末的67．94%。同期,同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均為22．57%、20．50%、17．31%和14．78%。
關(guān)于近70%的資產(chǎn)負(fù)債率,艾為電子的理由是,受到“疫情貸款”所致。不過,對比行業(yè)數(shù)據(jù),其他幾家在疫情中均保持穩(wěn)定或下降的趨勢,艾為電子的這一說法似乎并不成立。
數(shù)據(jù)來源:招股書
更值得注意的是,在短期負(fù)債增加,償債能力減弱之時,艾為電子扣非后的平均凈資產(chǎn)收益率大幅下降,報告期內(nèi)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為40．86%、21．34%、28．58%和13．27%。同時,每股收益為0．46元/股、0．41元/股、0．66元/股和0．36元/股。每股收益跌跌跌,讓艾為電子的科創(chuàng)板之路充滿不確定性。
一旦艾為電子成功登陸科創(chuàng)板,增發(fā)新股將稀釋每股收益。艾為電子在研發(fā)、費用方面大額投入后,凈資產(chǎn)收益率在未來一段時間內(nèi)仍會下降。
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研發(fā)不敵行業(yè)均值
靠山寨機起家但后勁不足
數(shù)據(jù)來源:中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會,節(jié)點投研所
根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計,集成電路是我國第一大進(jìn)口品類,2019年全年進(jìn)口集成電路4451．3億個,同比增長6．6%,總金額21079．5億人民幣,同比下滑2．1%,占我國進(jìn)口總額的14．7%。
需求方面,高速發(fā)展的計算機、網(wǎng)絡(luò)通信、消費電子構(gòu)成了國內(nèi)集成電路行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域的主要部分。
從2008年第一款雙卡雙待SIM芯片起家,艾為到現(xiàn)在已經(jīng)成立12年。從產(chǎn)品格局看,艾為電子擁有"聲、光、電、射、手"五大產(chǎn)品線,其中又以“聲”建立了自己的商業(yè)壁壘。
事實上,中國IC設(shè)計企業(yè)的發(fā)展,建立在手機行業(yè)的發(fā)展之上。整體大環(huán)境的向上趨勢是艾為業(yè)績發(fā)力的關(guān)鍵因素。目前,艾為電子的應(yīng)用方向主要是消費級電子,艾為的音頻功放芯片、電源管理芯片、射頻前端芯片、馬達(dá)驅(qū)動芯片等產(chǎn)品銷售主要集中于智能手機市場。
隨著國產(chǎn)“山寨機”的崛起,艾為電子取得了成功。不過,水能載舟亦能覆舟,市場需求收縮,也同樣會導(dǎo)致艾為電子營收的下降。
根據(jù)Gartner 的報告,2020年二季度全球智能手機市場出貨量為2．95億部,同比下滑20．40%。市場的萎縮,對艾為這樣以消費電子為主要方向的芯片設(shè)計企業(yè)將產(chǎn)生不利影響。
一方面,受益于國產(chǎn)代替的熱潮,另一方面,消費電子領(lǐng)域需求收縮。要在激烈的競爭中拔得頭籌,就要擁有更強的技術(shù)壁壘。
從研發(fā)創(chuàng)新看,艾為電子擁有400余種芯片型號產(chǎn)品。不過,同行業(yè)集成電路國際巨頭,如德州儀器和亞德諾,擁有上萬甚至十幾萬種模擬芯片產(chǎn)品型號,幾乎涵蓋了下游所有應(yīng)用領(lǐng)域。
招股書顯示,艾為電子研發(fā)費用分別為5983．68萬元、9137．14萬元、1．39億元和7208．97萬元。
數(shù)據(jù)來源:招股書
從研發(fā)費用比例看,艾為電子保持了逐年遞增的趨勢,報告期內(nèi)分別為11．43%、13．17%、13．71%和14．19%,但同期行業(yè)平均值分別為15．42%、19．76%、16．03%和15．38%,艾為電子仍不及行業(yè)平均值。更不要提與德州儀器這樣的國際巨頭相比。據(jù)了解,德州儀器自2014年,每年的研發(fā)費用都超過10億美金。
技術(shù)發(fā)展存在滯后性,使得中國IC設(shè)計企業(yè)在未來可見的時間內(nèi),仍是處于追趕狀態(tài)。無論是經(jīng)營規(guī)模、產(chǎn)品種類、工藝技術(shù)等方面的綜合實力仍與海外行業(yè)巨頭存在較大差距。
一家IC設(shè)計企業(yè)的高速成長,絕不能在技術(shù)、質(zhì)量、產(chǎn)能上受到限制。從目前看,艾為電子年銷芯片10．87億顆,產(chǎn)能有所保障。不過,從技術(shù)上看,所覆蓋的產(chǎn)品型號有限?？苿?chuàng)板開板以來,為芯片企業(yè)迎來了利好,IC設(shè)計企業(yè)扎堆登陸科創(chuàng)板,勢必會推動行業(yè)的快速發(fā)展,不過,競爭也在加劇。從資金面看,艾為電子債臺高筑,償債能力降低,未來只有推出更強的產(chǎn)品以及覆蓋更廣的產(chǎn)品型號,才能緩解資金的緊張。
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