首個“A+H”紅籌科創(chuàng)板企業(yè)，國內(nèi)芯片龍頭，科創(chuàng)板史上最大規(guī)模IPO……帶著各種光環(huán)，中芯國際迎來網(wǎng)上網(wǎng)下申購，發(fā)行價格為27.46元/股。
自中芯國際沖刺A股的消息曝光后，其港股股價持續(xù)拉升，近期更是連續(xù)暴漲，自6月初至7月6日中芯國際港股從16.84港元/股漲至40.25港元/股，整體漲幅為138%。
這也使得中芯國際的科創(chuàng)板上市備受關注。
一、中芯國際7月7日申購
從獲受理起，19天過會、29天獲準注冊……中芯國際不斷刷新科創(chuàng)板IPO的紀錄。根據(jù)7月5日晚間的公告，中芯國際本次科創(chuàng)板IPO發(fā)行價27.46元/股，7月7日申購，頂格申購獲賠842個簽。
二、中芯國際簡介
中芯國際成立于 2000 年 4 月，由創(chuàng)始人張汝京一手創(chuàng)辦，是國內(nèi)規(guī)模最大、工藝最領先的晶圓代工廠。2019 年的營業(yè)收入超 90%來自于晶圓代工，其他則來自于掩膜制造、測試等服務。
所謂晶圓，是指硅半導體集成電路制作所用的硅晶片，在硅晶片上可加工制作各種電路元件結構，成為有特定電性功能的IC產(chǎn)品，由于其形狀為圓形，故稱為晶圓。圓晶代工在半導體產(chǎn)業(yè)鏈中，相當于賦予芯片“生命”的角色。
一般圓晶的精度越小，生產(chǎn)的工藝技術要求越高，相應的難度系數(shù)越高。
目前，中芯國際是國內(nèi)第一家實現(xiàn) 14 納米 FinFET 量產(chǎn)的晶圓代工企業(yè)，代表中國大陸自主研發(fā)集成電路制造技術的最先進水平；在特色工藝領域，中芯國際陸續(xù)推出中國大陸最先進的 24 納米 NAND、40 納米高性能圖像傳感器等特色工藝。
三、中芯國際估值如何
國信證券研報指出，等中芯國際上科創(chuàng)板后，對標科創(chuàng)板的華潤微電（半導體代工廠）PB為5倍。未來新建的2座工廠貢獻凈利潤10億美元=3.5*12*2*4000*30%，約 70 億元人民幣。 A 股半導體公司平均市盈率 93 倍計算，未來市值可到 6500 億元人民幣。
興業(yè)證券做出了四種潛在估值錨猜測：估值錨一，以可比板塊和中國通號A/H股溢價推算，潛在估值1919億元/1856億元；估值錨二，以科創(chuàng)板半導體公司（剔除頭部三家） PE、 PB推算，潛在估值2231億元/2913億元；估值錨三，以臺積電和全球可比公司PB推算，潛在估值2351億元/597億元；估值錨四，以與臺積電市場份額比值推算，潛在估值2093億元。
四、中芯國際成科創(chuàng)板募資王
中芯國際本次發(fā)行預計募集資金總額462.87億元（超額配售選擇權行使前），扣除發(fā)行費用6.35億元（含稅），預計募集資金凈額為456.52億元；若超額配售選擇權全額行使，預計募集資金總額為532.3億元，扣除發(fā)行費用7.27億元（含稅），預計募集資金凈額為525.03億元。
據(jù)了解，中芯國際本次募資創(chuàng)下科創(chuàng)板最高紀錄，也是近十年來的A股募資王。根據(jù)A股IPO歷史募資額情況，若超額配售權全額行使，中芯國際募資額將排名前五，同時也是繼2010年農(nóng)業(yè)銀行募資685億元后，近十年來A股募資最大規(guī)模的IPO。
五、中芯國際募集資金主要投向
據(jù)披露，中芯國際本次募集資金主要投向：一是12英寸芯片SN1項目，二是先進及成熟工藝研發(fā)項目儲備資金。對于募投項目，周子學詳述，“12英寸芯片SN1項目”的載體為中芯南方，該項目規(guī)劃月產(chǎn)能3.5萬片，已建設月產(chǎn)能6000片，是中國第一條FinFET工藝生產(chǎn)線，也是中芯國際14納米及以下先進工藝研發(fā)和量產(chǎn)的主要承載平臺。
六、機構解析
國信證券研報指出，“資金+技術”雙壁壘確保龍頭地位，維持“買入”評級，稱由于公司即將登陸科創(chuàng)板，要對標科創(chuàng)板的華潤微估值（ PB 為 5 倍）。另外，公司的技術實力和規(guī)模都超過華潤微，按照 5 倍 PB 估值是非常合理的。由于投資中芯國際 A/H 的投資人重疊度很高，所以到時候中芯國際的 A/H 估值會趨同，港股中芯國際估值向科創(chuàng)板 5 倍 PB 估值看齊。
維持中芯國際港股估值及目標價，公司合理 PB 估值范圍 5~6 倍，對應 46~48 港元，維持業(yè)績預測和“買入”評級。
公司作為半導體代工的技術跟隨著，技術節(jié)點突破是關鍵，應該先看公司的技術，再看收入，最后才是利潤。預計 2020~2022 年收入分別為 36.39 億美元/41.89 億美元/48.13 億美元，增速 16.8%/15.1%/14.9%， 2020~2022 年利潤分別為 1.92 億美元/2.17 億美元/2.36 億美元，增速-18.1%/13.3%/8.8%。
七、多家上市公司積極認購
在中芯國際科創(chuàng)板開啟申購前，已有多家上市公司發(fā)布公告表示其參與了認購。
至純科技、聚辰股份分別投資1億元作為有限合伙人認購聚源芯星的基金份額，滬硅產(chǎn)業(yè)（688126.SH）全資子公司上海新昇以自有資金認繳出資2億元參與投資聚源芯星，另還有中微公司（688012.SH）、瀾起科技（688008.SH）子公司瀾起投資、韋爾股份（603501.SH）、匯頂科技（603160.SH）等多家A股上市公司公告稱參與投資聚源芯星基金。
聚源芯星作為戰(zhàn)略投資者認購中芯國際在科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票，基金規(guī)模為人民幣23.05億元。據(jù)了解，聚源芯星的有限合伙人包括13家A股上市公司和1家科創(chuàng)板擬上市公司。
從中芯國際披露的戰(zhàn)略配售對象來看，共計29名戰(zhàn)略投資者參與了配售，包括具有長期投資意愿的大型保險公司、國家級大型投資基金等，認購金額合計246.21億元。其中，中國信息通信科技集團有限公司認購20億元，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司認購35億元，除了“國家隊”以外，國際戰(zhàn)略投資者包括新加坡政府投資有限公司（認購33億元）、阿布達比投資局（認購5億元）。