首個(gè)“A+H”紅籌科創(chuàng)板企業(yè)，國(guó)內(nèi)芯片龍頭，科創(chuàng)板史上最大規(guī)模IPO……帶著各種光環(huán)，中芯國(guó)際迎來(lái)網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為27.46元/股。
自中芯國(guó)際沖刺A股的消息曝光后，其港股股價(jià)持續(xù)拉升，近期更是連續(xù)暴漲，自6月初至7月6日中芯國(guó)際港股從16.84港元/股漲至40.25港元/股，整體漲幅為138%。
這也使得中芯國(guó)際的科創(chuàng)板上市備受關(guān)注。
一、中芯國(guó)際7月7日申購(gòu)
從獲受理起，19天過(guò)會(huì)、29天獲準(zhǔn)注冊(cè)……中芯國(guó)際不斷刷新科創(chuàng)板IPO的紀(jì)錄。根據(jù)7月5日晚間的公告，中芯國(guó)際本次科創(chuàng)板IPO發(fā)行價(jià)27.46元/股，7月7日申購(gòu)，頂格申購(gòu)獲賠842個(gè)簽。
二、中芯國(guó)際簡(jiǎn)介
中芯國(guó)際成立于 2000 年 4 月，由創(chuàng)始人張汝京一手創(chuàng)辦，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、工藝最領(lǐng)先的晶圓代工廠。2019 年的營(yíng)業(yè)收入超 90%來(lái)自于晶圓代工，其他則來(lái)自于掩膜制造、測(cè)試等服務(wù)。
所謂晶圓，是指硅半導(dǎo)體集成電路制作所用的硅晶片，在硅晶片上可加工制作各種電路元件結(jié)構(gòu)，成為有特定電性功能的IC產(chǎn)品，由于其形狀為圓形，故稱(chēng)為晶圓。圓晶代工在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中，相當(dāng)于賦予芯片“生命”的角色。
一般圓晶的精度越小，生產(chǎn)的工藝技術(shù)要求越高，相應(yīng)的難度系數(shù)越高。
目前，中芯國(guó)際是國(guó)內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn) 14 納米 FinFET 量產(chǎn)的晶圓代工企業(yè)，代表中國(guó)大陸自主研發(fā)集成電路制造技術(shù)的最先進(jìn)水平；在特色工藝領(lǐng)域，中芯國(guó)際陸續(xù)推出中國(guó)大陸最先進(jìn)的 24 納米 NAND、40 納米高性能圖像傳感器等特色工藝。
三、中芯國(guó)際估值如何
國(guó)信證券研報(bào)指出，等中芯國(guó)際上科創(chuàng)板后，對(duì)標(biāo)科創(chuàng)板的華潤(rùn)微電（半導(dǎo)體代工廠）PB為5倍。未來(lái)新建的2座工廠貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)10億美元=3.5*12*2*4000*30%，約 70 億元人民幣。 A 股半導(dǎo)體公司平均市盈率 93 倍計(jì)算，未來(lái)市值可到 6500 億元人民幣。
興業(yè)證券做出了四種潛在估值錨猜測(cè)：估值錨一，以可比板塊和中國(guó)通號(hào)A/H股溢價(jià)推算，潛在估值1919億元/1856億元；估值錨二，以科創(chuàng)板半導(dǎo)體公司（剔除頭部三家） PE、 PB推算，潛在估值2231億元/2913億元；估值錨三，以臺(tái)積電和全球可比公司PB推算，潛在估值2351億元/597億元；估值錨四，以與臺(tái)積電市場(chǎng)份額比值推算，潛在估值2093億元。
四、中芯國(guó)際成科創(chuàng)板募資王
中芯國(guó)際本次發(fā)行預(yù)計(jì)募集資金總額462.87億元（超額配售選擇權(quán)行使前），扣除發(fā)行費(fèi)用6.35億元（含稅），預(yù)計(jì)募集資金凈額為456.52億元；若超額配售選擇權(quán)全額行使，預(yù)計(jì)募集資金總額為532.3億元，扣除發(fā)行費(fèi)用7.27億元（含稅），預(yù)計(jì)募集資金凈額為525.03億元。
據(jù)了解，中芯國(guó)際本次募資創(chuàng)下科創(chuàng)板最高紀(jì)錄，也是近十年來(lái)的A股募資王。根據(jù)A股IPO歷史募資額情況，若超額配售權(quán)全額行使，中芯國(guó)際募資額將排名前五，同時(shí)也是繼2010年農(nóng)業(yè)銀行募資685億元后，近十年來(lái)A股募資最大規(guī)模的IPO。
五、中芯國(guó)際募集資金主要投向
據(jù)披露，中芯國(guó)際本次募集資金主要投向：一是12英寸芯片SN1項(xiàng)目，二是先進(jìn)及成熟工藝研發(fā)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備資金。對(duì)于募投項(xiàng)目，周子學(xué)詳述，“12英寸芯片SN1項(xiàng)目”的載體為中芯南方，該項(xiàng)目規(guī)劃月產(chǎn)能3.5萬(wàn)片，已建設(shè)月產(chǎn)能6000片，是中國(guó)第一條FinFET工藝生產(chǎn)線，也是中芯國(guó)際14納米及以下先進(jìn)工藝研發(fā)和量產(chǎn)的主要承載平臺(tái)。
六、機(jī)構(gòu)解析
國(guó)信證券研報(bào)指出，“資金+技術(shù)”雙壁壘確保龍頭地位，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，稱(chēng)由于公司即將登陸科創(chuàng)板，要對(duì)標(biāo)科創(chuàng)板的華潤(rùn)微估值（ PB 為 5 倍）。另外，公司的技術(shù)實(shí)力和規(guī)模都超過(guò)華潤(rùn)微，按照 5 倍 PB 估值是非常合理的。由于投資中芯國(guó)際 A/H 的投資人重疊度很高，所以到時(shí)候中芯國(guó)際的 A/H 估值會(huì)趨同，港股中芯國(guó)際估值向科創(chuàng)板 5 倍 PB 估值看齊。
維持中芯國(guó)際港股估值及目標(biāo)價(jià)，公司合理 PB 估值范圍 5~6 倍，對(duì)應(yīng) 46~48 港元，維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
公司作為半導(dǎo)體代工的技術(shù)跟隨著，技術(shù)節(jié)點(diǎn)突破是關(guān)鍵，應(yīng)該先看公司的技術(shù)，再看收入，最后才是利潤(rùn)。預(yù)計(jì) 2020~2022 年收入分別為 36.39 億美元/41.89 億美元/48.13 億美元，增速 16.8%/15.1%/14.9%， 2020~2022 年利潤(rùn)分別為 1.92 億美元/2.17 億美元/2.36 億美元，增速-18.1%/13.3%/8.8%。
七、多家上市公司積極認(rèn)購(gòu)
在中芯國(guó)際科創(chuàng)板開(kāi)啟申購(gòu)前，已有多家上市公司發(fā)布公告表示其參與了認(rèn)購(gòu)。
至純科技、聚辰股份分別投資1億元作為有限合伙人認(rèn)購(gòu)聚源芯星的基金份額，滬硅產(chǎn)業(yè)（688126.SH）全資子公司上海新昇以自有資金認(rèn)繳出資2億元參與投資聚源芯星，另還有中微公司（688012.SH）、瀾起科技（688008.SH）子公司瀾起投資、韋爾股份（603501.SH）、匯頂科技（603160.SH）等多家A股上市公司公告稱(chēng)參與投資聚源芯星基金。
聚源芯星作為戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)中芯國(guó)際在科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票，基金規(guī)模為人民幣23.05億元。據(jù)了解，聚源芯星的有限合伙人包括13家A股上市公司和1家科創(chuàng)板擬上市公司。
從中芯國(guó)際披露的戰(zhàn)略配售對(duì)象來(lái)看，共計(jì)29名戰(zhàn)略投資者參與了配售，包括具有長(zhǎng)期投資意愿的大型保險(xiǎn)公司、國(guó)家級(jí)大型投資基金等，認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)246.21億元。其中，中國(guó)信息通信科技集團(tuán)有限公司認(rèn)購(gòu)20億元，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司認(rèn)購(gòu)35億元，除了“國(guó)家隊(duì)”以外，國(guó)際戰(zhàn)略投資者包括新加坡政府投資有限公司（認(rèn)購(gòu)33億元）、阿布達(dá)比投資局（認(rèn)購(gòu)5億元）。