孫子兵法這次恐怕幫不了軟銀，這并非是前者的錯，而是孫正義狂熱的理想與背水的舉動正與孫子的精髓漸行漸遠。兵法的本質(zhì)是博弈論，博弈是冷靜與理性的游戲，況且，孫子兵法全文都沒有一個賭字。
軟銀斥資322億美元收購國際芯片巨頭ARM的消息一石激起千層浪，整個業(yè)界為之嘩然?！度A爾街日報》方面證實了ARM已經(jīng)接受軟銀提出的收購要約，這意味著該筆天價交易的促成正成為可能。
軟銀收購ARM之時的背景
業(yè)界所熟知的軟銀是一家成功的綜合性風險投資公司而非在電信領(lǐng)域的成就，其崛起的姿勢在于富有前瞻的風投，相中雅虎、盛大、阿里是軟銀得意的三大手筆，這與其至今所榮獲的地位影響甚大。然而，2013年這支亞洲投資勁旅旋風般地沖進美國市場并購Sprint之舉或讓孫正義難以預(yù)想隨后長達數(shù)年的凜冬之寒。
孫正義不僅敢于冒險，且擅長用謀。北美各大運營商的割據(jù)讓其看到了弱點，促成Sprint和T-Mobile的合并，背靠軟銀資本發(fā)動價格戰(zhàn)令其他運營商望而卻步，從而一舉立足北美電信鼎立之勢。策略很美，但天數(shù)難料，美國電信監(jiān)管機構(gòu)的反壟斷干涉打破了孫正義的美夢。此后軟銀雖仍有促成Sprint、T-Mobile合并的可能，但隨著前者債臺高筑，后者意外崛起，投資者人心渙散，博弈走向僵局，軟銀北美計劃受阻且身陷泥潭的事實變得難以挽回。
曾經(jīng)斥資216億美元收購的美國第三大運營商Sprint已滑落至第四，此后又追加投資160億美元的一系列補救措施共同構(gòu)成了軟銀今日的肘腋之患。據(jù)彭博社消息，軟銀已身負超過1000億美元債務(wù)而遭評級機構(gòu)穆迪級降至垃圾級。受到舉債影響，軟銀過去兩個季度凈利潤分別同比下滑88%和49%。而過去兩個月軟銀先后拋售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，86億美金賣出Supercell股份和減持阿里套現(xiàn)100億美金的舉動被外界解讀為是優(yōu)化資產(chǎn)負債表。沒想到的是，孫正義卻選擇了繼續(xù)舉債。
收購ARM的邏輯
ARM無疑是一筆更大的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。ARM本身不生產(chǎn)芯片，但其設(shè)計的芯片主導了整個智能移動行業(yè)。ARM通過架構(gòu)、內(nèi)核、使用層級授權(quán)獲取營收，回籠資金主要用于投入進一步研發(fā)與設(shè)計，繼以往復(fù)。
自2005年起，每年超過一億的手機銷售約98%至少使用了一個ARM處理器。截至2014年，占大約90%的嵌入式ARM處理器被廣泛使用在電子消費產(chǎn)品，包括個人數(shù)字助理（PDA）、平板電腦、智能手機、數(shù)字媒體和音樂播放器、電視機、游戲掌機、可穿戴設(shè)備和計算機外圍設(shè)備（如硬盤驅(qū)動器、路由器）。由ARM設(shè)計的微芯片去年全球總銷量達150億之巨，這相比其競爭對手行業(yè)巨頭英特爾有史以來的總銷量還要高。
由于身處鏈條頂層且授權(quán)費相當?shù)土?，去年總營收僅為10億英鎊（遠低于中下游的廠商），但經(jīng)歷了之前的高速成長期，從2013年至今每年保持14%左右的營收增長，ARM無疑是最為穩(wěn)健的現(xiàn)金牛。
孫正義不止一次在公開場合闡述了對未來物聯(lián)網(wǎng)的展望，這或許是軟銀收購ARM的最大理由。在物聯(lián)網(wǎng)的大框架下，人工智能、大數(shù)據(jù)、機器人、無人駕駛等領(lǐng)域，都是潛在的萬億級產(chǎn)業(yè)。海量的物聯(lián)網(wǎng)連接對于低成本、低功耗的芯片模組有著巨大需求，而這正是ARM架構(gòu)所能提供的。不同于英特爾x86架構(gòu)，ARM的強項在于權(quán)衡性能與效率。
另外，有了績效穩(wěn)健且潛力巨大的ARM加入，軟銀的后宮從此再添佳麗，這多少能挽回些當前因Sprint負債跌入谷底的投資者信心，為下一布局贏得更多時間。至少軟銀是這樣認為的。
潛在的風險
1、ARM去年的營收是10億英鎊，320美元溢價43%收購ARM是否報價過高？這已成為當下軟銀投資者最為明顯的質(zhì)疑。就在ARM接受軟銀收購要約消息曝出的第二天，日本東京股市午盤收盤時軟銀大跌10.32%至5387日圓，其總市值也從前日的7.21兆日圓跌至6.47兆。樂天證券首席策略師聲稱投資者擔心收購ARM交易能否給軟銀帶來協(xié)同效應(yīng)，以及能否收回付出的所有現(xiàn)金。
2、另一個持有懷疑態(tài)度的市場觀點是，信貸違約掉期(CDS)利差擴大，這意味著債券持有人更加擔憂債券發(fā)行人的信用風險。要知道，軟銀收購ARM的背景在于仍未擺脫北美Sprint經(jīng)營失利的情境之下，在后者債臺高筑、集團危機四伏之時軟銀仍選擇孤注一擲式的繼續(xù)舉債，從而引發(fā)投資者恐慌應(yīng)是情理之中。
3、拋售Supercell、阿里股份等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并未用于解決亟需的“優(yōu)化資產(chǎn)負債表”，繼續(xù)舉債則進一步擴大風險。一吉資產(chǎn)管理公司首席基金經(jīng)理表示：“長期來看，進軍物聯(lián)網(wǎng)市場是積極的。孫正義的觀點是正確的。但我們更想看到，他們要如何扭轉(zhuǎn)Sprint的情況。”同時有投資者認為，這筆收購將導致美國運營商Sprint扭虧為盈的時間被推遲。
4、ARM是只績效穩(wěn)健的現(xiàn)金慢牛，其當前營收現(xiàn)狀能否為該筆投資帶來滿意的回報預(yù)期？有分析師認為，這項業(yè)務(wù)與軟銀現(xiàn)有的核心業(yè)務(wù)之間存在巨大差異。根據(jù)軟銀過去的風格，應(yīng)該不會改變ARM的原企業(yè)文化、運營模式甚至團隊成員，這意味著ARM未來的短期營收將不會有大的波動。盡管這并沒有什么不對，但是這種“遠水解近渴”的策略對于目前負債壓頂?shù)能涖y而言，能否維系投資者信心是個不小的挑戰(zhàn)。
5、孫正義寄予物聯(lián)網(wǎng)的愿景很美，但是物聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)需要多久？五年，還是十年？軟銀能否撐到那一刻？ARM趕上了智能移動手持設(shè)備的時代這點毋庸置疑，眾所周知的是，下一代智能設(shè)備的風口是VR/AR，決定這一產(chǎn)品形態(tài)的技術(shù)有很多，也許是操作系統(tǒng)，也許是光學技術(shù)，也許是其他硬件，屆時ARM能否繼續(xù)保持上一次浪潮中的領(lǐng)先優(yōu)勢？恐怕現(xiàn)在定論都為時尚早。
最后
不久前剛從軟銀辭去總裁兼COO職務(wù)的尼克什？阿羅拉在接受《財富》雜志采訪時透露，孫正義是個精力充沛且事必躬親的企業(yè)家，同時也是個樂觀和熱情的人。在公開場合一向低調(diào)的他有時也會私底下變得得意忘形，這或許正是因為其內(nèi)心深埋理想與狂熱所致。孫正義在風投界的大膽與冒進給許多人留下深刻印象，也正是因為此其帶領(lǐng)的軟銀公司能夠打破傳統(tǒng)日企的條條框框，在風云突變的硅谷與電子業(yè)界留下了這支勁旅的足跡。然而狂熱并不能替代理性，過多的冒險亦有違孫子與博弈論的理念。舉債收購ARM一例令其背負了過多的風險，傾注了過多的運數(shù)。這場背水之賭決定著軟銀未來的命運。