前言：
很長一段時間里，三星、SK海力士、美光科技等巨頭壟斷國內(nèi)存儲器市場，如今國產(chǎn)存儲芯片開始崛起。
8月5日，深圳市江波龍電子股份有限公司在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，成為了注冊制下創(chuàng)業(yè)板“存儲第一股”。
而背后站著的，是一對來自江西的姐弟二人。
作者 ｜ 方文
圖片來源 ｜ 網(wǎng) 絡(luò)
江波龍IPO市值達400億
公司首日收盤報99．00元，漲幅77．83％，總市值408．74億元。
招股書顯示，2019年至2021年，江波龍的營業(yè)收入分別為57．21億元、72．76億元、97．49億元，復(fù)合年均增長率達到30．54％；
凈利潤分別1．27億元、2．76億元以及10．13億元，復(fù)合年均增長率達到182．42％。
從產(chǎn)品來看，江波龍已經(jīng)形成了嵌入式存儲、固態(tài)硬盤（SSD）、移動存儲及內(nèi)存條四大產(chǎn)品線，擁有行業(yè)類存儲品牌 FORESEE 和國際高端消費類存儲品牌 Lexar（雷克沙）。
其中，公司超九成產(chǎn)品為NAND Flash，而嵌入式存儲是公司的主要收入來源，2021年占比營收接近50％。
據(jù)招股書披露，江波龍上市募資主要投資于江波龍中山存儲產(chǎn)業(yè)園二期建設(shè)項目、企業(yè)級及工規(guī)級存儲器研發(fā)項目和補充流動資金項目。
這將為公司更好把握市場機會、搶占行業(yè)戰(zhàn)略制高點奠定基礎(chǔ)，并進一步提升公司品牌影響力、加快構(gòu)建自主存儲產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。
背后站著一對江西雙胞胎姐弟
上世紀90年代，深圳崛起成為國內(nèi)最大的半導(dǎo)體分銷交易市場和集散地，電子廠遍地開花。
當(dāng)時，高中畢業(yè)的蔡華波只身南下深圳闖蕩，進入當(dāng)時的深圳市海洋王投資發(fā)展有限公司，成為了一名普通的業(yè)務(wù)員，開始接觸電阻、電容、二極管、三極管等分立元器件。
兩年后，蔡華波在哥哥鼓勵下開始做半導(dǎo)體貿(mào)易，并找來了姐姐蔡麗江。
蔡麗江是蔡華波的雙胞胎姐姐，二人同在1976 年出生。
從江西華聯(lián)外貿(mào)學(xué)院畢業(yè)后，蔡麗江也來到了深圳，在深圳一家公司擔(dān)任設(shè)計工程師。
1999年，蔡華波和蔡麗江正式成立了江波龍，這個名字取自蔡華波和姐姐蔡麗江的名字，以及出生屬龍的組合。
2002年，江波龍購買了一批昂貴的存儲產(chǎn)品，沒有注意到這批AND Flash與NAND Flash存在著很大技術(shù)差異。
由于AND Flash讀寫速度慢并且沒有主控芯片支持，賣家又拒絕退貨，便只能想辦法把這批貨物做成產(chǎn)品。
于是當(dāng)時找到了香港一家公司定制USB控制器芯片，組建技術(shù)團隊來設(shè)計軟件固件，開發(fā)出了全球第一個基于AND－NAND型閃存的U盤產(chǎn)品。
而此時蘋果iPod大量采用NAND閃存替換微硬盤，導(dǎo)致市場上的閃存嚴重缺貨。
而江波龍這款替代產(chǎn)品成了香餑餑，很快吸引不少客戶，不僅清倉積貨，還扭虧為盈。
此后，江波龍從存儲貿(mào)易轉(zhuǎn)型，做起了存儲器的貼牌代工。
在2010年前后，中國國產(chǎn)智能手機崛起之時，江波龍又主攻嵌入式存儲芯片eMMC；
公司也逐漸形成了全面的固件算法自主開發(fā)能力、集成封裝設(shè)計能力和存儲芯片測試能力。
通過加大技術(shù)研發(fā)投入，實施戰(zhàn)略架構(gòu)調(diào)整，培育出行業(yè)類存儲品牌FORESEE。
江波龍在2017年收購了全球領(lǐng)先閃存品牌Lexar，獲得了核心的存儲芯片技術(shù)，融合Lexar之后，公司的存儲卡閃存盤業(yè)務(wù)都闖入了全球前三。
根據(jù)閃存市場（CFM）發(fā)布的2020年eMMC嵌入式存儲市場份額排名，公司eMMC產(chǎn)品市場份額位列全球第七名。
根據(jù)Omdia（IHSMarkit）數(shù)據(jù)，2021年1－9月，Lexar存儲卡全球市場份額位列第二名、Lexar閃存盤（U盤）全球市場份額位列第三名。
高中學(xué)歷，融資克制
與大多數(shù)名校出身的A股創(chuàng)始人不同，江波龍創(chuàng)始人蔡華波僅有高中學(xué)歷。
江波龍公司一直專注于半導(dǎo)體存儲產(chǎn)品，在很多半導(dǎo)體企業(yè)大舉擴張和整合時，而江波龍則顯得克制。
作為一家營收近百億的企業(yè)，江波龍在資本市場上一直都較為低調(diào)。僅在2018年、2019年官宣過兩輪融資。
其中，A＋輪融資中，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金作為領(lǐng)投方，斥資6億元，以140元／股的高價入股，持有公司6．93％的股份，位列江波龍第二大股東。
而其他外部投資人，還包括大基金、元禾璞華、中芯聚源、深圳展想（傳音）等行業(yè)知名實業(yè)投資機構(gòu)。
招股說明書顯示，蔡華波與蔡麗江是公司實際控制人，兩人合計直接和間接持有公司66．33％的股份。
其中，蔡華波直接持股比例為43．68％是公司的控股股東。
加大研發(fā)投入，實施架構(gòu)調(diào)整
江波龍先后設(shè)立了華南、上海兩大研發(fā)中心，組建了一支人數(shù)占比過半的技術(shù)研發(fā)團隊。
以此形成了固件算法開發(fā)、存儲芯片測試、集成封裝設(shè)計、存儲產(chǎn)品定制等核心競爭力。截至2021年12月31日，江波龍擁有技術(shù)研發(fā)人員800人，占總?cè)藬?shù)的53．94％。
在核心技術(shù)突破的基礎(chǔ)上，江波龍打造出了包括嵌入式存儲、固態(tài)硬盤、移動存儲和內(nèi)存條在內(nèi)的四大產(chǎn)品線。
其中，在嵌入式存儲領(lǐng)域，公司已完成UFS3．1產(chǎn)品的開發(fā)工作；在固態(tài)硬盤領(lǐng)域，公司重點布局企業(yè)級固態(tài)硬盤研發(fā)，包括大容量PCIe固態(tài)硬盤和SATA固態(tài)硬盤。
2022年，全球芯片短缺形勢依舊嚴峻，而江波龍擁有車規(guī)級芯片設(shè)計工藝，其車規(guī)級eMMC產(chǎn)品已通過行業(yè)標準體系A(chǔ)EC－Q100驗證，可實現(xiàn)在低至－40℃、高至＋105℃的溫域范圍內(nèi)作業(yè)，江波龍估值也一度站上1800億。
江波龍在主要的存儲器產(chǎn)品類型上都有布局，而從全球集成電路設(shè)計領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)規(guī)模來看，根據(jù) WSTS 統(tǒng)計，2021年存儲器規(guī)模達到了1538億美元，占比一直穩(wěn)定在三分之一左右。
賽道不錯，但追趕競爭激烈
不過，現(xiàn)階段，整個存儲器市場是高度集中的，市場份額基本被頭部幾家企業(yè)瓜分，三星電子、美光科技、海力士、鎧俠、西部數(shù)據(jù)，而國內(nèi)的長江存儲、合肥長鑫一直在追趕中。
江波龍主要是根據(jù)市場需求確定產(chǎn)品方案后，開發(fā)存儲芯片固件，匹配存儲晶圓并定制主控芯片等主輔料，委托專業(yè)的封裝測試企業(yè)按照公司設(shè)計的封裝測試方案進行封裝測試。
簡單來說，就是江波龍既不生產(chǎn)存儲晶圓，也不生產(chǎn)主控芯片，均需從外采購；本身做的主要是固件。
存儲晶圓在存儲器的成本中占比較高，而江波龍的存儲晶圓均是從大企業(yè)手中采購，那自然比存儲晶圓廠更容易受市場價格波動的影響，毛利率的波動加大。
而現(xiàn)階段，由于下游需求的放緩，存儲晶圓價格已經(jīng)開始由2021年的高點開始回落，這樣一來，江波龍 2022年業(yè)績必然會受到考驗。
結(jié)尾：未來的2－3年很有可能是最佳并購潮
眼下，各個細分賽道的龍頭企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)登上資本市場，融資能力增強。
而一級市場的初創(chuàng)公司也逐漸暴露出一些問題，更有經(jīng)營不善的公司面臨倒閉的情況。
從資本運作的角度來看，未來的機會應(yīng)該來自并購重組，而不是扶持一批批獨立IPO的小苗子。
部分資料參考：來覓數(shù)據(jù)：《江波龍：有大基金加持，緣何還遭棄購？》，天天IPO：《姐弟干出一個芯片IPO，市值400億》，新財富：《高中畢業(yè)，他46歲收獲一個360億IPO》
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