近日，國產顯示芯片設計龍頭企業(yè)——北京集創(chuàng)北方科技股份有限公司（簡稱“集創(chuàng)北方”）科創(chuàng)板IPO申請獲上交所受理。華泰聯(lián)合證券擔任保薦人和主承銷商，中金公司擔任聯(lián)席主承銷商。
受到芯片行業(yè)高景氣度影響，集創(chuàng)北方近三年實現(xiàn)營收、凈利快速增長，業(yè)績扭虧為盈。但目前電子產品的增速出現(xiàn)放緩甚至縮量的現(xiàn)象，行業(yè)面臨周期性調整的壓力，公司未來是否能保持業(yè)績持續(xù)增長態(tài)勢具有不確定性。此外，隨著經營規(guī)模的持續(xù)擴大，公司存貨賬面價值亦快速增長，若市場發(fā)生調整，公司還將面臨存貨減值風險。
行業(yè)高景氣度推動業(yè)績高增長
招股書顯示，集創(chuàng)北方是一家國際領先的顯示芯片設計企業(yè)，專注于顯示芯片的研發(fā)、設計與銷售，為各類顯示面板／顯示屏提供顯示芯片解決方案。公司主要產品包括面板顯示驅動芯片、電源管理芯片、LED顯示驅動芯片、控制芯片等，廣泛應用于智能手機、電視機、筆記本電腦、平板電腦、顯示器、可穿戴設備及各類戶內外LED顯示屏等終端產品上。
根據(jù)Omdia2021年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，集創(chuàng)北方在全球智能手機LCD顯示驅動芯片、智能手機LCD TDDI芯片的市場占有率排名中，均位列中國大陸廠商第一名，在全球大尺寸LCD面板顯示驅動芯片的市場占有率排名中，位列中國大陸廠商第二名。
據(jù)招股書披露，報告期內，集創(chuàng)北方經營業(yè)績快速增長。2019年、2020年和2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為14．47億元、23．80億元和56．74億元，2020年及2021年營業(yè)收入分別增長64．42％、138．44％，3年的復合增長率達到98．00％。同期公司實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為－1．54億元、5327．90萬元和9．32億元，公司不但在2020年度實現(xiàn)扭虧為盈，2021年度凈利潤更是同比增長了近16．5倍。2022年6月公司對上年利潤進行了2億元的現(xiàn)金分紅。
公司主要經營數(shù)據(jù)
圖片來源：集創(chuàng)北方招股書
集創(chuàng)北方近兩年來營收的快速增長主要是受到了芯片行業(yè)景氣度大幅提升的影響。公司在招股書中也指出，一方面，從需求端來看，5G通信、物聯(lián)網、人工智能、汽車電子等新興應用領域的不斷涌現(xiàn)、顯示技術的持續(xù)革新等因素，推動顯示芯片的需求持續(xù)旺盛。疊加新冠肺炎疫情和中美貿易戰(zhàn)影響，下游客戶加大對芯片的囤貨力度，導致顯示芯片需求短期內快速上升。
另一方面，在供給端，受下游需求短期快速上升影響，2020年下半年開始，芯片行業(yè)出現(xiàn)晶圓產能緊張、芯片供貨不足情況。在需求端和供給端的雙重影響下，公司各類芯片產品自2020年第四季度開始漲價，銷售收入和盈利空間迅速提升。
數(shù)據(jù)顯示，2019年－2021年公司主要芯片產品的平均單價分別為0．36元／顆、0．51元／顆和1．08元／顆，2020年和2021年平均單價分別提升41．10％和113．11％。得益于芯片價格的快速提升，公司的綜合毛利率從22．40％、24．14％的水平提升至2021年的42．98％。
行業(yè)周期性波動風險大
從收入結構來看，報告期各期，公司面板顯示驅動芯片占比逐步提升，從2019年的15．09％提升至2021年的51．4·％，LED顯示驅動芯片占比逐步下降，從2019年的52．1％下降至2021年的29．68％，面板顯示驅動芯片、電源管理芯片及LED顯示驅動芯三者銷售收入合計占主營業(yè)務收入的比例分別為84．85％、87．78％和94．48％。
公司營收產品結構
圖片來源：集創(chuàng)北方招股書
不過，從下游應用領域看，近年來隨著各類電子產品的持續(xù)滲透，部分下游細分領域的增速已有所放緩甚至出現(xiàn)縮量現(xiàn)象，若未來經濟環(huán)境惡化，行業(yè)景氣度受到消費者消費能力降低而下降，公司將難以維持目前的增長態(tài)勢。
此外，從上游產能供應看，晶圓制造商、封測廠商的建設周期較長，集成電路產業(yè)也因此存在著從產能不足、產能擴充到產能過剩周期循環(huán)的行業(yè)周期特點，公司面臨的行業(yè)周期性波動風險也較大。
隨著半導體行業(yè)扶持力度的加強以及下游終端市場的拓展，集成電路設計行業(yè)的市場前景廣闊，行業(yè)內的參與企業(yè)數(shù)量不斷增多，開始爭奪下游終端企業(yè)的需求份額，行業(yè)內企業(yè)的競爭程度也在逐步加劇。
存貨規(guī)模增長快，跌價風險高
集創(chuàng)北方前身為成立于2008年9月的“集創(chuàng)有限”，2015年12月整體變更為股份有限公司。
公司自設立以來，一直采用Fabless經營模式，即公司僅從事顯示芯片的研發(fā)、設計與銷售業(yè)務，而將晶圓制造、封裝測試環(huán)節(jié)分別委托給專業(yè)的晶圓制造商和封測廠商。
該模式要求公司能夠根據(jù)市場變化，及時協(xié)調供應商生產，滿足公司芯片銷售的需求。若遇到行業(yè)內芯片生產需求短時間、大幅度提升的情形，晶圓制造商、封測廠商可能會面臨產能供應暫時性不足的情況，從而對公司的產品交付與經營業(yè)績等產生不利影響。
另外，該模式下，公司在芯片生產環(huán)節(jié)的自主性相對較低，產銷量受上游產能波動的影響較大，產品質量也與上游供應商的品質控制能力關系密切，公司還面臨著一定的產品質量控制風險。
此外，隨著經營規(guī)模的持續(xù)擴大，公司存貨賬面價值呈不斷增長的趨勢。公司經營規(guī)模的增長，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為3．09億元、5．39億元和17．75億元。若市場發(fā)生變化，公司面臨的存貨跌價風險也較高。
報告期各期末，公司為存貨計提的跌價準備余額分別為9，497．72萬元、7，913．21萬元和1．54億萬元，占同期存貨賬面余額的比例分別為23．49％、12．81％和7．98％。
引入數(shù)十家股東，存上市對賭協(xié)議
公司創(chuàng)始人張晉芳通過直接和間接方式合計持有發(fā)行人28．9％的股份，為公司控股股東和實際控制人。張晉芳有個煤老板父親——張來栓，雖然張晉芳沒有子承父業(yè)而是自立門戶創(chuàng)立了芯片產業(yè)，但背后也離不開父親的支持。據(jù)悉創(chuàng)業(yè)初期，張晉芳獲得了來自父親4億元的資金支持。
背靠大樹，集創(chuàng)北方由此也獲得了資本的青睞。報告期內，集創(chuàng)北方陸續(xù)引入了數(shù)十家投資人，包括華為、小米、Vivo、TCL等知名公司都有入股。截止招股書披露日，集創(chuàng)北方共有98名股東，其中2名為自然人股東，18家員工持股平臺，78家其他機構股東。
公司與全體股東于2022年6月簽署有對賭協(xié)議，若公司未能實現(xiàn)合格IPO，實際控制人將面臨著股權回購的風險。
本次IPO，集創(chuàng)北方擬公開發(fā)行不超過7607．03萬股，擬募集資金60．1億元，主要投向顯示觸控集成芯片、顯示及多媒體處理芯片、OLED顯示驅動芯片等項目的研發(fā)及產業(yè)化項目。
公司募集資金投向
圖片來源：集創(chuàng)北方招股書
