又一家半導(dǎo)體企業(yè)來(lái)了!

6月24日晚間,資本邦了解到,龍騰半導(dǎo)體股份有限公司(下稱(chēng)“龍騰股份”)沖刺科創(chuàng)板IPO獲上交所受理,本次擬募資11．8億元,全部用于8英寸功率半導(dǎo)體制造項(xiàng)目(一期)。

圖片來(lái)源:上交所官網(wǎng)

公司為半導(dǎo)體行業(yè)中的設(shè)計(jì)型企業(yè),主營(yíng)業(yè)務(wù)為以功率MOSFET為主的功率器件產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷(xiāo)售,并為客戶(hù)提供系統(tǒng)解決方案。

目前,公司產(chǎn)品覆蓋了功率MOSFET分立器件主要類(lèi)別,形成了超結(jié)MOSFET、平面型MOSFET、屏蔽柵溝槽MOSFET和溝槽型MOSFET四大產(chǎn)品平臺(tái),在LED照明驅(qū)動(dòng)、電源適配器、TV板卡、電池管理系統(tǒng)、通信電源等民用領(lǐng)域以及軍用特種電源等軍用領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。

結(jié)合公司在功率MOSFET領(lǐng)域的技術(shù)積累以及對(duì)電源、控制系統(tǒng)等終端產(chǎn)品的理解,公司積極開(kāi)拓系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)。

報(bào)告期內(nèi),公司系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)在軍品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破,公司研制量產(chǎn)的電源控制艙實(shí)現(xiàn)規(guī)?；杖?。未來(lái)公司系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)將以電源控制艙、電源模塊產(chǎn)品為重點(diǎn)領(lǐng)域,與功率器件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

圖片來(lái)源:公司招股書(shū)

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,龍騰股份2018年、2019年、2020年?duì)I收分別為8,908．63萬(wàn)元、1．01億元、1．73億元;同期對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為-3,227．33萬(wàn)元、-1,324．99萬(wàn)元、2,452．74萬(wàn)元。

公司適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2．1．2條第(一)項(xiàng)之上市標(biāo)準(zhǔn):“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元,最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

公司控股股東、實(shí)際控制人為徐西昌。同時(shí)公司存在西安經(jīng)發(fā)(SS)與陜西新時(shí)代(SS)兩名國(guó)有股東,持股比例分別為8．89%和1．78%。

圖片來(lái)源:公司招股書(shū)

值得一提的是,報(bào)告期內(nèi),發(fā)行人、發(fā)行人實(shí)際控制人徐西昌與機(jī)構(gòu)投資者省集成電路基金、省新能源基金、西安致信、西安經(jīng)發(fā)(SS)、陜西新時(shí)代(SS)、中船感知、山東鐵發(fā)、阿基米德、云澤豐惠、合御天元曾簽署帶對(duì)賭條款的協(xié)議,相關(guān)協(xié)議中涉及的對(duì)賭條款包含權(quán)益調(diào)整、股份回購(gòu)、優(yōu)先權(quán)、反稀釋、上市和業(yè)績(jī)承諾等特殊約定事項(xiàng)。

截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日,發(fā)行人、發(fā)行人實(shí)際控制人徐西昌與前述機(jī)構(gòu)投資者之間包含對(duì)賭條款的協(xié)議均已解除,協(xié)議各方一致同意并確認(rèn),不存在其他對(duì)賭、回購(gòu)、估值調(diào)整等導(dǎo)致股權(quán)可能發(fā)生變動(dòng)進(jìn)而影響龍騰股份股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的條款或未履行權(quán)利,亦未在其他的協(xié)議、安排或者備忘錄中與龍騰股份或徐西昌達(dá)成過(guò)對(duì)賭、回購(gòu)、估值調(diào)整或類(lèi)似條款。

龍騰股份坦言公司面臨以下風(fēng)險(xiǎn):

(一)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

功率半導(dǎo)體作為基礎(chǔ)的電力電子器件,廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、工業(yè)電子和汽車(chē)電子以及軍工電子等各類(lèi)領(lǐng)域。下游應(yīng)用領(lǐng)域的廣泛性提升了功率半導(dǎo)體行業(yè)應(yīng)對(duì)單一市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力,同時(shí)也使得功率半導(dǎo)體行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣程度密切相關(guān)。

2018-2020年,功率半導(dǎo)體行業(yè)在供需錯(cuò)配的影響下呈現(xiàn)明顯的周期波動(dòng)現(xiàn)象:2018年,消費(fèi)電子、工業(yè)電子和汽車(chē)電子需求快速增長(zhǎng),8英寸晶圓產(chǎn)能緊張,功率半導(dǎo)體缺貨漲價(jià);2019年至2020年上半年,受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、國(guó)際貿(mào)易摩擦疊加新冠肺炎疫情影響,功率半導(dǎo)體表現(xiàn)平淡;2020年下半年起,消費(fèi)電子、5G商用化等需求強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng),而8英寸晶圓產(chǎn)能增長(zhǎng)緩慢,功率半導(dǎo)體再度出現(xiàn)缺貨漲價(jià)。

同行業(yè)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)出相似的波動(dòng)趨勢(shì),公司面臨整體市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面,盡管功率半導(dǎo)體下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛,但不同應(yīng)用領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)品種類(lèi)、性能的要求各不相同,行業(yè)內(nèi)公司在資源有限的條件下,一般著重在部分應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)品布局。以礦機(jī)電源市場(chǎng)為例,2018年,公司有較大部分超結(jié)MOSFET產(chǎn)品應(yīng)用于礦機(jī)電源領(lǐng)域,有效滿(mǎn)足了礦機(jī)電源功率大、效率高和散熱快的性能要求;然而,2018年4季度開(kāi)始,下游礦機(jī)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯波動(dòng),相應(yīng)造成公司2019年度超結(jié)MOSFET封裝成品銷(xiāo)量及收入大幅減少。若未來(lái)公司核心產(chǎn)品無(wú)法進(jìn)入更多、更高端的應(yīng)用領(lǐng)域,公司也將面臨單一市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)晶圓供應(yīng)及委外加工風(fēng)險(xiǎn)

目前,公司主要采用Fabless模式經(jīng)營(yíng),專(zhuān)注于芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)環(huán)節(jié),而將晶圓制造、封裝測(cè)試等生產(chǎn)環(huán)節(jié)委托供應(yīng)商進(jìn)行。若晶圓代工價(jià)格、封裝測(cè)試等委外加工價(jià)格大幅上漲,或因晶圓代工廠、封裝測(cè)試廠產(chǎn)能緊缺或工藝波動(dòng)等原因影響公司產(chǎn)品生產(chǎn),將對(duì)公司供應(yīng)穩(wěn)定性、盈利能力造成不利影響。因此,公司面臨原材料供應(yīng)及委外加工風(fēng)險(xiǎn)。

(三)供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)

目前,公司主要采用Fabless模式經(jīng)營(yíng),專(zhuān)注于芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)環(huán)節(jié),而將晶圓制造、封裝測(cè)試等生產(chǎn)環(huán)節(jié)委托供應(yīng)商進(jìn)行。由于資金、技術(shù)等方面壁壘,半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)具備符合公司技術(shù)和工藝要求的晶圓代工廠、封裝測(cè)試廠數(shù)量較少。

報(bào)告期內(nèi),公司對(duì)前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額分別為9,070．42萬(wàn)元、12,557．00萬(wàn)元和7,698．34萬(wàn)元,占整體采購(gòu)金額的比例分別為94．06%、94．01%和84．47%,公司對(duì)主要供應(yīng)商的采購(gòu)比例較高。公司主要供應(yīng)商均具有較大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和較強(qiáng)的市場(chǎng)影響力,且公司部分核心產(chǎn)品的晶圓代工產(chǎn)能在全球范圍內(nèi)集中于華虹宏力、華潤(rùn)上華、東部高科等頭部供應(yīng)商。

一方面,公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小,對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)能力較弱,若供應(yīng)商提高價(jià)格或收緊對(duì)公司的信用政策,將對(duì)公司現(xiàn)金流產(chǎn)生不利影響;另一方面,若主要供應(yīng)商生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生不利變化、產(chǎn)能受限或與公司合作關(guān)系緊張,公司在短時(shí)間內(nèi)替換供應(yīng)商存在較大困難,可能導(dǎo)致公司不能足量、及時(shí)出貨,從而對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

(四)收入季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

公司的主營(yíng)產(chǎn)品為功率MOSFET及系統(tǒng)解決方案,功率MOSFET貢獻(xiàn)了報(bào)告期絕大部分營(yíng)業(yè)收入。目前,公司的功率MOSFET產(chǎn)品主要應(yīng)用于LED照明驅(qū)動(dòng)、電源適配器、TV板卡、電池管理系統(tǒng)、通信電源等民用領(lǐng)域以及軍工電子領(lǐng)域。

由于行業(yè)特性和終端客戶(hù)性質(zhì),每年一季度、四季度節(jié)假日較多,屬于消費(fèi)電子產(chǎn)品的傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季;而軍方通常采用預(yù)算管理制度和集中采購(gòu)制度,采購(gòu)審批決策和管理流程都有較強(qiáng)的計(jì)劃性,通常在每年上半年制定采購(gòu)計(jì)劃,并逐級(jí)審批,下半年陸續(xù)開(kāi)展采購(gòu)和交付、驗(yàn)收。

受芯片加工周期以及終端產(chǎn)品生產(chǎn)周期的影響,公司和下游客戶(hù)需要提前備貨,導(dǎo)致公司下半年尤其是第四季度的營(yíng)業(yè)收入占比相對(duì)較高,呈現(xiàn)一定的季節(jié)性特征。

若未來(lái)公司終端客戶(hù)的采購(gòu)計(jì)劃仍具有季節(jié)性,可能對(duì)公司研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售活動(dòng)產(chǎn)生相應(yīng)影響,并導(dǎo)致公司的營(yíng)業(yè)收入存在一定季節(jié)性波動(dòng)。同時(shí),公司各項(xiàng)費(fèi)用在年度內(nèi)相對(duì)均勻發(fā)生,因此可能會(huì)造成公司出現(xiàn)一季度或半年度虧損或盈利較低的情形,公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(五)毛利率較低及毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)

功率半導(dǎo)體行業(yè)具有較為明顯的規(guī)模效應(yīng)特征,行業(yè)內(nèi)企業(yè)達(dá)到一定的業(yè)務(wù)規(guī)模之后,會(huì)形成一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在上游晶圓采購(gòu)方面,功率半導(dǎo)體設(shè)計(jì)企業(yè)的銷(xiāo)售規(guī)模越大,對(duì)晶圓代工廠的議價(jià)能力就越強(qiáng),晶圓采購(gòu)的成本就越低,規(guī)模效應(yīng)越明顯;在下游產(chǎn)品應(yīng)用方面,功率半導(dǎo)體設(shè)計(jì)企業(yè)的銷(xiāo)售規(guī)模越大,產(chǎn)品經(jīng)過(guò)市場(chǎng)廣泛長(zhǎng)期驗(yàn)證后,有利于向工業(yè)電子、汽車(chē)電子、軍用領(lǐng)域等對(duì)功率器件可靠性、供應(yīng)資質(zhì)要求更高的應(yīng)用領(lǐng)域的拓展,從而提升對(duì)下游的議價(jià)能力。

報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小,規(guī)模效應(yīng)不明顯,導(dǎo)致毛利率較低,報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為19．89%、10．92%和23．57%,其中功率器件業(yè)務(wù)毛利率分別為20．22%、10．93%和19．35%,民用功率器件毛利率分別為20．22%、10．90%和8．22%。

若未來(lái)公司無(wú)法持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模并加快實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng),或出現(xiàn)公司研發(fā)實(shí)力優(yōu)勢(shì)減弱、未能根據(jù)市場(chǎng)需求變化研發(fā)推出新產(chǎn)品,下游應(yīng)用領(lǐng)域需求下滑,上游晶圓代工產(chǎn)能緊張等情況,可能進(jìn)一步導(dǎo)致公司毛利率下降,從而影響公司盈利水平。

(六)實(shí)際控制人控制的表決權(quán)比例較低風(fēng)險(xiǎn)

公司控股股東、實(shí)際控制人為徐西昌,杜忠鵬、陳橋梁、西安磐鼎企業(yè)管理咨詢(xún)合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“西安磐鼎”)為實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人。截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日,徐西昌及其一致行動(dòng)人合計(jì)控制公司35．24%的表決權(quán)。

按本次公司擬公開(kāi)發(fā)行3,750萬(wàn)股計(jì)算,發(fā)行后徐西昌及其一致行動(dòng)人合計(jì)控制的表決權(quán)將被進(jìn)一步稀釋至26．43%,表決權(quán)比例較低。如果出現(xiàn)其他股東之間達(dá)成一致行動(dòng)協(xié)議,或通過(guò)增持股份謀求公司控制權(quán)情形,則可能影響公司控制權(quán)的穩(wěn)定,從而對(duì)公司管理團(tuán)隊(duì)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響。