浪潮信息曾研發(fā)出中國(guó)第一臺(tái)服務(wù)器,標(biāo)志著中國(guó)IT發(fā)展的新起點(diǎn),被譽(yù)為“國(guó)之重器”,然而其行業(yè)地位與資本青睞程度似乎并不成正比。2019年浪潮信息的營(yíng)業(yè)收入超過(guò)516億元,而市值卻僅有450億元左右。

今年二季度以來(lái),許多細(xì)分領(lǐng)域的科技股價(jià)格均創(chuàng)新高,然而作為全球前三、中國(guó)第一的服務(wù)器龍頭提供商,浪潮信息的股價(jià)卻一直處于橫盤調(diào)整走勢(shì),在30-40元之間徘徊,這傳遞出市場(chǎng)始終對(duì)其保持著謹(jǐn)慎的態(tài)度。

“無(wú)芯之痛”或許是浪潮信息長(zhǎng)期以來(lái)不被資本市場(chǎng)看好的原因。英特爾X86在服務(wù)器芯片市場(chǎng)處于壟斷地位,包括浪潮在內(nèi)的絕大多數(shù)中國(guó)服務(wù)器廠商,始終都無(wú)法擺脫對(duì)英特爾底層芯片架構(gòu)的重度依賴。2019年,浪潮信息在英特爾的采購(gòu)額高達(dá)179億元。

短期內(nèi),浪潮信息想要實(shí)現(xiàn)芯片自主可控似乎不太現(xiàn)實(shí),那么芯片是否是影響浪潮信息增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素?在自己不做芯片的條件下,浪潮信息依靠什么來(lái)保持持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力?

芯片斷供危機(jī)

今年7月1日,在英特爾暫停供貨的消息傳出后,浪潮信息的股價(jià)突然崩盤,市值一度蒸發(fā)約60億元。雖然隨后證實(shí)所謂“斷供”只是英特爾供應(yīng)鏈調(diào)整,英特爾會(huì)在兩周內(nèi)恢復(fù)供貨,但浪潮信息股價(jià)在7月以后仍然呈現(xiàn)持續(xù)下跌趨勢(shì)。

如何應(yīng)對(duì)這樣的斷供危機(jī)成為眾多投資者對(duì)浪潮信息最關(guān)心的問(wèn)題。在被問(wèn)到應(yīng)對(duì)措施、國(guó)產(chǎn)替代方案以及是否自主布局芯片領(lǐng)域時(shí),浪潮信息卻僅對(duì)外表示,英特爾的供貨不存在問(wèn)題。顯然,這樣的回答說(shuō)明了浪潮信息在芯片上并沒(méi)有B計(jì)劃。

引起投資者擔(dān)憂的芯片斷供危機(jī)是否就是浪潮信息面臨的最大難題呢?

事實(shí)上,浪潮信息對(duì)英特爾不只是單純的進(jìn)口依賴,二者在業(yè)務(wù)上深度捆綁。

從全球X86服務(wù)器市場(chǎng)看,據(jù)Gartner統(tǒng)計(jì),2019年銷售額占比在10%以上的廠商分別為戴爾、HPE、浪潮信息,并且浪潮信息是其中唯一銷售額呈正增長(zhǎng)的廠商,國(guó)際影響力不斷提升,英特爾不可能輕易放棄這一大客戶。

2019年,英特爾來(lái)自中國(guó)大陸及香港地區(qū)的收入占比已經(jīng)高達(dá)27．83%,超過(guò)了美洲地區(qū)的21．70%的比例。中國(guó)市場(chǎng)對(duì)英特爾的收入結(jié)構(gòu)影響巨大,一旦政策風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生,英特爾也將面臨多重困境,所以英特爾在主觀上會(huì)努力阻止斷供政策推出。

在存儲(chǔ)技術(shù)上,浪潮信息與英特爾也保持著緊密合作的關(guān)系。浪潮和英特爾一方面正在聯(lián)合開發(fā)以傲騰最新的雙端口NVMe SSD作為高速緩存的全閃存儲(chǔ)平臺(tái),另一方面也將聯(lián)合推出行業(yè)場(chǎng)景化解決方案,推動(dòng)金融、交通、政府、能源等行業(yè)用戶將實(shí)時(shí)業(yè)務(wù)部署在全閃存儲(chǔ)平臺(tái)上。

英特爾與浪潮信息合作淵源深厚,已有30年歷史。沒(méi)有自主可控的國(guó)產(chǎn)芯片這一問(wèn)題,對(duì)于包括浪潮信息在內(nèi)的國(guó)產(chǎn)服務(wù)器廠商來(lái)說(shuō)都將長(zhǎng)期存在。從英特爾與浪潮信息的依存關(guān)系上看,斷供芯片短期內(nèi)大概率不會(huì)發(fā)生。

芯片斷供危機(jī)為浪潮信息帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn),其短期股價(jià)波動(dòng)也與之密切關(guān)聯(lián),但從根本上說(shuō),浪潮信息長(zhǎng)期的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力卻并不是由斷供政策風(fēng)險(xiǎn)決定的。

利潤(rùn)率被“兩頭圍堵”

不被資本市場(chǎng)追捧,一定程度上反映了企業(yè)的盈利能力無(wú)法使投資者信服。利潤(rùn)率低就是浪潮信息常常被詬病的一大問(wèn)題。并且,浪潮信息即使在營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)的情況下,盈利能力也并未獲得提升。

2017-2019年,浪潮信息的營(yíng)業(yè)收入由254．88億元增長(zhǎng)至526．53億元,漲幅超過(guò)一倍,2020年僅上半年?duì)I收就超過(guò)300億元。然而,三年時(shí)間內(nèi)浪潮信息的毛利率水平卻始終徘徊在11%左右,相較于2015年15．48%的水平還出現(xiàn)了明顯下滑,2019年凈利率僅為1．85%。

這樣的盈利水平,與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額不及浪潮信息的服務(wù)器廠商相比也是落后的。2019年,聯(lián)想的毛利率為13%,中科曙光的凈利率則達(dá)到了6．7%。

浪潮信息盈利增長(zhǎng)乏力,在于其在通用服務(wù)器市場(chǎng)采用了“以價(jià)換量”的擴(kuò)張模式。

2018年,浪潮信息和IBM合資成立了浪潮商用機(jī)器,IBM將全球最強(qiáng)悍的小型機(jī)用Power系列CPU交給了浪潮,第一年就為其貢獻(xiàn)了17．4億的銷售額。IBM轉(zhuǎn)移了自身毛利率相對(duì)偏低的業(yè)務(wù),浪潮大幅提升了市場(chǎng)份額,然而利潤(rùn)率卻仍然在低位徘徊。

2019年,浪潮信息前五大供應(yīng)商的合計(jì)采購(gòu)比例超過(guò)60%,其中英特爾和英偉達(dá)占比超過(guò)45%。由于英特爾的通用服務(wù)器芯片在全球范圍內(nèi)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位,浪潮信息的芯片采購(gòu)價(jià)格高居不下。

與此同時(shí),浪潮信息的下游客戶大多是強(qiáng)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。中信證券計(jì)算機(jī)行業(yè)分析師估算,浪潮有65%的收入來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的大規(guī)模定制化業(yè)務(wù),阿里云、百度云、騰訊云等云服務(wù)商九成以上都是浪潮信息的客戶。

面對(duì)下游客戶,浪潮信息多采用JDM(Join Design Manufacture)聯(lián)合開發(fā)模式,研發(fā)和供貨周期必須大幅縮短。這種研發(fā)模式幫助浪潮信息贏得了眾多大客戶招標(biāo)的青睞,卻同時(shí)帶來(lái)了大幅增長(zhǎng)的賬款壓力。2016-2019年間,浪潮信息的應(yīng)付賬款由15．32億元增長(zhǎng)至114億元,信用風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)。

由此,浪潮信息在產(chǎn)業(yè)鏈上下游都缺乏議價(jià)能力,利潤(rùn)率被兩頭圍堵。

在以浪潮信息為代表的國(guó)產(chǎn)服務(wù)器廠商追趕世界領(lǐng)先企業(yè),提升國(guó)際影響力的過(guò)程中,“以價(jià)換量”的擴(kuò)張模式雖然犧牲了利潤(rùn),卻成為了其搶占市場(chǎng)份額的重要籌碼,積累了互聯(lián)網(wǎng)、金融和運(yùn)營(yíng)商等領(lǐng)域重要的客戶資源。

當(dāng)前,浪潮信息在已經(jīng)占據(jù)了領(lǐng)先市場(chǎng)份額的情況下,其原有的通用服務(wù)器產(chǎn)品打法明顯已經(jīng)不合時(shí)宜。利潤(rùn)率如果長(zhǎng)期被壓制,必將極大限制浪潮信息的增長(zhǎng)空間。

那么,如今的浪潮信息,應(yīng)當(dāng)將增長(zhǎng)的發(fā)力點(diǎn)放在何處?

“智算中心”可擔(dān)重任?

浪潮信息沒(méi)有在產(chǎn)業(yè)鏈上游追趕“芯片熱潮”,而是將新的增長(zhǎng)點(diǎn)寄托在下游的AI和云計(jì)算生態(tài)上。

浪潮信息的選擇主要是基于市場(chǎng)需求的變化。

人工智能對(duì)計(jì)算機(jī)性能、能耗、吞吐和延遲等方面要求較高,傳統(tǒng)通用服務(wù)器的負(fù)載能力有限,無(wú)法承受高負(fù)載的人工智能應(yīng)用。據(jù)Open AI的2019 年人工智能數(shù)據(jù),自2012年起,人工智能訓(xùn)練任務(wù)中使用的算力呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng),其目前速度為3．5個(gè)月翻一倍,服務(wù)器等硬件性能的持續(xù)提升是支撐人工智能算力的保障。

浪潮信息是行業(yè)內(nèi)AI嗅覺(jué)最敏銳的廠商之一,浪潮在2017年初就成立了人工智能部門,全力推動(dòng)AI服務(wù)器產(chǎn)品的開發(fā)。

2018年IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,浪潮信息的AI服務(wù)器在中國(guó)市場(chǎng)的份額已經(jīng)超過(guò)50%,遠(yuǎn)高于華為、中科曙光、戴爾以及英偉達(dá)等公司,其在AI服務(wù)器的市場(chǎng)地位更優(yōu)于通用服務(wù)器。并且,由于具有先發(fā)優(yōu)勢(shì),浪潮AI服務(wù)器的毛利率已超過(guò)13%,同樣優(yōu)于通用服務(wù)器的表現(xiàn)。

在人工智能發(fā)展的新機(jī)遇下,浪潮信息在研發(fā)和優(yōu)化AI服務(wù)器產(chǎn)品以外,采用了軟硬件相結(jié)合的方式,將更多精力放在云+AI+大數(shù)據(jù)平臺(tái)化的數(shù)據(jù)產(chǎn)品和服務(wù)建設(shè)上,打造開放的數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái),即“智算中心”。

勤智資本投資人認(rèn)為:“未來(lái)絕大部分的制造商、品牌商、運(yùn)營(yíng)商都會(huì)變成所謂的服務(wù)商,然后被整合在一個(gè)或者多個(gè)平臺(tái)里統(tǒng)一輸出?！崩顺毙畔⒌摹捌脚_(tái)+生態(tài)”業(yè)務(wù)策略就體現(xiàn)了這一轉(zhuǎn)變。

相較于JDM模式的定制化產(chǎn)品服務(wù),開放的云平臺(tái)發(fā)展模式更能夠帶來(lái)成本的大幅降低,有利于浪潮信息實(shí)現(xiàn)盈利能力的提升。

云計(jì)算擁有諸多優(yōu)勢(shì),需求端的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)也比較明顯。但目前中國(guó)乃至全球云計(jì)算行業(yè)的滲透率仍然很低,據(jù)IDC統(tǒng)計(jì),目前全球云計(jì)算的滲透率依舊不到10%。亞馬遜AWS云計(jì)算BD從業(yè)者表示,這主要是由于部分客戶對(duì)于公有云數(shù)據(jù)安全的質(zhì)疑,以及從物理形態(tài)到虛擬形態(tài)的觀念轉(zhuǎn)變?nèi)匀恍枰欢螘r(shí)間。

從浪潮信息“智算中心”的發(fā)展規(guī)劃上看,它將自身定義為IaaS和PaaS層廠商。國(guó)內(nèi)云計(jì)算IaaS龍頭公司已經(jīng)顯現(xiàn),阿里云、天翼云、騰訊云占據(jù)中國(guó)公有云 IaaS 市場(chǎng)前三名。如何處理與這些云計(jì)算龍頭公司的關(guān)系,找準(zhǔn)自身定位,成為了浪潮信息的“智算中心”能否成為其高速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力的關(guān)鍵問(wèn)題。

計(jì)算機(jī)行業(yè)分析師劉女士認(rèn)為,在國(guó)內(nèi)外IaaS廠商自2019年下半年后需求陸續(xù)回暖,指引服務(wù)器行業(yè)進(jìn)入景氣上行通道,浪潮信息作為服務(wù)器基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商將直接受益。

然而,如果浪潮信息僅作為云計(jì)算的IT基礎(chǔ)設(shè)備(AI服務(wù)器、存儲(chǔ)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等)供應(yīng)商參與該產(chǎn)業(yè)鏈,則很可能再次陷入利潤(rùn)率被下游龍頭企業(yè)“裹挾”的困境。

倘若直接與龍頭公司展開IaaS領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng),浪潮信息也并不處于優(yōu)勢(shì)地位。這是由于IaaS市場(chǎng)強(qiáng)者恒強(qiáng),巨頭優(yōu)勢(shì)將越來(lái)越突出,行業(yè)集中度也會(huì)繼續(xù)提升,市場(chǎng)格局難以改變。華辰資本在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)賦能上具有豐富經(jīng)驗(yàn),其投資人表示,云計(jì)算廠商的客戶越多,采購(gòu)成本和運(yùn)營(yíng)成本也就越低,終端客戶在采購(gòu)時(shí)會(huì)優(yōu)先考慮具有品牌效應(yīng)的企業(yè),同時(shí)也會(huì)形成一定的使用粘性。

對(duì)比全球市場(chǎng),全球云計(jì)算IaaS企業(yè)CR3=71%,而中國(guó)僅有58．5%;全球IaaS市場(chǎng)龍頭亞馬遜市占率為47．8%,而國(guó)內(nèi)IaaS市場(chǎng)龍頭阿里巴巴市占率僅為36%。由此可見,國(guó)內(nèi)IaaS市場(chǎng)向龍頭企業(yè)集中的趨勢(shì)不會(huì)改變,直接參與IaaS市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)浪潮信息來(lái)說(shuō)并不是有利的選擇。

以占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的AI服務(wù)器作為“云+AI+大數(shù)據(jù)”平臺(tái)的算力底座,也許是浪潮信息進(jìn)軍云計(jì)算領(lǐng)域的“最優(yōu)解”。

與傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心不同,“智算中心”不僅把算力高密度地集中在一起,而且要解決調(diào)度和有效利用計(jì)算資源、數(shù)據(jù)、算法等問(wèn)題,更像是從計(jì)算器進(jìn)化到了大腦。此外,其所具有的開放標(biāo)準(zhǔn),不僅能夠涵蓋融合更多的軟硬件技術(shù)和產(chǎn)品,而且也極大降低了產(chǎn)業(yè)AI化的進(jìn)入門檻,為浪潮提供了廣泛合作的技術(shù)空間。

對(duì)于浪潮信息來(lái)說(shuō),“IaaS+PaaS”的模式相比于僅為互聯(lián)網(wǎng)巨頭提供IT基礎(chǔ)設(shè)施,它擁有開放、標(biāo)準(zhǔn)化的AI架構(gòu)和平臺(tái);而相較于平臺(tái)型企業(yè),它能夠更低成本地獲得先進(jìn)的AI底層算力。

多年開辟通用服務(wù)器市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)為浪潮信息積累了豐富的客戶資源,但“以價(jià)換量”的擴(kuò)張模式也使得浪潮信息在當(dāng)下出現(xiàn)了盈利增長(zhǎng)乏力的局面?！爸撬阒行摹笔抢顺毙畔⒒趦?yōu)勢(shì)硬件基礎(chǔ),向平臺(tái)化方向發(fā)展的嘗試,將有希望成為其盈利模式轉(zhuǎn)型的突破口。