扣非歸母凈利高增長(zhǎng),積極布局光學(xué)元件:公司公布2018年上半年財(cái)報(bào),上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.26億元(27.48%YoY),歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4.37億元(8.37%YoY),扣非后歸母凈利增速為38.78%,公司銷售毛利率和銷售凈利率分別為37.77%和23.86%,每股收益0.44元,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)3.55億元,業(yè)績(jī)符合預(yù)期。從客戶結(jié)構(gòu)上,公司目前是全球前五大手機(jī)品牌的重要供應(yīng)商,客戶質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)且受益于客戶集中度的提升;從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上,公司近幾年完成了從天線到射頻連接器、濾波器的泛射頻業(yè)務(wù)布局,產(chǎn)品線的擴(kuò)大為公司業(yè)績(jī)做出較大貢獻(xiàn);從未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)上,5G時(shí)代的臨近給射頻前端廠商的產(chǎn)品升級(jí)換代帶來(lái)良機(jī)。
天線業(yè)務(wù)需求遞增,公司有望受益:由于射頻天線產(chǎn)品的制定化性,優(yōu)質(zhì)和較大規(guī)模的客戶群體直接關(guān)系公司的盈利能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及未來(lái)發(fā)展空間。目前,信維客戶囊括了全球TOP10的移動(dòng)終端廠商,目前4G手機(jī)天線普遍采用2x2MIMO,4.5G將使用4x4MIMO,手機(jī)終端天線數(shù)量增長(zhǎng)1倍,同時(shí)天線設(shè)計(jì)難度上升,公司將受益于天線需求的遞增。無(wú)線充電方面,除了蘋果和三星手機(jī)外,國(guó)內(nèi)小米和華為逐步配置無(wú)線充電功能。據(jù)統(tǒng)計(jì),2018年全球無(wú)線充電接收端(包含手機(jī)和可穿戴設(shè)備)市場(chǎng)將達(dá)20.33億美元,2019年無(wú)線充電接收端市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到26.91億美元,未來(lái)三年無(wú)線充電接收端市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到30%以上。公司目前是三星手機(jī)的重要供應(yīng)商,作為國(guó)內(nèi)能夠提供解決方案到磁性材料及線圈的龍頭企業(yè),未來(lái)將充分受益于無(wú)線充電在消費(fèi)性電子中的應(yīng)用。
公司精準(zhǔn)卡位,深耕射頻前端:濾波器方面,從2G到5G的應(yīng)用意味著頻段的增加,單個(gè)終端的濾波器需求也將從幾個(gè)增加到上百個(gè),濾波器這個(gè)細(xì)分行業(yè)將從中受益。公司投資入股中電科技德清華瑩,進(jìn)一步完善了在濾波器等射頻前端業(yè)務(wù)的布局,公司與德清華瑩在SAW濾波器上積極擴(kuò)充產(chǎn)能對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)積極影響。同時(shí),55所除濾波器外,在5G通信高頻器件、GaN6寸線、SiC電力電子以及射頻MEMS器件領(lǐng)域均有較強(qiáng)的技術(shù)積淀。我們認(rèn)為公司與55所合作有利于雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),在更多射頻器件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國(guó)產(chǎn)化,信維積極布局5G產(chǎn)業(yè),客戶優(yōu)勢(shì)明顯,有望受益5G產(chǎn)業(yè)爆發(fā)。
投資策略:信維通信作為全球射頻天線的領(lǐng)先企業(yè),技術(shù)實(shí)力雄厚,客戶優(yōu)勢(shì)明顯,入股德清華瑩及與55所戰(zhàn)略合作有利于雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),在SAW濾波器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國(guó)產(chǎn)突破;同時(shí),作為國(guó)內(nèi)無(wú)線充電先行者,也將受益于國(guó)內(nèi)無(wú)線充電在消費(fèi)電子領(lǐng)域滲透率的提升。我們維持此前的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利分別為14.26/19.30/25.81億元,對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.45/1.96/2.63元,對(duì)應(yīng)PE為25/19/14倍,維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)產(chǎn)品技術(shù)更新風(fēng)險(xiǎn):公司屬于移動(dòng)通信行業(yè),產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)快、新技術(shù)與新工藝層出不窮。如果公司不能不能持續(xù)更新具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品,將會(huì)削弱公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);2)手機(jī)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn):手機(jī)產(chǎn)業(yè)從功能機(jī)向智能機(jī)的發(fā)展中經(jīng)歷了多年的高速增長(zhǎng),隨著產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成熟期和近幾年市場(chǎng)增速放緩,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,如果手機(jī)銷量增速顯著低于市場(chǎng)預(yù)期則給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)影響;3)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn):公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)中有部分對(duì)境外銷售并采用外幣計(jì)算,匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)其財(cái)務(wù)費(fèi)用產(chǎn)生一定的影響;4)大客戶訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn):公司銷售規(guī)模的擴(kuò)大得益于國(guó)際市場(chǎng)的開(kāi)拓及大客戶的訂單,但如果公司在產(chǎn)品質(zhì)量控制、認(rèn)證、交期等方面無(wú)法及時(shí)滿足客戶要求,將會(huì)使客戶訂單發(fā)生一定波動(dòng)。