投資要點事件：公司發(fā)布2017年上半年業(yè)績快報，2017年1-6月公司營收超過540億元，增長13.09%；歸母凈利潤22.9億，增長29.85%。公司中期業(yè)績超過市場預(yù)期，營收增長主要來自國內(nèi)4.5G、傳輸網(wǎng)絡(luò)市場份額進一步提升和消費者業(yè)務(wù)海外的開拓發(fā)展，凈利潤水平歸功于營收增長以及公司成品線成熟帶來的毛利率提升公司嚴控管理帶來的成本節(jié)約。

行業(yè)景氣度獲得底部支撐，公司在4.5G時代具備強勁增長動力。1、在數(shù)據(jù)流量持續(xù)高速增長的刺激下，4.5G移動網(wǎng)絡(luò)、高速光網(wǎng)絡(luò)、SDN等需求加速興起，投資需求依然旺盛，尤其在某些新領(lǐng)域?qū)a(chǎn)生結(jié)構(gòu)性機會。2、廣電系進行大規(guī)?！盎ヂ?lián)互通”建設(shè)，聯(lián)通混改后可能將追加網(wǎng)絡(luò)投資，新的增量投資多處于中興的優(yōu)勢領(lǐng)域，利好公司業(yè)績提升。3、中興目前市場份額相對于其他幾家競爭對手仍然較低，這在過去2G/3G/4G時代由于技術(shù)水平、營銷渠道多方面因素造成的差距，在當前4.5G時代已經(jīng)消失，具備進一步提升市場份額的實力。4、中興4.5G產(chǎn)品研發(fā)和早期量產(chǎn)階段已經(jīng)完成，公司各產(chǎn)品線成本將得到更有效控制，毛利率水平將穩(wěn)步提升。

5G帶來廣闊的市場：中國信通院認為從2020年開始的10年間，運營商的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備預(yù)計將達到2.32到2.86萬億，中興具備較大增長空間。1、中興逐漸擺脫2G/3G/4G時期技術(shù)水平和營銷網(wǎng)絡(luò)的劣勢，不斷縮小差距乃至在部分細分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)超越，5G時代中興具備足夠的實力擠占更多的市場份額。2、我國將成為5G網(wǎng)絡(luò)的投資主力之一。作為中國本土企業(yè)，基于產(chǎn)業(yè)保護和安全因素等原因，中興、華為在4G建設(shè)中搶占了國內(nèi)70%的份額，這種本土的主場優(yōu)勢將延續(xù)到5G建設(shè)期，中興具備大額訂單獲取能力。3、而在未來可觀的物聯(lián)網(wǎng)市場中，中興有望通過領(lǐng)先的行業(yè)地位占據(jù)物聯(lián)網(wǎng)市場中的制高點，擴張自身利潤增長空間。

消費者業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動：我們看好中興通訊(23.660, 0.08, 0.34%)未來在智能手機和智能家居產(chǎn)品兩個市場的表現(xiàn)，雙輪驅(qū)動，將更好助推消費者業(yè)務(wù)的利潤增長。新的市場策略下，手機業(yè)務(wù)今年有望實現(xiàn)扭虧為盈，對公司業(yè)績形成良好支撐。

盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2017-2019年的EPS為1.11元、1.21元、1.46元，對應(yīng)PE21/19/16X。公司發(fā)展角度來看，在4.5G時代和未來5G時代公司將明顯獲得超越行業(yè)平均水平的高增速，市場份額將進行趕超，業(yè)務(wù)模式完成向高價值網(wǎng)絡(luò)解決方案模式轉(zhuǎn)型。市場偏好角度來看，公司作為行業(yè)龍頭，業(yè)績成長確定，具有稀缺的白馬屬性。因此，我們認為給予公司2017年25倍PE的行業(yè)平均值，是合理的估值水平，給予“買入”評級。