我是一名曾經(jīng)從事過半導(dǎo)體行業(yè)戰(zhàn)略策劃業(yè)務(wù)的韓國人。之前東芝剛宣布銷售自己半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的時候通過《寡頭把持的存儲市場，中國可聯(lián)手韓國破局》的文章給各位介紹過我自己的想法，最近東芝半導(dǎo)體收購案的初步結(jié)果出來，再次想分享關(guān)于中韓半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)合作可能性分析。

我再次提醒各位，本來寡聞少見的人要用外語來表現(xiàn)自己的想法，文章里很多論據(jù)不足，邏輯不通，甚至基本語法都沒有正確的部分。如內(nèi)容中有些表現(xiàn)觸犯大家的心氣，請不要生氣。這不是我想挑戰(zhàn)大家的意思，只不過是一名外國人的作文錯誤而已，望各位海量包涵。謝謝!

東芝收購案的結(jié)果

東芝半導(dǎo)體收購戰(zhàn)，日美韓聯(lián)盟贏了，臺美日聯(lián)盟輸了。

第一輪并購戰(zhàn)的結(jié)果出來，則國際NAND行業(yè)競爭格局的不確定性也自然消失了。準(zhǔn)備進(jìn)入這市場的新競爭者們都期待鴻海和KKR的聯(lián)盟改變目前寡頭控制的市場格局，但結(jié)果是這六家廠商還可以繼續(xù)保持各自的地位，新來者只能靠自己的能力突破這市場的進(jìn)入門坎。

據(jù)說，這次東芝半導(dǎo)體的收購價格超過2兆日圓，其中帶有股東大會投票權(quán)的普通股為約6000億日圓，優(yōu)先股為8500億日圓左右，剩下的5500多億日圓為債權(quán)銀行團(tuán)的貸款來充當(dāng)。在6000億日圓的普通股中50.1%（約3000億日圓）是由日本官民基金產(chǎn)業(yè)革新機(jī)構(gòu)（INCJ）出資，16.5%（約1000億日圓）是由日本政策投資銀行出資。BeinCapital和SK-Hynix聯(lián)盟獲得了33.4%（約2000億日圓）的股份，獲得了對公司合并或部分業(yè)務(wù)出售等案件否決的權(quán)利。其他剩下的8500億日圓規(guī)模優(yōu)先股中Bein和SK-Hynix獲得了最多股份，他們對優(yōu)先股的出資會達(dá)到約6000多億日圓。

SK-Hynix通過參與日美韓聯(lián)盟獲得了這次勝利，但是對他這次所得到的成果還是存在不同的看法。

SK-Hynix參與這次收購是間接的方式，他不直接給東芝出資，通過為這次收購所設(shè)立的SPC（特殊目的法人）收購該SPC的可轉(zhuǎn)換債。實(shí)際上，可以說SK-Hynix雖然參加日美韓聯(lián)盟成功進(jìn)路收購東芝的行列，但實(shí)際上沒有拿到東芝的實(shí)際經(jīng)營權(quán)或參與經(jīng)營決策的實(shí)質(zhì)性權(quán)利。而且，SK-Hynix已在各方面與東芝進(jìn)行技術(shù)合作，在2011年簽訂關(guān)于STT-MRAM相關(guān)開發(fā)、生產(chǎn)、專利方面的戰(zhàn)略合作協(xié)議，在2015年又簽約了關(guān)于NIL（NanoImprintLithography）技術(shù)開發(fā)的戰(zhàn)略合作協(xié)議，這次股份收購給SK-Hynix帶來新技術(shù)合作機(jī)會的效果不會很明顯。那對SK-Hynix來說，通過這次交易沒有明確確保窺視東芝NAND技術(shù)內(nèi)部的機(jī)會。

SK-Hynix得到什么？

按上述原因，有人說這次SK-Hynix花了巨額資金來獲得的成果只是擋住了最可怕的潛在競爭對手出現(xiàn)的可能性而已。但是本人不同意這觀點(diǎn)，SK-Hynix這次得到的還有其他很重要的內(nèi)容。

首先，SK-Hynix仍然有機(jī)會窺視東芝的未來投資步伐及內(nèi)容。目前參與日美韓聯(lián)盟的企業(yè)當(dāng)中SK-Hynix是唯一實(shí)際從事NAND業(yè)務(wù)的主體，如果股東團(tuán)隊(duì)需要判斷東芝經(jīng)營層的重大投資決策是否符合當(dāng)前行業(yè)趨勢，只能參考SK-Hynix的意見。在半導(dǎo)體企業(yè)的戰(zhàn)略決策過程中，很重要的一部分是預(yù)測競爭對手的投資規(guī)模和內(nèi)容。從這角度來看，看到東芝內(nèi)部投資決策內(nèi)容的機(jī)會對SK-Hynix來說是很寶貴的。

第二，這次投資對SK-Hynix是個很好的風(fēng)險對沖機(jī)會。SK-Hynix不盡收購了普通股，還參與到優(yōu)先股的收購。這樣，如果東芝的經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，SK-Hynix得到相應(yīng)的投資利益。如果東芝的經(jīng)營情況惡化，還是有完全收購剩下股份的機(jī)會。目前，WD還沒撤回這次并購案的反對意見，有可能發(fā)生這次交易一直延遲落實(shí)的情況。但這也對SK-Hynix沒有壞處，東芝一直錯時沒法進(jìn)行技術(shù)投資，算是減少了一個強(qiáng)勁的競爭者。而且，東芝因錯過投資時機(jī)在技術(shù)競爭群里落伍，等于是東芝只能集中底價通用產(chǎn)品。這樣，東芝自然變成擋住新競爭者的防波提，SK-Hynix不用自己出面直接面對價格戰(zhàn)了。

中國大陸半導(dǎo)體行業(yè)要借鑒鴻海的敗因

在這次東芝半導(dǎo)體收購戰(zhàn)的進(jìn)展過程中，中國半導(dǎo)體行業(yè)需要再次反思幾個問題。日本政府一直反對東芝技術(shù)的外流，但這顧慮不僅僅是針對鴻海，SK-Hynix也不列外。但是，為什么SK是可以參與，鴻海是不可以？在日美韓聯(lián)盟和臺美日聯(lián)盟爭斗中，中國大陸半導(dǎo)體行業(yè)需要借鑒的是什么？

鴻海的失敗有可能是因?yàn)镾K-Hynix和鴻海的對外態(tài)度和進(jìn)入方法的差異所導(dǎo)致。SK-Hynix選擇了藏在資本合作背后的迂回路線，然而鴻海并不隱瞞自己要控制東芝的欲望。對日本政府來說，SK-Hynix和鴻海都是警備的對象，但是有可能自己覺得SK-Hynix的進(jìn)入模式相對容易控制。而且，鴻海已有在夏普收購時負(fù)心INCJ的經(jīng)歷，這次雖然他動員蘋果、亞馬遜等美國公司和夏普等日本資本，但還是脫不了其收購意圖起源于吞吃存儲產(chǎn)業(yè)、從日本掠奪產(chǎn)業(yè)生態(tài)的嫌疑。

這并非是鴻海一個公司的問題，中國半導(dǎo)體行業(yè)的國際合作也存在同樣的現(xiàn)象。中國半導(dǎo)體行業(yè)一直只宣揚(yáng)自主發(fā)展，沒有提過國際合作或共同發(fā)展的構(gòu)想。我曾經(jīng)在自己寫的文章中說過，為了突破被美國帶隊(duì)的國際聯(lián)盟包圍的情況，需要中韓半導(dǎo)體行業(yè)之間建立長期共享利益的合作機(jī)制。當(dāng)時從讀者受到的反饋大部分是否定的意見，都說“韓國三星和SK-Hynix不會與自己的競爭對手合作”，或者“中國半導(dǎo)體可以單獨(dú)舉起，借合作發(fā)展脫不了人家的控制”等。

在這次鴻海的挫折原因和我受到的反饋里，是否存在有一點(diǎn)相似的部分？是否因?yàn)橹袊雽?dǎo)體行業(yè)只追求自己的立場，最后導(dǎo)致自己在國際同行圈子里被孤立起來？上月日本晶圓大廠SUMCO決定要砍向中國存儲廠供應(yīng)的晶圓數(shù)量，這是不是反映中國半導(dǎo)體行業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)？

目前半導(dǎo)體行業(yè)已經(jīng)成為決定未來第四次工業(yè)革命主導(dǎo)權(quán)的關(guān)鍵行業(yè)，也是各國重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)政策沖突的敏感地帶。因?yàn)檫@個產(chǎn)業(yè)太重要，沒有鞏固的互相信賴基礎(chǔ)，就沒法探討深層次的合作。沒有基于信賴關(guān)系的合作機(jī)會，自然剩下的選擇只有你死我活的競爭。

但是，這樣的信賴關(guān)系確實(shí)是不容易建立。通過沒有直接利益關(guān)系的宣言任何一方都無法得到實(shí)質(zhì)性的保障。談產(chǎn)業(yè)合作時提到道德、信義、誠信是太純真的態(tài)度，這本來不是一個道德君子活動的圈子，你不能罵對方負(fù)信義，只能責(zé)怪你自己考慮得沒有周到。因此，沒有合理的合作機(jī)制，對方不相信我的誠意也是理所當(dāng)然。

中韓半導(dǎo)體行業(yè)之間的合作機(jī)會

對這問題，我還是主張產(chǎn)業(yè)合作領(lǐng)域最有效的信賴關(guān)系是基于資本合作和生態(tài)共享上建立的。通過共同投資，雙方的資本結(jié)合、把雙方的利益關(guān)系一致、雙方共同確認(rèn)各自追求的目標(biāo)實(shí)際上是一樣，才能開始談合作。還有，通過共享生態(tài)，雙方各自依賴對方、誰都離不開對方，才能放心談長期共存。只要你和我的利益目標(biāo)是一致，我的發(fā)展對你有利，你的發(fā)展可以促進(jìn)我的成長，這才信賴的基礎(chǔ)開始形成。

那我們再回到現(xiàn)實(shí)問題。目前中國半導(dǎo)體行業(yè)最大的風(fēng)險因素在于存儲產(chǎn)業(yè)。國家和地方政府已投入了巨大的資金，在2018年長江存儲，合肥長鑫，福建晉華都要進(jìn)入量產(chǎn)階段。但是目前的問題不僅僅在技術(shù)開發(fā)上，還有晶圓等原材料的供應(yīng)鏈問題，彌補(bǔ)不可避免的早期經(jīng)營虧損問題、下一代技術(shù)開發(fā)所需要的投資資金問題等，很多問題都等著要解決。而且，在國際市場里中國企業(yè)通過收購?fù)鈬髽I(yè)來解決現(xiàn)有問題的可能性也越來越小。不久之前，美國CFIUS又否決了中國財(cái)團(tuán)收購美國萊迪思半導(dǎo)體，這意味著美國已經(jīng)進(jìn)入對中國半導(dǎo)體行業(yè)高度警備的階段。這樣，眾多的中國國內(nèi)半導(dǎo)體基金會面臨“有錢但沒有項(xiàng)目”的情況。國際并購越來越難，但國內(nèi)企業(yè)單獨(dú)推進(jìn)的項(xiàng)目風(fēng)險大，需要緩沖風(fēng)險的投資項(xiàng)目。

從韓國的角度來看，雖然現(xiàn)在在存儲領(lǐng)域可以稱霸，短期沒有一個競爭者可以打破這格局，但是未來的前景并不是全部明朗。韓國國家經(jīng)濟(jì)規(guī)模本身不大，在未來決定存儲半導(dǎo)體需求變化的新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)落后于美國，中國。人家都談云產(chǎn)業(yè)、人工智能、IoT，但這些領(lǐng)域都是需要世界級規(guī)模的產(chǎn)業(yè)體積，這是對韓國來說是根本無法實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。而且，國內(nèi)的半導(dǎo)體生態(tài)還是薄弱，基本核心設(shè)備和素材很多部分依賴于美國和日本，這是跟中國沒有太大的差異。但是，這樣的生態(tài)問題是三星和SK-Hynix自己沒法解決的。

現(xiàn)在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)和上下游產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)系越來越緊密，但作為一個企業(yè)只拿自己的資金并不可能覆蓋全部所需要的投資領(lǐng)域。不用說三星和SK-Hynix，在韓國國內(nèi)的其他中小半導(dǎo)體企業(yè)是因資金問題連自己所屬領(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展趨勢都勉強(qiáng)趕上。韓國政府也是一樣，剛換屆的文總統(tǒng)宣布自己最優(yōu)先推進(jìn)的國家政策是就業(yè)政策，他需要推進(jìn)增加就業(yè)機(jī)會的產(chǎn)業(yè)政策。還有，他要解決薩德問題，已經(jīng)跟美國開始提“程序上的不正當(dāng)性”（別說文總統(tǒng)不直接撤回薩德，國際政治問題沒那么簡單，尤其象韓國這樣的小國），為了跟美國協(xié)商他還需要再緩和中韓關(guān)系的機(jī)會。但現(xiàn)在他的所有措施都被前任樸總統(tǒng)的殘留勢力擋住，沒有余力推動自己的政策。

在這樣的情況下，今年5月31日韓國政府主導(dǎo)的‘韓國半導(dǎo)體成長基金（母基金）’宣布成立第一號子基金‘創(chuàng)業(yè)階段基金’。今年8月，第二號‘成長階段基金’將進(jìn)入招募投資階段，其他‘并購項(xiàng)目基金’是按照項(xiàng)目進(jìn)行籌資。這是反映韓國政府和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)界對未來產(chǎn)業(yè)生態(tài)的重視，其母基金的資金來源就是三星，SK-Hynix和政府設(shè)立的“成長階梯基金”?？上У氖沁@基金的規(guī)劃規(guī)模只有1.7億美元，跟中國國內(nèi)的各種半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模沒法比較。

綜合考慮上述中韓兩國的情況，我們可以整理出幾個“資本合作和生態(tài)共享”的實(shí)際切入點(diǎn)。

第一，中國半導(dǎo)體基金或民間投資基金參與韓國半導(dǎo)體成長基金，共同投資韓國中小半導(dǎo)體企業(yè)。這樣，韓方得到國內(nèi)產(chǎn)業(yè)振興，中方可以得到資本利益。韓方又可以得到通過中方進(jìn)入中國市場的機(jī)會，中方又可以得到與三星和SK-Hynix共享技術(shù)生態(tài)的機(jī)會。目前，第一子基金的GP是JIYUInvestment，他們的核心人員是三星半導(dǎo)體綜合研究院出身的，在韓國再沒有比他們更了解三星技術(shù)生態(tài)的人。因此，從純粹的投資角度看，這仍然是很好的機(jī)會。

第二，中國資本結(jié)合韓國半導(dǎo)體基金進(jìn)行對美日公司進(jìn)行收購。韓國和美國已簽訂了FTA，這里還包括投資保障協(xié)議，美國不容易阻止由韓方主導(dǎo)的并購案件。我們剛在東芝的收購案里看到，藏在資本的背后是最有效的避開對方警備的辦法。

第三，給韓國資本開放對中國國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的投資機(jī)會。三星風(fēng)投（三星集團(tuán)屬下的風(fēng)險投資公司）在15年已經(jīng)與北京市集成電路第二子基金合作，他們內(nèi)部有專門負(fù)責(zé)中國地區(qū)投資的團(tuán)隊(duì)。SK-Hynix在今年3月份在香港設(shè)立了投資公司（SKhynix Ventures Hong KongLimited），以后由這公司來負(fù)責(zé)對華風(fēng)險投資業(yè)務(wù)。如中國半導(dǎo)體基金和這些韓系資本結(jié)合投資給中國半導(dǎo)體生態(tài)企業(yè)，這也算是中韓共享半導(dǎo)體生態(tài)的很重要途徑之一。

第四，中韓兩國的半導(dǎo)體設(shè)備及原材料企業(yè)之間進(jìn)行直接合作。設(shè)備和原材料是兩國半導(dǎo)體行業(yè)共同的缺點(diǎn)，而且沒有涉及到重點(diǎn)企業(yè)自己的核心技術(shù)，更容易談合作。如晶圓行業(yè)，最近SK-Hynix收購了韓系晶圓廠LG-Siltron的51%股份，正在準(zhǔn)備再收購剩下的49%。LG Siltron是國際晶圓行業(yè)排名第五，具有國際頂級水平的技術(shù)力量，但過去幾年一直處于長期虧損狀態(tài)，沒法及時進(jìn)行投資，目前其生產(chǎn)能力收到嚴(yán)重的限制。這次被SK集團(tuán)收購后，Siltron抓住了重新發(fā)展的契機(jī)，但是仍然需要解決擴(kuò)充生產(chǎn)設(shè)備及開發(fā)新客戶的難題。如果可以把Silton的技術(shù)和上海新昇半導(dǎo)體的生產(chǎn)能力結(jié)合的話，有可能同時解決中國存儲企業(yè)的晶圓供應(yīng)不足隱患和Siltion的生產(chǎn)能力不足問題。

說道這里，有人還是會說這都是只反映韓國企業(yè)利益的合作方案，中國公司沒有什么實(shí)質(zhì)性利益。對，我同意這些朋友的意見。但是，我本人是韓國人，我自己寫出來的東西不免偏向于韓國企業(yè)的利益。但是，我期待比我更專業(yè)的中國半導(dǎo)體行業(yè)人士寫出偏向于中國公司利益的合作方案，我會洗耳恭聽。

有人還會說這只是拿出中國市場的要求，沒有實(shí)質(zhì)性的技術(shù)轉(zhuǎn)移內(nèi)容。對，有可能出現(xiàn)這樣結(jié)果。但是，我們從最近火熱的瓴盛科技合作模式之爭已學(xué)到，合作形式并不能保證技術(shù)轉(zhuǎn)移，通過合作能否得到技術(shù)還得要看其實(shí)際操作結(jié)果。展訊與英特爾合作沒人說不對，聯(lián)芯與高通合作受到很多質(zhì)疑是因?yàn)樗€沒有證明自己會創(chuàng)造什么樣的技術(shù)價值。

結(jié)語

中韓兩國半導(dǎo)體行業(yè)各自將面臨的難題確實(shí)是通過一般的辦法很難得到答案，且我提的這些話題有可能是在現(xiàn)實(shí)世界里沒法實(shí)現(xiàn)的。但是，我們都知道馬奇諾防線被突破是因?yàn)榈萝姽舴ㄜ娙f萬沒想到的路線。我相信這次跟大家一起探討這不可實(shí)現(xiàn)的方案不一定只是癡人說夢，誰知道突破危機(jī)的答案就從這危機(jī)里可以找出來。