上周五，上海貝嶺公告，公司實際控制人中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團（以下簡稱中國電子）將持有的上市公司26.45%的股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給全資子公司華大半導(dǎo)體有限公司（以下簡稱華大半導(dǎo)體），此次權(quán)益變動后，華大半導(dǎo)體將成為上海貝嶺的控股股東。

　　據(jù)了解，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是配合中國電子搶抓國家大力發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)的重大歷史機遇，推進落實中國電子與上海市的戰(zhàn)略合作，整合集成電路板塊資源，調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)布局，加快中國電子集成電路產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級發(fā)展所實施的內(nèi)部資產(chǎn)重組計劃。

　　華大半導(dǎo)體表示，公司作為中國電子集成電路業(yè)務(wù)的統(tǒng)一運營平臺，將加快推進產(chǎn)業(yè)整合，實現(xiàn)資源的集中和業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，促進企業(yè)的專業(yè)化經(jīng)營，提高盈利能力，推動技術(shù)升級和可持續(xù)發(fā)展。

　　集成電路業(yè)務(wù)整合提速

　　華大半導(dǎo)體接手上海貝嶺之后，同業(yè)競爭是需要解決的問題之一。據(jù)了解，華大半導(dǎo)體控制的南京微盟電子有限公司主營業(yè)務(wù)電源管理電路的設(shè)計開發(fā)與銷售，與上海貝嶺部分業(yè)務(wù)存在相似，不排除存在同業(yè)競爭或潛在同業(yè)競爭關(guān)系。

　 　對此，華大半導(dǎo)體承諾將不在上海貝嶺之外，直接或間接新增與上海貝嶺主營業(yè)務(wù)相同、相似并構(gòu)成競爭關(guān)系的業(yè)務(wù)，并且凡是華大半導(dǎo)體獲得的與上海貝嶺主營 業(yè)務(wù)相同、相似并構(gòu)成競爭關(guān)系的商業(yè)機會或投資機會，該等商業(yè)機會均由上海貝嶺優(yōu)先享有。另外，華大半導(dǎo)體還承諾，將按照公平合理的原則，在最短的合理時 間內(nèi)  依據(jù)法律、法規(guī)及規(guī)范性文件的規(guī)定，消除同業(yè)競爭問題。

　　另一方面，上海貝嶺的業(yè)務(wù)調(diào)整也是擺在新的控股股東面前的一項工作。上 海貝嶺定位于芯片設(shè)計企業(yè)，但其2014年報顯示，去年公司集成電路貿(mào)易實現(xiàn)營收1.5億元，占當(dāng)年總營收的33.9%，而該項業(yè)務(wù)毛利率僅4.92%， 遠(yuǎn)低于同期集成電路產(chǎn)品的毛利率水平，對公司業(yè)績造成了較明顯的拖累。

　　中航證券在一份調(diào)研紀(jì)要中指出，集成電路貿(mào)易業(yè)務(wù)占比較高與公司芯片設(shè)計型企業(yè)的定位不符，預(yù)計成為未來最先剝離的業(yè)務(wù)。記者注意到，2013年的數(shù)據(jù)顯示，上海貝嶺約45%的營收來自于集成電路貿(mào)易，毛利率僅  3.22%，這一情況在2014年已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。

　　事實上，即使在芯片業(yè)務(wù)中，上海貝嶺也存在調(diào)整的空間，其智能電表芯片（計量和  PLC）業(yè)務(wù)占據(jù)了較大的比重，但是智能電表的出貨量高峰期已經(jīng)過去，并且相關(guān)芯片的集中度極其高，特別是 PLC  芯片領(lǐng)域）支撐公司高速發(fā)展的動力可能會不足。

　　中航證券認(rèn)為，上海貝嶺現(xiàn)有業(yè)務(wù)尚處于中低端領(lǐng)域，毛利率顯著低于同類企業(yè)；其產(chǎn)品線向高端演進所依賴的方式除自身研發(fā)外還極有可能通過外部并購或內(nèi)部的資產(chǎn)整合來完成。

　　H股資產(chǎn)或回歸A股

　　上海貝嶺的實際控制人中國電子主業(yè)包括集成電路與關(guān)鍵元器件、軟件與服務(wù)、專用整機及核心零部件、新型平板顯示、現(xiàn)代電子商貿(mào)與園區(qū)服務(wù)五大板塊。目前來看，這五大業(yè)務(wù)板塊中，除集成電路以外的其他業(yè)務(wù)板塊均不同程度實現(xiàn)了實質(zhì)性的整合。

　　中航證券此前指出，在國資集團如大唐科技和清華控股等頻頻于集成電路板塊動作的當(dāng)下，做為優(yōu)先發(fā)展的主業(yè)板塊集成電路的整合只是時間問題，特別是在其他業(yè)務(wù)板塊已經(jīng)基本梳理整合完畢的時點下，集成電路板塊的動作將隨之而來，深度和廣度可能會超預(yù)期。

　 　值得注意的是，對于此前上海貝嶺將成為中國電子集成電路板塊唯一資本整合平臺的說法，中國電子總經(jīng)理劉烈宏曾向媒體表示，“集成電路設(shè)計的核心資源是技 術(shù)人員，目前集成電路業(yè)務(wù)板塊上市公司較多，其整合思路與生產(chǎn)資料占比較多的重型資產(chǎn)公司肯定有所區(qū)別，具體如何整合，目前集團層面還沒有定論?！?/p>

　　正如劉烈宏所言，集成電路業(yè)務(wù)板塊上市公司較多確實是橫亙在集團業(yè)務(wù)整合面前的一座大山，而中國電子在集團內(nèi)部消除同業(yè)競爭的行動并未停止，上海貝嶺此前剝離RFID業(yè)務(wù)正是一個例子。根據(jù)中國電子的規(guī)劃，資產(chǎn)證券化的方向是一個板塊一個上市公司。

　　資料顯示，中國電子集成電路板塊的相關(guān)上市公司還包括國民技術(shù)、中電廣通、中國電子和華虹半導(dǎo)體等。

　　對于集成電路業(yè)務(wù)的發(fā)展，劉烈宏曾表示，“力爭在未來三年，在整個集成電路設(shè)計產(chǎn)業(yè)，既做強集成電路設(shè)計產(chǎn)業(yè)本身，也做好產(chǎn)融結(jié)合壯大發(fā)展能力，使集成電路資產(chǎn)證券化率大幅增加。”目前，中國電子集成電路資產(chǎn)證券化水平僅20%左右。

　 　記者注意到，中航證券在報告中還指出了另外一種可能性。報告稱，集成電路企業(yè)在 A   股和H股市場上存在較大的估值差異，這一差異將導(dǎo)致H股資產(chǎn)的再融資能力削弱，特別是受半導(dǎo)體硅周期左右的估值邏輯和集成電路設(shè)計制造環(huán)節(jié)重資本投入的雙  重壓力下，適當(dāng)將H股資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成A股資產(chǎn)從中國電子集團層面會是有利而無害的策略。