11月15日晚間，比亞迪（002594.SZ）公告稱，終止推進(jìn)比亞迪半導(dǎo)體股份有限公司（下稱“比亞迪半導(dǎo)體”）分拆上市事項，并撤回相關(guān)上市申請文件，值得注意的是，比亞迪半導(dǎo)體已經(jīng)走到了提交注冊環(huán)節(jié)，只待注冊批文。

　　一般來講，創(chuàng)業(yè)板IPO順利過會后，在提交注冊階段，很少會有發(fā)行人主動撤回申請材料，因為此時，IPO審核流程只差臨門一腳。

　　第一財經(jīng)統(tǒng)計顯示：自創(chuàng)業(yè)板改革并試點股票發(fā)行注冊制以來，深交所已受理創(chuàng)業(yè)板IPO項目超1000單，包括比亞迪半導(dǎo)體在內(nèi)，僅有14家企業(yè)終止注冊，其中，今年到目前為止有7家，去年有7家。

　　那么，究竟是什么原因?qū)е聰MIPO企業(yè)在上市最后關(guān)頭“戛然而止”呢？

　　臨門一腳為何急踩剎車？

　　深交所網(wǎng)站顯示：深交所于2021年6月29日受理了比亞迪半導(dǎo)體的申報材料，2021年7月25日進(jìn)入問詢階段，總共歷經(jīng)2輪問詢，在2022年1月27日召開的創(chuàng)業(yè)板上市委員會2022年第5次審議會議上，比亞迪半導(dǎo)體成功過會。

　　不過，上市委會議對比亞迪半導(dǎo)體也提出了3個問詢問題，其中，關(guān)鍵的問題是比亞迪半導(dǎo)體的業(yè)務(wù)獨立性。

　　作為從比亞迪集團(tuán)分拆上市的主體，比亞迪半導(dǎo)體2018年~2021年向比亞迪集團(tuán)銷售商品、提供勞務(wù)及合同能源管理服務(wù)的金額占營業(yè)收入的比例分別為67.88%、54.86%、59.02%和63.37%。功率半導(dǎo)體、光電半導(dǎo)體產(chǎn)品、制造及服務(wù)主要向比亞迪集團(tuán)銷售，且關(guān)聯(lián)銷售的毛利率較高。同時，比亞迪半導(dǎo)體還存在使用比亞迪集團(tuán)的采購平臺、注冊商標(biāo)和財務(wù)系統(tǒng)等情形。

　　由此，上市委會議要求比亞迪半導(dǎo)體說明：關(guān)聯(lián)交易定價是否公允、是否存在顯失公平的情形，是否存在比亞迪集團(tuán)通過關(guān)聯(lián)交易對發(fā)行人利益輸送的情形；較高的關(guān)聯(lián)銷售毛利率對報告期凈利潤的影響，是否存在經(jīng)營業(yè)績依賴關(guān)聯(lián)銷售的情形；上述情形對獨立性是否構(gòu)成重大不利影響。

　　在10月15日晚間發(fā)布的公告中，比亞迪表示，公司為加快晶圓產(chǎn)能建設(shè)，綜合考慮行業(yè)發(fā)展情況及未來業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位，統(tǒng)籌安排業(yè)務(wù)發(fā)展和資本運作規(guī)劃，經(jīng)充分謹(jǐn)慎的研究，決定終止推進(jìn)本次分拆上市，公司將加快相關(guān)投資擴(kuò)產(chǎn)，待相關(guān)投資擴(kuò)產(chǎn)完成后且條件成熟時，公司將擇機(jī)再次啟動比亞迪半導(dǎo)體分拆上市工作。

　　對此，資深投行人士王驥躍對第一財經(jīng)分析，其個人認(rèn)為比亞迪半導(dǎo)體在提交注冊環(huán)節(jié)主動撤回，很可能和關(guān)聯(lián)交易、業(yè)務(wù)獨立性等問題有關(guān)。

　　王驥躍認(rèn)為，一般來說，在提交注冊環(huán)節(jié)主動終止注冊，有些可能是企業(yè)在過會后出現(xiàn)變化，比如業(yè)務(wù)環(huán)境變化、業(yè)績大幅下滑等；有些可能是企業(yè)的注冊階段問詢問題無法過關(guān)，所以選擇主動撤回。

　　“科創(chuàng)板多因科創(chuàng)屬性不足而終止注冊，而創(chuàng)業(yè)板可能會因為實控人或重要股東的規(guī)范性問題而終止注冊。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對第一財經(jīng)說，不過，也有公司確實是因為證券市場估值或公司自身運營出現(xiàn)預(yù)期外的顯著變化，而主動終止注冊。

　　遲遲拿不到注冊批文

　　第一財經(jīng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)：創(chuàng)業(yè)板這14家終止注冊的發(fā)行人，除了比亞迪半導(dǎo)體外，其余均為2020年受理的企業(yè)，且大多數(shù)在提交注冊后等待了較長時間也遲遲拿不到注冊批文。

　　比如，北京弘成立業(yè)科技股份有限公司于2021年3月26日提交注冊，2022年5月11日終止注冊，其中歷時超過400天，而比亞迪半導(dǎo)體也歷經(jīng)了200余天。

　　從提交注冊到終止注冊，這14家公司平均等待時長達(dá)到235天。

　　外部環(huán)境的變化成為這些企業(yè)主動退出IPO進(jìn)程的主要原因之一。

　　比如，固克節(jié)能科技股份有限公司（下稱“固克節(jié)能”）于今年9月6日終止注冊，該公司主要產(chǎn)品為功能型建筑涂料、保溫裝飾板，下游客戶主要集中在房地產(chǎn)和建筑行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策及需求變化會對其所在的行業(yè)產(chǎn)生一定的影響。

　　去年下半年以來，一大批房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)了流動性危機(jī)，進(jìn)而影響到與之高度關(guān)聯(lián)的建筑涂料企業(yè)，有分析人士猜測，固克節(jié)能可能是受目前房地產(chǎn)行業(yè)影響，進(jìn)而終止了創(chuàng)業(yè)板發(fā)行注冊。

　　2021年11月，杭州老鷹教育科技股份有限公司（下稱“老鷹股份”）主動申請終止注冊，該公司屬于營利性民辦非學(xué)科類教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，主要從事美術(shù)培訓(xùn)業(yè)務(wù)。

　　2021年7月24日，《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》發(fā)布，其對學(xué)科類校外培訓(xùn)實施更加嚴(yán)格的監(jiān)管，同時禁止非學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)從事學(xué)科類培訓(xùn)，老鷹股份也于2021年9月1日起停止了文化課培訓(xùn)業(yè)務(wù)，11月就終止了IPO進(jìn)程。

　　另外，也有些發(fā)行人是出于某些原因而未能更新財務(wù)資料，比如，2021年10月12日，中國證監(jiān)會向廣東佳奇科技教育股份有限公司發(fā)出創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行注冊程序終止通知書，通知書顯示，該公司財務(wù)資料已過有效期且逾期達(dá)三個月未更新。根據(jù)創(chuàng)業(yè)板相關(guān)規(guī)定，決定終止對其發(fā)行注冊程序。這也是創(chuàng)業(yè)板首例被動終止注冊的企業(yè)。

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