2月23日，聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布了2021／22財(cái)年第三財(cái)季業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，第三財(cái)季公司營收歷史性突破200億美元，同比增長16％至1287億元；凈利潤40．9億元，同比增長62％，亦創(chuàng)歷史新高。

在這之前還有一條喜訊是，聯(lián)想集團(tuán)再次被納入恒生指數(shù)，這說明公司因去年撤回科創(chuàng)板上市的不利輿論不攻自破，也印證了聯(lián)想集團(tuán)以3S戰(zhàn)略作為基礎(chǔ)、服務(wù)導(dǎo)向的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已初見成效。

但市場(chǎng)反應(yīng)卻有點(diǎn)出乎意料。據(jù)《螳螂觀察》觀測(cè)，截至2月23日港股收盤，聯(lián)想集團(tuán)股價(jià)下跌2．66％，至8．77港元，總市值為1056．06億港元。為何財(cái)報(bào)超預(yù)期、市場(chǎng)反應(yīng)卻平平？在“3S戰(zhàn)略”與去年組織架構(gòu)重組后，聯(lián)想集團(tuán)成功為自己貼上“科技”外衣了嗎？

截圖來自：雪球

營收、凈利雙增長   主營PC業(yè)務(wù)功不可沒

從此次財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，聯(lián)想集團(tuán)不僅實(shí)現(xiàn)了營收、凈利的雙增，毛利也迎來了增長。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，第三財(cái)季聯(lián)想集團(tuán)毛利達(dá)到了33．55億美元，同比增長20％；除稅前溢利8．55億美元，同比增長45％；公司的收入和毛利均創(chuàng)造了新的業(yè)績(jī)紀(jì)錄。

此前聯(lián)想集團(tuán)引起外界關(guān)注的債務(wù)問題也得到緩解，聯(lián)想集團(tuán)凈利潤增長的同時(shí)，凈負(fù)債也在同比減少。第三財(cái)季，聯(lián)想集團(tuán)凈利潤已連續(xù)6個(gè)季度同比增長超過50％，凈現(xiàn)金流也達(dá)到5．2億元，是5年來首次的轉(zhuǎn)正。

但本季報(bào)聯(lián)想集團(tuán)能取得各方面業(yè)績(jī)?cè)鲩L的業(yè)績(jī)，與主營業(yè)務(wù)功不可沒。

聯(lián)想集團(tuán)最大業(yè)務(wù)是智能設(shè)備業(yè)務(wù)（IDC），包括手機(jī)和電腦、Pad等。第三財(cái)季該業(yè)務(wù)收入達(dá)到1126億元，同比增長16％，總營收占比高達(dá)近九成；運(yùn)營利潤則達(dá)到86．4億元，同比增長21％，該業(yè)務(wù)再次完成破紀(jì)錄的營業(yè)額和盈利水平。

眾所周知，電腦是受疫情影響較大的業(yè)務(wù)。畢竟疫情促使居家辦公、在線教育常態(tài)化，PC在日常生活中滲透率、需求大幅提升的同時(shí)帶動(dòng)了公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L。

2月7日，市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Strategy Analytics發(fā)布了“2021年全球筆記本電腦出貨量”統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，受疫情帶來的“宅經(jīng)濟(jì)”影響，2021年全球筆記本電腦的出貨量同比增長19％，達(dá)到了2．68億臺(tái)，再度創(chuàng)造出貨量紀(jì)錄。具體的廠商排名來看，聯(lián)想集團(tuán)電腦銷量成績(jī)繼續(xù)蟬聯(lián)全球第一，拿下了24％的全球市場(chǎng)份額占比。

全球電腦出貨量的增長，同樣也帶動(dòng)聯(lián)想集團(tuán)全球銷量的增長。劃分區(qū)域來看，第三財(cái)季聯(lián)想集團(tuán)在所有區(qū)域的市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)增長。其中，中國市場(chǎng)收入同比增長23％；美洲地區(qū)銷量也同比增長15％；歐洲、中東和非洲地區(qū)也實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長。

大摩此前發(fā)布研究報(bào)告稱，“維持聯(lián)想集團(tuán)‘與大市同步’評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由9．5港元升至9．8港元。同時(shí)上調(diào)了聯(lián)想集團(tuán)個(gè)人電腦（PC）收入預(yù)測(cè)，由144億美元升至149億美元，因PC出貨量預(yù)計(jì)勝公司原利指引，由于期內(nèi)PMIC（電源管理晶片）取得非預(yù)期的技術(shù)改善?！?/p>

可見的是，聯(lián)想集團(tuán)PC地位穩(wěn)固、智能設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，利好公司營收、凈利潤的增長。

3S戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效凸顯   ISG、SSG業(yè)務(wù)開啟雙增長飛輪

實(shí)際上，過高的PC業(yè)務(wù)占比也讓聯(lián)想集團(tuán)一直被市場(chǎng)當(dāng)作一家傳統(tǒng)PC制造商，且被質(zhì)疑過度依賴電腦業(yè)務(wù)。因此聯(lián)想集團(tuán)的估值其實(shí)一直都不高。按照最新收盤價(jià)來看，聯(lián)想集團(tuán)的市值也就是1000億港元左右，動(dòng)態(tài)PE也就6．93倍。

正是基于此，2019年聯(lián)想集團(tuán)就走向了3S智能化轉(zhuǎn)型道路，即Smart IoT（智能物聯(lián)網(wǎng)）、Smart Infrastructure（智能基礎(chǔ)架構(gòu)）、Smart Vertical（行業(yè)智能）。以此來擺脫在PC、手機(jī)、服務(wù)器領(lǐng)域的瓶頸，向服務(wù)和解決方案提供商進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

去年4月聯(lián)想集團(tuán)啟動(dòng)新的組織架構(gòu)，圍繞3S戰(zhàn)略重構(gòu)組建一個(gè)新的業(yè)務(wù)集團(tuán)，包括智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)（IDG）、基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)（ISG）和方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)（SSG）這三大集團(tuán)，分別針對(duì)物聯(lián)網(wǎng)智能設(shè)備、信息基礎(chǔ)設(shè)施和行業(yè)智能化解決方案三項(xiàng)關(guān)鍵需求提供設(shè)備、服務(wù)和解決方案。

自此聯(lián)想集團(tuán)形成了IDG（智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)），ISG（基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)，更名自數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)集團(tuán) ），以及去年新成立SSG（方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)）這三大業(yè)務(wù)。

按照業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)劃分，第三財(cái)季聯(lián)想集團(tuán)IDG業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁外，非個(gè)人電腦業(yè)務(wù)也增長迅速。其中ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)在收購IBM x86服務(wù)器業(yè)務(wù)后的首次盈利，營業(yè)額123億元，同比增長19％，連續(xù)第4個(gè)季度實(shí)現(xiàn)超出大市雙位數(shù)增長率，同時(shí)實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1．08億元。

SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)的盈利能力也有所提升。第三財(cái)季該業(yè)務(wù)收入達(dá)到95．8億元，同比增長25％；運(yùn)營利潤21億人民幣，大幅增長44％；營業(yè)利潤率也達(dá)到22．2％；支持服務(wù)在個(gè)人電腦領(lǐng)域的滲透率提升了近1個(gè)百分點(diǎn)。

從市場(chǎng)潛力來看，3S業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間確實(shí)比PC更具想象空間。據(jù)IDC的預(yù)測(cè)，到2025年新IT服務(wù)將成為超萬億美元規(guī)模的市場(chǎng)，其中即便是傳統(tǒng)模式的支持服務(wù)，也大有潛力可挖。

另據(jù)Gartner的研究報(bào)告顯示，2022年全球IT支出預(yù)計(jì)將達(dá)到4．5萬億美元。其中，企業(yè)的IT支出正從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，向IT服務(wù)和企業(yè)軟件市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，2022年IT服務(wù)支出將比2020年增長超過2000億美元，突破1．3萬億美元大關(guān)。

此外，DCCI互聯(lián)網(wǎng)研究院院長劉興亮也曾向媒體表示，“3S這三類服務(wù)的利潤空間都遠(yuǎn)高于單純的硬件設(shè)備，其規(guī)模的增長也會(huì)帶來盈利的提升?！?/p>

由此可見，ISG與SSG業(yè)務(wù)未來或成為聯(lián)想集團(tuán)第二、第三增長曲線。

但做To B的生意不同于硬件設(shè)備生意，要建立起長期客戶基礎(chǔ)和品牌形象、信譽(yù)，也絕非一日之功。這方面考驗(yàn)的不僅是公司資金方面的實(shí)力，更考驗(yàn)的是數(shù)據(jù)、計(jì)算力和算法這三大方面的實(shí)力。然而聯(lián)想集團(tuán)能在轉(zhuǎn)型短短兩三年間內(nèi)取得3S業(yè)務(wù)的齊增，其中ISG業(yè)務(wù)還突破了盈利窗口，可見公司實(shí)力一斑。

同樣轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的向好，也并不能代表聯(lián)想集團(tuán)真正地成為了一家提供解決方案和服務(wù)科技型公司。去年底，聯(lián)想集團(tuán)科創(chuàng)板IPO撤回事件被鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，市場(chǎng)質(zhì)疑聯(lián)想集團(tuán)高度依賴智能設(shè)備業(yè)務(wù)下，科技含量不高。

涌入“東數(shù)西算”浪潮   能助聯(lián)想披上“科技”外衣？

作為一家PC電腦出貨量達(dá)到全球第一的企業(yè)，聯(lián)想集團(tuán)向服務(wù)和解決方案提供商轉(zhuǎn)型是在為估值做更大的努力，同樣是為公司持續(xù)不斷的盈利做準(zhǔn)備。

目前國家重點(diǎn)頒布有關(guān)“構(gòu)建全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系”的新政策，“東數(shù)西算”一下成為全國熱潮，截至到2月22日收盤，依米康、首都在線、浙大網(wǎng)新等多只相關(guān)概念股大漲，漲幅分別為20．02％、19．99％以及10％。目前華為、阿里、騰訊等多家科技巨頭均已展開相關(guān)布局，聯(lián)想集團(tuán)也并未缺席。

據(jù)內(nèi)部人士透露，“聯(lián)想集團(tuán)已初步完成在寧夏、甘肅等西部地區(qū)的綠色數(shù)據(jù)中心資源布局。同時(shí)也在北京、天津等熱點(diǎn)城市展開布局，切入邊緣計(jì)算、跨境金融、人工智能等領(lǐng)域?！倍诮杖蛎襟w與投資研究機(jī)構(gòu)企業(yè)紳士公布的2022年“碳清潔指數(shù)200強(qiáng)”中，聯(lián)想集團(tuán)也已上榜，并位列42位。

可見的是，涌入“東算西數(shù)”浪潮，并打造“碳中和”品牌形象的聯(lián)想集團(tuán)，正努力給自己披上“科技”的外衣。但回歸公司本身講，只有通過不斷穩(wěn)固PC市場(chǎng)的地位，加強(qiáng)云計(jì)算、算法、研發(fā)投入等方面實(shí)力，才是聯(lián)想集團(tuán)轉(zhuǎn)型成功與業(yè)績(jī)?cè)鲩L的主因。

財(cái)報(bào)顯示，第三財(cái)季聯(lián)想集團(tuán)研發(fā)投入為35．1億元，同比增長38％占比。但這對(duì)于一家季度營收就可超千億的企業(yè)來講，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。且對(duì)比小米或華為等科技巨頭，聯(lián)想集團(tuán)的研發(fā)投入還偏低。各家最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，小米、華為研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)到32億元、1023億元。

另一方面，在面對(duì)電腦行業(yè)整體缺芯的背景下，聯(lián)想集團(tuán)也得不斷加大自身芯片研發(fā)的投入，來穩(wěn)固自身PC市場(chǎng)上的地位。

不久前聯(lián)想集團(tuán)宣布成立半導(dǎo)體公司——鼎道智芯（上海）半導(dǎo)體有限公司，董事長兼CEO楊元慶也曾公開表示，“不排除自研芯片的可能，也不排除合作可能。”可見公司正在芯片領(lǐng)域加大布局，但能否造芯成功，還道阻且長。畢竟國內(nèi)芯片常年被海外卡脖子，這也是華為、小米各大巨頭努力造芯的原因所在。

結(jié)語

在聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布本次第三財(cái)季報(bào)告前后，大摩、麥格理、富邦證券等多家投資機(jī)構(gòu)維持聯(lián)想集團(tuán)的增持或大市同步評(píng)級(jí)。

其中大摩表示，“上調(diào)智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)（IDG）、基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)（ISG）收入預(yù)測(cè)；IDG方面，上調(diào)聯(lián)想集團(tuán)個(gè)人電腦（PC）收入預(yù)測(cè)，由144億美元升至149億美元，因PC出貨量預(yù)計(jì)勝公司原利指引，由于期內(nèi)PMIC（電源管理晶片）取得非預(yù)期的技術(shù)改善。智能電話預(yù)計(jì)出貨量預(yù)測(cè)1490萬部，勝于預(yù)期，受北美及拉丁美洲較強(qiáng)的同比銷售增長推動(dòng)?！?/p>

總的來看，PC市場(chǎng)地位穩(wěn)固、ISG與SSG業(yè)務(wù)走向正規(guī)的聯(lián)想集團(tuán)價(jià)值或?qū)⑦M(jìn)一步釋放，但營收還高度依賴智能設(shè)備業(yè)務(wù)也致使其并未擺脫P(yáng)C制造商的標(biāo)簽，而未來聯(lián)想集團(tuán)能否順利給自己貼上“科技”標(biāo)簽，就讓我們拭目以待。