近期，歌爾股份（002241．SZ）正式宣布將成立僅4年的歌爾微電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱：歌爾微）分拆至創(chuàng)業(yè)板IPO。
12月28日，歌爾微至創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)已獲深交所受理。
而在此前，已有不少知名機(jī)構(gòu)紛紛通過參與歌爾微Pre－IPO融資躋身股東行列，其中包括部分頭部券商的直投子公司或PE基金。
扣非凈利潤(rùn)波動(dòng)大
歌爾微原屬歌爾股份精密零組件業(yè)務(wù)之一，前身為歌爾股份的微電子事業(yè)群。
2017年10月，歌爾股份正式設(shè)立歌爾微。2019年12月，歌爾微通過業(yè)務(wù)重組的方式自歌爾股份獨(dú)立。
作為歌爾股份旗下的半導(dǎo)體公司，歌爾微主營(yíng)MEMS器件及微系統(tǒng)模組研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機(jī)、智能無線耳機(jī)、可穿戴產(chǎn)品、汽車電子等領(lǐng)域。
招股書顯示，MEMS聲學(xué)傳感器為歌爾微的主要營(yíng)收來源，營(yíng)收占比9成左右。
除MEMS聲學(xué)傳感器外，歌爾微還包括壓力傳感器、慣性傳感器和集成傳感器等其他MEMS傳感器產(chǎn)品，其主要終端客戶包括榮耀、LG、索尼、大疆等。
圖片來源：歌爾微招股書
業(yè)績(jī)方面，2018年－2020年，歌爾微分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19．01億元、25．66億元、31．59億元；同期歸屬凈利潤(rùn)分別為3．56億元、3．09億元、3．46億元。
2021年上半年，歌爾微實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13．34億元，歸屬凈利潤(rùn)為1．50億元。
不過，《洞察IPO》發(fā)現(xiàn)，歌爾微的業(yè)績(jī)很大一部分是靠非經(jīng)常性損益的修飾，尤其是2018年－2019年，歌爾微的扣非歸母凈利潤(rùn)均為負(fù)值。
招股書顯示，2018年－2020年以及2020年上半年，歌爾微的扣非歸母凈利潤(rùn)分別為分別為－470．87萬元、－4175．09萬元、2．56億元以及7858．16萬元。
歌爾微的非經(jīng)常性損益主要是同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的子公司期初至合并日的當(dāng)期凈損益，以及政府補(bǔ)助及股份支付等構(gòu)成。
詳細(xì)來看，2019年12月，歌爾股份以微電子業(yè)務(wù)資產(chǎn)對(duì)其全資子公司濰坊微電子進(jìn)行增資，將微電子業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)、負(fù)債轉(zhuǎn)移至濰坊微電子；再以濰坊微電子100％的股權(quán)及歌爾股份全資子公司榮成微電子100％的股權(quán)增資至歌爾微。
由此，2018年－2019年，歌爾微同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的子公司年初至合并日的當(dāng)期凈損益分別為3．59億元、3．5億元。
方案實(shí)施完成后，微電子業(yè)務(wù)由歌爾微有限協(xié)同其子公司濰坊微電子、榮成微電子等實(shí)體實(shí)現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。
招股書顯示，該次重組事項(xiàng)于2019年完成，重組前一年歌爾股份微電子業(yè)務(wù)總資產(chǎn)為10．59億元，營(yíng)業(yè)收入為18．44億元；濰坊微電子總資產(chǎn)為5861．99萬元，營(yíng)業(yè)收入為5746．69萬元。
歌爾微表示，本次重組完成后，歌爾微已完整運(yùn)行超過一個(gè)會(huì)計(jì)年度，未造成公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化。
同時(shí)2020年、2021年上半年，歌爾微分別計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為1．07億元、7264．75萬元。
自研芯片占比較低，毛利率較低
值得一提的是，歌爾微有很大一部分芯片是代采而來的。
招股書顯示，2018年、2019 年，由于微電子業(yè)務(wù)屬于歌爾股份精密零組件業(yè)務(wù)之一，其部分采購業(yè)務(wù)通過歌爾股份下屬子公司開展，從而形成了代采關(guān)系。
2020年起，歌爾微業(yè)務(wù)重組完成后，由于供應(yīng)商合同轉(zhuǎn)簽工作需要一定時(shí)間，在供應(yīng)商合同轉(zhuǎn)簽完成前公司仍需通過歌爾股份及其子公司進(jìn)行代采。
招股書顯示，2018年－2020年及2021年上半年，歌爾微向前五大供應(yīng)商采購金額占采購總額的比例分別為77．95％、83．70％、83．86％和79．06％。
其中，向半導(dǎo)體大廠英飛凌主要采購MEMS芯片、ASIC芯片，交易金額分別占采購總額的比例分別為54．80％、64．81％、65．40％和56．48％，依賴程度較大。
招股書顯示，2018年－2020年，搭載自研芯片的MEMS聲學(xué)傳感器出貨量分別為1．35億顆、2．38億顆、2．49億顆，占MEMS聲學(xué)傳感器出貨量比重在11％－16％左右，相對(duì)較低。
由于自研芯片比例較低，依靠外采或會(huì)面臨芯片價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，歌爾微的毛利率承壓。
報(bào)告期內(nèi)，歌爾微的毛利率遠(yuǎn)不及行業(yè)平均值且整體呈下滑態(tài)勢(shì)。
報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司毛利率持續(xù)保持在40％以上。而歌爾微毛利率則由2018年的29．69％降至2021年上半年的24．30％。
本次發(fā)行歌爾微計(jì)劃募資31．91億元，將用于智能傳感器微系統(tǒng)模組研發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（一期）、MEMS傳感器芯片及模組研發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、MEMSMIC及模組產(chǎn)品升q級(jí)項(xiàng)目等。
募集資金用途
眾機(jī)構(gòu)突擊入股，歌爾股份謀求新增長(zhǎng)點(diǎn)
在歌爾微Pre－IPO融資時(shí)，不少知名機(jī)構(gòu)借此躋身歌爾微股東行列。
招股書顯示，2021年3月，歌爾微實(shí)施了一次增資擴(kuò)股，包括青島創(chuàng)新、唐文波在內(nèi)的15名投資者，合計(jì)增資21．5億元，增資價(jià)格為35．49元／股，對(duì)應(yīng)持股比例合計(jì)10．41％。
此前，歌爾微僅包括歌爾股份、姜龍、宋青林這3名股東。通過此輪增資，歌爾股份對(duì)歌爾微的持股比例由95．88％降至85．90％。
值得一提的是，在此輪Pre－IPO融資中，中金公司（601995．SH）以及歌爾微輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)中信建投（601066．SH）分別通過旗下直投子公司或股權(quán)基金“潛伏”其中。
此外，歌爾股份還對(duì)歌爾微電子多名員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，為其分拆上市做準(zhǔn)備。
據(jù)歌爾股份2021年上半年年報(bào)顯示，歌爾微曾向其董事、高級(jí)管理人員、核心骨干人員等授予1733．5萬股股權(quán)期權(quán)，總共分為五次行權(quán)。
按照不同的等待期，歌爾微的每份股權(quán)期權(quán)價(jià)值分別為3．41元／份、4．67元／份、5．53元／份、6．28元／份、7．45元／份。
由此可見，歌爾股份對(duì)子公司歌爾微分拆上市工作的重視，這或是其為實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦、不斷夯實(shí)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力的“預(yù)謀”之舉。
自2018年，歌爾股份進(jìn)入“果鏈”后營(yíng)收規(guī)模雖大幅擴(kuò)增，但“捆綁”的隱患也隨之而來。
2018年，受蘋果在全球出貨量大幅下降、蘋果引入立訊精密成為新的聲學(xué)器件供應(yīng)商等影響，歌爾股份出現(xiàn)上市以來首次營(yíng)收、凈利雙降，一年內(nèi)市值縮水60％。
同時(shí)，近兩年全球智能手機(jī)市場(chǎng)逐漸陷入低迷，蘋果也一直在減少對(duì)中國(guó)供應(yīng)商的依賴，這使歌爾股份不得不警惕起來。
歌爾股份意識(shí)到不能將雞蛋放進(jìn)一個(gè)籃子里，需要?jiǎng)?chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
而此次歌爾微的分拆上市計(jì)劃對(duì)于歌爾股份來說無外乎是一重要的舉措。
一方面是歌爾股份可以專心投入于其聲學(xué)光學(xué)、AR／VR業(yè)務(wù)。
尤其是在2021年半季報(bào)中，歌爾股份提及到“元宇宙”概念，VR虛擬現(xiàn)實(shí)和AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)相關(guān)的硬件技術(shù)和軟件內(nèi)容必將成為公司未來一大研發(fā)重點(diǎn)。
另一方面獲是想做大半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，一旦未來被蘋果除名，至少還有半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的支撐。
