本文來(lái)自方正證券研究所2022年1月10日發(fā)布的報(bào)告《收購(gòu)怡海能達(dá)，橫向擴(kuò)張汽車(chē)被動(dòng)元器件》，欲了解具體內(nèi)容，請(qǐng)閱讀報(bào)告原文，陳杭S1220519110008  

9000頁(yè)·研究框架·系列鏈接：

CPU l 面板 l RF l CMOS l FPGA l 光刻機(jī) l EDA

封測(cè) l OLED l LCD l 設(shè)備 l 材料 l IP l 功率 l SiCGaN l 第三代 l 汽車(chē)半導(dǎo)體 l 濾波器 l 模擬 l 射頻 基帶 l 大硅片 l PA l MOSFET l 光刻膠 l RISC－VIGBT l NOR l Mini－LED l 代工 l 偏光片 l ODM華為 l 特斯拉 l 小米 l 刻蝕機(jī) l MLCC l 電源管理 高通 l 被動(dòng)元器件 l CREE l 三星 l MCU l 臺(tái)積電DRAM l AIoT l MLCC l 儲(chǔ)能 l 鈉離子 l 電子氣體

事件：2022年1月9日，公司發(fā)布公告擬通過(guò)現(xiàn)金方式對(duì)怡海能達(dá)增資4，000萬(wàn)元，并支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款7，666萬(wàn)元。本次交易完成后，公司累計(jì)取得怡海能達(dá)55％的股權(quán)，怡海能達(dá)將成為公司的控股子公司。

標(biāo)的公司怡海能達(dá)長(zhǎng)期聚焦于被動(dòng)元器件市場(chǎng)。怡海能達(dá)作為電子元器件行業(yè)的代理分銷(xiāo)商和方案提供商，主要代理村田、TELINK、昕諾飛等品牌的產(chǎn)品。怡海能達(dá)2021年1－11月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4．85億元，歸母凈利潤(rùn)為0．33億元，其70％的銷(xiāo)售收入來(lái)源于村田的被動(dòng)元器件市場(chǎng)。

優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，進(jìn)一步擴(kuò)大汽車(chē)被動(dòng)元器件的市場(chǎng)份額。本次交易是公司實(shí)施電子元器件分銷(xiāo)業(yè)務(wù)橫向的延續(xù)和拓展。怡海能達(dá)長(zhǎng)期銷(xiāo)售村田產(chǎn)品，建立穩(wěn)定的合作關(guān)系。雙方可以實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，產(chǎn)品和客戶(hù)共享，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步擴(kuò)大公司汽車(chē)電子業(yè)務(wù)領(lǐng)域被動(dòng)元器件的市場(chǎng)份額，為公司力爭(zhēng)成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的專(zhuān)業(yè)汽車(chē)電子元器件供應(yīng)商的目標(biāo)奠定了基礎(chǔ)。

錨定市場(chǎng)前沿，領(lǐng)軍汽車(chē)電源管理IC。憑借上游知名供應(yīng)商的優(yōu)勢(shì)，不斷滿(mǎn)足客戶(hù)需求，和下游汽車(chē)電子客戶(hù)建立了廣泛而緊密的聯(lián)系，從而帶動(dòng)公司自主設(shè)計(jì)的電源管理IC產(chǎn)品的銷(xiāo)售。公司通過(guò)收購(gòu)Tamul公司，自主研發(fā)電源管理IC產(chǎn)品通過(guò)AEC－Q100認(rèn)證，并在現(xiàn)代汽車(chē)、克萊斯勒等全球知名車(chē)企的相關(guān)車(chē)型上得到批量使用。預(yù)計(jì)公司2021年電源管理IC業(yè)務(wù)可實(shí)現(xiàn)收入8000萬(wàn)元。

新能源汽車(chē)爆點(diǎn)將至，下游需求高度景氣?！半娮踊薄半妱?dòng)化”和“智能化”三大趨勢(shì)下，將帶來(lái)汽車(chē)電子在乘用車(chē)成本中的比重持續(xù)提升。2020年國(guó)內(nèi)汽車(chē)電源管理IC的市場(chǎng)規(guī)模約為68億元，歐美企業(yè)占據(jù)80％以上的市場(chǎng)份額。AEC－Q100認(rèn)證嚴(yán)格且驗(yàn)證周期較長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)車(chē)規(guī)級(jí)電源管理IC廠家數(shù)量較少，公司整體處于領(lǐng)先地位。

投資建議與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2021－2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14．04／19．04／26．12億元；歸母凈利潤(rùn)0．83／1．66／2．70億元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

（1）新產(chǎn)品推廣風(fēng)險(xiǎn)；

（2）技術(shù)開(kāi)發(fā)和迭代升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)；

（3）供應(yīng)商及客戶(hù)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；

（4）汽車(chē)市場(chǎng)下滑風(fēng)險(xiǎn)；

（5）晶圓制造短缺風(fēng)險(xiǎn)；

（6）收購(gòu)整合的風(fēng)險(xiǎn)；

（7）商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。