近期,有望登陸科創(chuàng)板的云從科技,被美國政府拉入“投資黑名單”,引發(fā)市場擔(dān)憂。
事實(shí)上,此前同為AI四小龍的商湯科技就遭遇過類似情景。12月10日,已經(jīng)啟動招股的商湯科技,被美國財(cái)政部將其列入了“中國軍工復(fù)合體企業(yè)”清單,公司被迫宣布延遲上市。
12月20日,商湯科技宣布重啟公開招股,繼續(xù)此前未完成的IPO進(jìn)程,如今已經(jīng)在港交所正式掛牌。
相比商湯科技,云從科技受到的影響可能要小得多。
一方面,云從科技本次選擇上市的地方為科創(chuàng)板,面對的募資對象主要是國內(nèi)投資者。另一方面,云從科技上市之前的基石投資者均是人民幣資本。
短暫的“黑名單”風(fēng)波后,市場更關(guān)注AI創(chuàng)新企業(yè)的技術(shù)能力、業(yè)務(wù)潛力與財(cái)務(wù)基本面。
盡管,AI公司當(dāng)前普遍處在虧損中,但過去幾年高強(qiáng)度的研發(fā)投入,已經(jīng)建立了足夠高的競爭壁壘,投資者看重的是AI創(chuàng)新企業(yè)將如何利用這些壁壘,持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值?
以云從科技(下稱云從)為例,我們將通過分解AI行業(yè)前景、云從的業(yè)務(wù)能力、經(jīng)營現(xiàn)狀及財(cái)務(wù)基本面等,洞悉AI創(chuàng)新企業(yè)的真正投資價(jià)值。
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AI,下一個(gè)時(shí)代
“人工智能會像電力一樣,改變?nèi)藗兩畹姆椒矫婷妗?,人工智能?quán)威科學(xué)家吳恩達(dá)(Andrew Ng)一次在接受采訪時(shí)如是說。
盡管在吳看來,人工智能距離人類智能還很遙遠(yuǎn),但人工智能與現(xiàn)實(shí)生活的聯(lián)系越來越緊密。
這一點(diǎn)在創(chuàng)新工場CEO李開復(fù)所著的《人工智能》一書中得到印證。
在書中李開復(fù)寫道,歷史上人工智能共經(jīng)歷了三次浪潮,和前兩次AI熱潮相比,這一次人工智能復(fù)興的最大特點(diǎn):就是AI在多個(gè)相關(guān)領(lǐng)域表現(xiàn)出可以被普通人認(rèn)可的性能或效率,并因此被成熟的商業(yè)模式接受,開始在產(chǎn)業(yè)界發(fā)揮出真正的價(jià)值。
除了專家不斷加大對人工智能時(shí)代的呼喚之外,全球及國內(nèi)知名的互聯(lián)網(wǎng)、高技術(shù)企業(yè)不斷對人工智能領(lǐng)域進(jìn)行押注。
其中,最負(fù)盛名的是谷歌旗下的AlphaGo,2016年,在世人的見證下,其以4:1的戰(zhàn)績戰(zhàn)勝圍棋冠軍李世石。同年,百度宣布All in AI,其開發(fā)的針對智能駕駛領(lǐng)域的Apollo平臺,目前其各項(xiàng)指標(biāo)已領(lǐng)先全球。
阿里巴巴、亞馬遜、微軟等,同時(shí)在B、C兩端布局,其云計(jì)算份額持續(xù)領(lǐng)先中美兩大市場,而面向消費(fèi)者端的智能語音音箱也風(fēng)靡全球。
盡管,大企業(yè)依靠資金、人才優(yōu)勢,在人工智能包括基礎(chǔ)層優(yōu)勢巨大,但其通用型技術(shù)難以滿足現(xiàn)實(shí)商業(yè)中大量的長尾、定制化AI需求,這就給了AI創(chuàng)新企業(yè)生存的土壤。
這些AI創(chuàng)新企業(yè)利用差異化的算法技術(shù),以語音識別、視覺識別為突破口,深耕安防、金融、出行等少數(shù)細(xì)分垂直市場,已成了AI行業(yè)發(fā)展的重要推手。
與此同時(shí),在看到AI解放生產(chǎn)力方面的巨大優(yōu)勢后,各國政府均加大了對AI行業(yè)的扶持力度。
以我國為例,2017至2019年,政府工作報(bào)告連續(xù)三年均提及加快人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展;2020年,人工智能更是與5G基站、大數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等一起被列入新基建范圍。
數(shù)據(jù)顯示,2020年我國AI企業(yè)數(shù)量全球占比25%,僅次于美國的38%,盡管相對于美國AI企業(yè),我國AI企業(yè)在基礎(chǔ)層(芯片、傳感器、計(jì)算平臺)仍有較大差距,但在應(yīng)用層面(決策、視覺、語音、機(jī)器人)的追趕趨勢明顯,甚至有超越的可能。
李開復(fù)對此就曾表示:相比歐美國家對于人工智能技術(shù)有很多爭議,工業(yè)和商業(yè)的機(jī)器人、人臉識別、自動駕駛等技術(shù)在中國更加容易落地商業(yè)化,這也是一個(gè)中國在人工智能領(lǐng)域彎道超車的機(jī)會。
而僅在人工智能的應(yīng)用層面,AI企業(yè)就有著巨大的增量市場。
灼識咨詢的數(shù)據(jù)顯示,2020年,中國應(yīng)用層面的人工智能市場規(guī)模為1280億元,預(yù)計(jì)到2025年這一數(shù)字將上升到6095億元,年復(fù)合增速達(dá)37%。
其中最大的細(xì)分市場為“視覺人工智能”,占總市場規(guī)模的近半數(shù)份額,這亦是云從科技等AI創(chuàng)新企業(yè)重點(diǎn)發(fā)力的領(lǐng)域。
顯而易見,AI關(guān)鍵技術(shù)的突破、大企業(yè)的持續(xù)下注,以及國家政策的大力扶持,均讓AI成為下一個(gè)時(shí)代競爭的制高點(diǎn)。
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云從厲害在哪里?
“刷臉支付”“跨境追蹤”“3D人體重建”“機(jī)器閱讀理解”,這些平時(shí)只有在科幻片中出現(xiàn)的詞匯,正是云從科技的業(yè)務(wù)立足點(diǎn)。
資料顯示,2018年3月至2021年4月,云從在跨鏡追蹤(Re-ID)技術(shù)、語音識別、自然語言處理、機(jī)器閱讀理解等領(lǐng)域?qū)移剖澜缂o(jì)錄。
云從強(qiáng)大的技術(shù)能力源自公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的“科學(xué)家”成份。
公司創(chuàng)始人周曦曾入選中國科學(xué)院百人計(jì)劃;副總經(jīng)理李繼偉曾任微軟亞洲研究院高級軟件工程師;副總經(jīng)理姜迅曾任阿里巴巴B2B技術(shù)總監(jiān),盛大網(wǎng)絡(luò)高級總監(jiān)等。
而截至2021年6月30日,云從擁有的1000多名員工中,其中過半為科學(xué)家及工程師,碩士及以上學(xué)歷占比更是達(dá)39.21%。
人才,恰恰是人工智能這種高智力密集型行業(yè)離不開的要素。
而僅僅有人才還不夠,人工智能企業(yè)的主要競爭壁壘是技術(shù),人才轉(zhuǎn)換技術(shù)還需要資金投入,這就不難理解像云從這些AI創(chuàng)新公司每年的研發(fā)費(fèi)用接近營收。
“技術(shù)人才+強(qiáng)力研發(fā)”的結(jié)果是技術(shù)專利,截至2021年上半年,云從科技擁有專利258項(xiàng),其中發(fā)明專利93項(xiàng)、實(shí)用新型52項(xiàng)和外觀設(shè)計(jì)專利113項(xiàng)。
與優(yōu)秀的技術(shù)壁壘交相呼應(yīng)的是公司已形成完善的AI服務(wù)業(yè)務(wù),以及建立了廣泛的客戶合作關(guān)系。
云從的主營業(yè)務(wù)包括人工智能解決方案和人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)。
首先是人工智能解決方案。隨著AI技術(shù)商業(yè)化的加速落地,用AI技術(shù)賦能各大行業(yè)已經(jīng)成了AI企業(yè)的主要賺錢方式。云從基于在人臉識別、語音識別領(lǐng)域的強(qiáng)大技術(shù)壁壘,已在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)四個(gè)領(lǐng)域鋪開業(yè)務(wù)。
其中,智慧金融領(lǐng)域,公司在智慧支付、智慧營運(yùn)、智慧觸電、智慧風(fēng)控方面均有解決方案。客戶包括6大國有銀行在內(nèi)的400家金融機(jī)構(gòu)。
智慧治理領(lǐng)域,公司的解決方案滲透到社區(qū)、校園、園區(qū)、醫(yī)院等多個(gè)場合。截至2020年末,公司智慧治理產(chǎn)品和解決方案已經(jīng)在全國30個(gè)省級行政區(qū)投入到警務(wù)實(shí)戰(zhàn)當(dāng)中。
智慧出行領(lǐng)域,公司涉獵包括民航、軌交、公交、客運(yùn)站等場所??蛻舾采w北京首都國際機(jī)場、大興國際機(jī)場、上海浦東機(jī)場、上海虹橋機(jī)場等中國十大機(jī)場中的九座重要機(jī)場在內(nèi)的上百座民用樞紐機(jī)場。
智慧商業(yè)領(lǐng)域,涵蓋購物中心、汽車4S店等,客戶包括大眾、尼桑、國美、海爾等。
招股書顯示,過去三年?duì)I收,人工智能解決方案占公司總營收分別為93.3%、74.0%與68.2%,是絕對的大頭。
其次,人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)(CWOS),說的簡單點(diǎn)就是AI軟件授權(quán)與技術(shù)服務(wù),類似于虹軟科技將圖像領(lǐng)域的算法和應(yīng)用授權(quán)給芯片商及智能手機(jī)終端商。云從同樣將自主研發(fā)的人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)授權(quán)給相關(guān)客戶。
在此基礎(chǔ)上,云從還建立了“輕舟平臺”為代表的通用服務(wù)平臺和以“千帆計(jì)劃”命名的生態(tài)體系合作伙伴計(jì)劃。2020年,“千帆計(jì)劃”已經(jīng)與10家合作伙伴開展合作,實(shí)現(xiàn)收入近746萬元。
過去三年,該部分業(yè)務(wù)收入占比分別為6.4%、22.7%與31.4%,有望成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
強(qiáng)悍技術(shù)與成熟業(yè)務(wù)的結(jié)合,讓云從在客戶資源上建立相應(yīng)壁壘。
3
上市后的盈利前瞻
虧損是當(dāng)前AI創(chuàng)新企業(yè)撕不掉的標(biāo)簽。
正如前文所提,AI行業(yè)是知識密集型行業(yè),人才與研發(fā)結(jié)合形成的技術(shù)是其立足的關(guān)鍵壁壘。
事實(shí)上,不光是小企業(yè)、就連谷歌、百度這樣的大咖也很難實(shí)現(xiàn)AI新業(yè)務(wù)的盈利。所以,云從的虧損自然在意料之中。
目前,包括云從科技、商湯科技、曠視科技及依圖科技等AI創(chuàng)新公司虧損現(xiàn)象普遍。
其中,商湯科技過去三年半累計(jì)虧損達(dá)242.72億元,曠視科技過去三年累計(jì)虧損127.67億元,同期依圖科技累計(jì)虧損61.18億元,云從科技累計(jì)虧損26.83億元,為AI四小龍?zhí)潛p最小的公司。
AI公司的虧損除了研發(fā)費(fèi)用的高投入外,還主要是由上市之前優(yōu)先股隨公允價(jià)值變動導(dǎo)致的賬面虧損。
以云從科技為例,2019年公司確認(rèn)股份支付費(fèi)用約13億元,2020年為6683.2萬元,導(dǎo)致當(dāng)期虧損較多。若剔除這部分影響,公司18-20年歸母凈利潤分別為-1.81、-4.06和-6.23億元,實(shí)際虧損規(guī)模小了很多。
軟件行業(yè)對初創(chuàng)公司不友好的地方在于缺乏規(guī)模效應(yīng)。
舉個(gè)簡單例子,軟件公司推出軟件包(解決方案)會隨著適用客戶數(shù)量的增多,開發(fā)成本被極大攤薄,而初創(chuàng)公司產(chǎn)品剛開始沒有太多的客戶匹配,導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用率較高。
這一困局將隨著整個(gè)AI商業(yè)化落地的加速得到徹底解決。
但不容忽視的是,目前AI應(yīng)用層面僅安防、金融、零售等少數(shù)領(lǐng)域市場成熟,其余汽車、醫(yī)療、教育等市場空間極大,但苦于數(shù)據(jù)敏感,無論算法成熟度或應(yīng)用落地規(guī)模都仍然較低。
也就是說,AI公司的盈利改善,不僅在于自身技術(shù)的突破,還在于數(shù)據(jù)采集環(huán)境的改善,應(yīng)用場景的大規(guī)模拓展與成熟,這一切并非短期內(nèi)能解決。
對于云從而言,伴隨公司客戶的拓展,其毛利率在不斷上臺階。數(shù)據(jù)顯示,公司在中國及全球范圍內(nèi)的客戶數(shù)量由2018年的324名增加至2020年的1264名。同期,公司毛利率由2018年的21.7%持續(xù)上升至2020年的43.5%。
規(guī)模效應(yīng)正在顯現(xiàn)。
本次IPO,云從科技擬融資37.5億元,其中募資資金的80%以上將投向研發(fā)領(lǐng)域,包括向人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)升級項(xiàng)目投資8.1億元、向輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目投資8.3億元、向人工智能解決方案綜合服務(wù)生態(tài)項(xiàng)目投資14.1億元。
在AI技術(shù)加速向各行各業(yè)滲透的過程中,云從科技磨刀不誤砍柴工,率先借助資本力量加強(qiáng)技術(shù)壁壘,并在生態(tài)建設(shè)上打造新的業(yè)績增長點(diǎn),不可謂不明智。
未來的事讓它慢慢來,但要緊的事是做好當(dāng)下的事。