5月27日，云從科技登陸科創(chuàng)板，其發(fā)行價為15.37元/股，開盤價為24元/股，漲幅超過56.15%。截至午間收盤，云從科技股價20.41元/股，漲幅32.79%，總市值151.17億元。

　　云從科技成立于2015年，創(chuàng)始人為中科院“百人計劃”引進的專家周曦，提供人機協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案，廣泛布局智慧金融、智慧治理、智慧交通和智慧商業(yè)四大業(yè)務領域，應用于金融、商業(yè)、出行、城市治理等場景，公司的跨鏡追蹤、3D 結構光人臉識別、雙層異構深度神經(jīng)網(wǎng)絡和對抗性神經(jīng)網(wǎng)絡技術等均處于業(yè)界領先。

　　創(chuàng)辦7年間，云從科技就收獲來自多家包括中國國新、廣州產(chǎn)業(yè)投資基金等國有基金的參股，素有“AI國家隊”之稱。

　　此次IPO，云從科技計劃募集資金37.5億元，用于人工智能解決方案綜合服務生態(tài)項目、人機協(xié)同操作系統(tǒng)升級項目、輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設項目，剩余用于補充流動資金。

　　01

　　三年虧損20億元

　　云從科技講述“長期故事”

　　2015年4月份，周曦在重慶成立云從科技，作為國內(nèi)眾多的人臉識別初創(chuàng)公司之一，這是一家從“出生”就貼上“國家隊”標簽的公司。

　　周曦的本科和研究生都是畢業(yè)于都是中國科學技術大學，隨后到美國伊利利諾伊大學（UIUC）攻讀博士，師從被譽為“計算機視覺之父”的Thomas Huang（黃煦濤）教授，在2007-2011年期間，周曦帶領UIUC團隊六次斬獲世界模式識別大賽冠軍。

　　在創(chuàng)立云從科技之前，周曦曾任中國科學院重慶研究院信息所副所長、智能多媒體技術研究中心主任，憑借過硬的技術功底，周曦曾入選中科院“百人計劃”。

　　作為中國科學院重慶研究院旗下的人工智能企業(yè)，云從科技也是唯一一家同時受邀制定人臉識別國家標準、公安部標準、行業(yè)標準的企業(yè)。團隊的創(chuàng)始人員基本來自中科院，也是中科院唯一人臉識別代表團隊，參與國家戰(zhàn)略性先導科技A類專項，負責人臉識別研究和應用。

　　報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務收入分別為78,047.73萬元、75,114.67萬元和107,042.55萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-63,960.14萬元、-81,293.33萬元和-63,212.84萬元，尚未實現(xiàn)盈利。

　　云從科技具體業(yè)務可以分為兩類，分別是人機協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案。

　　其中，人工智能解決方案占營收比例從2019年的76.52%上漲至2021年的87.28%。接近90%營收來源的人工智能解決方案的毛利率卻在30%上下。

　　此外，人機協(xié)同操作系統(tǒng)占主營業(yè)務的營收比例下滑的同時，毛利率也在下滑。2019年-2021年，云從科技人機協(xié)同操作系統(tǒng)毛利率分別為89.30% 、75.86%和 73.99%

　　總體來看，云從科技的主營業(yè)務毛利率在40%上下，2021年該數(shù)據(jù)為36.76%。

　　招股書可以看出，2021年云從科技的大客戶均來自政府機構。新浪財經(jīng)上市公司研究院指出，在這種情況下，企業(yè)議價能力相對較弱、回款周期長、應用場景較為有限。此外，龐大的商業(yè)消費市場可能會歸入競爭對手麾下。

　　根據(jù)公開市場數(shù)據(jù)，在港股上市的商湯科技2019—2021年累計虧損343.03億元，曠視科技2018—2020年累計虧損127.66億元。綜上來看，云從科技的虧損總額相對比較少。

　　云從科技的虧損來源主要包括兩方面，一是高額的研發(fā)投入，二是股份支付費用隨公允價值的變動。

　　從2019年至2021年，云從科技的研發(fā)費用為4.54億元、5.78億元、5.34億元，累計研發(fā)支出15.66億元，占營業(yè)收入的比例分別為56.25%、76.59%和49.67%，保持每年均有過半的收入投入研發(fā)。

　　也就是說，云從科技將研發(fā)投入換成了相關專利與技術壁壘，從而提升了公司拓展業(yè)務與吸引客戶的能力。目前的“虧損”，其實是在修筑護城河，構建企業(yè)長期的競爭戰(zhàn)略優(yōu)勢。

　　02

　　研發(fā)人員占五成

　　擁有專利316項

　　近年來，得益于計算能力、大數(shù)據(jù)和算法上的突破，人工智能技術取得了突破發(fā)展。其中，計算機視覺、語音識別和自然語言處理被視為人工智能三大應用領域。

　　在計算機視覺領域，商湯科技、曠視科技、云從科技、依圖科技四家公司率先出圈，被譽為“AI四小龍”。IDC數(shù)據(jù)顯示，2020年，上述四家企業(yè)在計算機視覺應用領域市場份額超過40%。

　　而在面部識別技術領域，據(jù)Gen Market Insights發(fā)布的《全球人臉識別設備市場研究報告2018 》（Global Face Recognition Device Market Research Report 2018），云從科技（Cloudwalk）占據(jù)的人臉識別市場份額已經(jīng)居世界首位。

　　資料顯示，云從科技團隊大多是中科院、中科大專家背景出身。截至2021年12月31日，公司擁有研發(fā)技術人員575人，占員工總數(shù)比達51.34%，核心團隊曾先后9次獲得國內(nèi)外人工智能領域桂冠，并于2018年獲得了“吳文俊人工智能科技進步獎一等獎”。

　　其中核心技術人員3人，分別是云從科技董事長兼總經(jīng)理周曦，云從科技董事、副總經(jīng)理、感知研究院院長李繼偉，和云從科技副總經(jīng)理、首席架構師、數(shù)據(jù)研究院院長姜迅。

　　周曦畢業(yè)于美國伊利諾伊大學電子與計算機工程專業(yè)，獲得博士學位，歷任中科院重慶綠色智能技術研究院智能多媒體技術研究中心主任、電子信息技術研究所副所長。他曾率領團隊多次獲得國際智能感知領域賽事桂冠，曾獲2018年度吳文俊人工智能科技進步獎、全球人工智能應用博覽會“中國人工智能年度十大風云人物”稱號。

　　李繼偉畢業(yè)于中國科學技術大學電子科學與技術專業(yè)，獲得碩士學位，歷任微軟亞洲研究院搜索技術中心網(wǎng)頁相關組工程師、系統(tǒng)平臺組高級工程師、微軟（亞洲）互聯(lián)網(wǎng)工程院高級軟件工程師、中國科學院重慶綠色智能技術研究院算法負責人，在機器學習、深度學習、自然語言處理、機器學習和推薦、分布式計算系統(tǒng)、大規(guī)模優(yōu)化算法、專業(yè)領域?qū)儆谛袠I(yè)領軍人物。

　　姜迅畢業(yè)于浙江大學，獲得學士學位，歷任 AMDOCS（中國）有限公司項目經(jīng)理/DBA、惠普科技（上海）有限公司解決方案架構師、阿里巴巴（中國）網(wǎng)絡技術有限公司 B2B 技術總監(jiān)、上海盛大網(wǎng)絡發(fā)展有限公司高級總監(jiān)、盛大網(wǎng)絡發(fā)展有限公司創(chuàng)新院中國院院長、平安健康保險股份有限公司副總裁、上海筑康醫(yī)療科技有限公司總裁，主導公司在大數(shù)據(jù)、知識圖譜及行業(yè)數(shù)據(jù)應用方向的研究及產(chǎn)品開發(fā)。

　　截至2021年12月31日，云從科技擁有專利316項，其中發(fā)明專利133項、實用新型55項和外觀設計專利128項。

　　03

　　創(chuàng)始人為實控股東

　　背后不乏投資大佬身影

　　云從科技的控股股東為常州云從。截至招股說明書簽署日，常州云從直接持有云從科技1.47億股，占公司股本總額的23.32%。周曦在控股股東常州云從任執(zhí)行董事，持有常州云從99.88%的股權，并通過常州云從控制云從科技64.60%的表決權，為云從科技的實際控制人。

　　上市公司佳都科技是其第二大股東，資本大佬劉益謙是第五大股東。

　　根據(jù)云從科技的招股書，云從科技成立之后進行了11輪融資，共拉來了37名合伙企業(yè)股東和4位自然人股東，不僅有元禾原點、廣州基金、越秀產(chǎn)業(yè)基金為代表的國有股東，也有劉益謙、何震等資本大佬，雷軍的順為資本也在早期入場。

　　此外，不少機構參與過云從科技的多輪融資，包括佳都科技、中網(wǎng)投、金泉投資等，從早期融資到中后期融資都可見其身影。

　　04

　　“流血上市”

　　風口還是泡沫

　　中國信通院發(fā)布的《人工智能發(fā)展深度觀察》報告稱，2020年，中國人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模大約3100億元，同比增長15%，預計2022年中國AI核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望達到1573億元。

　　據(jù)IDC預測，2021年，約75%的企業(yè)應用程序會使用到人工智能，2022年，全球的人工智能系統(tǒng)支出將達到792億美元。

　　綜上所述，當下AI技術和商業(yè)模式的創(chuàng)新發(fā)展，已經(jīng)走到產(chǎn)業(yè)融合與商業(yè)落地的時空節(jié)點，云從科技等龍頭企業(yè)有望憑借技術壁壘和規(guī)模效應建立優(yōu)勢，迎來自己的黃金時代。

　　云從科技身上擁有“中科院孵化”“全內(nèi)資”“平臺化”的眾多標簽，足以顯示其與眾不同，當然這也足讓市場投資者們不禁對其充滿探究。在云從科技的相關話題下，曾有網(wǎng)友表示：“科創(chuàng)板的功能就是給有實力的科技公司募集資金，不要代入普通的盈虧視角，市場需要給這類科技公司多一點耐心?！?/p>

　　至于市場耐心的闕值為多少，云從科技曾回應稱，“公司預計扭虧為盈的時間點為2025年?！?/p>

　　我們愿意相信，在以技術驅(qū)動為主的科技創(chuàng)新時代，AI行業(yè)的曙光并不遙遠。當AI的基礎設施和生態(tài)系統(tǒng)逐漸完善，在市場與國家政策的雙重作用下，AI賽道必將締造新的萬億級市場，其長期故事值得我們期待。