“AI四小龍”終于迎來(lái)首家過(guò)會(huì)！

7月20日，科創(chuàng)板官網(wǎng)顯示，云從科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“云從科技”）IPO申請(qǐng)獲得上交所科創(chuàng)板上市委會(huì)議審議通過(guò)。首發(fā)過(guò)會(huì)后，按照正常推進(jìn)流程，云從科技將會(huì)為科創(chuàng)板AI第一股。

（截圖源自上交所）

招股書(shū)顯示，云從科技是一家提供高效人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案的人工智能企業(yè)，致力于助推人工智能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程和各行業(yè)智慧化轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司一方面憑借著自主研發(fā)的人工智能核心技術(shù)打造了人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)，通過(guò)對(duì)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、硬件設(shè)備和軟件應(yīng)用的全面連接，把握人工智能生態(tài)的核心入口，為客戶(hù)提供信息化、數(shù)字化和智能化的人工智能服務(wù)；另一方面，公司基于人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)，賦能智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)等應(yīng)用場(chǎng)景，為更廣泛的客戶(hù)群體提供以人工智能技術(shù)為核心的行業(yè)解決方案。

在技術(shù)水平方面，云從科技擁有自主可控且不斷創(chuàng)新的人工智能核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了從智能感知到認(rèn)知、決策的核心技術(shù)閉環(huán)。公司自主研發(fā)的跨鏡追蹤（ReID）、3D 結(jié)構(gòu)光人臉識(shí)別、雙層異構(gòu)深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和對(duì)抗性神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等人工智能技術(shù)均處于業(yè)界領(lǐng)先水平。在業(yè)務(wù)布局方面，云從科技在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)四大領(lǐng)域已逐步實(shí)現(xiàn)成熟落地應(yīng)用。

招股書(shū)顯示，發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)圖如下：

（源自云從科技招股書(shū)）

招股書(shū)顯示，發(fā)行人控股股東為常州云從。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，常州云從直接持有云從科技146，505，343股，占公司股本總額的23．32％。云從科技實(shí)際控制人為周曦，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，周曦持有常州云從99．88％的股權(quán)，并在常州云從任執(zhí)行董事。資料顯示，周曦于2010年8月畢業(yè)于美國(guó)伊利諾伊大學(xué)電子與計(jì)算機(jī)工程專(zhuān)業(yè)，獲得博士學(xué)位。2011年11月至2015年5月?lián)沃锌圃褐貞c綠色智能技術(shù)研究院智能多媒體技術(shù)研究中心主任、電子信息技術(shù)研究所副所長(zhǎng)。2015年3月創(chuàng)立云從科技，現(xiàn)任云從科技董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、中科院重慶綠色智能技術(shù)研究院博士生導(dǎo)師、上海交通大學(xué)博士生導(dǎo)師。

主要產(chǎn)品及服務(wù)

報(bào)告期內(nèi)，云從科技主要產(chǎn)品及服務(wù)可劃分為人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案。

人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)是云從科技立足云從人機(jī)協(xié)同理念，自主研發(fā)的集合人工智能應(yīng)用設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、訓(xùn)練、運(yùn)行和管理而構(gòu)建的智能操作系統(tǒng)，包含了AIoT設(shè)備管理、算力和資源管理、人工智能算法和引擎、人機(jī)協(xié)同感知API、AI模型訓(xùn)練學(xué)習(xí)、開(kāi)發(fā)工具與 API服務(wù)、AI數(shù)據(jù)湖分析、AI業(yè)務(wù)流程引擎和知識(shí)決策系統(tǒng)等核心模塊，通過(guò)建立數(shù)據(jù)接入、云邊端一體協(xié)同計(jì)算、高性能文件存儲(chǔ)、實(shí)時(shí)任務(wù)調(diào)度等基礎(chǔ)能力，實(shí)現(xiàn)AI能力的自動(dòng)部署、監(jiān)控和邊端感知設(shè)備控制。其產(chǎn)品包括“云之眼人臉識(shí)別服務(wù)軟件”、“Facego人臉識(shí)別引擎”、“智能云平臺(tái)”等等。

人工智能解決方案主要是云從科技基于自主研發(fā)的人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)及其應(yīng)用產(chǎn)品和AIoT硬件設(shè)備（智能安防一體機(jī)、智能抓拍相機(jī)、北極星結(jié)構(gòu)光相機(jī)……）面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)四個(gè)領(lǐng)域提供的綜合解決方案。包括“智慧金融綜合解決方案”、“智慧治理綜合解決方案”、“智慧出行綜合解決方案”、“智慧商業(yè)綜合解決方案”。

三年半累計(jì)虧損超23億

招股書(shū)顯示，云從科技2017年至2020年上半年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6453．37萬(wàn)元、48411．34萬(wàn)元、80734．72萬(wàn)元、22096．19萬(wàn)元。凈利潤(rùn)分別為－12383．41萬(wàn)元、－20012．53萬(wàn)元、－176319．73萬(wàn)元、－29831．77萬(wàn)元，累計(jì)虧損超過(guò)23億元。總體看來(lái)，營(yíng)業(yè)收入在2017－2019年間逐年上升，但累計(jì)虧損不止。

云從科技表示，2018年和2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別較上年度增長(zhǎng)了650．17％、 66．77％，公司各類(lèi)業(yè)務(wù)均保持較快增長(zhǎng)。公司人工智能技術(shù)已在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)等多個(gè)行業(yè)場(chǎng)景得到落地運(yùn)用，并不斷拓展新的應(yīng)用場(chǎng)景。2017年至2019年，公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，但尚未實(shí)現(xiàn)盈利，主要原因?yàn)椋阂环矫妫緸榱吮３旨夹g(shù)先進(jìn)性，在人工智能領(lǐng)域持續(xù)投入大額研發(fā)費(fèi)用；另一方面，隨著公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張，管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用等期間費(fèi)用大幅增加。

具體到研發(fā)投入方面，2017 年、2018 年、2019 年和 2020 年 1－6 月，公司研發(fā)費(fèi)用分別為 5，940．65 萬(wàn)元、14，818．94 萬(wàn)元、45，415．38 萬(wàn)元和 24，747．32萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 92．06％、30．61％、56．25％和 112．00％，研發(fā)投入占比高。隨著市場(chǎng)需求不斷迭代更新、前沿技術(shù)的持續(xù)變革，若公司不能持續(xù)進(jìn)行資金投入，則難以確保公司技術(shù)的先進(jìn)性、產(chǎn)品和解決方案的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，可能會(huì)對(duì)公司持續(xù)盈利能力造成不利影響。

中美貿(mào)易摩擦影響，云從科技AI芯片研發(fā)受阻

據(jù)招股書(shū)介紹，人工智能行業(yè)屬于技術(shù)密集型、資金密集型行業(yè)，受到國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)法規(guī)和貿(mào)易政策等宏觀環(huán)境因素的影響。近年來(lái)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)平穩(wěn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有升，國(guó)家也出臺(tái)了相關(guān)的政策法規(guī)大力支持人工智能行業(yè)發(fā)展。未來(lái)，如果國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境因素發(fā)生不利變化，如重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件引起全球經(jīng)濟(jì)下滑、中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)加劇等，可能造成人工智能技術(shù)研發(fā)交流阻滯和上游人工智能芯片供應(yīng)不利，從而影響公司的產(chǎn)品和解決方案銷(xiāo)售，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。

具體來(lái)看，2020年5月，美國(guó)商務(wù)部曾宣布將包括云從科技在內(nèi)的多家中國(guó)公司及機(jī)構(gòu)列入了“實(shí)體清單”。對(duì)此云從科技表示，該行為不會(huì)對(duì)公司日常對(duì)外銷(xiāo)售、客戶(hù)拓展等產(chǎn)生重大不利影響，但可能對(duì)公司研發(fā)和項(xiàng)目交付過(guò)程中采購(gòu)境外廠商的芯片、服務(wù)器等器件產(chǎn)生一定限制，盡管云從科技已制定國(guó)產(chǎn)器件替代的產(chǎn)品方案，但由于方案落地需要一定驗(yàn)證時(shí)間、客戶(hù)對(duì)使用替代器件的產(chǎn)品認(rèn)可具有不確定性等因素，可能會(huì)對(duì)發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響。同時(shí)可能會(huì)對(duì)公司未來(lái)在人工智能前沿理論及學(xué)術(shù)研究和國(guó)際學(xué)術(shù)交流以及境外業(yè)務(wù)拓展產(chǎn)生一定不利影響。在2020年，由于芯片設(shè)計(jì)成果未達(dá)預(yù)期，且受被美國(guó)列入實(shí)體清單影響，EDA軟件和生產(chǎn)流片遭遇限制，公司終止了“人工智能 SOC 芯片研制及結(jié)合高準(zhǔn)確度人臉識(shí)別技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用”項(xiàng)目。

IPO風(fēng)險(xiǎn)仍存

值得注意的是，云從科技招股書(shū)中還披露了幾大風(fēng)險(xiǎn)因素。具體來(lái)看：

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上，存在宏觀環(huán)境及產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是公司的業(yè)務(wù)發(fā)展（特別是城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案）受政府支出及相關(guān)政策影響。如果 未來(lái)由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等因素造成上述部門(mén)的投資下降或政府財(cái)政等政策變動(dòng)，整體市場(chǎng)需求將會(huì)受到不利影響，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也將有可能因此下滑；其次是公司持續(xù)擴(kuò)大客戶(hù)群體并覆蓋多個(gè)垂直領(lǐng)域，隨著商業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景的多元化和客戶(hù)群體的增長(zhǎng)，公司若無(wú)法持續(xù)提供滿(mǎn)足客戶(hù)需求的產(chǎn)品及解決方案，可能限制公司留存現(xiàn)有客戶(hù)和吸引新客戶(hù)的能力，對(duì)公司業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響；最后是技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)，人工智能行業(yè)屬于前沿科技領(lǐng)域，具有新解決方案不斷推出、新應(yīng)用場(chǎng)景不 斷拓展、技術(shù)迭代速度較快、研發(fā)項(xiàng)目的進(jìn)程及結(jié)果的不確定性較高等特點(diǎn)。如果公司解決方案品類(lèi)的擴(kuò)展涉及公司不夠熟悉的新垂直領(lǐng)域，未能對(duì)市場(chǎng)做出正 確判斷，解決方案產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)未能突破、性能指標(biāo)未達(dá)預(yù)期或者未能得到市場(chǎng)認(rèn)可，公司或因難以適應(yīng)不斷變化的客戶(hù)需求而導(dǎo)致技術(shù)產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期，造成前期投入難以收回、預(yù)計(jì)效益難以達(dá)到，給公司的管理及資源帶來(lái)重大壓力，并對(duì)公司業(yè)務(wù)及前景產(chǎn)生重大不利影響。在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)上，云從科技則重點(diǎn)提及了可能存在研發(fā)成果轉(zhuǎn)化未達(dá)預(yù)期、技術(shù)泄密以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，國(guó)際貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)方面。2019年10月9日，美國(guó)商務(wù)部以“實(shí)體被合理地認(rèn)為涉及有違美國(guó)外交政策利益的活動(dòng)”為由，將包括云從科技在內(nèi)的 28 家中國(guó)實(shí)體列入《出口管制條例》 （EAR）實(shí)體清單。相關(guān)主體被列入“實(shí)體清單”后受到的限制事項(xiàng)包括：從美國(guó)或其他國(guó)家進(jìn)口美國(guó)原產(chǎn)的商品、技術(shù)或軟件受到限制；進(jìn)口美國(guó)管制物項(xiàng)價(jià) 值占比超過(guò) 25％的其他國(guó)家商品受到限制；進(jìn)口利用美國(guó)原產(chǎn)技術(shù)或軟件直接生 產(chǎn)或利用美國(guó)原產(chǎn)技術(shù)或軟件建設(shè)的工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品受到限制。云從科技表示，目前，公司不存在因上述事項(xiàng)而對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響的情況。但如果國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端加劇，可能將造成 IT 行業(yè)整體供應(yīng)鏈動(dòng)蕩，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成不利影響。

“AI第一股”之爭(zhēng)風(fēng)云不斷

此前，AI四小龍之一的曠視科技率先征戰(zhàn)港交所，打響了“AI獨(dú)角獸”上市的第一槍?zhuān)欢罄m(xù)卻折戟香港，其在港上市已處于停滯狀態(tài)。隨后，依圖科技、云從科技相繼提交科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)。今年3月，曠視科技也轉(zhuǎn)投科創(chuàng)板，再度沖擊IPO。目前，AI四小龍中唯有商湯科技還沒(méi)提交過(guò)IPO申請(qǐng)。

在去年科創(chuàng)板審核收緊的前提下，依圖科技于今年3月撤回IPO申請(qǐng)，當(dāng)前AI四小龍中只剩下云從科技和曠視科技兩家廠商。相比之下，曠視科技IPO僅對(duì)外披露了一輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)意見(jiàn)，距離過(guò)會(huì)仍需一段時(shí)間。若按照正常推進(jìn)流程，云從科技有望沖刺科創(chuàng)板“AI第一股”。

根據(jù)已披露的招股書(shū)內(nèi)容來(lái)看，曠視科技報(bào)告期內(nèi)（2017年、2018年、2019年、2020年1－9月）營(yíng)業(yè)收入分別為3．04億元、8．54億 元、12．60億元和7．16億元，同期凈利潤(rùn)分別為－7．75億元、－28．00億元、 －66．39億元和－28．46億元。毛利率分別為50．96％、62．23％、42．55％及44．24％。研發(fā)投入分別超過(guò)2億元、6億元、10億元、7億元，分別占當(dāng)年總收入的66．5％、70．9％、82．2％、104．16％。截至2020年9月底，員工總數(shù)為2688人，其中研發(fā)人員超過(guò)1400人，在員工總數(shù)中的占比超過(guò)52％。

與之相比，云從科技營(yíng)收規(guī)模不及曠視科技，在凈利潤(rùn)方面虧損要遠(yuǎn)低于曠視科技，毛利率方面略高于曠視科技，研發(fā)投入方面低于曠視科技。但總體來(lái)看，不管是云從科技還是曠視科技、依圖科技，AI企業(yè)近些年來(lái)業(yè)績(jī)連年虧損，這一情形也引發(fā)社會(huì)的強(qiáng)烈關(guān)注。雖然說(shuō)技術(shù)實(shí)力才是一個(gè)AI企業(yè)的立命之本，但好的企業(yè)不僅要有技術(shù)，更需要有效的經(jīng)營(yíng)方法。AI企業(yè)要想成為賽道龍頭，也必須花更多時(shí)間思考和探索。