近日，科創(chuàng)板上市委2021年第65次審議會議結(jié)果公告顯示，山東天岳先進科技股份有限公司（以下簡稱“山東天岳”）符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。

山東天岳招股書披露，本次公開發(fā)行不超過42，971，105股（不考慮超額配售選擇權(quán)），且發(fā)行完成后公開發(fā)行股份數(shù)占發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于10％（不考慮超額配售選擇權(quán)）。

維科網(wǎng)了解到，山東天岳成立于2010年，主營業(yè)務(wù)是寬禁帶半導(dǎo)體（第三代半導(dǎo)體）碳化硅襯底材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品可應(yīng)用于微波電子、電力電子等領(lǐng)域。寬禁帶半導(dǎo)體襯底材料在5G通信、電動汽車、新能源、國防等領(lǐng)域具有明確且可觀的市場前景，是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)重要的發(fā)展方向。值得注意的是，山東天岳曾在2019年8月獲得華為哈勃10％股份投資。

目前，公司主要產(chǎn)品包括半絕緣型和導(dǎo)電型碳化硅襯底，公司已掌握涵蓋了設(shè)備設(shè)計、熱場設(shè)計、粉料合成、晶體生長、襯底加工等環(huán)節(jié)的核心技術(shù)，自主研發(fā)了不同尺寸半絕緣型及導(dǎo)電型碳化硅襯底制備技術(shù)。

眾所周知，碳化硅襯底是新近發(fā)展的寬禁帶半導(dǎo)體的核心材料，以其制作的器件具有耐高溫、耐高壓、高頻、大功率、抗輻射等特點，具有開關(guān)速度快、效率高的優(yōu)勢， 可大幅降低產(chǎn)品功耗、提高能量轉(zhuǎn)換效率并減小產(chǎn)品體積。目前，碳化硅半導(dǎo)體主要應(yīng)用于以 5G 通信、國防軍工、航空航天為代表的射頻領(lǐng)域和以新能源汽車、“新基建”為代表的電力電子領(lǐng)域，在民用、軍用領(lǐng)域均具有明確且可觀的市場前 景。同時，我國“十四五”規(guī)劃已將碳化硅半導(dǎo)體納入重點支持領(lǐng)域，隨著國家“新基建”戰(zhàn)略的實施，碳化硅半導(dǎo)體將在 5G 基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和 城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心等新基建領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。因此，以碳化硅為代表的寬禁帶半導(dǎo)體是面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求的戰(zhàn)略性行業(yè)。

在國內(nèi)占據(jù)絕對領(lǐng)先地位

根據(jù)Yole出具的報告顯示，山東天岳在中國市場處于領(lǐng)先位置。但從全球市場規(guī)模來看，山東天岳在半絕緣型碳化硅襯底領(lǐng)域市場占有率大幅提升，已進入行業(yè)第一梯隊，直追國外巨頭科銳公司、貳陸公司等。但在專利研發(fā)方面，與頭部企業(yè)還存在一定距離。

在專利方面，截至2020年末，山東天岳擁有授權(quán)專利286項，其中境內(nèi)發(fā)明專利66項，境外發(fā)明專利1項，其中與碳化硅襯底相關(guān)的境內(nèi)和境外發(fā)明專利分別為61項和1項。在與同行業(yè)公司的比較上，據(jù)統(tǒng)計，截至2020年末，科銳公司約有3491項有效授權(quán)專利，與碳化硅相關(guān)的專利約有247項；截至2020年末，貳陸公司約有186項有效授權(quán)專利，與碳化硅相關(guān)的專利約有29項；截至2020年3月末，天科合達擁有34項專利，其中發(fā)明專利27項。

在研發(fā)方面，截至2020年末，山東天岳研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例為14．19％；2020年沖減研發(fā)產(chǎn)出后的研發(fā)費用為4550．09萬元，占當(dāng)年營業(yè)收入的比例為10．71％。相比之下，科銳公司2020年研發(fā)費用為1．84億美元，占當(dāng)年營業(yè)收入的比例為20．38％。貳陸公司2020年研發(fā)費用為3．39億美元；占當(dāng)年營業(yè)收入的比例為14．25％。截至2020年3月末，天科合達研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例為13．76％，2019年度研發(fā)費用為2919．28萬元，占當(dāng)年營業(yè)收入的比例為18．81％。

在產(chǎn)量方面，山東天岳2020年碳化硅襯底產(chǎn)量（各尺寸產(chǎn)量簡單相加數(shù)）為47538片；天科合達2019年碳化硅襯底產(chǎn)量為 36879片（折合成4英寸）。

報告期內(nèi)尚未實現(xiàn)盈利

招股書顯示2018年－2020年，山東天岳歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為－4213．96萬元、－20068．36萬元、－64161．32萬元；截至2020年12月31日，公司合并口徑累計未分配利潤為－15758．09萬元，公司尚未盈利且最近一期末存在累計未彌補虧損。

但在營收上，山東天岳呈現(xiàn)逐年增長狀況。對此公司表示，尚未盈利的原因主要系2019年和2020年實施股權(quán)激勵確認高額股份支付費用所致，扣除非經(jīng)常性損益后2019年、2020年均已實現(xiàn)盈利。

基于公司目前的經(jīng)營狀況和市場環(huán)境，預(yù)計2021年1－6月可實現(xiàn)的營業(yè)收入?yún)^(qū)間為24000．00萬元至25000．00萬元，與上年同期相比增長幅度為44．12％至50．13％；預(yù)計可實現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤區(qū)間為4600．00萬元至4800．00萬元，與上年同期相比增長幅度為308．34％至326．09％；預(yù)計可實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤區(qū)間為2150．00萬元至2350．00萬元，與上年同期相比增長幅度為21．69％至33．01％。

大客戶集中風(fēng)險突出

值得注意的是，山東天岳的大客戶集中風(fēng)險突出，其2018－2020年度前五大客戶收入占比分別為80．15％、82．94％、89．45％。遠超同行業(yè)滬硅產(chǎn)業(yè)的25．53％以及天科合達的57．46％。

其中，2018年和2019年，客戶A銷售收入占公司銷售總額比例超過50％，為公司主要客戶。2020年，隨著客戶B銷售額上升，公司客戶結(jié)構(gòu)更加多元，客戶A的銷售占比下降，公司不存在單一客戶收入占比超過50％的情形。大客戶集中這一情況對公司而言自然是有好處，可以因此獲得穩(wěn)定的收入，可以降低銷售費用率。但也有可能會上演此前人工智能第一股寒武紀與華為的情況。大客戶集中會導(dǎo)致公司過度依賴大客戶而在經(jīng)營過程中喪失話語權(quán)，甚至在大客戶掉轉(zhuǎn)船頭之后徹底失去收入。

總而言之，目前全球?qū)捊麕О雽?dǎo)體行業(yè)總體處于發(fā)展初期階段，相比硅和砷化鎵等半導(dǎo)體而言，在寬禁帶半導(dǎo)體領(lǐng)域我國和國際巨頭公司之間的整體技術(shù)差距相對較小。另外，由于寬禁帶半導(dǎo)體的下游工藝制程具有更高的包容性和寬容度，下游制造環(huán)節(jié)對設(shè)備的要求相對較低，投資額相對較小。因此，我國若能在寬禁帶半導(dǎo)體行業(yè)上游襯底材料行業(yè)實現(xiàn)突破，將有望在半導(dǎo)體行業(yè)實現(xiàn)換道超車。