射頻產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)Switch，Tuner和LNA全布局，產(chǎn)品性價(jià)比突出。射頻芯片用于信號(hào)接收和發(fā)射，負(fù)責(zé)手機(jī)接打電話及收發(fā)短信時(shí)與基站通信。近年公司通過不斷投資和內(nèi)部研發(fā)產(chǎn)品線整合，已經(jīng)在RFSwitch、Tuner、LNA領(lǐng)域研發(fā)出了具有市場競爭優(yōu)勢的成果，產(chǎn)品性價(jià)比較國內(nèi)競爭對(duì)手優(yōu)點(diǎn)突出。設(shè)計(jì)上，公司射頻產(chǎn)品采用CMOS工藝設(shè)計(jì)，依靠新設(shè)計(jì)、新工藝和新材料的結(jié)合，突破了傳統(tǒng)的保守的設(shè)計(jì)思路。封裝上，公司產(chǎn)品采用傳統(tǒng)封裝工藝，較國外競爭對(duì)手采用的高端封裝工藝，可極大降低產(chǎn)品成本，同時(shí)避免了產(chǎn)能限制的問題。公司射頻產(chǎn)品研發(fā)將重點(diǎn)聚焦高性能射頻芯片。

RF Switch：覆蓋手機(jī)、蜂窩通訊模塊、數(shù)據(jù)卡、WLAN等多應(yīng)用場景。射頻開關(guān)通過邏輯控制連通多路射頻信號(hào)，從而實(shí)現(xiàn)接收與發(fā)射信號(hào)的切換或不同頻段間的切換。根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，目前公司已有18款射頻開關(guān)產(chǎn)品，覆蓋手機(jī)、蜂窩通訊模塊、數(shù)據(jù)卡、WLAN等應(yīng)用場景。公司大部分射頻開關(guān)產(chǎn)品最高工作頻率為3GHz。公司單刀雙擲（SPDT）天線開關(guān)產(chǎn)品WS7872DE最高工作頻率可達(dá)7．125GHz。WS7872DE具有高線性度、低插入損耗的優(yōu)勢，是802．11a／b／g／n等WLAN應(yīng)用的理想選擇。另一款WLAN應(yīng)用產(chǎn)品WS7872DA最高工作頻率可達(dá)6GHz。

Tuner：適用天線調(diào)諧、頻段切換和阻抗調(diào)諧。調(diào)諧器是連接發(fā)射機(jī)與天線的一種阻抗匹配網(wǎng)絡(luò)，它能實(shí)現(xiàn)發(fā)射機(jī)與天線之間的阻抗匹配，從而使天線在任何頻率上有最大的輻射功率。目前公司已有2款Tuner產(chǎn)品WS78045和WS78094A11，兩款產(chǎn)品均為CMOSSOI單刀四擲（SP4T）開關(guān)，最高實(shí)現(xiàn)頻率分別為2．7Hz和3Hz，可應(yīng)用于天線調(diào)諧、頻段切換和阻抗調(diào)諧。

LNA：覆蓋高中低頻LTE應(yīng)用。低噪聲放大器（LNA）主要用于通訊系統(tǒng)中將接收自天線的信號(hào)放大，以便于后級(jí)電子設(shè)備的處理。根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，目前公司已有9款LNA產(chǎn)品，應(yīng)用覆蓋LBLTE、MB LTE及HB LTE。公司高頻LTE－LNA產(chǎn)品WS7932DE榮獲第七屆中國IoT大會(huì)“IoT技術(shù)創(chuàng)新獎(jiǎng)”及“維科杯·Ofweek 2020（第五屆）物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)新技術(shù)產(chǎn)品獎(jiǎng)”。2020年公司研發(fā)的中頻高增益LTE－LNAWS7931DE和高頻高增益LTE－LNA WS7931DE工程樣品測試完成，達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期目標(biāo)。

5G、物聯(lián)網(wǎng)、電動(dòng)汽車助推射頻前端2025年市場規(guī)模254億美元，復(fù)合增速11％。隨著5G進(jìn)程的加快，以及物聯(lián)網(wǎng)、電動(dòng)汽車行業(yè)的高速發(fā)展，射頻前端行業(yè)將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)Yole預(yù)測，2019年全球射頻前端與連接行業(yè)市場規(guī)模約為152億美元，其中分立RFswitch、天線調(diào)諧器、分立LNA市場規(guī)模分別為4．5億美元，5．7億美元和4億美元；預(yù)計(jì)到2025年，全球射頻前端及連接市場規(guī)模將達(dá)到254億美元，其中分立switch、天線調(diào)諧器、分立LNA預(yù)期市場規(guī)模分別將達(dá)到8．3億美元、10億美元和7．8億美元，2020－2025年復(fù)合年增長率10％－11％。

盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2021－2023年?duì)I業(yè)收入分別為282．8／347．8／429．5億元，歸母凈利潤分別為48．4／65．1／80．4億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）代工及封測產(chǎn)能不確定性風(fēng)險(xiǎn)；（2）產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；（3）新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。