近日,獨角獸企業(yè)柔宇科技欲赴科創(chuàng)板上市的消息在市場上引發(fā)熱議。
自稱“全球柔性科技行業(yè)先行者”的柔宇科技,因折疊屏手機、知名投資者“靠山”、缺錢等標(biāo)簽,一直是市場上一個極富話題性的存在。而這次,因為擬赴科創(chuàng)板IPO并欲募集“巨款”,柔宇科技和他的創(chuàng)始人劉自鴻再次“火”了一把。
成立于2012年的柔宇科技,因2018年10月發(fā)布的全球首款折疊屏手機FlexPai而真正走入公眾視野。據(jù)柔宇科技自稱,公司的主營業(yè)務(wù)為柔性電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,并為客戶提供柔性電子解決方案,主要應(yīng)用于智能移動終端、智能交通、文娛傳媒、智能家居、運動時尚和辦公教育等行業(yè)。
柔宇科技的科創(chuàng)板IPO申請于2020年的最后一天獲上交所受理。長久以來,圍繞公司的眾多話題讓柔宇科技蒙上了一層神秘的“面紗”,而隨著招股說明書的披露,公司的“遮羞布”終于向投資者掀開了一角。
80后斯坦福學(xué)霸和他的“柔宇困局”
2019年1月,小米科技總裁林斌宣布小米做出第一臺折疊屏手機,同時宣稱是全球第一臺雙折疊屏手機。第二天,雷軍在自己的公眾號發(fā)布了名為《雙折疊屏手機公布,小米為什么能夠不斷創(chuàng)新》的文章,引發(fā)市場對可折疊手機的熱切關(guān)注。
但隨后,柔宇科技副總裁樊俊超在微信朋友圈發(fā)布長文怒斥小米,表示:“柔宇的柔派手機才具有顛覆式的創(chuàng)新,小米不是第一,因此小米的高管在撒謊,小米的價值觀有問題?！比嵊羁萍嫉膭?chuàng)始人、控股股東、實際控制人劉自鴻更是在微博發(fā)出“人若犯我,雖遠(yuǎn)必誅”的豪邁宣言。就此事件來看,柔宇科技和其創(chuàng)辦者劉自鴻似乎很有“江湖氣概”,但實際上,出生于1983年的劉自鴻先后獲得清華大學(xué)電子工程學(xué)士、美國斯坦福大學(xué)電子工程博士學(xué)位,是一位不折不扣的“學(xué)霸”。
2012年,“學(xué)霸”劉自鴻創(chuàng)立柔宇科技,主打當(dāng)時極為超前的柔性顯示屏。2018年10月,柔宇科技發(fā)布全球首款折疊屏手機FlexPai(柔派),一時風(fēng)頭無兩。然而,通過細(xì)數(shù)當(dāng)前市場上主流手機品牌可以輕易發(fā)現(xiàn),劉自鴻并沒有如愿打開屬于柔宇科技的“柔性新時代”。
細(xì)剖柔宇科技的財務(wù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),2017年至2020年上半年,柔宇科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入6,472．67萬元、1．09億元、2．27億元、1．16億元,雖然營收連續(xù)增長,但公司的銷售規(guī)模仍較小。據(jù)招股書披露,柔宇科技生產(chǎn)的全柔性顯示屏2018年至2020年上半年產(chǎn)量分別為1760張、14560張、1230張,產(chǎn)能利用率分別僅約為15．1%、31．2%和5．3%。
圖片來源:柔宇科技招股書
由于銷售規(guī)模小、產(chǎn)能利用率低,柔宇科技無奈降價。招股書顯示,2020年1-6月,柔宇科技FlexPai柔派手機的平均單價為5,984．83元,相較于2019年的6,480．93元下降7．65%。但降價似乎也難以挽救柔宇產(chǎn)品銷量低的困局。資本邦查詢?nèi)嵊钐熵埰炫灥臧l(fā)現(xiàn),截至2021年1月8日,店內(nèi)銷量最高的FlexPai2手機也僅有182人付款,可謂門可羅雀。
大量滯銷的產(chǎn)品使得柔宇科技的存貨不斷積壓。2017年至2020年上半年,公司存貨賬面價值分別為1．03億元、1．65億元、5．95億元和4．80億元,存貨整體呈現(xiàn)增長的態(tài)勢。
與銷量不景氣、存貨積壓相對應(yīng)的,是柔宇科技的巨額虧損。招股書顯示,柔宇科技2017年至2020年上半年分別實現(xiàn)凈利潤-3．59億元、-8．02億元、-10．73億元、-9．61億元,報告期內(nèi)凈利潤累計虧損31．95億元。柔宇科技在招股書中坦言,報告期內(nèi),公司持續(xù)虧損的主要原因是公司產(chǎn)品銷售規(guī)模較小且新產(chǎn)品的研發(fā)需要投入大量資金。同時,柔宇科技稱預(yù)計未來一段時間將存在持續(xù)虧損。
圖片來源:柔宇科技招股書
知名投資人“站臺”、大客戶回避,產(chǎn)品去向成謎
雖然現(xiàn)狀并不景氣,柔宇科技的“背景”卻不容小覷。
截至招股說明書簽署日,柔宇科技的第二大股東為中信資本,其作為中信資本-鉑睿壹號的基金管理人而登記為公司股東。同時,柔宇科技的股東中,“明星”投資機構(gòu)深創(chuàng)投、前?；鸬群杖辉谀?。此外,據(jù)市場傳言,知名天使投資人徐小平也曾為錯過投資柔宇科技而懊悔不已。
圖片來源:柔宇科技招股書
雖有知名投資機構(gòu)“站臺”,但柔宇科技仍難擺脫產(chǎn)品去向、大客戶交易的“硬傷”。
公司招股書中披露了近年來前五大客戶情況。其中,壹梁實業(yè)(深圳)有限公司(以下簡稱:壹梁實業(yè))在2020年上半年、2019年、2017年分別位列柔宇科技的第二、第四、第四大客戶,采購金額分別為1944．15萬元、1034．48萬元、374．33萬元。有意思的是,天眼查數(shù)據(jù)顯示,壹梁實業(yè)恰巧成立于2017年,也就是說,壹梁實業(yè)成立之初便成為了柔宇科技的大客戶。盡管擁有如此深的“淵源”,壹梁實業(yè)的法定代表人張健卻對其與柔宇科技的關(guān)系閉口不談。此外,同樣對交易閉口不談的還有柔宇科技2019年第二大客戶星享科技。
由于占公司收入大頭的大客戶們對和柔宇科技的交易采取回避態(tài)度,加上公司網(wǎng)店銷量慘淡,這使得柔宇科技產(chǎn)品的去向成謎。
巨虧近32億資金鏈“緊繃”,迫切融資所為何來?
上文說到柔宇科技三年半巨虧近32億元。巨額虧損的背后,是柔宇科技“緊繃”的資金鏈。
單就招股說明書披露的數(shù)據(jù)而言,柔宇科技2017年至2020年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3．58億元、-6．12億元、-8．11億元和-3．86億元,報告期內(nèi)均為負(fù)數(shù)。緊張的資金鏈?zhǔn)沟萌嵊羁萍疾坏貌皇钩鰷喩斫鈹?shù)以自救。
為解決公司規(guī)模發(fā)展的資金需求,柔宇科技將其所擁有的唯一土地使用權(quán)抵押、子公司柔宇顯示股權(quán)質(zhì)押、部分設(shè)備抵押和部分專利質(zhì)押用于向銀行申請借款。而柔宇科技表示,上述抵質(zhì)押物均為公司的重要生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)。也就是說,柔宇科技已把“命脈”轉(zhuǎn)交他人。
除了質(zhì)押、抵押資產(chǎn)外,柔宇科技資金鏈短缺問題甚至已經(jīng)發(fā)展為向高管“眾籌”度日。招股說明書顯示,為解決臨時性短期資金需求,柔宇科技實控人、董事長劉自鴻等4位高管于2019年下半年出借16萬元至100萬元不等的資金給柔宇科技,并于2019年底和2020年1月份陸續(xù)拿回。出借金額最低的是董事、副總經(jīng)理余曉軍,他分兩次向柔宇科技打款,一次10萬元、一次6萬元。
圖片來源:柔宇科技招股書
為解決資金問題,柔宇科技絞盡腦汁進(jìn)行融資。
柔宇科技的融資之路最早可追溯至2012年。天眼查數(shù)據(jù)顯示,截至2020年5月11日,柔宇科技已經(jīng)完成了12輪融資,估值高達(dá)60億美元。而深析其多輪融資的投資方可以發(fā)現(xiàn),松禾資本、深創(chuàng)投早在公司2012年第一輪融資中就對柔宇科技進(jìn)行了投資,可謂是“一往情深”。
2019年,柔宇科技曾計劃登陸境外資本市場,為此搭建VIE架構(gòu),設(shè)立開曼柔宇及發(fā)行股份。到2020年6月,為了回歸國內(nèi)資本市場,公司又在股東支持下拆除了VIE架構(gòu)。
而本次闖關(guān)科創(chuàng)板IPO,柔宇科技很大程度上也是為融資而來。
據(jù)招股書,柔宇科技本次擬募集資金總額約為144．34億元,這一數(shù)額僅低于科創(chuàng)板“老大哥”中芯國際。柔宇科技本次募資金額扣除發(fā)行費用后,將投資于柔性前沿技術(shù)研發(fā)項目、柔性顯示基地升級擴增建設(shè)項目、柔性技術(shù)的企業(yè)解決方案開發(fā)項目、新一代柔性智能終端開發(fā)項目和補充流動資金。其中,值得注意的是,公司擬以72億用于補充流動資金,這一數(shù)額占柔宇科技本次擬募資總額的近半數(shù)。
創(chuàng)業(yè)之初,劉自鴻曾頗具書生意氣地宣稱要“把世界掰彎”。8年過去了,柔宇科技深陷輿論旋渦難以自拔。融資是否能真正將柔宇拉出“泥潭”?登陸科創(chuàng)板是否為劉自鴻的“終極目標(biāo)”?讓我們靜待答案。