一連串糟心的財(cái)務(wù)新聞過(guò)后，紫光集團(tuán)迎來(lái)好消息：其控股51%的長(zhǎng)江存儲(chǔ)公司，以64層3D NAND閃存進(jìn)入華為Mate 40供應(yīng)鏈。本土強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，手拉手實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，無(wú)論后續(xù)落地如何，至少故事的開(kāi)頭，已經(jīng)站上了輿論制高點(diǎn)。

　　長(zhǎng)江存儲(chǔ)于2019年底首次生產(chǎn)64層3D NAND芯片，今年4月推出128層3D NAND，并計(jì)劃于2021年底前實(shí)現(xiàn)每月8萬(wàn)片的產(chǎn)能目標(biāo)。與紫光展銳、紫光國(guó)微與紫光股份同為紫光集團(tuán)旗下的重要業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，長(zhǎng)江存儲(chǔ)未來(lái)發(fā)展值得期待。但是，其能否承載紫光集團(tuán)負(fù)債之重？顯然，遠(yuǎn)水解不了近火，紫光集團(tuán)的債主也等不到2021年底。

　　11月16日，據(jù)上海銀行公告，“17紫光PPN005”展期方案表決無(wú)效，未能按期進(jìn)行足額兌付本息，意味著該筆債券發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。與此同時(shí)，紫光集團(tuán)評(píng)級(jí)也被下調(diào)至BBB。巧合的是，2019年末，北大方正集團(tuán)也因一筆20億元的超短期融資券違約，引發(fā)債務(wù)危機(jī)，隨后宣告破產(chǎn)。難怪有知乎網(wǎng)友調(diào)侃：北大清華，膽子也大。

　　圖源 | Nikkei Asian Review

　　言歸正傳，據(jù)紫光集團(tuán)母公司清華控股在上海清算所發(fā)公告，確認(rèn)消息屬實(shí)，又透露目前紫光集團(tuán)已到期債務(wù)累計(jì)金額為13億元，即除上述債券外并沒(méi)有其他債務(wù)到期。而據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際披露，截至今年9月末，紫光集團(tuán)總債務(wù)527.81億元，其中短期債務(wù)328.16億元，而貨幣資金為40.02億元。

　　為解燃眉之急，紫光集團(tuán)旗下紫光國(guó)微的控股股東紫光春華，將所持公司9791.75萬(wàn)股（占其所持紫光國(guó)微股份的49.81%，占公司總股本比例為16.14%）進(jìn)行質(zhì)押，為紫光集團(tuán)今年初所獲的100億元授信提供擔(dān)保。簡(jiǎn)單來(lái)講，若不能按時(shí)償還，抵押物可能被受讓方處置。

　　截至目前紫光集團(tuán)存續(xù)債券為12只，規(guī)模約177.46億元。其中，17紫光集團(tuán)PPN005已違約，余下最早到期的債券為“16紫光01”，到期日為2021年1月14日，金額2.95億元；明年上半年即將到期或面臨回售的債券規(guī)模為50.96億元。

　　通過(guò)股份質(zhì)押從銀行借的100億元還能撐多久？這筆賬一算便知。

　　財(cái)報(bào)顯示，2020年上半年，紫光集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收357.46億元，凈虧損45.44億元，為近年首次虧損。債務(wù)合計(jì)2029.38億元，資產(chǎn)負(fù)債率收窄至68.41%，其中有息債務(wù)總額1566.91億元，占公司總負(fù)債77.21%，一年內(nèi)到期的有息債務(wù)總額814.3億元。

　　圖源 | scmp.com

　　紫光股份

　　聚焦云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)處理等信息技術(shù)，今年前三季度營(yíng)收413.61 億，同比增長(zhǎng)8.98%；歸母凈利潤(rùn)12.96 億，同比增長(zhǎng)4.32%，前三季扣非凈利潤(rùn)11.07 億，同比增長(zhǎng)21.6%。

　　此外，據(jù)廣發(fā)證券預(yù)測(cè)，紫光股份自2020年至2022年，營(yíng)收分別為612.2、689.5、785.2 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為21.5、27.1、33.4 億元，增長(zhǎng)率分別為17%、26%、24%。

　　紫光國(guó)微

　　從事智能卡與智能終端安全芯片、特種微處理器等元器件開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)，今年前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.2億元，較上年同期下降6.78%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.85億元，同比增長(zhǎng)近88%。此外，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金15億元，投入新型高端安全芯片以及車(chē)載控制器芯片研發(fā)項(xiàng)目。

　　據(jù)東方財(cái)富證券預(yù)計(jì)，紫光國(guó)微自在2020~2022年間，2營(yíng)業(yè)收入為33.76/45.48/58.03 億元，歸母凈利潤(rùn)為8.81/12.57/16.36 億元。

　　紫光學(xué)大

　　前三季收入/歸母凈利/扣非凈利 19.35/0.30/-0.31 億元，同比下降 20.46%/52.46%/156.17%；歸母凈利增速高于扣非凈利主要由于獲得政府補(bǔ)助 6999 萬(wàn)。

　　而據(jù)華西證券預(yù)測(cè)，對(duì)該公司在2020-2022年之間， 歸母凈利從 0.74/0.99/1.79 億元回調(diào)至 0.12/0.92/1.64 億元。

　　紫光展銳

　　由于該公司正在沖刺IPO，相關(guān)具體業(yè)績(jī)無(wú)法對(duì)外披露，但公司CEO楚慶在市場(chǎng)峰會(huì)期間透露，今年工業(yè)電子事業(yè)部取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)營(yíng)收較去年增150%，預(yù)計(jì)將達(dá)到2.5億美元。

　　紫光展銳執(zhí)行副總裁、消費(fèi)電子事業(yè)部負(fù)責(zé)人周晨透露，消費(fèi)電子這塊從今年7月份開(kāi)始已經(jīng)全面的恢復(fù)到去年同期的水平，從9月份開(kāi)始較去年同期實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

　　長(zhǎng)江存儲(chǔ)

　　據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)顯示，2019年全球NAND閃存前五強(qiáng)：三星（35％）、鎧俠（19.2％）、西部數(shù)據(jù)（14.9％）、美光科技（12.9％）和SK海力士（10.6％），而長(zhǎng)江存儲(chǔ)目前正處于技術(shù)爬坡與研發(fā)大量投入階段，短期內(nèi)較難“虎口拔牙”，為紫光集團(tuán)帶來(lái)強(qiáng)勁利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

　　另外，需要考慮的是中美貿(mào)易沖突可能造成的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)彭博社報(bào)道，目前長(zhǎng)江存儲(chǔ)80%以上的設(shè)備來(lái)自美國(guó)和日本。盡管一些中國(guó)供應(yīng)商在蝕刻、清潔和涂層等領(lǐng)域取得了突破，但中國(guó)本土產(chǎn)品還不夠多，無(wú)法替代所有產(chǎn)品。而承載中國(guó)NAND產(chǎn)業(yè)希望的長(zhǎng)江存儲(chǔ)，被美國(guó)“盯上”的可能性也不小。

　　如上，對(duì)紫光集團(tuán)旗下主營(yíng)業(yè)務(wù)在未來(lái)幾年的歸母凈利潤(rùn)求和，相較于短期高達(dá)328.16億元的債務(wù)，依然猶如杯水車(chē)薪。

　　寫(xiě)在最后

　　圖源 | Union Times

　　自1988年成立，風(fēng)雨32載，專(zhuān)注計(jì)算機(jī)與電子半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)業(yè)，紫光集團(tuán)終為“國(guó)之重器”。

　　探究紫光集團(tuán)的負(fù)債原因，背后是一條激進(jìn)的并購(gòu)之路：

　　2013年，斥資17.8億美元收購(gòu)展訊通信，進(jìn)軍集成電路芯片產(chǎn)業(yè)；2014年，以9.1億美元收購(gòu)銳迪科微電子，拓展物聯(lián)網(wǎng)芯片市場(chǎng)；2015年，以25億美元收購(gòu) “新華三”51%股權(quán)；2016年，注資長(zhǎng)江存儲(chǔ)，持有其51.04%股權(quán)，為控股股東；2019年，以5500萬(wàn)美元，注資光寶科技蘇州子公司，以發(fā)展包括固態(tài)硬盤(pán)在內(nèi)的存儲(chǔ)產(chǎn)品。

　　努力、自信又稍顯偏執(zhí)，碩果累累，前行至此，我們期待看到紫光集團(tuán)未來(lái)還能帶來(lái)哪些可能性。同時(shí)，在資本的十字路口，相信紫光集團(tuán)也能邁出堅(jiān)實(shí)且合理的下一步。