近期債券市場可謂是風(fēng)波不斷，多家大型企業(yè)債務(wù)違約，包括但不限于華晨汽車集團(tuán)控股有限公司、永城煤電控股集團(tuán)有限公司（河南省國企）、東旭光電科技股份有限公司。而最新的，是著名的紫光集團(tuán)。

11月18日，紫光芯盛和紫光集團(tuán)國際有限公司在香港交易所分別發(fā)布公告，稱其各自發(fā)行美元債自11月18日下午1時起在香港交易所暫停交易，原因是擔(dān)保方紫光集團(tuán)此前出現(xiàn)債券違約。

圖片來自O(shè)Fweek維科網(wǎng)

據(jù)悉，涉及兩家公司發(fā)行的存續(xù)期內(nèi)債券共計四只，總規(guī)模24．5億美元。

其中，紫光芯盛發(fā)行的三只美元債共計20億美元，2021年1月31日到期票息4．75％的10．5億美元債、2023年1月31日到期票面5．375％的7．5億美元債，以及2028年1月31日到期票息6．50％的2億美元債。

三只債的價格均從10月底開始出現(xiàn)最新一輪大跌，同期，紫光集團(tuán)國內(nèi)債券價格大跌。

紫光國際發(fā)行的則是2020年到期票息6．0％的4．5億美元債。

據(jù)路透社消息，11月16日晚間就有三位知情人士向其確認(rèn)，紫光集團(tuán)2017年發(fā)行的13億元規(guī)模私募債券「17紫光PPN005」已于當(dāng)日實質(zhì)性違約。據(jù)了解，「17紫光 PPN005」原本于11月15日到期，但15日是周日，所以實際到期日應(yīng)當(dāng)是11月16日，與路透社消息相符。「17紫光PPN005」是一只三年期、票面利率為5．6％的13億債券。

紫光集團(tuán)怎么了？

此前，業(yè)界有消息稱紫光集團(tuán)正在和債權(quán)人商談?wù)蛊诜桨?，初步達(dá)成的方案為：優(yōu)先支付10％或1億元本金，以及全部利息部分。其余部分?jǐn)M展期6個月。這個展期方案被外界理解為是紫光集團(tuán)債務(wù)需要「借新還舊」的滾動安排。

紫光集團(tuán)被認(rèn)為「流動性主要依賴債務(wù)滾動」，基于最近債權(quán)價格大幅下跌，紫光集團(tuán)通過發(fā)債維系流動性的路看來已經(jīng)堵塞。有消息稱，紫光集團(tuán)正在尋求以紫光國微16．14％的股權(quán)作抵押，尋求100億元銀行授信，從而解決眼下的困境。

也是因為近期的財務(wù)困境，11月13日，業(yè)界傳出消息，北京市政府和紫光集團(tuán)的控股股東清華控股11月11日已組織人員評估紫光集團(tuán)的財務(wù)情況。同時，北京市政府還指定了新的執(zhí)行董事長人選，并向有國企債務(wù)重組經(jīng)驗的金杜律師事務(wù)所征求意見。

為解決問題，紫光集團(tuán)還采用了「雙首長制」以推進(jìn)工作開展。

此外，11月10日，紫光集團(tuán)官網(wǎng)發(fā)布一則題為《清華控股繼續(xù)推進(jìn)校企改革》的簡短公告，稱「清華控股將進(jìn)一步加強(qiáng)本集團(tuán)公司治理，優(yōu)化董事會和經(jīng)營管理機(jī)制，同時引入專門工作團(tuán)隊，以有效推動校企改革工作，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定運行，積極穩(wěn)妥化解經(jīng)營風(fēng)險，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展」。

截圖源自紫光集團(tuán)官網(wǎng)

這份公告也被認(rèn)為與目前的危機(jī)處理有關(guān)。

債市波譎云詭

最近一段時間，許多信用評級很高的大企業(yè)都出現(xiàn)債務(wù)違約，這其中的華晨集團(tuán)、永煤集團(tuán)等地方國企債務(wù)違約更是引來市場側(cè)目。

11月4日，華晨汽車集團(tuán)控股有限公司發(fā)布公告稱，公司2017非公開發(fā)行的公司債券（第二期）發(fā)生債務(wù)違約，規(guī)模高達(dá)10億元。公開資料顯示，該債券發(fā)行于2017年10月，票息5．3％，期限為3年。

要知道，華晨集團(tuán)隸屬于遼寧省國資委，是其重點國有企業(yè)，股東遼寧省國資委持股比例占80％，為公司實際控制人，遼寧省社會保障基金理事會持股20％。華晨集團(tuán)現(xiàn)擁有4家上市公司，分別為Brilliance Chi（華晨中國，1114．HK）、申華控股（600653．SH）、金杯汽車（600609．SH）和新晨動力（1148．HK）。

11月10日，河南省國企永城煤電控股集團(tuán)有限公司旗下債券「20永煤SCP003」到期未能兌付，發(fā)生實質(zhì)性違約。

永煤控股在上海清算所發(fā)布公告稱，永煤控股已在11月12日將兌付利息3238．52萬元支付至應(yīng)收固定收益產(chǎn)品付息兌付資金戶，但債券本金還在籌措中。但截至2020年三季度末，永煤控股的賬上還有470多億貨幣資金，卻無法兌付10億元的超短融，市場上質(zhì)疑不斷，永煤控股稱是流動資金緊張。

另外值得注意的是，永煤控股直到債務(wù)違約時，其信用評級還是最高的AAA級。直到違約次日，評級機(jī)構(gòu)中誠信國際才迅速將其主體評級下調(diào)為BB，相關(guān)債券評級也隨之下調(diào)。在中誠信國際的評級體系中，對AAA評級的含義描述是「受評對象償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險極低」，違約的現(xiàn)實之下，這看起來也格外諷刺。

11月17日，東旭光電（000413．SZ）30億中期票據(jù)違約。公司公告稱，由于公司流動性緊張等原因，致使應(yīng)于2020年11月17日兌付利息款項的2016年度第一期中期票據(jù)（品種一）「16東旭光電MTN001A」和2016年度第一期中期票據(jù)（品種二）「16東旭光電MTN001B」未能如期兌付，造成違約。

其中「16東旭光電MTN001A」發(fā)行規(guī)模22億元，利率7．48％，應(yīng)付利息2468．4萬元；「16東旭光電MTN001B」發(fā)行規(guī)模8億元，利率5．09％，應(yīng)付利息4072萬元。

而這筆債務(wù)已不是第一次違約，2019年11月19日，「16東旭光電MTN001A」以及「16東旭光電MTN001B」兩只債券應(yīng)付本息合計20．1億元違約，公司公告解釋也是由于公司資金暫時出現(xiàn)短期流動性困難，造成應(yīng)付利息及相關(guān)回售款項未能如期兌付。

據(jù)了解，東旭光電高點市值曾接近千億元，被認(rèn)為是科技白馬股，業(yè)績持續(xù)成長、股價穩(wěn)定走高。公開信息顯示，東旭光電是國內(nèi)領(lǐng)先的集液晶玻璃基板裝備制造、技術(shù)研發(fā)及生產(chǎn)銷售于一體的高新技術(shù)企業(yè)，也是全球領(lǐng)先的光電顯示材料供應(yīng)商。

債市的未來

這種背景下，有分析認(rèn)為，本輪由地方國企違約引發(fā)的風(fēng)暴對債市流動性的沖擊應(yīng)該會持續(xù)一段時間，對市場信心沖擊巨大，但經(jīng)過一輪洗禮后，不合格的債券發(fā)行人也將會被清退。

債市的未來會怎么樣？銀華基金表示，未來信用風(fēng)險定價有望更為市場化，而公募基金等專業(yè)化機(jī)構(gòu)在信用研究與定價能力方面的優(yōu)勢將得到更明顯體現(xiàn)。

招商基金固定收益投資部副總監(jiān)馬龍表示，短期視角來看，市場不可避免會有對信用債的避險情緒，高等級和低等級債券的利差將進(jìn)一步拉大，出現(xiàn)分化行情，弱資質(zhì)的主體和個券影響較大。中長期視角來看，結(jié)合當(dāng)前的靜態(tài)票息來說，債券的配置價值較大。