近期債券市場(chǎng)可謂是風(fēng)波不斷，多家大型企業(yè)債務(wù)違約，包括但不限于華晨汽車(chē)集團(tuán)控股有限公司、永城煤電控股集團(tuán)有限公司（河南省國(guó)企）、東旭光電科技股份有限公司。而最新的，是著名的紫光集團(tuán)。

11月18日，紫光芯盛和紫光集團(tuán)國(guó)際有限公司在香港交易所分別發(fā)布公告，稱(chēng)其各自發(fā)行美元債自11月18日下午1時(shí)起在香港交易所暫停交易，原因是擔(dān)保方紫光集團(tuán)此前出現(xiàn)債券違約。

圖片來(lái)自O(shè)Fweek維科網(wǎng)

據(jù)悉，涉及兩家公司發(fā)行的存續(xù)期內(nèi)債券共計(jì)四只，總規(guī)模24．5億美元。

其中，紫光芯盛發(fā)行的三只美元債共計(jì)20億美元，2021年1月31日到期票息4．75％的10．5億美元債、2023年1月31日到期票面5．375％的7．5億美元債，以及2028年1月31日到期票息6．50％的2億美元債。

三只債的價(jià)格均從10月底開(kāi)始出現(xiàn)最新一輪大跌，同期，紫光集團(tuán)國(guó)內(nèi)債券價(jià)格大跌。

紫光國(guó)際發(fā)行的則是2020年到期票息6．0％的4．5億美元債。

據(jù)路透社消息，11月16日晚間就有三位知情人士向其確認(rèn)，紫光集團(tuán)2017年發(fā)行的13億元規(guī)模私募債券「17紫光PPN005」已于當(dāng)日實(shí)質(zhì)性違約。據(jù)了解，「17紫光 PPN005」原本于11月15日到期，但15日是周日，所以實(shí)際到期日應(yīng)當(dāng)是11月16日，與路透社消息相符?！?7紫光PPN005」是一只三年期、票面利率為5．6％的13億債券。

紫光集團(tuán)怎么了？

此前，業(yè)界有消息稱(chēng)紫光集團(tuán)正在和債權(quán)人商談?wù)蛊诜桨?，初步達(dá)成的方案為：優(yōu)先支付10％或1億元本金，以及全部利息部分。其余部分?jǐn)M展期6個(gè)月。這個(gè)展期方案被外界理解為是紫光集團(tuán)債務(wù)需要「借新還舊」的滾動(dòng)安排。

紫光集團(tuán)被認(rèn)為「流動(dòng)性主要依賴(lài)債務(wù)滾動(dòng)」，基于最近債權(quán)價(jià)格大幅下跌，紫光集團(tuán)通過(guò)發(fā)債維系流動(dòng)性的路看來(lái)已經(jīng)堵塞。有消息稱(chēng)，紫光集團(tuán)正在尋求以紫光國(guó)微16．14％的股權(quán)作抵押，尋求100億元銀行授信，從而解決眼下的困境。

也是因?yàn)榻诘呢?cái)務(wù)困境，11月13日，業(yè)界傳出消息，北京市政府和紫光集團(tuán)的控股股東清華控股11月11日已組織人員評(píng)估紫光集團(tuán)的財(cái)務(wù)情況。同時(shí)，北京市政府還指定了新的執(zhí)行董事長(zhǎng)人選，并向有國(guó)企債務(wù)重組經(jīng)驗(yàn)的金杜律師事務(wù)所征求意見(jiàn)。

為解決問(wèn)題，紫光集團(tuán)還采用了「雙首長(zhǎng)制」以推進(jìn)工作開(kāi)展。

此外，11月10日，紫光集團(tuán)官網(wǎng)發(fā)布一則題為《清華控股繼續(xù)推進(jìn)校企改革》的簡(jiǎn)短公告，稱(chēng)「清華控股將進(jìn)一步加強(qiáng)本集團(tuán)公司治理，優(yōu)化董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，同時(shí)引入專(zhuān)門(mén)工作團(tuán)隊(duì)，以有效推動(dòng)校企改革工作，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行，積極穩(wěn)妥化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展」。

截圖源自紫光集團(tuán)官網(wǎng)

這份公告也被認(rèn)為與目前的危機(jī)處理有關(guān)。

債市波譎云詭

最近一段時(shí)間，許多信用評(píng)級(jí)很高的大企業(yè)都出現(xiàn)債務(wù)違約，這其中的華晨集團(tuán)、永煤集團(tuán)等地方國(guó)企債務(wù)違約更是引來(lái)市場(chǎng)側(cè)目。

11月4日，華晨汽車(chē)集團(tuán)控股有限公司發(fā)布公告稱(chēng)，公司2017非公開(kāi)發(fā)行的公司債券（第二期）發(fā)生債務(wù)違約，規(guī)模高達(dá)10億元。公開(kāi)資料顯示，該債券發(fā)行于2017年10月，票息5．3％，期限為3年。

要知道，華晨集團(tuán)隸屬于遼寧省國(guó)資委，是其重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)，股東遼寧省國(guó)資委持股比例占80％，為公司實(shí)際控制人，遼寧省社會(huì)保障基金理事會(huì)持股20％。華晨集團(tuán)現(xiàn)擁有4家上市公司，分別為Brilliance Chi（華晨中國(guó)，1114．HK）、申華控股（600653．SH）、金杯汽車(chē)（600609．SH）和新晨動(dòng)力（1148．HK）。

11月10日，河南省國(guó)企永城煤電控股集團(tuán)有限公司旗下債券「20永煤SCP003」到期未能兌付，發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。

永煤控股在上海清算所發(fā)布公告稱(chēng)，永煤控股已在11月12日將兌付利息3238．52萬(wàn)元支付至應(yīng)收固定收益產(chǎn)品付息兌付資金戶(hù)，但債券本金還在籌措中。但截至2020年三季度末，永煤控股的賬上還有470多億貨幣資金，卻無(wú)法兌付10億元的超短融，市場(chǎng)上質(zhì)疑不斷，永煤控股稱(chēng)是流動(dòng)資金緊張。

另外值得注意的是，永煤控股直到債務(wù)違約時(shí)，其信用評(píng)級(jí)還是最高的AAA級(jí)。直到違約次日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信國(guó)際才迅速將其主體評(píng)級(jí)下調(diào)為BB，相關(guān)債券評(píng)級(jí)也隨之下調(diào)。在中誠(chéng)信國(guó)際的評(píng)級(jí)體系中，對(duì)AAA評(píng)級(jí)的含義描述是「受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低」，違約的現(xiàn)實(shí)之下，這看起來(lái)也格外諷刺。

11月17日，東旭光電（000413．SZ）30億中期票據(jù)違約。公司公告稱(chēng)，由于公司流動(dòng)性緊張等原因，致使應(yīng)于2020年11月17日兌付利息款項(xiàng)的2016年度第一期中期票據(jù)（品種一）「16東旭光電MTN001A」和2016年度第一期中期票據(jù)（品種二）「16東旭光電MTN001B」未能如期兌付，造成違約。

其中「16東旭光電MTN001A」發(fā)行規(guī)模22億元，利率7．48％，應(yīng)付利息2468．4萬(wàn)元；「16東旭光電MTN001B」發(fā)行規(guī)模8億元，利率5．09％，應(yīng)付利息4072萬(wàn)元。

而這筆債務(wù)已不是第一次違約，2019年11月19日，「16東旭光電MTN001A」以及「16東旭光電MTN001B」兩只債券應(yīng)付本息合計(jì)20．1億元違約，公司公告解釋也是由于公司資金暫時(shí)出現(xiàn)短期流動(dòng)性困難，造成應(yīng)付利息及相關(guān)回售款項(xiàng)未能如期兌付。

據(jù)了解，東旭光電高點(diǎn)市值曾接近千億元，被認(rèn)為是科技白馬股，業(yè)績(jī)持續(xù)成長(zhǎng)、股價(jià)穩(wěn)定走高。公開(kāi)信息顯示，東旭光電是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的集液晶玻璃基板裝備制造、技術(shù)研發(fā)及生產(chǎn)銷(xiāo)售于一體的高新技術(shù)企業(yè)，也是全球領(lǐng)先的光電顯示材料供應(yīng)商。

債市的未來(lái)

這種背景下，有分析認(rèn)為，本輪由地方國(guó)企違約引發(fā)的風(fēng)暴對(duì)債市流動(dòng)性的沖擊應(yīng)該會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，對(duì)市場(chǎng)信心沖擊巨大，但經(jīng)過(guò)一輪洗禮后，不合格的債券發(fā)行人也將會(huì)被清退。

債市的未來(lái)會(huì)怎么樣？銀華基金表示，未來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)有望更為市場(chǎng)化，而公募基金等專(zhuān)業(yè)化機(jī)構(gòu)在信用研究與定價(jià)能力方面的優(yōu)勢(shì)將得到更明顯體現(xiàn)。

招商基金固定收益投資部副總監(jiān)馬龍表示，短期視角來(lái)看，市場(chǎng)不可避免會(huì)有對(duì)信用債的避險(xiǎn)情緒，高等級(jí)和低等級(jí)債券的利差將進(jìn)一步拉大，出現(xiàn)分化行情，弱資質(zhì)的主體和個(gè)券影響較大。中長(zhǎng)期視角來(lái)看，結(jié)合當(dāng)前的靜態(tài)票息來(lái)說(shuō)，債券的配置價(jià)值較大。