在LED芯片領(lǐng)域，一定繞不過美國Cree，歐洲飛利浦、歐司朗，日本日亞化學(xué)與豐田合成等公司。這些IDM企業(yè)憑借其業(yè)務(wù)模式的優(yōu)勢，在LED領(lǐng)域建立了領(lǐng)先的優(yōu)勢，公司推出的產(chǎn)品也備受好評。Cree制造的正向電壓低、超薄厚度、發(fā)熱性低、針對靜電放電(ESD)的高容限/耐受、使用壽命長久等典型特征的LED燈珠，使Cree在LED芯片領(lǐng)域一騎絕塵。
但是2020財(cái)年對于Cree(CREE.US)而言都是充滿挑戰(zhàn)的一年。例如，在最近結(jié)束的會(huì)計(jì)年度的四個(gè)季度中，收入和EBITDA均下降。但是，盡管基本面似乎在惡化，但Cree的股價(jià)在2020年仍大幅跑贏大盤。接下來將解決造成這種情況的原因。
1、2020財(cái)年盈利結(jié)果
Cree在發(fā)布第四季度報(bào)告時(shí)總結(jié)了可謂艱難的一年。第四季度收入同比下降18%至2.057億美元。Cree的非GAAP凈虧損也達(dá)到了2000萬美元。利潤率持續(xù)下降?？傮w而言，第四季度更多的是基本面惡化而不是改善。
其實(shí)第四季度的表現(xiàn)并不是什么例外。在整個(gè)2020財(cái)年，CREE的 收入同比下降16%至9.039億美元。Cree年終的非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則凈虧損為4,910萬美元。與上一年相比，2020財(cái)年的毛利率下降了800-900個(gè)基點(diǎn)。
前景并不好。Cree預(yù)計(jì)2021財(cái)年第一季度將進(jìn)一步虧損。指導(dǎo)要求第一季度收入為2.032-2.1億美元，中點(diǎn)同比下降13.5%。Non-GAAP凈虧損預(yù)計(jì)為22-26M美元，比去年更差。因此，總的來說，Cree沒有太多要報(bào)告的內(nèi)容。
2、商業(yè)環(huán)境的惡化蔓延到其他領(lǐng)域
Cree不僅在2020財(cái)年看到其收入和利潤下降。下表還顯示了其他方面的一些變化。以Wolfspeed細(xì)分市場為例。在2019財(cái)年，Wolfspeed同比增長64%，從3.286億美元增長至5.382億美元。這幫助抵消了當(dāng)年LED產(chǎn)品下降9%的情況。注意，Wolfspeed包括碳化硅(“ SiC”)和氮化鎵(“ GaN”)材料，功率器件和RF器件。
但是Cree無法在2020財(cái)年保持這一增長水平。2020財(cái)年，Wolfspeed同比收縮13%至4.707億美元。另一方面，Wolfspeed的表現(xiàn)仍優(yōu)于LED領(lǐng)域，后者在2020財(cái)年下降了20%。CREE將這種變化歸咎于幾個(gè)因素：
“與2019財(cái)年相比，2020財(cái)年Wolfspeed部門的收入減少主要是由于中美之間持續(xù)的貿(mào)易爭端，亞洲需求減弱以及COVID-19爆發(fā)導(dǎo)致客戶需求受到限制?！?/p>
看來中國與Cree收入的下降有很大關(guān)系。2018財(cái)年，中國市場占收入的42%，但到2020財(cái)年，這一比例降至29%。來自中國的收入在兩年內(nèi)下降了大約三分之一。相比之下，其他市場的表現(xiàn)要好得多，如下所示。
中國近期的疲軟大部分與華為有關(guān)，后者是Cree公司已停止與之開展業(yè)務(wù)的公司。在第四季度的收益電話中，CREE表示：
“因此，就華為而言，我們在一年的大部分時(shí)間里都沒有向華為發(fā)貨，而且在我們的任何未來預(yù)測或預(yù)測或您的情況中，我們都做好了沒有華為收入的準(zhǔn)備?！?/p>
3、Cree的股票似乎并不關(guān)心基本面的惡化
但從股票來看，投資者似乎對這些視而不見。
Cree顯然在2020財(cái)年沒有好年景。但是公司的努力可以追溯到更久以前。如上圖所示，過去幾年，公司的收入一直呈下降趨勢。在經(jīng)歷了幾年的快速增長之后，2014財(cái)年的年收入達(dá)到了16.48億美元的峰值，但此后下降了近一半，至2020財(cái)年的9.04億美元。在同一時(shí)期內(nèi)，EBITDA從3.11億美元增至負(fù)5800萬美元。
但是，盡管Cree面臨著所有明顯的不利因素，但該股的表現(xiàn)仍然出色。年初至今，Cree的升值幅度為38.8%，大大超過了半導(dǎo)體行業(yè)的同行。例如，iShares PHLX半導(dǎo)體ETF(SOXX)是由30家半導(dǎo)體公司組成的ETF。Cree包含在其股份中。年初至今，SOXX的漲幅為20.2%，略高于Cree同期漲幅的一半。
4、大家看好Cree的原因
Cree的價(jià)格走勢表明，相當(dāng)多的人將賭注押在Cree上。如果人們認(rèn)為即將到來的好時(shí)機(jī)，人們可以并且會(huì)忽略季度數(shù)字疲軟。在Cree這里，人們認(rèn)為弱的季度數(shù)字可以忽略，因?yàn)檫@些數(shù)字在不久的將來會(huì)有所改善。。
如前所述，Cree是SiC和GaN材料及相關(guān)產(chǎn)品的供應(yīng)商。半導(dǎo)體通常由硅制成，但是硅芯片具有許多缺點(diǎn)，例如帶隙能量低，導(dǎo)熱系數(shù)低和開關(guān)頻率限制。這就是對SiC和GaN受歡迎的原因。它們解決了這些缺點(diǎn)。
SiC和GaN是兩種具有更好的導(dǎo)熱性，更高開關(guān)頻率和更高溫度的寬帶隙半導(dǎo)體，可以耐受更高電壓，因此在做器件的時(shí)候使用SiC和GaN，可使芯片更小，更輕，更快，更高效和更可靠。這些屬性在許多應(yīng)用中，尤其是在電源應(yīng)用程序中是理想的。例如，SiC和GaN廣泛用于5G基站，尤其是功率放大器和RF芯片。
將來對SiC和GaN的需求很有可能會(huì)增加。例如，一些預(yù)測看碳化硅市場以19.3%的復(fù)合年增長率增長至2025年，由于從電力電子與電力汽車的需求。這對包括Cree在內(nèi)的供應(yīng)商來說是個(gè)好兆頭。
但是，值得一提的是，快速增長的市場也可以吸引該領(lǐng)域日益激烈的競爭。例如，據(jù)報(bào)道，中國將在十月下旬公布其下一個(gè)五年計(jì)劃時(shí)將重點(diǎn)放在半導(dǎo)體上。重點(diǎn)將放在包括SiC和GaN在內(nèi)的第三代半導(dǎo)體上。
其他公司可能尋求在市場上扮演更大的角色。例如，安森美半導(dǎo)體公司，微芯科技，英飛凌技術(shù)公司，瑞薩電子公司和意法半導(dǎo)體都投入其中。在日益擁擠的市場中，每個(gè)人都可以讓Cree搶錢。Cree可能會(huì)憑借Wolfspeed與SiC和GaN市場一起增長，但其他公司也希望這樣做。并非每個(gè)人都能在這樣的環(huán)境中蓬勃發(fā)展。
乍一看，Cree似乎像一個(gè)謎。該公司一直在商業(yè)方面努力。第四季度和2020財(cái)年的最新收益報(bào)告也不例外。兩家公司的收入和收益均大幅下降。該預(yù)測要求最高和最低線進(jìn)一步縮小。假設(shè)基于這些標(biāo)題而懲罰這樣一家公司的股票將是不合理的。
但是，事實(shí)離真相還很遠(yuǎn)。盡管季度間盈利疲軟，但Cree迄今的表現(xiàn)仍較年初增長39%。相比之下，半導(dǎo)體ETF SOXX和SPDR S&P500分別落后于年初至今20%和3.8%的漲幅。當(dāng)一家公司做得不好時(shí)，這種收益似乎是沒有根據(jù)的。
一旦您了解了Cree產(chǎn)品線的戰(zhàn)略性質(zhì)，情況就會(huì)變得更加清晰。Cree的產(chǎn)品可以幫助釋放5G和電動(dòng)汽車等許多改變游戲規(guī)則的行業(yè)的全部潛力。
即使Cree目前是領(lǐng)先的供應(yīng)商，它也沒有壟斷地位。第三代半導(dǎo)體市場尚未成熟，一切仍然敞開著，這意味著任何人都可以成為贏家。