當與小米間業(yè)務合作關系被頻頻問詢，剪不斷、理還亂的生態(tài)鏈標簽讓即將上市的石頭科技頗為頭疼。隨著越來越多的成員壯大自立，小米生態(tài)鏈已經(jīng)越不像“生態(tài)”，而像“圍城”。
12月6日，小米生態(tài)鏈明星企業(yè)北京石頭世紀科技股份有限公司（下文簡稱“石頭科技”）提交注冊，距離上市近在咫尺。繼赴美IPO的華米和云米，新三板上市的動力未來（青米科技），科創(chuàng)板上市的光峰科技（峰米科技）之后，石頭科技有望成為第五家上市的小米生態(tài)鏈企業(yè)。
不管是在問詢答復還是招股書中，有關小米的內(nèi)容長篇累牘。
無疑，小米生態(tài)鏈成就了成員的迅速崛起，也讓監(jiān)管機構(gòu)和投資者對生態(tài)鏈企業(yè)能否自立成長有所疑惑。億歐科創(chuàng)通過分析石頭科技和已上市的四家小米生態(tài)鏈企業(yè)的小米業(yè)務，試圖全景展示小米生態(tài)鏈的圍城之問。
從“石”變“金”：隨生態(tài)鏈崛起，獨立性存疑
成立于2014年的石頭科技依托小米的品牌和渠道，在2016年9月推出米家掃地機器人后一炮而紅。該款掃地機器人在發(fā)布后的4個月內(nèi)銷量超過15萬臺，讓石頭科技迅速成為行業(yè)龍頭之一。2017年和2018年石頭科技先后推出自由品牌“石頭智能掃地機器人”和“小瓦智能掃地機器人”，并在2019年推出小米定制品牌“米家手持無線吸塵器”。
作為小米生態(tài)鏈在掃地機器人賽道上的尖兵，石頭科技近年來業(yè)績亮眼。自2016年以來，石頭科技的年營收分別為1．83億、11．19億、30．48億，年復合增長率高達155．38％。
2019年上半年，石頭科技營收達21．25億元，據(jù)招股書披露，預計2019 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入約 37．95－41．75億元，同比增長約 24．38％－36．82％，預計實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤約7．02－8．24億元，同比增長約128．13％－167．80％。
根據(jù)上市規(guī)則，石頭科技選擇了五項標準中的第一套標準，本次擬發(fā)行股份不超過1，666．6667萬股（含1，666．6667萬股，且不低于本次發(fā)行后公司總股本的25％），均為新股，不涉及股東公開發(fā)售股份。
對比11月11日的上會稿，本次注冊稿的改動是核心技術闡述的數(shù)個段落和境外主體公司注銷狀態(tài)的更新，變化不大。
作為小米生態(tài)鏈的成員之一，有關小米的內(nèi)容依然占據(jù)了招股書大量的篇幅。與小米合作模式相關的經(jīng)營風險有十條，涉及大量關聯(lián)交易、ODM業(yè)務依賴、代工廠選擇等內(nèi)容；另外，其他小米生態(tài)鏈企業(yè)的相似業(yè)務和小米模式銷售比重也被納入風險之中。
當度過初始增長期后，獨立性將成為成員企業(yè)發(fā)展的核心議題。
“點金石”：新業(yè)務從無到有，從小到大
小米生態(tài)鏈一直扮演著“點金石”的角色，擁有著“點石成金”的魔力。
在生態(tài)鏈的名號打響之前，小米已經(jīng)通過MIUI和小米手機聚集了一批對科技充滿興趣的年輕群體。
小米生態(tài)鏈的兩端，鏈接著“米粉”的需求和廠商的能力。小米的線上需求和渠道結(jié)合石頭科技的激光導航技術，促成了石頭科技在家用掃地機器人賽道上的爆發(fā)。
而光峰科技激光電視業(yè)務的崛起之路，則更具代表性。
成立于2006年的光峰科技，本身就是激光顯示領域的佼佼者，有強大的B端競爭力和業(yè)務規(guī)模。在C端，光峰科技也早早進入激光電視賽道，在2013年就與LG合作，推出了世界首款100英寸激光電視，打造產(chǎn)品標桿。然而經(jīng)過了五年的市場培育，光峰科技承受著激光電視的成本壓力推行降價促銷，銷量仍不見漲，毛利率一度為負（－0．05％，2016年）。
2017年，小米與光峰科技合作，成立峰米科技。在小米的幫助下，峰米抓住家庭消費的需求，打造萬元價位的激光電視，成功打開市場。該業(yè)務的收入迅速從2016年的340．59萬元，增長到2018年的30，662．88萬元，在光峰科技的營收占比也從0．96％提升至26．50％。
小米生態(tài)鏈“點石成金”的效應，可窺一斑！
不過，小米生態(tài)鏈產(chǎn)品“高性價比”的定位和利潤分成的模式，都會導致產(chǎn)品毛利率偏低的情況。光峰科技也適時推出了自己的“WEMAX”系列激光電視，不僅在一年的時間里占據(jù)自身近兩成的激光電視業(yè)務，毛利率也有所提升。
“緊箍咒”：過度依賴，長期被動
和光峰科技原本有穩(wěn)定龐大的B端業(yè)務不同，大多數(shù)小米生態(tài)鏈企業(yè)誕生和崛起于生態(tài)鏈模式。這種強力的賦能效應固然給企業(yè)帶來了穩(wěn)定可觀的“基本盤”，但是若自有品牌進展不順，則后續(xù)難有更大發(fā)展。
動力未來和小米合作的青米科技推出了一系列爆款插線板，其美觀、簡潔的設計語言“革新”了整個國內(nèi)插線板產(chǎn)品的外觀。從2015年到2018年，動力未來的營收實現(xiàn)了從12，515．85萬元到29，690．70萬元的飛躍。
盡管青米從2015年就開始推出自有產(chǎn)品，并嘗試通過京東眾籌的方式打開新銷路，不過小米（包括米家商城、京東／天貓小米旗艦店、小米實體店）依然包攬了青米的銷售渠道。京東雖然從2016年開始就成為動力未來的五大客戶之一，并在2018年躋身第三大客戶，但銷售占比不過從0．56％提升至1．61％。
樹立不起自有品牌形象、開辟不了其他線上渠道，動力未來在戰(zhàn)略上略顯被動。其毛利率受制于上游成本，不得不充當小米維持終端價格優(yōu)勢的緩沖區(qū)。所以，2018年動力未來的營收雖然保持增長，利潤卻遭腰斬。這種情形無疑給其他生態(tài)鏈企業(yè)拉響了警報。
“生態(tài)”還是“圍城”？自強則必須自立
生態(tài)鏈企業(yè)不僅需要通過自有品牌自立，而且需要通過自定戰(zhàn)略面對市場變化，更需要利潤支撐下的自強。而這種“自立自強”的進程，似乎是對小米“高性價比”旗幟的某種背叛。小米是否會因此采取某些“反制措施”？
華米在小米生態(tài)鏈中可謂首屈一指，其推出的小米手環(huán)，幫助小米在極短的時間內(nèi)擊敗了包括Fitbit在內(nèi)的老牌智能穿戴設備廠商。根據(jù)IDC的報告，小米在2019 Q3穩(wěn)居全球智能穿戴設備的第二把交椅，市場占有率達到14．6％。
與此同時，華米“去小米化”的進程也在同步推進。從2015年到2018年，小米品牌在華米的營收占比已從97．1％下降至66．9％。自有品牌的毛利率從7．9％提升至31．8％，整體的毛利率從12．3％提升至25．8％，小米定制品牌的產(chǎn)品則從“發(fā)動機”變成了“拖油瓶”。
盡管尚無官方消息證實華米與小米已生間隙，不過小米最近推出了自研的智能手表，在華米代勞的米家手表番號外“另起爐灶”。
除了潛在的“失寵”外，生態(tài)鏈企業(yè)間還有可能面臨“同室操戈”的風險。
石頭科技就在招股書中指出，同為小米生態(tài)鏈企業(yè)的云米科技也推出了家用掃地機器人。后者立足于全屋互聯(lián)網(wǎng)家電，產(chǎn)品覆蓋智能冰箱、智能凈水器、智能煙灶等多個產(chǎn)品，已于2018年9月在納斯達克上市。
智能掃地機器人及其配件收入之和占營收達94．24％的石頭科技不能輸，也輸不起。
石頭科技一方面在不斷降低對米家品牌的依賴度，通過自有品牌提升利潤率；另一方面也在尋求開辟新業(yè)務，從家用掃地機器人的紅海市場中突圍。
本次石頭科技科創(chuàng)板上市募資，除了通過開發(fā)新一代掃地機器人、開發(fā)石頭智連數(shù)據(jù)平臺、補充營運資金三個途徑夯實原有業(yè)務外，還將有2．8億元投入商用清潔機器人的開發(fā)，以期切入商用清潔的藍海市場。
隨著越來越多的生態(tài)鏈企業(yè)成功上市，小米生態(tài)鏈的金字招牌必然將吸引更多的廠商尋求合作，謀求“圍城”的戶口；而“圍城”之內(nèi)，同時有越來越多的生態(tài)鏈企業(yè)發(fā)展壯大，需要走出“圍城”，闖向更大的市場空間。
華米、云米、青米、峰米和石頭等先驅(qū)，固然為后來者展現(xiàn)出“八仙過?！钡纳裢ê蛯氋F經(jīng)驗。但對比最初打造生態(tài)圈的宏偉愿景，當下生態(tài)圍城的現(xiàn)狀無疑需要雷軍及其背后的小米系左右思量：生態(tài)鏈，究竟向何處去？