昨日，由于受到公司蕭條財(cái)報(bào)預(yù)測(cè)的影響，GPU大廠英偉達(dá)在開(kāi)盤暴跌18%，最后雖然稍有回調(diào)，但收盤的時(shí)候，英偉達(dá)還是以單日暴跌13%收盤。這與2017年到2018年年中的股價(jià)飆升形成了鮮明對(duì)比。

該公司的創(chuàng)始人和CEO黃仁勛先生在講述第四季度業(yè)績(jī)預(yù)期的時(shí)候，甚至用了不同尋常、異常動(dòng)蕩、令人失望等詞語(yǔ)，足以看到英偉達(dá)在過(guò)去的一個(gè)季度表現(xiàn)得有多差。而回去過(guò)去四個(gè)月，這家AI芯片巨頭的市值已經(jīng)下滑了52%，這個(gè)下滑幅度足以稱得上驚悚。

英偉達(dá)過(guò)去一年的股價(jià)走勢(shì)

但其實(shí)不止英偉達(dá)，早前公布業(yè)績(jī)的英特爾、德州儀器、意法、SK海力士和臺(tái)積電等半導(dǎo)體公司已經(jīng)交出了一份相對(duì)慘淡的成績(jī)單和未來(lái)展望，還沒(méi)公布業(yè)績(jī)的三星等廠商也做了一個(gè)悲觀的預(yù)期。

半導(dǎo)體寒冬正式來(lái)臨。

去年多家半導(dǎo)體企業(yè)市值大幅縮水

翻看整個(gè)半導(dǎo)體市場(chǎng)過(guò)去一年的表現(xiàn)，其實(shí)英偉達(dá)只是整個(gè)半導(dǎo)體市場(chǎng)的縮影。

根據(jù)國(guó)際知名分析機(jī)構(gòu)ICinsights在2018年11月的報(bào)告預(yù)測(cè)，2018年前15家半導(dǎo)體公司的銷售額將比2017年增長(zhǎng)18％，比預(yù)期的16％高出兩個(gè)百分點(diǎn)。其中，三大內(nèi)存供應(yīng)商 三星，SK海力士和美光則將同比增長(zhǎng)25％以上，其中SK海力士更將在前15家公司中創(chuàng)下41％的最高增長(zhǎng)率。

2018年的前15大半導(dǎo)體公司預(yù)測(cè)

但在短短幾個(gè)月之后，整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的風(fēng)向都變了。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》的報(bào)道顯示，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)（SOX）作為全球半導(dǎo)體景氣主要指標(biāo)，2018年累計(jì)下跌7.81%，臺(tái)灣半導(dǎo)體指數(shù)2018年累計(jì)下跌6.82%，申萬(wàn)半導(dǎo)體指數(shù)2018年累計(jì)下跌40.60%。

而細(xì)看海外知名的半導(dǎo)體企業(yè)，很多也表現(xiàn)慘淡。

過(guò)去一年內(nèi)知名半導(dǎo)體企業(yè)的股價(jià)走勢(shì)（單位：美元）

*說(shuō)明：“最新收盤價(jià)”是截止美國(guó)時(shí)間1月28，“最高/低股價(jià)”是過(guò)去一年內(nèi)的最高/低股價(jià)，“漲幅”是以最新收盤價(jià)和最高股價(jià)為對(duì)比的，“最大跌幅”是以過(guò)去一年內(nèi)最低和最高股價(jià)為對(duì)比的。

根據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)觀察統(tǒng)計(jì)（如上圖）顯示，，過(guò)去一年內(nèi)，幾乎所有半導(dǎo)體公司的股價(jià)都在下跌，其中英偉達(dá)以52%的跌幅，成為半導(dǎo)體這波下跌潮中國(guó)的最大受害者。按照英偉達(dá)的說(shuō)法，這主要是游戲相關(guān)業(yè)務(wù)下跌造成的影響。但Benchmark分析師加里·莫布里（Gary Mobley）則表示，英偉達(dá)營(yíng)收不及預(yù)期，原因是數(shù)字加密貨幣采礦蕭條后更加積極的庫(kù)存清理，以及該公司最新的RTX 2K圖靈顯卡銷量不及預(yù)期，以及企業(yè)數(shù)據(jù)中心支出減少造成的數(shù)據(jù)中心芯片銷售疲軟。

而在半導(dǎo)體行業(yè)觀察看來(lái)，AI市場(chǎng)的潛在“泡沫”現(xiàn)在是英偉達(dá)現(xiàn)在股票下滑的重要推手。

英偉達(dá)過(guò)去五年內(nèi)的股價(jià)走勢(shì)

在過(guò)去兩年，受益于挖礦和AI芯片（說(shuō)明：英偉達(dá)的GPU是人工智能云端訓(xùn)練的幾乎唯一選擇）熱潮，英偉達(dá)的股票在今年十月以前一路飆升，現(xiàn)在隨著比特幣等虛擬貨幣的近乎破滅，還有人工智能的冷靜，英偉達(dá)才大跳水。但即使大跌，英偉達(dá)相比兩年前，市值還是略有上升的。

同樣的問(wèn)題也出現(xiàn)在與英偉達(dá)有相似業(yè)務(wù)的AMD身上。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到1月28日，AMD的股價(jià)較之過(guò)去一年的最高價(jià)下滑了38.33%。但踏入了新年，他們已經(jīng)少許收回了失地。

AMD過(guò)去五年內(nèi)的股價(jià)走勢(shì)

另一家在過(guò)去一年暴跌的企業(yè)是美光。從以上的圖表可以看到，與去年的最高點(diǎn)股價(jià)相比，美光一度下跌超過(guò)百分之五十，雖然最近有所回調(diào)，但下降幅度也將近40%。作為全球一家提供全球唯一一家提供DRAM 、N AND F lash 、Nor Flash和3 D XPoint等全品類的廠商，美光的營(yíng)收大部分來(lái)自DRAM（約占60%）和NAND Flash（約30%），不過(guò)這兩個(gè)產(chǎn)品在去年下半年的價(jià)格下跌，給美光帶來(lái)了致命打擊。雖然美光在去年將目光重新聚焦在汽車類存儲(chǔ)產(chǎn)品，尤其是自動(dòng)駕駛市場(chǎng)。但因?yàn)槠囀袌?chǎng)的特殊性，還有自動(dòng)駕駛的緩慢不前，美光在過(guò)去一年內(nèi)依然沒(méi)能挽回其頹勢(shì)。

美光過(guò)去一年的股價(jià)走勢(shì)

高通則因?yàn)槭召?gòu)NXP失敗，還有本身授權(quán)模式受到FTC和蘋果的雙重挑戰(zhàn)，智能手機(jī)銷售下滑等多重影響，引致股價(jià)一路走低，去年一年的下降幅度也超過(guò)30%。關(guān)于高通，我們之前已經(jīng)有太多的介紹，這里就不再贅述。

高盛在昨日的報(bào)告中也將高通、博通和美光列入“黑名單”，認(rèn)為他們將與英偉達(dá)一樣，面臨爆雷。這里高盛提到的博通也算是一個(gè)去年的一個(gè)先跌后升的典型。

在去年七月中，博通已經(jīng)下跌了25%，但截至現(xiàn)在，他們竟然已經(jīng)收復(fù)失地了，在所有的蘋果供應(yīng)商中，博通算是一個(gè)比較大的另類。按照博通官方的說(shuō)法，這樣的財(cái)務(wù)表現(xiàn)與他們過(guò)去一年多里降低對(duì)蘋果的依賴有莫大的關(guān)系。在去年11月收購(gòu)軟件開(kāi)發(fā)商CA后，博通對(duì)蘋果的營(yíng)收依賴已降低至大約15%至20%。美銀美林分析師阿亞拉認(rèn)為，逾80%的博通營(yíng)收現(xiàn)在來(lái)自“更穩(wěn)定、可持續(xù)的企業(yè)、云服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)以及軟件和存儲(chǔ)業(yè)務(wù)”，這是他們獲得現(xiàn)在的業(yè)績(jī)表現(xiàn)的原因。

博通過(guò)去一年內(nèi)的股價(jià)走勢(shì)

以上榜單無(wú)論是ST、德州儀器、NXP、英飛凌，還是ASML、應(yīng)用材料、泛林和東京電子，在過(guò)去的一年里也有兩位數(shù)的跌幅，尤其是瑞薩電子，他們?cè)谌ツ旮窍碌^(guò)50%，一度下跌超過(guò)60%。但其實(shí)看瑞薩電子的過(guò)去發(fā)展，自2009年由NEC電子以及瑞薩科技合并成立以來(lái)，股價(jià)一直起起伏伏，或許收購(gòu)IDT，推動(dòng)IP的對(duì)外授權(quán)業(yè)務(wù)，會(huì)成為他們的一個(gè)新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，不過(guò)這有待觀察，尤其是在大家的自動(dòng)駕駛方案如此激進(jìn)的情況下，日本巨頭的表現(xiàn)稍顯保守。

瑞薩電子過(guò)去十年的股價(jià)表現(xiàn)

在以上廠商中，有兩個(gè)廠商值得單獨(dú)拿出來(lái)說(shuō)一下的，那就是提供射頻器件的Skyworks和Qorvo。這兩家廠商的經(jīng)營(yíng)模式有極高的相似度。在移動(dòng)時(shí)代，依賴于他們自身的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，他們都在掙得盤滿缽滿，對(duì)移動(dòng)及相關(guān)市場(chǎng)的依賴也日益增加，但隨著移動(dòng)市場(chǎng)的走弱，高通等廠商走向集成化，他們?nèi)ツ暝谫Y本市場(chǎng)的表現(xiàn)也不能盡如人意，其中對(duì)蘋果依賴甚大的Skyworks在去年股價(jià)甚至一度下滑到50%以外。對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，今年的挑戰(zhàn)也依然嚴(yán)峻。

Skyworks過(guò)去十年的股票走勢(shì)

在半導(dǎo)體前十五強(qiáng)，或者說(shuō)在以上列出的榜單中，只有一家廠商沒(méi)有下滑，反而大幅上升的，那就是FPGA巨頭Xilinx。日前Xilinx公布了其2019財(cái)年的Q3財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，公司當(dāng)季的收入為8億美元，同比增長(zhǎng)34%，環(huán)比增長(zhǎng)7%，推動(dòng)非GAAP營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)60%，同時(shí)前三季度(累計(jì))歸屬于普通股東凈利潤(rùn)為6.45億美元，營(yíng)業(yè)收入為22.31億美元。公司預(yù)計(jì)，2019財(cái)年最后一個(gè)季度，預(yù)計(jì)銷售額將在8.15億美元至8.35億美元之間，這意味著2019財(cái)年收入或達(dá)30億美元。按照Xilinx CEO Victor Peng在該公司的季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上的說(shuō)法：“5G支出增加開(kāi)始的速度比我們想象的要快。起步階段的力量相當(dāng)強(qiáng)大。”

Xilinx的過(guò)去一年的股價(jià)走勢(shì)

微信自媒體“老石談芯”在其分析賽靈思的文章《從Xilinx財(cái)報(bào)看FPGA巨頭的業(yè)務(wù)分布》中談到，Xilinx本季度最大的營(yíng)收增長(zhǎng)來(lái)自于通信部門，增長(zhǎng)幅度高達(dá)41%。而汽車等新興業(yè)務(wù)也都在持續(xù)推進(jìn)。

但Summit Insight Group分析師陳金凱（Kinggai Chan，音）昨日表示，隨著標(biāo)準(zhǔn)的成熟，Xilinx將面臨來(lái)自訂制芯片的競(jìng)爭(zhēng)。這種芯片較之FPGA，雖然靈活性較低，但速度更快、成本更低，這是成熟成長(zhǎng)市場(chǎng)青睞的方向所在。而Xilinx正在攻堅(jiān)的射頻和數(shù)字處理器市場(chǎng)，也是ADI和德州儀器等強(qiáng)中手所盤踞的，對(duì)于這個(gè)“新”進(jìn)入者來(lái)說(shuō)，挑戰(zhàn)嚴(yán)峻。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)不好，半導(dǎo)體需求前景也不妙

這些企業(yè)的市值大幅下滑，一方面可能是還早兩年暴漲的債，尤其是英偉達(dá)，借著AI熱點(diǎn)，股價(jià)的躥升速度實(shí)在讓人瞠目結(jié)舌，但歸根到底是與終端需求密不可分的。

根據(jù)賽諾的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2019年，智能手機(jī)市場(chǎng)將下滑3%，PC市場(chǎng)將下滑1%，多媒體平板市場(chǎng)更是下滑9%，他們唯一看好的是服務(wù)器市場(chǎng)，這在2019年將上漲4%。摩根士丹利分析師團(tuán)隊(duì)在去年12月也發(fā)布報(bào)告稱，2019年全球半導(dǎo)體行業(yè)周期性低谷尚未見(jiàn)底，對(duì)北美和亞太市場(chǎng)均持保留態(tài)度，將預(yù)期增長(zhǎng)從-1%下調(diào)至-5%，這與2017及2018年兩位數(shù)的年度增長(zhǎng)率22%與14%形成鮮明反差。在他們看來(lái)，由于汽車和工業(yè)行業(yè)的垂直需求放緩以及整個(gè)供應(yīng)鏈的庫(kù)存調(diào)整是影響需求端的一個(gè)主要原因。 此外，智能手機(jī)方面的增長(zhǎng)疲軟，特別是來(lái)自蘋果公司和中國(guó)廠商的需求減少，更是對(duì)半導(dǎo)體需求端的進(jìn)一步施壓。

而從那些半導(dǎo)體公司的財(cái)報(bào)表現(xiàn)和預(yù)測(cè)來(lái)看，未來(lái)的環(huán)境也相當(dāng)嚴(yán)峻。

首先看半導(dǎo)體巨頭三星的預(yù)測(cè)，　1月8日，三星電子公布了2018年第四季度的初步業(yè)績(jī)，財(cái)報(bào)顯示，三星電子第四季度的銷售額為59萬(wàn)億韓元，同比下滑11%，低于市場(chǎng)預(yù)期的63.58萬(wàn)億韓元；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為10.8萬(wàn)億韓元，同比下降29%，低于市場(chǎng)預(yù)期13.83萬(wàn)億韓元。其中DRAM的下滑對(duì)其造成嚴(yán)重的影響。

再看英特爾，2018年，Intel總收入708億美元(約合人民幣4800億元)，年增13％；凈利潤(rùn)211億美元(約合人民幣1430億元)。但英特爾臨時(shí)CEO Bob Swan 表示，與幾個(gè)月前相比，我們對(duì)前景的展望更加謹(jǐn)慎。他指出，由于宏觀和地緣政治環(huán)境因素將阻礙，英特爾在中國(guó)的銷售已經(jīng)放緩，公司未來(lái)一年的總收入增長(zhǎng)約1％至715億美元，比2018年近13％的增長(zhǎng)更為保守。

早兩年依賴存儲(chǔ)一飛沖天的SK海力士的表現(xiàn)則更差。

公司表示，由于數(shù)據(jù)中心和高性能移動(dòng)設(shè)備的需求之前推動(dòng)了全球內(nèi)存市場(chǎng)，2018財(cái)年公司的合并銷售總額為44.45萬(wàn)億韓元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)到20.84萬(wàn)億韓元。全年凈收入15.54萬(wàn)億韓元。但海力士營(yíng)銷副總裁金石(Kim Seok)表示：“由于全球貿(mào)易變數(shù)、服務(wù)器企業(yè)的庫(kù)存調(diào)整以及內(nèi)存制造商的庫(kù)存處理等問(wèn)題變得復(fù)雜，內(nèi)存需求下降的幅度可能比預(yù)期更大?！睘榇耍Ａκ坑?jì)劃將其設(shè)備方面的投資削減40%。

作為最大的晶圓代工廠，臺(tái)積電也給出了一個(gè)相對(duì)弱的預(yù)期。根據(jù)財(cái)報(bào)，臺(tái)積電2018年的營(yíng)收首次超過(guò)新臺(tái)幣1萬(wàn)億元。比上年增長(zhǎng)5.5%。但臺(tái)積電也同時(shí)指出，公司預(yù)估2019年的首季營(yíng)收73-74億美元，季減21.27~22.34%，首季毛利率43~45%，營(yíng)益率31~33%;以臺(tái)積電的營(yíng)收預(yù)估值來(lái)看，較外資原先預(yù)估的季減15~20%略高。按照臺(tái)積電財(cái)務(wù)長(zhǎng)何麗梅的說(shuō)法，Q1業(yè)績(jī)的預(yù)警主要是由整體經(jīng)濟(jì)衰退、移動(dòng)裝置產(chǎn)品進(jìn)入淡季的季節(jié)性因素、以及半導(dǎo)體供應(yīng)鏈庫(kù)存水位偏高等不利影響。

展望今年資本支出，何麗梅表示，預(yù)期今年金額將達(dá)100-110億美元，低于去年底預(yù)估的100-120億美元區(qū)間，調(diào)降主因是反映對(duì)景氣看法轉(zhuǎn)保守，因此延后部分5納米前期制程投資。

同樣看衰半導(dǎo)體市況的還有德州儀器，德州儀器公司的財(cái)報(bào)顯示，2018年四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.17億美金，同比下降1%，整個(gè)2018年，他們創(chuàng)造了157.84億美金，同比上升5.5%。但公司認(rèn)為，現(xiàn)在的半導(dǎo)體下行周期造成了市場(chǎng)的疲軟，加上中美貿(mào)易局勢(shì)的緊張，這很可能加長(zhǎng)此次周期，預(yù)計(jì)市場(chǎng)在一段時(shí)間內(nèi)較難恢復(fù)快速增長(zhǎng)。他們?cè)诮邮墁F(xiàn)場(chǎng)分析師提問(wèn)的時(shí)候甚至談到，過(guò)去增長(zhǎng)迅速的工業(yè)和汽車市場(chǎng)也出現(xiàn)了回落，很難重現(xiàn)過(guò)去幾年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，他們也強(qiáng)調(diào)了從中美貿(mào)易戰(zhàn)看到了的市場(chǎng)需求疲軟現(xiàn)象的產(chǎn)生。

其他如設(shè)備廠ASML、泛林和應(yīng)用材料，都對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的2019表現(xiàn)了擔(dān)憂。在5G、AI、物聯(lián)網(wǎng)和自動(dòng)駕駛等市場(chǎng)還沒(méi)爆發(fā)，中美貿(mào)易摩擦頻生的時(shí)代，這些半導(dǎo)體廠商的2019不好過(guò)，未來(lái)也不得而知。