昨晚，國(guó)內(nèi)封裝龍頭長(zhǎng)電科技發(fā)布了新一季的財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2018年三季報(bào)顯示，長(zhǎng)電科技今年前三季度營(yíng)業(yè)收入181億元，同比增長(zhǎng)7.27%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1747萬(wàn)元，同比下降89.42%。基本每股收益0.011元。

長(zhǎng)電科技近年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)

同期，該公司歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)及增速情況如下圖：

長(zhǎng)電近年的凈利潤(rùn)及增速表現(xiàn)

收購(gòu)星科金朋的后遺癥？

從長(zhǎng)電科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)上看，從2015年收購(gòu)星科金朋開(kāi)始之后，公司無(wú)論是營(yíng)收或者利潤(rùn)，都在走下坡路。從某個(gè)角度看，這是“蛇吞象”后的營(yíng)養(yǎng)不良。

在當(dāng)時(shí)宣布收購(gòu)星科金朋的時(shí)候，長(zhǎng)電科技董事長(zhǎng)王新潮在接受采訪的時(shí)候提到，公司作為國(guó)內(nèi)封裝龍頭企業(yè)，長(zhǎng)電科技2014年?duì)I業(yè)收入有望超過(guò)10億美元，但已經(jīng)碰到發(fā)展瓶頸，開(kāi)始面臨獲得高端客戶和市場(chǎng)的困難。怎么來(lái)突破這個(gè)瓶頸呢？長(zhǎng)電科技最初的解決方案是跟中芯國(guó)際合作，藉此導(dǎo)入高端客戶。這時(shí)出現(xiàn)了另外一個(gè)機(jī)會(huì)——淡馬錫要出售星科金朋。星科金朋擁有最先進(jìn)的技術(shù)、市場(chǎng)、國(guó)際化管理經(jīng)驗(yàn)和人才，其客戶、技術(shù)與長(zhǎng)電科技的重疊非常少，互補(bǔ)性達(dá)到95%以上，這些都是長(zhǎng)電科技非常需要的，也是長(zhǎng)電科技可能花五年、十年都不一定能做到的。

根據(jù)新財(cái)料報(bào)道，2015年，長(zhǎng)電科技斥資47.8億元（折合7.8億美元）收購(gòu)了新加坡上市公司星科金朋，在當(dāng)時(shí)，長(zhǎng)電科技在全球半導(dǎo)體封測(cè)廠商中位列第六，而星科金朋排名第四，資產(chǎn)規(guī)模到營(yíng)收規(guī)模，長(zhǎng)電科技大致都只相當(dāng)于星科金朋的一半。

如此以小博大的收購(gòu)，在交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)上頗費(fèi)了一番周折，這起并購(gòu)案例也被奉為經(jīng)典案例。即便如此，在收購(gòu)?fù)瓿珊笊鲜泄具€是遇到了“消化不良”的問(wèn)題，而這又引發(fā)一系列后遺癥，形成今日連年虧損、債務(wù)纏身的局面。

在收購(gòu)星科金朋之前，長(zhǎng)電科技已經(jīng)成為全球第六大封測(cè)企業(yè)，2014年公司營(yíng)收64.28億元，同比增長(zhǎng)25.99%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.19億元，同比增長(zhǎng)7.17倍，扣非歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比增長(zhǎng)25.7倍。當(dāng)時(shí)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整逐步到位，高端產(chǎn)品快速成長(zhǎng)，低成本基地（滁州）開(kāi)始盈利，市場(chǎng)客戶端需求旺盛，營(yíng)收增加，帶來(lái)了公司整體盈利的恢復(fù)和增長(zhǎng)。

收購(gòu)?fù)瓿珊螅L(zhǎng)電科技毛利率連年下降，從2014年的21.13%下降至2017年的11.71%，公司扣非歸母凈利潤(rùn)自2016年起都為負(fù)值。

一方面，收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司第一大客戶高通?015年初丟失了三星Galaxy系列手機(jī)的主處理器訂單，使得原先為了給高通三星業(yè)務(wù)做配套的韓國(guó)廠產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不足。另外，上海廠和韓國(guó)廠相繼搬遷，客戶轉(zhuǎn)單，工廠搬遷后產(chǎn)能爬坡，導(dǎo)致自身毛利率下降，拖累了長(zhǎng)電科技合并計(jì)算的毛利率；

另一方面，公司收購(gòu)星科金朋后背負(fù)的巨額債務(wù)產(chǎn)生了巨額的利息支出，2017年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)9.83億元，其中利息支出達(dá)8.78億元，極大吞噬了公司的利潤(rùn)。

長(zhǎng)電科技面臨的困難不止來(lái)自內(nèi)部，還有外部市場(chǎng)的惡化。

先進(jìn)封裝貢獻(xiàn)了長(zhǎng)電科技超過(guò)50%的營(yíng)業(yè)收入，然而在長(zhǎng)電科技收購(gòu)星科金朋后，先進(jìn)封裝市場(chǎng)發(fā)生了巨大的變化。

2016年，蘋(píng)果A10封裝導(dǎo)入了臺(tái)積電的Fan-out技術(shù)。Apple新一代智能型手機(jī)A11處理器，臺(tái)積電再取得代工生產(chǎn)大單；2018年則將繼續(xù)代工生產(chǎn)A12處理器。

蘋(píng)果作為全球第一大消費(fèi)電子終端廠商，直接與代工廠臺(tái)積電合作封裝技術(shù)，對(duì)其他封測(cè)代工廠商來(lái)說(shuō)則意味著市場(chǎng)的高度擠壓。在先進(jìn)封裝這個(gè)未來(lái)主流的技術(shù)方向上，長(zhǎng)電科技將面臨出乎預(yù)料的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

多種方法“自救”

在被收購(gòu)之前，星科金朋已經(jīng)連續(xù)虧損，在面對(duì)如何整合這個(gè)企業(yè)的時(shí)候，長(zhǎng)電科技遇到了難題。按照王新潮的看法，星科金朋虧損主要有四個(gè)方面的原因。一是高度集中的管理模式；二是由此導(dǎo)致的中央總部管理人員多，管理費(fèi)用高；三是負(fù)債比較重；四是沒(méi)有很好地開(kāi)發(fā)中國(guó)市場(chǎng)。

高度集中就代表不靈活，下面工廠的積極性就不夠，訂單不足導(dǎo)致產(chǎn)能利用不足，因此這種制造中心的管理模式就很難賺錢(qián)。世界排名靠前的集成電路封測(cè)企業(yè)中有兩種管理模式：利潤(rùn)中心和高度集中的制造中心，據(jù)我觀察，凡是采用利潤(rùn)中心模式的都賺錢(qián)，比如日月光；凡是采用高度集中的制造中心模式的都虧錢(qián)，比如星科金朋。

對(duì)于上述四大問(wèn)題，王新潮也提出了五大對(duì)策應(yīng)對(duì)：第一條就是改變管理模式，他們正在改進(jìn)，現(xiàn)在天天去客戶那里要訂單，內(nèi)部的積極性已經(jīng)提高了。第二，實(shí)行利潤(rùn)中心制，調(diào)整人員配置。而我管的兩個(gè)問(wèn)題，一是用好國(guó)家對(duì)集成電路扶持的產(chǎn)業(yè)政策，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用；二是幫星科金朋開(kāi)發(fā)中國(guó)市場(chǎng)。最后一點(diǎn)，雙方優(yōu)化資源，星科金朋的產(chǎn)能非常大，而長(zhǎng)電方面原來(lái)曾需要擴(kuò)大產(chǎn)能，現(xiàn)在就不用為此再作投資了，利用好星科金朋的產(chǎn)能就行。

按照王新潮當(dāng)時(shí)的規(guī)劃，2015年，星科金朋就有可能扭虧為盈，但經(jīng)歷了多年的發(fā)展，長(zhǎng)電科技似乎還是陷在泥潭之中。于是長(zhǎng)電采取了開(kāi)始了新一輪的自救，那就是引入更專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，推動(dòng)公司的整合發(fā)展。

今年9月25日，國(guó)內(nèi)集成電路封裝測(cè)試龍頭長(zhǎng)電科技公告了公司系列人事變動(dòng)。

公告稱，經(jīng)董事會(huì)研究討論，長(zhǎng)電科技董事會(huì)同意董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行長(zhǎng)王新潮、總裁賴志明辭去所擔(dān)任職務(wù)，另同意聘任Choon Heung Lee（李春興）為公司首席執(zhí)行長(zhǎng)，另外聘任賴志明為公司執(zhí)行副總裁。

從公告中我們可以看到，李春興是美國(guó)凱斯西儲(chǔ)大學(xué)理論固體物理博士，歷任安靠研發(fā)中心負(fù)責(zé)人、全球采購(gòu)負(fù)責(zé)人、高端封裝事業(yè)群副總、集團(tuán)副總、高級(jí)副總、首席技術(shù)長(zhǎng)（CTO），在半導(dǎo)體領(lǐng)域有20年的廣泛封裝經(jīng)驗(yàn)，擁有較強(qiáng)的國(guó)際化項(xiàng)目管理能力和領(lǐng)導(dǎo)能力，在初創(chuàng)、扭轉(zhuǎn)和快速變化的環(huán)境中實(shí)現(xiàn)收入、利潤(rùn)和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)目標(biāo)方面取得了多項(xiàng)可驗(yàn)證的成功經(jīng)歷。

對(duì)長(zhǎng)電來(lái)說(shuō)，一個(gè)全新的機(jī)會(huì)擺在眼前。希望他們能夠早日達(dá)成目標(biāo)。