事件：公司發(fā)布2017年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.4億元，同比增長11.2%，除去并購業(yè)務(wù)收入，同比增長8.3%；歸屬上市公司股東凈利潤0.9億元，同比下降19.8%。

天線射頻市場競爭激烈，短期內(nèi)承壓。2017年上半年，公司在營業(yè)收入出現(xiàn)增長的情況下，凈利潤仍出現(xiàn)了較大幅度下降，主要原因在于：一是由于電信市場處于后4G建設(shè)時(shí)期，運(yùn)營商CAPEX持續(xù)下滑，天線射頻產(chǎn)品進(jìn)入高度成熟期，在紅海市場下，公司主要產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)大幅下滑；二是由于原材料價(jià)格上漲、職工薪酬與福利提高、市場開拓費(fèi)用增加等因素。其中，基站天線實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.3億元，同比增長27.3%，占總營收的占比達(dá)到85.2%，但毛利率同比下降9個(gè)百分點(diǎn)；射頻模塊及器件、微波天線及器件的毛利率也同期下降20個(gè)百分點(diǎn)以上。

低頻重耕助力天線市場，5G浪潮帶來新的機(jī)遇。目前，國內(nèi)運(yùn)營商正在積極進(jìn)行低頻重耕工作以升級4G網(wǎng)絡(luò)：中國電信的800M低頻重耕，新增大量基站，天線需求增長，公司合計(jì)中標(biāo)6.05億元；中國移動(dòng)LTE基站補(bǔ)建，積極申請F(tuán)DD牌照，推進(jìn)黃金頻段組網(wǎng)；中國聯(lián)通獲批900M進(jìn)行LTE組網(wǎng)進(jìn)一步開拓天線市場。公司作為國內(nèi)基站天線行業(yè)龍頭企業(yè)，低頻重耕將推動(dòng)公司業(yè)績增長。同時(shí)，在天線射頻領(lǐng)域，5G技術(shù)4G化趨勢早于其它5G技術(shù)，預(yù)計(jì)到2019年，5G商用網(wǎng)絡(luò)規(guī)模性試驗(yàn)驅(qū)動(dòng)天線和射頻器件新一輪增長。公司收購在小型濾波器方面具備技術(shù)優(yōu)勢的芬蘭企業(yè)Prism，并在天線和射頻技術(shù)上具有快速研發(fā)優(yōu)勢，將在5G浪潮中占據(jù)有利位置，享受行業(yè)發(fā)展紅利。

進(jìn)軍光通信和軍工通信，外延發(fā)展穩(wěn)步進(jìn)行。2017年上半年，公司通過收購增資的方式控股光為光通信和西安星恒通通信，進(jìn)軍光通信領(lǐng)域，切入軍工通信市場，完善通信產(chǎn)業(yè)鏈。2017年上半年，光通信和信息指揮系統(tǒng)分別實(shí)現(xiàn)并表收入約1300萬和550萬。公司有規(guī)劃進(jìn)行外延發(fā)展，綜合競爭力得到提升。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為1.00/1.14/1.69元，公司短期內(nèi)業(yè)績承壓，但考慮到公司天線領(lǐng)域龍頭地位和5G時(shí)期天線領(lǐng)域的巨大市場空間，首次覆蓋，給予“增持”評級。