傳統(tǒng)應用幾近飽和，新應用還有待拓展，競爭對手步步緊逼，盈利能力面臨挑戰(zhàn)，這些難題要如何解決？看老牌FPGA玩家Xilinx是如何應對的…

賽靈思能否受益于物聯(lián)網(wǎng)？

分析師對賽靈思持樂觀態(tài)度

Xilinx（賽靈思）最近一直是焦點，分析人士認為，該公司處于技術轉移到并行處理和物聯(lián)網(wǎng)（IoT）的良好位置。

技術世界正在向AI（人造智能）、5G連接和自動駕駛轉移，為硬件和軟件公司創(chuàng)造了一個全新的機會。由于FPGA可以在制造后進行編程，因此可為用戶提供應用的靈活性。在技術周期開始時，如果技術公司開發(fā)專用芯片是不可行的，F(xiàn)PGA將非常有用。

向IoT的轉變可能會看到幾種新技術迅速發(fā)展，這需要FPGA或通用GPU的靈活性。

賽靈思在技術轉移中的作用

由IoT設備產生的數(shù)據(jù)傳輸?shù)綌?shù)據(jù)中心，導致5G革命。5G將需要一個軟件定義的網(wǎng)絡，用于無縫的機器到機器通信，增加了對可編程芯片的需求。

數(shù)據(jù)中心和云公司將不得不實時處理和分析從物聯(lián)網(wǎng)設備接收到的數(shù)據(jù)，從而增加對加速計算的需求。汽車制造商正在尋求開發(fā)需要汽車內部超級計算機的完全自動駕駛汽車。FPGA將在這些應用中發(fā)揮關鍵作用。

賽靈思是FPGA市場的領導者，占58％市場。相比于英特爾，賽靈思還擁有18個月的技術領先優(yōu)勢。因此，賽靈思有潛力挖掘物聯(lián)網(wǎng)產生的未來增長機會。

競爭格局

賽靈思面臨來自加速計算和自動駕駛汽車前沿的NVIDIA的強勁競爭。分析師認為，NVIDIA將從技術轉變中受益匪淺。

Xilinx的FPGA正在被諸如亞馬遜Web服務，以及百度等云計算公司采用，以在云上提供應用加速服務。芯片供應商計劃在2017年7月26日發(fā)布其第一季度財報1，這些增長跡象可能會顯現(xiàn)。

賽靈思有望改善2018年度的收入增長

賽靈思的收入增長

賽靈思可以從技術向并行計算和物聯(lián)網(wǎng)轉移中受益，公司在過去5年，平均每年以1％的速度增長，同比增長7％。

2017第四季度收入

在2017財年第四季度，賽靈思公司的營業(yè)收入同比增長7％，達到6.09億美元。該公司的收入增長受Zynq SoC（片上系統(tǒng)）銷售額同比增長20％的推動。同一季度，英特爾的業(yè)務收入同比增長了1％。

收入增長動力

在2017財年第四季度，賽靈思的28nm產品收入超過2億美元，其20nm產品收入達6000萬美元。其28nm產品仍然對公司的收入有重大貢獻，因為大多數(shù)FPGA應用具有較長的開發(fā)周期。由于亞馬遜網(wǎng)絡服務的強勁需求，16nm產品的銷售額大幅增長，達到新紀錄。

該產品組合更傾向于其高級產品部門 - 超級價格，超級市場和7系列產品，因為它們占公司2017財年第四季度的收入的49％。高級產品銷售額按季上漲9％至2.98億美元，其中6100萬美元來自Zynq SoC平臺。

賽靈思服務于8個終端市場，其中5個報告增長。汽車、測試測量和仿真部門報告的增長最大，兩個部門的收入達到了新紀錄。

2018財年收入

賽靈思的2017財年收入同比增長6％至24億美元，受高級產品收入增長45％的推動。該公司預計其2018財年的營業(yè)收入同比增長4％至25億美元。

賽靈思目前的增長速度緩慢，但隨著5G部署開始，自動駕駛汽車迎面而來，2020年后可能會大幅增長。

接下來，我們來看看該公司的盈利能力。

技術轉型對賽靈思2018年度盈利能力的影響

賽靈思的盈利能力

賽靈思目前正在為技術革命做好準備，從而縮短了短期收入的增長，增加了開支。這一轉變略有影響其利潤。為了衡量公司的經(jīng)營效益，應將利潤與同業(yè)利潤進行比較。

毛利率

由于產品組合良好，賽靈思公認會計準則1毛利率由2016年第四季度的69.2％提高至2017第四季度的69.5％。其先進產品部門的利潤率較高，貢獻了第四季度收入的49％，而2016年第四季度為38％。

Xilinx的毛利率比競爭對手NVIDIA的高，后者同一季度的為59.4％，兩家公司的產品由臺積電制造。

賽靈思公司預計，由于產品結構強勁，2018財年第一季度和2018財年的毛利率將達到68％-70％。

營業(yè)利潤率

在業(yè)務方面，賽靈思的GAAP營業(yè)利潤率由2016年第四季度的32.3％下降至2017第四季度的28％，因為公司營業(yè)費用增加超過收入。營業(yè)費用同比增長15％，同比增長7％。該公司的研發(fā)支出同比增長21％，因為其擴展了16nm產品，并為其7nm產品做準備。

賽靈思的營業(yè)利潤率為28％，略低于NVIDIA的營業(yè)利潤率28.6％。然而，在同一季度，它比英特爾Altera的業(yè)務利潤率高達22％。

2018第一季度，賽靈思預計營業(yè)費用按季下降3％，營業(yè)利潤率提高至29.6％。然而，預計2018年度的經(jīng)營費用同比增長6％，為未來增長作準備。該公司目前在自動駕駛車輛和5G的研發(fā)費用將引領未來的收入和利潤。

EPS

英特爾公認會計準則每股盈利在2017第四季度按季上升10％，至6月份的6％。公司2017財年EPS同比上漲13％至2.32美元。分析師預計賽靈思公布2018財年第一季度季度每股收益為0.60美元，2018年度每年EPS為2.49美元。

接下來，我們來看看賽靈思未來的增長動力和研發(fā)預算。

在通信和數(shù)據(jù)中心的收入驅動力

通信和數(shù)據(jù)中心

賽靈思在2017財年第四季度收入增長率同比增長1％，達到1％的平均增長率趨勢。該公司從7個終端市場獲得收入，其通信和數(shù)據(jù)中心部門是其中最大的部分。

然而，由于其工業(yè)，航空航天和國防部門超過其通信和數(shù)據(jù)中心部門，成為最大的終端市場，占公司營業(yè)收入的43％，這一情況將在第四季度發(fā)生變化。

通信和數(shù)據(jù)中心收入

在通信和數(shù)據(jù)中心方面，Xilinx公司2017財年Q4的收入下降了3％，至2.497億美元，由于在數(shù)據(jù)中心市場季節(jié)性疲軟。英特爾在同一季度的數(shù)據(jù)中心收入連續(xù)下降了9.4％。

然而，NVIDIA并沒有受到這個季節(jié)的影響，因為它目前處于80％以上云計算公司為其AI（人工智能）工作負載采用GPU的拐點。其數(shù)據(jù)中心營收同比上漲38％。

隨著數(shù)據(jù)中心需求的改善，Xilinx的通信和數(shù)據(jù)中心收入預計將在2018財年第一季度按季增長3％至2.58億美元。該公司預計該部門的收入將在2018財年的1％-4％的范圍內增長。

通信

通訊是該部門收入的較大部分。無線網(wǎng)絡的全球推廣需要幾年的時間才能完成。4G的推出始于2009年12月，目前在像巴基斯坦這樣的國家仍在持續(xù)，為賽靈思帶來連續(xù)的收入來源。

下一個增長的大潮應該是賽靈思的5G部署，預計將于2020年開始，并在2023年達到頂峰。但是，通信供應鏈已經(jīng)在為5G的設備投入使用。

高通和英特爾公布了其首款5G調制解調器。賽靈思推出了全可編程RF SoC，將5G，電纜和無線回程應用的功耗和占地面積要求降低了50％-75％。賽靈思將面臨英特爾強有力的競爭，英特爾正在通過利用其Altera FPGA來擴大其網(wǎng)絡基礎設施業(yè)務。

數(shù)據(jù)中心

在數(shù)據(jù)中心領域，采用FPGA的服務器加速一直很慢。這些芯片需要編程，一小部分專業(yè)人員具有這種能力。因此，NVIDIA的通用GPU成為數(shù)據(jù)中心的首選。

賽靈思通過引入簡化編程的軟件來克服這個問題。亞馬遜Web Services和百度采用賽靈思FPGA進行FPGA支持的云服務，結果一直是積極的。這可能不會在短期內產生大量的銷售量，這將鼓勵更多的用戶采用FPGA。

接下來，我們來看看賽靈思的工業(yè)，航空航天和國防部門。

在工業(yè)，航空航天和國防市場的表現(xiàn)

工業(yè)，航空航天和國防

賽靈思公司通信和數(shù)據(jù)中心部門收入在4Q17財季比上一季度下降，是由于在中國（數(shù)據(jù)中心和4G部署季節(jié)性疲軟）。該部門的疲軟被工業(yè)，航空航天和國防部門的季節(jié)性強勁所抵消。

經(jīng)過近兩年的發(fā)展，工業(yè)，航空航天和國防超越了通信和數(shù)據(jù)中心，成為賽靈思收入最大的貢獻者，占公司2017財年第四季度的收入的43％。賽靈思占據(jù)了工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)市場80％的份額。工業(yè)市場跨越醫(yī)療、工廠自動化、監(jiān)控、機器人和運輸。

工業(yè)，航空航天和國防的收入

由于工業(yè)領域季節(jié)性旺盛需求，賽靈思公司在工業(yè)，航空航天和國防領域的收入連續(xù)上漲了9％，達到2.62億美元。ADI公司在同一季度的工業(yè)營收同比增長了15％。

二季度和第四季度是工業(yè)，航空航天和國防的季節(jié)性強勁季度，盡管通信和數(shù)據(jù)中心季節(jié)性疲軟。由于這兩個部門對賽靈思的收入貢獻了40％以上，整體公司的收入將會持續(xù)增長。

賽靈思預計其工業(yè)，航空航天和國防收入將在2018財年第一季度保持平穩(wěn)約2.62億美元。該公司預計該部門的財務收入將在2018財年增長5％-9％。

工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)

在工業(yè)，航空航天和國防領域，賽靈思的關鍵增長動力是出現(xiàn)了工廠自動化，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)，工業(yè)視野和醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)。該公司與Mentor合作，在其針對工業(yè)，醫(yī)療，汽車和航空航天和國防市場的Zynq UltraScale + MPSoC（多處理器片上系統(tǒng)）上實現(xiàn)了Android 6.0（Marshmallow）支持。

賽靈思正在將MPSoC硬件與Mentor Embedded軟件解決方案相結合，開啟Android生態(tài)系統(tǒng)。這一舉措將使開發(fā)人員能夠降低項目風險，節(jié)省時間和成本。

Xilinx Zynq UltraScale + MPSoC具有用于操作系統(tǒng)的四核ARM Cortex-A53應用處理器，雙核ARM Cortex-R5實時處理器，F(xiàn)PGA邏輯和Xilinx IP。Xilinx IP為每個處理器類型分配特定的外設和內存區(qū)域，以優(yōu)化其FPGA的功能。因此，MPSoC可以同時運行Android操作系統(tǒng)和Mentor Nucleus RTOS（實時操作系統(tǒng)）。

Mentor嵌入式管理程序，Mentor嵌入式多核架構和Mentor嵌入式Linux平臺為開發(fā)人員提供了支持高級異構安全關鍵設計的軟件。Mentor Graphics提供必要的軟件，工具和專業(yè)服務，幫助開發(fā)人員開發(fā)，調試和優(yōu)化Zynq UltraScale + MPSoC器件的高級設計，從而降低項目風險。

接下來，我們來看看賽靈思的廣播，消費和汽車業(yè)。

在汽車市場挑戰(zhàn)NVIDIA

廣播，消費類和汽車

賽靈思工業(yè)，航空航天和國防部門的增長速度比通信和數(shù)據(jù)中心部門的增長速度快。然而，預計增長最快的部分是廣播，消費類和汽車業(yè)，其中汽車是增長的關鍵。

像NVIDIA一樣，賽靈思的汽車收入目前來自信息娛樂系統(tǒng)。NVIDIA在同季度的汽車銷售收入同比增長9％。

廣播，消費和汽車行業(yè)第二季度和第四季度季節(jié)性強勁，另外兩季度季節(jié)性下降。該部門的收入預計將保持在9700萬美元左右，或者在2018財年第一季度可能下降2％至9500萬美元。該公司預計該部門的財務收入將在2018財年增長10％以上。

自動駕駛

賽靈思是ADAS的第二大半導體供應商。其汽車收入在2013財年和2017年之間的平均年增長率達到60％。該公司正在與幾家汽車制造商合作開展自主的汽車項目。然而，這個行業(yè)仍處于發(fā)展階段，在未來兩3年內不太可能創(chuàng)造收入。

汽車自動化將發(fā)生在5個級別。5級表示自駕車，預計在2020年之后將會駛上道路。ADAS系統(tǒng)目前提供2級和3級自動化。賽靈思為該系統(tǒng)提供16納米芯片。隨著行業(yè)向4級和5級自動化邁進，賽靈思將提供7nm芯片。

NVIDIA處于自主車輛技術的前沿。其驅動PX 2 AI平臺，提供3級自動化，將于2017年底在特斯拉X型車和豐田汽車上推出。

賽靈思認為，大眾市場自主駕駛需要各種軟件和傳感器，從而需要由CPU，F(xiàn)PGA和GPU提供的綜合解決方案。

NVIDIA和賽靈思在同一最終市場上競爭，但使用不同的技術。英特爾和賽靈思公司在使用類似技術的同一終端市場上競爭。接下來，我們來看看賽靈思和英特爾之間的競爭。

賽靈思與英特爾的規(guī)模與技術之爭

賽靈思與英特爾

賽靈思將利用自主車輛的3大增長點，云加速和5G部署。英特爾已經(jīng)通過收購Altera進入了這些行業(yè)。

賽靈思已經(jīng)與Altera在FPGA市場上競爭了很長時間。行業(yè)觀察家擔心，Altera被英特爾收購，將使其在賽靈思處于領先地位。不過，兩家公司都有自己的優(yōu)勢和劣勢。

賽靈思和英特爾的競爭優(yōu)勢

雖然英特爾擁有規(guī)模和資金規(guī)模，但賽靈思擁有技術領先地位。這些優(yōu)勢使得兩家公司在FPGA市場上都處于強勢競爭中。

英特爾以99％的份額占據(jù)了服務器芯片市場份額。隨著其規(guī)模龐大，它可以將Altera的FPGA集成到其服務器CPU中，并在數(shù)據(jù)中心終端市場獲得FPGA的市場份額。另一方面，賽靈思公司比英特爾擁有18個月的技術領先優(yōu)勢，這些正在幫助其贏得亞馬遜和百度等大型云客戶的訂單。

價格戰(zhàn)

如果英特爾在技術方面無法與賽靈思競爭，則可以在價格方面進行競爭。英特爾可以利用其服務器芯片的利潤將其投資于FPGA，以便以低價出售。這一策略反映了用于獲得智能手機市場份額的反向收入策略。但是，這個戰(zhàn)略是否有助于獲得市場份額呢？

英特爾并購失敗的歷史

當英特爾在2015年收購Altera時，許多分析師擔心這次收購的成功，因為英特爾有收購失敗的歷史。它最近剝離了2010年收購的McAfee，因為它無法在硅片級別集成安全功能。

英特爾也試圖冒險從CPU轉移到移動處理器和獨立GPU技術。然而，其Atom移動處理器無法從高通ARM處理器獲得市場份額，從而迫使前者在2016年退出移動處理器市場，損失了40億美元。英特爾也試圖構建獨立GPU，但沒有成功。英特爾的FPGA集成服務器處理器是否成功還有待觀察。

同時，賽靈思利用其技術領先優(yōu)勢獲得最大的設計勝利。由于FPGA應用具有長期的開發(fā)周期。通過這一策略，該公司希望將其在PLD（可編程邏輯器件）市場中的份額從2017年的58％增加到2021年的60％-65％。

賽靈思正在大力投資新產品，以挖掘增長空間。接下來，我們看看這些投資如何影響其資產負債表。

資產負債表的健康狀況

賽靈思的資產負債表

賽靈思希望通過投資5G、云加速和自動駕駛的未來增長機會，突破1％的年均增長率。這增加了公司的研發(fā)和資本支出。

讓我們看看投資增加如何影響其現(xiàn)金流量，以及資產負債表是否有能力投資長期增長機會而不影響其利潤。

現(xiàn)金周轉

賽靈思的經(jīng)營性現(xiàn)金流量在2017財年第四季度按季上升190.0％至3.06億美元，其中1億美元來自應收賬款收回的現(xiàn)金。它花費了2,000萬美元用于資本支出，8200萬美元用于股息，1.08億美元用于股票回購。剩余的9600萬美元加入了公司的現(xiàn)金儲備。

賽季第一季度，賽靈思的營業(yè)現(xiàn)金流量預計將達到約2.0億美元。公司可能沒有來自應收賬款的強勁現(xiàn)金流入。

賽靈思的經(jīng)營性現(xiàn)金流量在2017財年上升了25.0％至創(chuàng)紀錄的9.34億美元。該公司2017財年的資本支出翻了一番，達到了7500萬美元，F(xiàn)CF（自由現(xiàn)金流）為8.62億美元。盡管資本支出增加，其FCF占收入的百分比從2016財年的32.0％上升到了2017財年的36.7％。

資本支出

賽靈思在2017財年增加資本支出，投資未來增長機會。即使英特爾也增加了2017年的資本支出，投資于人工智能、存儲器和自動駕駛汽車的未來增長機會。

對于2018財年，賽靈思的資本支出預計將恢復到2500萬~3500萬美元的正常范圍。

現(xiàn)金和債務

2017財年末，賽靈思現(xiàn)金儲備達34億美元，長期債務10億美元，凈現(xiàn)金24億美元。NVIDIA的現(xiàn)金凈現(xiàn)值為40億美元，英特爾的凈債務額為70億美元。然而，英特爾有較高的服務負債能力， 因此其財務靈活性不會受到負面影響。

賽靈思擁有健康的資產負債表，為投資長期增長機會提供財務靈活性。接下來，我們將看看該公司在過去12個月中的股票表現(xiàn)。

股價動力

賽靈思具有投資長期增長機會的財務靈活性，這將推動未來的收益。這增加了投資者的樂觀情緒。

在過去12個月中，賽靈思股價上漲了37.8％，其表現(xiàn)優(yōu)于標準普爾500指數(shù)（SPY），同期上漲13.5％。該股也跑贏了其競爭對手英特爾，后者在此期間下跌1.4％。然而，賽靈思無法擊敗表現(xiàn)最好的半導體股NVIDIA，其在過去12個月中上漲了212.0％。

賽靈思2017年股價走勢

自2017年年初以來，賽靈思股價上漲12％，目前徘徊在66.00美元左右，是52周的47.53美元至68.68美元的高點。股價在二零一七年四月二十六日公布了第四季度的第四季度盈利及指引后，開始出現(xiàn)增長勢頭。由于投資者對技術股的估值感到擔憂，6月份股價回調。

7月份，半導體行業(yè)協(xié)會的一份報告指出，全球半導體銷售額在2017年5月份超過六年的年度增長最強勁，7月份得到緩解。Jefferies分析師的報告也對賽靈思的股票發(fā)出了積極的信息。

內幕交易

在2017年第二季度，該公司內部人員出售了490萬美元的股票，其中約160萬美元的股票是由賽靈思公司首席執(zhí)行官Moshe Gavrielov于2017年4月27日出售的。

賽靈思的首席財務官Lorenzo Flores于2017年6月2日出售了640,224美元的股票。賽靈思的全球銷售總經(jīng)理Krishna Rangasayee于2017年5月8日出售了973,350美元的股票。

華爾街分析師看Xilinx

分析師的建議

賽靈思的股價表現(xiàn)優(yōu)于市場，因為投資者和分析師對公司的增長潛力持樂觀態(tài)度。隨著這個增長機會被納入公司的收益，股價可能會受益。

華爾街分析師對賽靈思股票提出“持有”建議，因為短期盈利增長依然緩慢。另一方面，分析師就NVIDIA和英特爾提出了“購買”建議。

Jefferies

Jefferies分析師Mark Lipacis將賽靈思的股票從“持有”升級為“買入”，并將其價格目標從68.00美元提高到77.00美元，因為其行業(yè)前景對賽靈思表現(xiàn)出樂觀。他在報告中指出，技術行業(yè)每15年進行一次主要的計算機轉移，目前正在開始并行計算。

Mark Lipacis認定NVIDIA是該轉變的最大受益者，其次是Advanced Micro Devices（AMD），Xilinx和Cavium。他指出，賽靈思的管理層已經(jīng)開始投入新的投資來實現(xiàn)并行處理。這些投資將有助于公司挖掘未來增長機會。

Lipacis將Xilinx的2018第三財季每股盈利估計從0.62美元上調至0.64美元。他預計公司的每股收益將在2018年第四季度上升至0.71美元。

其他分析師的看法

Mizuho證券分析師Vijay Rakesh將賽靈思的價格目標從64.00美元上調至68.00美元，并對該股進行了中立評級。他認為該公司在自動駕駛汽車和5G部署領域擁有強勁的增長機會。

Pacific Crest分析師Michael McConnell降低了賽靈思的盈利預測。他認為數(shù)據(jù)中心和汽車業(yè)的強勁增長將被無線基礎設施需求疲軟所抵消，特別是在中國。

總體而言，分析師承認，賽靈思具有增長潛力。短期內盈利可能會有所增長，近期的股價可能會小幅增長。