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透析LED照明行業(yè)十二大“溢價(jià)”收購(gòu)背后的規(guī)律

2015-11-27

  雖然現(xiàn)在經(jīng)常說“并購(gòu)潮”,但也不是想買就能買到的,并購(gòu)的成本需要考量?;蛟S是土豪的世界真難懂,有時(shí)爆出的收購(gòu)“溢價(jià)”之高,令人瞠目驚舌!

  我們來看看這些溢價(jià)收購(gòu)經(jīng)典案例背后有什么規(guī)律。

  1、2015年10月 雷曼光電收購(gòu)?fù)叵砜萍?/strong>

  雷曼股份于2015年10月8日下午宣布,公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組審核委員會(huì)無條件通過。此事項(xiàng)為雷曼股份購(gòu)買拓享科技100%的股權(quán),交易作價(jià)為2.3億元。

  拓享科技截至2015年4月凈資產(chǎn)為1853萬元,此次收購(gòu)溢價(jià)11倍。深圳市拓享科技有限公司是一家集LED產(chǎn)品應(yīng)用研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的高科技公司,主要產(chǎn)品為L(zhǎng)ED燈管、LED面板燈、LED泛光燈、LED筒燈等四大類產(chǎn)品,主要應(yīng)用于室內(nèi)商業(yè)照明,約80%為出口銷售,約20%為國(guó)內(nèi)銷售,目前產(chǎn)品出口地區(qū)主要為歐洲和美洲。

  2、2015年5月 順風(fēng)清潔能源收購(gòu)晶能光電

  2015年5月21日,順風(fēng)清潔能源公布,就收購(gòu)晶能光電59%已發(fā)行股本訂立購(gòu)股協(xié)議及ESOP購(gòu)買協(xié)議,收購(gòu)代價(jià)約20.4億元,將透過按每股5.2元向賣方配售新股方式全數(shù)支付。代價(jià)股份包括約3.92億股新股,相當(dāng)于順風(fēng)潔能擴(kuò)大后已發(fā)行股本約11.29%,每股配售價(jià)較昨收市價(jià)溢價(jià)約4.42%。

  據(jù)了解,晶能光電的手握最大的“皇牌”是全球獨(dú)家擁有的硅襯底GAN技術(shù),該技術(shù)與藍(lán)寶石襯底技術(shù)LED相比有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。

  3、2015年3月 金沙江創(chuàng)投收購(gòu)飛利浦照明Lumileds

  2015年3月31日,金沙江創(chuàng)投發(fā)布消息,由“GO Scale Capital”(金沙江創(chuàng)業(yè)投資與橡樹投資伙伴聯(lián)合組成的基金)牽頭,亞太資源開發(fā)投資有限公司和南昌工業(yè)控股集團(tuán)有限公司等中外資財(cái)團(tuán)支持下的并購(gòu)基金,成功收購(gòu)飛利浦旗下照明公司 Lumileds 80.1%的股份,飛利浦將保留剩余的19.9%的股份。

  資料顯示,2005年8月,荷蘭皇家飛利浦電子公司以9.5億美元收購(gòu)了美國(guó)燈具制造商Lumileds公司47%的股份。十年之間,9.5億變成33億,無視通貨膨脹,不計(jì)自賺收益,升價(jià)約3.47倍。

  4、2015年1月 利亞德收購(gòu)勵(lì)豐文化和金立翔

  2015年1月4日,利亞德發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案,公司擬并購(gòu)勵(lì)豐文化和金立翔100%股份,并募集配套資金。交易方案顯示,勵(lì)豐文化100%股份對(duì)價(jià)確定為6.47億元,金立翔100%股份作價(jià)為2.43億元。

  公開資料顯示,勵(lì)豐文化成立于1997年,是高端文化演藝設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)及銷售提供商。金立翔則成立于2005年,為L(zhǎng)ED舞臺(tái)視效服務(wù)提供商和LED設(shè)備租賃提供商。金立翔正深陷虧損的泥潭難以自拔,勵(lì)豐文化業(yè)績(jī)相對(duì)平淡。股吧里有股民表示:“收購(gòu)的資產(chǎn)利潤(rùn)這么低,花了這么多錢,圈錢不要命啊?!?/p>

  5、2014年7月 飛樂音響收購(gòu)北京申安集團(tuán)

  2014年7月29日,飛樂音響發(fā)布公告稱,公司擬耗資15.9億元收購(gòu)北京申安集團(tuán)100%股權(quán)。資料顯示,北京申安投資集團(tuán)有限公司是一家集濃縮果汁、果汁系列飲料、生物制藥工程、景觀照明工程、鋼結(jié)構(gòu)工程、房地產(chǎn)開發(fā)、園林綠化工程、富硒生物工程等八大產(chǎn)業(yè)為一體的民營(yíng)高新技術(shù)企業(yè)。

  此次收購(gòu)價(jià)格較高頗受市場(chǎng)關(guān)注。截至2014年5月31日,經(jīng)審計(jì)的本次交易標(biāo)的歸屬于母公司的凈資產(chǎn)為4.13億元,評(píng)估價(jià)值為15.93億元,評(píng)估增值率為285.45%。

  6、2014年6月 長(zhǎng)方照明收購(gòu)康銘盛

  2014年6月19日晚間,長(zhǎng)方照明發(fā)布重組預(yù)案,公司擬以現(xiàn)金及發(fā)行股份方式收購(gòu)深圳市康銘盛實(shí)業(yè)有限公司60%股權(quán),并募集配套資金。交易完成后,長(zhǎng)方照明將進(jìn)入LED移動(dòng)照明應(yīng)用領(lǐng)域,拓寬LED產(chǎn)業(yè)鏈下游應(yīng)用的業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域。

  增發(fā)股份收購(gòu)資產(chǎn)報(bào)告書計(jì)劃以12.31元的價(jià)格定向發(fā)行3645.82萬股股份,外加7920萬元現(xiàn)金收購(gòu)康銘盛60%股權(quán),總對(duì)價(jià)高達(dá)5.28億元,這就意味著康銘盛的全部股權(quán)價(jià)值高達(dá)8.8億元,而截止到今年3月末康銘盛的凈資產(chǎn)還不足1億元,則長(zhǎng)方照明的此項(xiàng)收購(gòu)的資產(chǎn)溢價(jià)水平將高達(dá)約9倍。

  7、2014年6月 鴻利光電收購(gòu)斯邁得

  2014年6月9日晚間,鴻利光電披露,公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式,購(gòu)買深圳市斯邁得光電子有限公司合計(jì)100%股權(quán)。值得注意的是,采用收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估,截至評(píng)估基準(zhǔn)日2014 年3 月31 日,斯邁得100%股權(quán)的評(píng)估值為1.7989.14 億元,較評(píng)估基準(zhǔn)日經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司所有者權(quán)益4353.03 萬元評(píng)估增值1.3636.11 億元,評(píng)估增值率為313.26%,即溢價(jià)3倍。

  后來,鴻利光電在2014年10月14日的公告中表示,收到證監(jiān)會(huì)決議后,公司董事會(huì)決定終止以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購(gòu)其所持有的斯邁得100%股權(quán)的重組事項(xiàng),改為全部以現(xiàn)金方式收購(gòu),且收購(gòu)價(jià)格減少了1000萬元(即1.7億元)。

  8、2014年5月 華僑城集團(tuán)收購(gòu)康佳視訊

  深康佳2014年5月24日公告透露,其大股東華僑城集團(tuán)擬斥資2.48億元,收購(gòu)康佳旗下康佳視訊系統(tǒng)工程有限公司100%的股權(quán)。這意味著康佳退出LED顯示屏領(lǐng)域,華僑城溢價(jià)收購(gòu)被視作大股東對(duì)康佳的支持之舉。

  截至2014年4月30日,康佳視訊的賬面價(jià)值(剝離部分資產(chǎn)負(fù)債后)為-1464.31萬元,按交易價(jià)格計(jì)算,康佳在這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中實(shí)現(xiàn)溢價(jià)2.62億元。

  9、2013年12月 聯(lián)建光電收購(gòu)分時(shí)傳媒

  2013年于12月20日聯(lián)建光電公告重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)草案,擬用8.6億元收購(gòu)分時(shí)傳媒100%股權(quán)。采用收益法評(píng)估,分時(shí)傳媒資產(chǎn)增值率為7.38倍。

  分時(shí)傳媒是中國(guó)戶外廣告行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)之一,公司首創(chuàng)戶外廣告“分時(shí)”投放模式,并開發(fā)出先進(jìn)的e-TSM戶外媒體資源管理系統(tǒng)。聯(lián)建光電此次收購(gòu)是希望依托自身LED顯示屏制造和銷售的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì),向下游廣告行業(yè)擴(kuò)展延伸,進(jìn)軍近年來異軍突起的LED戶外廣告媒體業(yè)。

  10、2013年11月 利亞德收購(gòu)互聯(lián)億達(dá)

  2013年11月20日晚利亞德公告,擬使用募集資金4083萬元用于收購(gòu)北京互聯(lián)億達(dá)科技有限公司股東所持有的100%股權(quán)。資料顯示,互聯(lián)億達(dá)成立于2004年11月1日,注冊(cè)資本1000萬元,主營(yíng)包括技術(shù)推廣、銷售LED光源、LED電子顯示屏等。

  該公司2013年1-9月和2012年度的營(yíng)業(yè)收入3521萬元和768萬元,凈利潤(rùn)分別為19萬和21萬元。其凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為158.46萬元,評(píng)估后的凈資產(chǎn)價(jià)值為4508萬元,增值率2745%。而按收購(gòu)價(jià)4083萬元計(jì)算,溢價(jià)率為2477%。

  11、2013年7月 福日電子收購(gòu)邁銳光電

  2013年7月15日,福日電子復(fù)牌并公告,擬以6.41元/股非公開發(fā)行5000萬股,用于收購(gòu)深圳市邁銳光電有限公司92.8%股權(quán)及償還借款。

  邁銳光電截至今年6月底的收購(gòu)評(píng)估基準(zhǔn)日所有者權(quán)益為5392.66萬元,92.8%股權(quán)對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)為5004.39萬元,收購(gòu)價(jià)約為其凈資產(chǎn)的4倍。

  12、2013年5月 德豪潤(rùn)達(dá)收購(gòu)維美盛景

  2013年5月14日,德豪潤(rùn)達(dá)發(fā)布公告稱,擬以6.4億元現(xiàn)金投資一家總資產(chǎn)僅5500多萬元、凈資產(chǎn)為負(fù)2800多萬元、2012年凈利潤(rùn)為負(fù)2200多萬元的北京維美盛景廣告有限公司,且僅占21.27%的股權(quán)。

  據(jù)稱這項(xiàng)溢價(jià)率高得驚人的投資另有隱情,6.4億元現(xiàn)金投入這家名為“維美盛景”的廣告公司后,資金便以購(gòu)買德豪潤(rùn)達(dá)LED顯示屏的形式全部流回上市公司,而鑒于對(duì)維美盛景加油站LED廣告牌業(yè)務(wù)的看好,德豪潤(rùn)達(dá)還將按比例得到利潤(rùn)分成。

  但是,這份看似“唯美”的投資項(xiàng)目或許盈利前景難言“盛景”,業(yè)內(nèi)人士指出,盡管通過出售LED顯示屏能回收1億多的利潤(rùn),但其余5億多投資款短期難以靠廣告業(yè)務(wù)的利潤(rùn)分成回收。

  規(guī)律

  1、溢價(jià)收購(gòu)案例呈增多趨勢(shì),溢價(jià)倍數(shù)不穩(wěn)定。表明目前行業(yè)未趨穩(wěn)定,并購(gòu)是賣方主導(dǎo)價(jià)格,而不是買方持強(qiáng)凌弱、隨意壓價(jià);但買方是精心挑選標(biāo)的,一旦看中不惜下重金。

  2、無論是作為收購(gòu)方還是作為被收購(gòu)方,屏企溢價(jià)收購(gòu)的可能性較大。

  3、跨界收購(gòu),尤其是跨向文化傳媒收購(gòu),溢價(jià)的可能性較大。

  4、跨領(lǐng)域收購(gòu),產(chǎn)業(yè)鏈上中游跨向下游收購(gòu),溢價(jià)的可能性較大,但買方是精心挑選標(biāo)的。

  5、跨國(guó)收購(gòu),溢價(jià)的可能性較大。所以,如果歐司朗燈具業(yè)務(wù)最后溢價(jià)收購(gòu)也不足為奇。


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