《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，清華紫光集團(tuán)已向美國美光科技出價(jià)230億美元，欲整體收購后者。報(bào)道說，清華紫光集團(tuán)愿每股報(bào)價(jià)21美元，溢價(jià)率19.3%完成收購。周一，美光收盤價(jià)17.61美元，市值約190億美元。

　　美光主要生產(chǎn)內(nèi)存和閃存芯片，市占率曾長期僅次于巨頭韓國三星。但今年上半年，它被韓國另一梟雄海力士超越，淪為第三。

　　不過，美光官方今日回應(yīng)是，并未收到紫光的所謂收購要約。英國媒體干脆說，屬于謠言。

　　根據(jù)我的判斷，這案子很合乎產(chǎn)業(yè)邏輯。但短期看，里面似乎更有多資本市場用意。就是說，雙方可能都有靠收購消息拉抬股價(jià)的用意。

　　落實(shí)的肯定不是紫光股份了。但集團(tuán)的動(dòng)向怎么都會(huì)影響到它。在這輪中國股市動(dòng)蕩之后，急須拉高股價(jià)，有人要套現(xiàn)出來哦。之前，借助收購與被注資，它連續(xù)拉了16個(gè)漲停板，都炒到139.4元了，看清楚。。。

　　單從業(yè)績來看，紫光股價(jià)根本就支撐不住。Q1Q2財(cái)報(bào)，財(cái)務(wù)整合效應(yīng)大于實(shí)際業(yè)務(wù)提升效應(yīng)。你知道每起收購案，財(cái)務(wù)操作空間都很大。應(yīng)該說，紫光股價(jià)大大透支了它的業(yè)績，K線圖華而不實(shí)。

　　這兩天，紫光連續(xù)幾個(gè)漲停，跟其他跌慘的個(gè)股一樣的姿態(tài)。開始重新回頭了。但不要期望一路漲?；氐皆呶?。

　　呵呵，美光也急須拉動(dòng)股價(jià)。過去一年它跌慘了。從去年12月中至今，股價(jià)已經(jīng)被“腰斬”。而且，過去幾季，虧損連連。王忽忽聽到美光的名字，就立刻能感覺到它與“虧損”在一起。是啊，盈利季度實(shí)在太少了。

　　繼續(xù)聽我來說，看我邏輯。

　　我這么判斷，當(dāng)然主要基于資本市場。從產(chǎn)業(yè)面看，整合動(dòng)向倒符合邏輯，尤其符合紫光邏輯。

　　你知道，借兩起關(guān)鍵整合（收購展訊與銳迪科），紫光兩年就變身中國最大的獨(dú)立芯片設(shè)計(jì)企業(yè)。之所以強(qiáng)調(diào)“獨(dú)立”，乃因華為旗下海思規(guī)模更大，只是出貨更多依附華為，稱不上真正開放的獨(dú)立設(shè)計(jì)企業(yè)。

　　紫光是中國政府強(qiáng)力發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的整合平臺(tái)，市場拓展、路徑，某種程度上代表著官方意志。它接受全球半導(dǎo)體龍頭英特爾注資90億，既是中國開放信號(hào)，也是“去IOE”背景下挾市場號(hào)令巨頭的博弈風(fēng)向。

　　此前消息說，紫光計(jì)劃投入300億元人民幣，打造世界一流的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司，目標(biāo)是成為全球手機(jī)芯片的第一大供應(yīng)商，進(jìn)入全球半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)前三名。但根據(jù)我的觀察，尤其這一年最新動(dòng)向，它的目標(biāo)不可能局限于設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)。

　　因?yàn)?，只局限于設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，會(huì)缺乏規(guī)模效應(yīng)。不要以為規(guī)模不是話題。在中國，缺少規(guī)模，就很難拿貸款、補(bǔ)貼啥的，人家認(rèn)為你很小，瞧不起你。。。。。。規(guī)?；?yīng)，在中國企業(yè)中，實(shí)在是很愿意做的事，你明白。

　 　做大規(guī)模的途徑，單靠設(shè)計(jì)肯定不行，紫光整合了展訊、銳迪科，又能怎么樣？未來幾年也不可能超越聯(lián)發(fā)科，別說高通了。做大規(guī)模只有涉足其他，尤其制造。 你看兩個(gè)月前，它不是斥資30億美元收購了惠普旗下的華三嘛。后者是一家通信設(shè)備公司，身上帶有華為與3com的印記。雖然規(guī)模有限，但國內(nèi)有不少行業(yè)客 戶。這一步意味著，紫光集團(tuán)可能有意發(fā)展成為一家IDM模式的半導(dǎo)體企業(yè)，走向垂直整合之路。

       但是，還是那一句，這不過就是做大業(yè)績的途徑而已。華三價(jià)值挺大，紫光內(nèi)部主業(yè)與之相關(guān)的配套并不明顯，甭指望展訊那點(diǎn)脈絡(luò)哦。銳迪科倒是與華三匹配更多些。股東英特爾嘛，當(dāng)然未來也可以借助華三涉足更多行業(yè)市場。

　　整體上，華三根本無法真正支撐起紫光半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的概念，紫光需要涉足更多，做大規(guī)模。

　　如果能夠蛇吞象，吃下美光，那紫光就一舉成為全球最大的半導(dǎo)體巨頭之一了。未來與它的通信業(yè)芯片資產(chǎn)整合，空間很大，光榮夢(mèng)想一下就實(shí)現(xiàn)呵呵。要知道美光是做內(nèi)存與閃存芯片的，有設(shè)計(jì)也有制造業(yè)，也是IDM形式的企業(yè)，符合所謂垂直戰(zhàn)略。

　　但這理想收購案，更像一個(gè)大噱頭——雖然紫光與美光都是半導(dǎo)體概念，其實(shí)領(lǐng)域有很大差異。收購后，跟現(xiàn)有主業(yè)整合效應(yīng)，其實(shí)并不大。

　　中國確實(shí)也該收購DRAM領(lǐng)域的資源。幾年前，中國就這么思考過：在處理器領(lǐng)域無法超過英特爾，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域打不過高通們，想創(chuàng)造一個(gè)獨(dú)立于ARM的生態(tài)基本不可能，那就只好多圍繞DRAM來說文章吧。三大關(guān)鍵領(lǐng)域占有一席之地的話，那也很好。

　　2009年，面對(duì)全球一片哀鳴，中國也曾發(fā)出所謂“抄底”聲音。那時(shí)臺(tái)灣地區(qū)、歐美DRAM企業(yè)也曾進(jìn)入視野。但最后證明單純依靠資本力量，沒有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，就算賣給你，都是個(gè)地雷。

　 　DRAM領(lǐng)域、閃存領(lǐng)域，遠(yuǎn)比其他芯片領(lǐng)域波動(dòng)更大。它更多關(guān)聯(lián)著消費(fèi)類市場。下游波動(dòng)太劇烈。2009至2010，價(jià)格一度殺到白菜價(jià)。這個(gè)領(lǐng)域，沒 有一種抗風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)布局，從技術(shù)、系統(tǒng)、產(chǎn)業(yè)鏈、人才、管理運(yùn)營、市場支撐，玩得轉(zhuǎn)的不多，臺(tái)灣地區(qū)的兩家，都玩慘了。日本也玩慘了。只有韓國三星、海力 士、美國美光還能左右產(chǎn)業(yè)時(shí)局。

　　去年Q1（其實(shí)是2014年11至2015年1月），美光盈利，當(dāng)時(shí)狀況還不錯(cuò)，但也未達(dá)分析師預(yù)期。過去一年，它的局面又惡化了，連續(xù)虧損。

　　而韓國雙雄此時(shí)加快了技術(shù)創(chuàng)新。尤其三星，新工藝下產(chǎn)能很快會(huì)落地，上代產(chǎn)品價(jià)格又殺得很猛。上半年行情本來也不咋地，美光就更受不了了。

　　中國如果此時(shí)殺入其中，看上去也是抄底行為。

　　但是，就算國家主導(dǎo)的戰(zhàn)略整合價(jià)值遠(yuǎn)超過紫光一家企業(yè)規(guī)?；V求，現(xiàn)在，問題是，你想收購美光，人家會(huì)答應(yīng)嗎？

　　不知美光說未收到收購要約是否只是PR說辭，也許它在考量什么。單純從市場布局來說，我相信美光會(huì)選中國，但未必甘心全部給你。也許最合理的方式是，雙方建立更深的戰(zhàn)略合作，比如技術(shù)轉(zhuǎn)移與生產(chǎn)落地，換取中國資金支撐，與韓國雙雄對(duì)抗，而不要期望一口吃下它。

　　我覺得，除非發(fā)生特殊情況，或者中國在其他方面做出重大讓步，完購美光的期望會(huì)是竹籃打水一場空。這案子，美國政府沒有獲得什么籌碼，絕對(duì)不可能放行。

　 　這一段話，我說得已經(jīng)起老繭了，都俗了：冷戰(zhàn)思維中誕生的《瓦森納協(xié)定》，至今約束力仍然很強(qiáng)，老美不太可能放任本國最大的存儲(chǔ)芯片企業(yè)給中國。這個(gè)協(xié) 定涉及許多細(xì)分領(lǐng)域，明里說，它擔(dān)心中國此類技術(shù)用于軍事用途，暗里說，這還是國家競爭嘛，我憑什么把一個(gè)牛逼的企業(yè)——雖然虧損，就這么給你？

　　當(dāng)年，AMD剝離GF時(shí)，中國鼓噪過，人家不給你；當(dāng)新加坡特許出售時(shí)，中國鼓噪過，人家也給了GF。許多技術(shù)領(lǐng)域，中國不要只從產(chǎn)業(yè)面思考。

　　眼下的中美博弈，已有些露骨。斯諾登引發(fā)的“棱鏡門”效應(yīng)，不只是在普通信息安全，而是整個(gè)國家安全，安全的定義體現(xiàn)在科技領(lǐng)域，它就是涉及產(chǎn)業(yè)鏈自主性。美國前段時(shí)間連英特爾處理器都不甘心用于中國天河超級(jí)計(jì)算機(jī)，它會(huì)把一個(gè)龍頭企業(yè)給你嗎？幾乎不可想像。

過去一段，“去IOE化”也引發(fā)隱形的對(duì)抗。美國的動(dòng)向反而是收緊了。前段時(shí)間不是又搞出技術(shù)間諜案了嗎？這美國矮化中國、落實(shí)技術(shù)封鎖的反復(fù)打法，也是配合大選等行情的庸俗手段。但你不要認(rèn)為它沒用，沒效果。

　　期望中國做出其他什么重大讓步，我很難看到。還讓讓什么呢？去年秋天，奧巴馬來的時(shí)候，中國已經(jīng)釋放了巨大利好，把一些沒什么技術(shù)含量的領(lǐng)域，都開放給美國了，關(guān)稅有的降到0。多年來，我們拿不到人家的核心技術(shù)幫助，倒是連續(xù)給人創(chuàng)造傾銷機(jī)會(huì)。

　　老實(shí)說，我斷言，整體收購只是個(gè)夢(mèng)想。紫光不可能達(dá)成。這個(gè)不要期望美光因?yàn)槿卞X、想吃中國市場低一下頭就可以了，美國政府不會(huì)答應(yīng)。

　　當(dāng)然，如果是戰(zhàn)略性合作，包括部分投資，尤其是美光與紫光如果有合資舉動(dòng)，我倒是覺得有很多可行性。原則上，它還是一個(gè)技術(shù)換市場的邏輯。

　　中國這類收購動(dòng)向，確實(shí)有國家的用意。但是，如果國家用意太高，太明顯，太功利，最后的結(jié)果注定不會(huì)好。

　 　這行業(yè)的波動(dòng)性，足以嚇阻許多參與者。幾年前，這一領(lǐng)域的衰退，導(dǎo)致多家巨頭發(fā)生危機(jī)，持續(xù)整合。中國也曾小規(guī)模參與整合。比如山東華芯整合過奇夢(mèng)達(dá)西 安資產(chǎn)，但前段時(shí)間說是又要出手了。當(dāng)初也是本地代工龍頭中芯國際北京廠虧損的重要原因。2008年金融危機(jī)及以后一段，形成連鎖效應(yīng)，一直未扭轉(zhuǎn)被動(dòng) （當(dāng)然與臺(tái)積電訴訟影響更大）。

　　我這么說，是想提醒非市場化的企業(yè)，就算你布局了，整合了，很有可能會(huì)玩砸。當(dāng)然我們有市場，但是有市 場，缺少技術(shù)或者核心的價(jià)格控制力，人家同樣可以在遠(yuǎn)處玩慘你。三星當(dāng)初把日本、臺(tái)灣地區(qū)就玩慘了。美光同樣玩不過三星們。記住三星雖然在韓國國內(nèi)毀譽(yù)參 半，但是它的國家財(cái)閥性質(zhì)，代表著高度的國家意志，它的技術(shù)研發(fā)、資本支撐、產(chǎn)業(yè)消化，以及對(duì)中國等全球優(yōu)勢(shì)市場要素的整合力，不是吹出來的，確實(shí)強(qiáng)大。

　 　紫光的動(dòng)向，符合中國國家意志，但是整體收購，透露著太多功利心——明知道很難通過，還刻意渲染，這流露出太多資本市場操作用意。是的，你的A股股價(jià)效 應(yīng)是很高——今天漲停與這個(gè)難說有關(guān)系，就算你拉抬更高，如果只是為了迎合國家意志，而不是靠內(nèi)生性的發(fā)展，以我為主，持之以恒，指望一筆230億美元甩 出去，那只會(huì)甩出一個(gè)虛浮的胖子。

　　我最近在觀察吳岳峰，我覺得這家公司的動(dòng)向，相對(duì)來說，比較務(wù)實(shí)一些。最近它在操作收購美國半導(dǎo)體公司ISSI，也在湖北布局DRAM產(chǎn)業(yè)。它有匯聚人才的實(shí)力，也有制造業(yè)做依托——新芯可能成為一個(gè)盤子。這是一個(gè)很好的循序漸進(jìn)的操作路徑。

　　而美光的影響力，遠(yuǎn)非ISSI可比，針對(duì)它的舉動(dòng)，建議紫光們要小心，本來就沒有什么希望，你如今渲染越多，越會(huì)成為國家競爭的意氣發(fā)泄平臺(tái)，引發(fā)更多競爭者參與，從而可能連更好的戰(zhàn)略合作機(jī)會(huì)都未必得到。

　　當(dāng)然，從美光的壓力看，它應(yīng)該明白中國市場的戰(zhàn)略價(jià)值。在中國布局這一領(lǐng)域的時(shí)刻，它也應(yīng)該明白未來如果對(duì)中國不友好或者不那么開放合作，意味著什么。

　 　要知道，美光在中國半導(dǎo)體業(yè)的口碑不咋地。當(dāng)年，中芯國際來自美國進(jìn)出口銀行的一筆7.5億美元貸款，就是這家公司背后不斷游說美國政府，最后阻擊了中 芯的融資，導(dǎo)致一度出現(xiàn)被動(dòng)。美光當(dāng)初的老大，帶有許多反華的印象。它如果不能消除，確實(shí)也挺被動(dòng)。當(dāng)然，如果紫光真能夠神奇地完成收購，或者戰(zhàn)略合作， 那倒是為中芯國家甚至為中國半導(dǎo)體業(yè)報(bào)了一箭之仇。這樣的解讀夠民族主義的吧。

　　最后，我還是期望，越是一個(gè)動(dòng)蕩的年代，看上去機(jī)會(huì)多 多，實(shí)際的陷阱也越多。這個(gè)世界確實(shí)偶有通過收購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)反轉(zhuǎn)的案例，但失敗的更多。這個(gè)世界最不缺的是錢，最缺是的真正的獨(dú)立性、自我奮進(jìn)的勇氣，日復(fù) 一日的科研冷板凳。別整天忽悠大眾、產(chǎn)業(yè)，搞些華而不實(shí)的動(dòng)作。