近日，國(guó)美電器的黃光裕遭到員工和供應(yīng)商追債，離破產(chǎn)僅一步之遙了，中國(guó)四大家電商城你爭(zhēng)我斗的格局即將結(jié)束。與之爭(zhēng)奪大中電器失利的蘇寧更早走入重組的隊(duì)伍，僅更早擁抱線上化的京東能撐到現(xiàn)在，不過(guò)隨著劉強(qiáng)東的千億套現(xiàn)，四大商城的創(chuàng)始人都將離開(kāi)了自己的平臺(tái)。家電商城的退化，仍改變不了家電品牌的競(jìng)爭(zhēng)，而與之配套的企業(yè)，仍將不斷在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中或發(fā)展或消亡。
配套于家電品牌企業(yè)的江蘇華陽(yáng)智能裝備股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：華陽(yáng)股份），擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為東吳證券。本次發(fā)行新股不超過(guò)1，427．10萬(wàn)股，不低于發(fā)行后總股本的25％。此次擬投入募集資金3．998億元用于智能精密注射給藥醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、精密微特電機(jī)及應(yīng)用產(chǎn)品智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司財(cái)務(wù)指標(biāo)選擇標(biāo)準(zhǔn)為標(biāo)準(zhǔn)一：最近2年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5，000萬(wàn)元。
華陽(yáng)股份家族企業(yè)標(biāo)志明顯，相隔一月入股差10倍，對(duì)賭協(xié)議或已觸發(fā)；毛利率一路下滑，凈利潤(rùn)增幅下降嚴(yán)重，依賴(lài)空調(diào)行業(yè)；員工學(xué)歷低，社保繳納比例嚴(yán)重不足，資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高同行；客戶集中度較高，議價(jià)能力弱，應(yīng)收賬款高企，回款低；供應(yīng)商質(zhì)量不佳，面臨未了專(zhuān)利訴訟。
家族企業(yè)標(biāo)志明顯，相隔一月入股差10倍，對(duì)賭協(xié)議或已觸發(fā)
2001年6月21日，於玉鳳、許文茂和武進(jìn)市華星電機(jī)電器廠共同出資設(shè)立華陽(yáng)有限，注冊(cè)資本為人民幣500萬(wàn)元，其中於玉鳳、許文茂和武進(jìn)市華星電機(jī)電器廠持股比例分別為70％、20％和10％。
於玉鳳為公司實(shí)際控制人許云初配偶，許文茂為許云初之父；武進(jìn)市華星電機(jī)電器廠2001年為許云初控制的股份合作制企業(yè)，于2004年11月改制為有限公司，改名為常州華星電機(jī)有限公司。2005年3月16日，於玉鳳和許文茂將各自出資額轉(zhuǎn)讓給許云初；華星電機(jī)將其所持的華陽(yáng)有限50萬(wàn)元出資額轉(zhuǎn)讓給沈加?xùn)|。2018年12月，股份公司設(shè)立，華陽(yáng)有限經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為9，247．12萬(wàn)元，在扣除分紅金額1，500萬(wàn)元的基礎(chǔ)上進(jìn)行折股，按1：0．4053的比例折合股份總額3，139．9253萬(wàn)股。
2019年9月16日，泓興投資、聚英投資、於建東、俞賢萍和王少鋒共同向公司增資285．0747萬(wàn)股，增資價(jià)格為1．00元／股；2019年10月28日，復(fù)星惟盈、黃淼和白濤共同向華陽(yáng)股份增資856．25萬(wàn)股，增資價(jià)格為11．68元／股。前后一個(gè)月時(shí)間，兩者差出了10倍有余，若簡(jiǎn)單計(jì)價(jià)，股利支付為2，051．27萬(wàn)元之多。
華陽(yáng)股份授予核心骨干成員於建東、俞賢萍和王少鋒三人的直接持股股份未約定服務(wù)年限，因此相應(yīng)的股份支付費(fèi)用一次性確認(rèn)于2019年度。報(bào)告期內(nèi)本次股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)的股份支付費(fèi)用分別為1，273．26萬(wàn)元、166．72萬(wàn)元、166．72萬(wàn)元和83．36萬(wàn)元。
復(fù)星惟盈入股公司對(duì)賭協(xié)議其中之一就是對(duì)上市時(shí)間要求在2022年6月30日前上市（或經(jīng)書(shū)面同意延遲上市時(shí)間），據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，該“對(duì)賭協(xié)議”的狀態(tài)屬于“未執(zhí)行，已解除”。
華陽(yáng)股份的控股股東為華陽(yáng)投資，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，華陽(yáng)投資直接持有2，098．21萬(wàn)股，持股比例49．01％。2021年和2022年6月末，華陽(yáng)投資的凈利潤(rùn)均為負(fù)，分別為－870．77萬(wàn)元和－118．98萬(wàn)元。
公司實(shí)際控制人為許云初、許鳴飛和許燕飛。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，許云初直接持有公司12．77％股份、許鳴飛直接持有公司6．90％股份、許燕飛直接持有公司3．45％股份，合計(jì)直接持有23．12％股份。許云初、許鳴飛和許燕飛通過(guò)華陽(yáng)投資、泓興投資、聚英投資分別間接控制公司49．01％、3．20％、1．23％的股份，合計(jì)53．44％。許鳴飛系許云初之子，許燕飛系許云初之女，三人合計(jì)直接持有或間接控制公司76．56％股權(quán)，處于絕對(duì)控制地位。復(fù)星惟盈為公司的第二大股東，持股比例為19％。
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司擁有5家子公司及3家孫公司。江蘇德?tīng)柛Ｒ蛭匆勒找?guī)定的期限公示年度報(bào)告的，2015年7月7日被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄。
2022年1－6月，華陽(yáng)股份現(xiàn)金分紅金額為2，000萬(wàn)元，加上2018年股改時(shí)的1500萬(wàn)元分紅，公司近期分紅為3，500萬(wàn)，華陽(yáng)股份在2019年6月突擊入股的股份支付2，051．27萬(wàn)元來(lái)看，其對(duì)利潤(rùn)的分配可謂大手筆。此次募投項(xiàng)目中，智能精密注射給藥醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目總投資預(yù)算為3．104億元，用于鋪底流動(dòng)資金金額為4872萬(wàn)元；精密微特電機(jī)及應(yīng)用產(chǎn)品智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目總投資預(yù)算1．389億元，用于鋪底流動(dòng)資金金額為1232萬(wàn)元。此外單獨(dú)擬使用募集資金5，000萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
華陽(yáng)股份上述的操作，均是在公司的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)的情況下進(jìn)行，報(bào)告期公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額分別為2，898．80萬(wàn)元、－1，787．46萬(wàn)元、－1，136．94萬(wàn)元和－115．95萬(wàn)元。截至報(bào)告期末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅717．41萬(wàn)元。報(bào)告期各期末，公司交易性金融資產(chǎn)余額分別為34．45萬(wàn)元、328．88萬(wàn)元、0萬(wàn)元和700．27萬(wàn)元，占當(dāng)年末流動(dòng)資產(chǎn)的比例為0．10％、0．84％、0％和1．61％，主要系公司為提高暫時(shí)性富余資金收益而購(gòu)買(mǎi)的銀行理財(cái)產(chǎn)品。
報(bào)告期各期末，公司貨幣資金余額分別為5，101．51萬(wàn)元、2，217．22萬(wàn)元、1，318．26萬(wàn)元和3，006．94萬(wàn)元。報(bào)告期各期末，公司其他貨幣資金各期末余額分別為1，343．90萬(wàn)元、247．08萬(wàn)元、435．06萬(wàn)元和2，182．02萬(wàn)元，主要為銀行承兌匯票保證金，公司充分利用銀行承兌匯票等信用工具以提高現(xiàn)金使用效率。
毛利率一路下滑，凈利潤(rùn)增幅下降嚴(yán)重，依賴(lài)空調(diào)行業(yè)
華陽(yáng)股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為微特電機(jī)及應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2019年－2022年1－6月，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為3．146億元、3．958億元、4．985億元和2．522億元，2020年和2021年?duì)I收增幅分別為25．81％和25．95％；各期凈利潤(rùn)分別為4616．85萬(wàn)元、5996．69萬(wàn)元、6513．30萬(wàn)元和3199．80萬(wàn)元，2020年和2021年凈利潤(rùn)增幅分別為29．89％和8．61％。公司規(guī)模仍然相對(duì)較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。
報(bào)告期各期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為697．53萬(wàn)元、1，311．48萬(wàn)元、934．84萬(wàn)元和1，697．28萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流量呈一定波動(dòng)。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)之差額分別為－3，919．31萬(wàn)元、－4，685．21萬(wàn)元、－5，578．46萬(wàn)元和－1，502．52萬(wàn)元。
華陽(yáng)股份享受的稅收優(yōu)惠主要系高新技術(shù)企業(yè)和小型微利企業(yè)的所得稅優(yōu)惠。報(bào)告期內(nèi)，公司享受的稅收優(yōu)惠占同期利潤(rùn)總額的比例分別為10．19％、7．69％、7．80％和7．90％。計(jì)入其他收益的政府補(bǔ)助110．53萬(wàn)元、436．63萬(wàn)元、173．21萬(wàn)元和116．00萬(wàn)元。
報(bào)告期內(nèi)，公司微特電機(jī)及組件和精密給藥裝置合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為96．49％、93．81％、94．28％和96．76％，為主營(yíng)業(yè)務(wù)的核心板塊。其中，微特電機(jī)及組件收入占比在85％上下。公司微特電機(jī)及組件目前主要運(yùn)用于空調(diào)行業(yè)。主要客戶為美的、海信、海爾、奧克斯、格力等國(guó)內(nèi)知名家用電器集團(tuán)，主要采用直銷(xiāo)模式。
精密給藥裝置業(yè)務(wù)是公司的重要發(fā)展創(chuàng)新方向。主要產(chǎn)品包括電子式注射筆、機(jī)械式注射筆、智能微量注射泵等。因此業(yè)務(wù)規(guī)模與藥物銷(xiāo)售情況的相關(guān)性較高。但從營(yíng)收來(lái)看，2019年－2022年1－6月，精密給藥裝置收入分別為3248．55萬(wàn)元、2581．62萬(wàn)元、4180．98萬(wàn)元和3042萬(wàn)元，占比分別為10．55％、6．64％、8．50％和12．42％，占比仍然較小。公司精密給藥裝置業(yè)務(wù)的主要客戶為金賽藥業(yè)、豪森藥業(yè)、康寧杰瑞等國(guó)內(nèi)外生物制藥企業(yè)，主要采用直銷(xiāo)模式。而恰恰這一微小比例的業(yè)務(wù)，卻占了此次募投項(xiàng)目的重頭。
電子式注射筆一般可重復(fù)多次使用，因此需求量與藥物的新增用戶量相關(guān)性較高，2020年受“新冠”疫情影響，醫(yī)院及院外醫(yī)療機(jī)構(gòu)減少接診，客戶的新增用戶量下降，影響了電子式注射筆的銷(xiāo)量。
報(bào)告期各期，微特電機(jī)及組件的毛利率分別為33．03％、28．40％、24．53％和21．05％，精密給藥裝置產(chǎn)品的毛利率分別為55．25％、52．15％、48．60％和48．10％，各類(lèi)產(chǎn)品毛利率均呈逐年下滑的趨勢(shì)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為36．03％、29．18％、26．05％和24．09％，一路下滑。
公司綜合毛利率分別為35．62％、28．97％、25．92％和25．01％，高于同行業(yè)可比公司綜合毛利率均值24．36％、24．21％、21．25％和22．55％。
證監(jiān)會(huì)要求公司，說(shuō)明2019年毛利率較高且高于直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手10個(gè)百分點(diǎn)的各項(xiàng)原因及量化影響。
員工學(xué)歷低，社保繳納比例嚴(yán)重不足，資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高同行
報(bào)告期各期末，華陽(yáng)股份及其子公司員工人數(shù)分別為833人、850人、876人和878人。截至2022年6月末，銷(xiāo)售人員人數(shù)為15人，研發(fā)人員人數(shù)為58人。本科及以上學(xué)歷人數(shù)占比僅為3．64％，大專(zhuān)及以下學(xué)歷人數(shù)占比為96．36％。
2019年－2022年1－6月，華陽(yáng)股份的社保繳納比例分別為33．61％、57．53％、77．74％和84．28％；2020年－2022年1－6月，公司住房公積金繳納比例分別為51．18％、69．75％和74．72％。
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司其他核心人員共5名，包括王少鋒、張龍平、費(fèi)正興、李漢忠、吳軍美。截至報(bào)告期末，公司在微特電機(jī)及組件領(lǐng)域取得了5項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利、63項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利、9項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利。
2020年初，許鳴飛為公司總經(jīng)理，於建東、王少鋒為副總經(jīng)理，俞賢萍為董事會(huì)秘書(shū)，許燕飛為財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。2020年3月20日，公司同意許燕飛辭去公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人職務(wù)，并聘任其為副總經(jīng)理；聘任張美蘭為財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。2021年12月27日，公司聘任許鳴飛為公司總經(jīng)理，於建東、王少鋒、許燕飛為副總經(jīng)理，俞賢萍為董事會(huì)秘書(shū)，張美蘭為財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。
報(bào)告期各期，公司期間費(fèi)用分別為5，447．68萬(wàn)元、3，819．59萬(wàn)元、4，656．96萬(wàn)元和2，562．10萬(wàn)元，期間費(fèi)用率分別為17．32％、9．65％、9．34％和10．16％，剔除股份支付后的期間費(fèi)用率分別為13．28％、9．27％、9．14％和9．82％。
公司研發(fā)費(fèi)用分別為1，402．42萬(wàn)元、1，595．52萬(wàn)元、1，967．99萬(wàn)元和1，144．31萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4．46％、4．03％、3．95％和4．54％。
公司管理費(fèi)用分別為2，482．37萬(wàn)元、1，607．53萬(wàn)元、2，019．26萬(wàn)元和1，075．54萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7．89％、4．06％、4．05％和4．26％，主要由職工薪酬、辦公經(jīng)費(fèi)、中介咨詢(xún)服務(wù)費(fèi)、股份支付、折舊攤銷(xiāo)等項(xiàng)目構(gòu)成。
報(bào)告期各期末，華陽(yáng)股份的應(yīng)付職工薪酬余額分別為1，062．02萬(wàn)元、1，275．73萬(wàn)元、1，290．52萬(wàn)元和790．64萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率低于同行業(yè)上市公司的平均水平。報(bào)告期各期，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為45．21％、42．63％、46．13％和43．19％，高于同行均值24．82％、28．37％、30．34％和27．68％。
客戶集中度較高，議價(jià)能力弱，應(yīng)收賬款高企，回款低
報(bào)告期各期，華陽(yáng)股份前五大客戶的銷(xiāo)售占比分別為79．71％、80．57％、83．25％和87．30％，客戶集中度較高。2019年－2022年1－6月，美的集團(tuán)一直為公司第一大客戶，公司向其銷(xiāo)售收入分別為8576．49萬(wàn)元、1．465億元、2．007億元和9592．49萬(wàn)元，占比分別為27．27％、37．02％、40．27％和38．04％。
2020年微特電機(jī)及組件產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)較2019年下降了6．61％，其中微特電機(jī)單價(jià)下降了8．08％，主要系公司在參與下游美的集團(tuán)等空調(diào)整機(jī)廠年度產(chǎn)品方案報(bào)價(jià)時(shí)，為保持與下游客戶長(zhǎng)期合作，經(jīng)商務(wù)談判對(duì)產(chǎn)品定價(jià)進(jìn)行了一定下調(diào)。
報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1．033億元、1．219億元、1．643億元和1．58億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為31．00％、31．11％、36．00％和36．35％，賬面金額及占比較高。各期壞賬準(zhǔn)備金額分別為613．90萬(wàn)元、708．40萬(wàn)元、917．87萬(wàn)元和910．24萬(wàn)元。
2019年－2022年1－6月，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3．64次、3．32次、3．30次和1．48次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為98．95天、108．45天和109．20天。低于可比同行應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值4．51次、4．09次、4．20次和1．73次。截至2022年8月31日，2022年6月末公司的應(yīng)收賬款期后回款率為54．47％。
報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為7，999．09萬(wàn)元、8，557．53萬(wàn)元、1．289億元和1．196億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為24．01％、21．83％、28．25％和27．52％，存貨金額隨著銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為2．68次、3．21次、3．27次和1．44次。
2021年，華陽(yáng)智能為了開(kāi)拓新客戶，以－18．94％的毛利率虧本提供給康寧杰瑞“試用”機(jī)械預(yù)填充注射筆。對(duì)募投重頭微小業(yè)務(wù)的推廣上，華陽(yáng)股份可謂不遺余力。
供應(yīng)商質(zhì)量不佳，面臨未了專(zhuān)利訴訟
華陽(yáng)股份主要原材料包括漆包線、鋼材、磁性材料、電子線、塑料件、電子元器件、齒輪件等，2021年漆包線、鋼材等材料的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大。若后續(xù)原材料價(jià)格持續(xù)大幅上漲，且公司未能將原材料上漲壓力有效傳導(dǎo)給下游客戶，該種情形將可能對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。
常州鼎創(chuàng)金屬制品有限公司為公司2019年－2022年1－6月前五大供應(yīng)商之一，交易金額分別為1268．48萬(wàn)元、1756．26萬(wàn)元、2525．09萬(wàn)元和725．88萬(wàn)元。查公開(kāi)資料顯示，此供應(yīng)商成立于2011年，注冊(cè)資本為200萬(wàn)元，2019年－2021年社保繳納人數(shù)分別為6人、4人和4人。
報(bào)告期各期，公司委托加工費(fèi)總金額分別為1，851．60萬(wàn)元、2，233．11萬(wàn)元、3，197．57萬(wàn)元和1，541．51萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，組裝加工金額波動(dòng)較大，2022年上半年前五大委托加工商中新增兩家組裝加工廠商，其中泗洪縣啟陽(yáng)電子有限公司2021年成立即與公司合作，公司采購(gòu)金額占其銷(xiāo)售收入85．63％；宿遷誠(chéng)志電子科技有限公司2022成立即與公司合作，公司采購(gòu)金額占其銷(xiāo)售收入97．12％。
2019年－2022年，公司向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)材料及服務(wù)金額分別為731．83萬(wàn)元、541．98萬(wàn)元、519．42萬(wàn)元和243．51萬(wàn)元。
浙江恒森實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司于2021年向法院提出訴訟請(qǐng)求，認(rèn)為公司對(duì)其名稱(chēng)為“電動(dòng)閥”（專(zhuān)利號(hào)為ZL201320040295．6）的實(shí)用新型專(zhuān)利權(quán)構(gòu)成侵權(quán)，要求公司停止制造、銷(xiāo)售、許可銷(xiāo)售侵權(quán)產(chǎn)品并銷(xiāo)毀所有庫(kù)存侵權(quán)產(chǎn)品并賠償300萬(wàn)元。2022年5月，浙江省杭州市中級(jí)人民法院對(duì)上述案件作出對(duì)公司不利的一審判決，該判決尚未正式生效，公司已提交上訴申請(qǐng)。
此外，浙江恒森實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司還向?qū)幉ㄊ兄屑?jí)人民法院提出兩項(xiàng)訴訟請(qǐng)求，分別請(qǐng)求確認(rèn)公司的“電磁線圈”（專(zhuān)利號(hào)為ZL201810542680．8）、電磁線圈的裝配方法（專(zhuān)利號(hào)為ZL201810542100．5）的專(zhuān)利權(quán)人為原告，并分別賠償經(jīng)濟(jì)損失及合理維權(quán)費(fèi)用各6萬(wàn)元。目前上述案件尚在審理中。
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