這個(gè)11月，半導(dǎo)體公司之間的并購(gòu)、收購(gòu)進(jìn)展不順。

11月9日，德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)事務(wù)與氣候行動(dòng)部表示否決北京賽微電子股份有限公司控股的瑞典分公司賽萊克斯（Silex）并購(gòu)位于多特蒙德一家芯片制造廠埃爾默斯（Elmos）的計(jì)劃。德國(guó)Elmos位于德國(guó)北萊茵威斯特法倫州多特蒙德市，本次收購(gòu)的主要是汽車(chē)芯片制造產(chǎn)線相關(guān)資產(chǎn)。11月10日，賽微電子發(fā)布公告，表示對(duì)這一最終正式?jīng)Q定深表遺憾。

不久后，11月16日，原本塵埃落定了的安世半導(dǎo)體收購(gòu)英國(guó)晶圓制造廠Newport Wafer Fab（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NWF）案徒增變數(shù)。安世半導(dǎo)體接到英國(guó)商業(yè)、能源和工業(yè)戰(zhàn)略部正式通知，要求安世半導(dǎo)體在一定的時(shí)間內(nèi)按相應(yīng)流程至少剝離NWF86％的股權(quán)。英國(guó)商業(yè)、能源和工業(yè)戰(zhàn)略部在對(duì)這筆交易發(fā)出的“最終命令”中稱(chēng)，安世半導(dǎo)體擁有英國(guó)的技術(shù)和專(zhuān)有知識(shí)可能構(gòu)成國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)，并削弱英國(guó)在該領(lǐng)域的自身實(shí)力；NWF在半導(dǎo)體行業(yè)所處的位置會(huì)給英國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

近兩年的半導(dǎo)體并購(gòu)案多發(fā)生于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中游，且在設(shè)計(jì)、制造和封測(cè)三個(gè)環(huán)節(jié)中前兩者比重更大。但是值得注意的是，當(dāng)涉及制造設(shè)備材料等重資產(chǎn)因素，受到市場(chǎng)因素和非市場(chǎng)因素雙重影響，并購(gòu)成功的可能性會(huì)大大降低。兩起交易被叫停，背后是什么信號(hào)？

01

交易失敗后，真的有人受益嗎？

誠(chéng)然，在突然來(lái)臨的缺芯潮中，建立本土產(chǎn)能成為共識(shí)。受各種因素影響，半導(dǎo)體企業(yè)的運(yùn)營(yíng)面臨多方面的考驗(yàn)，制造環(huán)節(jié)從境外獲得原材料難度增高；運(yùn)輸環(huán)節(jié)過(guò)去無(wú)縫連接、環(huán)環(huán)相扣的跨境物流配送管理系統(tǒng)受到考驗(yàn)，航運(yùn)和運(yùn)輸成本屢創(chuàng)新高；以及依賴(lài)他國(guó)的關(guān)鍵貨物和大宗商品供應(yīng)保障產(chǎn)生擔(dān)憂等等。正是出于這種考量，半導(dǎo)體本土生態(tài)圈成為熱門(mén)，這也是上文提到的交易被叫停的重要原因。

各國(guó)政府都表示不通過(guò)收購(gòu)是為了“產(chǎn)業(yè)安全”，但這對(duì)當(dāng)?shù)匕雽?dǎo)體真的好嗎？

鑒于這些交易被叫停的長(zhǎng)期影響還需要時(shí)間，我們可以先來(lái)看看交易的短期后果。直接來(lái)說(shuō)阻止半導(dǎo)體收購(gòu)會(huì)直接影響當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)情況，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)對(duì)就業(yè)的推動(dòng)作用十分明顯。美國(guó)今年通過(guò)的《芯片法案》的重要目的之一就是創(chuàng)造美國(guó)本土的就業(yè)機(jī)會(huì)。多特蒙德市長(zhǎng)曾批評(píng)說(shuō)，如果對(duì)Elmos的收購(gòu)被禁止，多特蒙德將有225個(gè)工作崗位面臨危險(xiǎn)。NWF員工協(xié)會(huì)11月21日寫(xiě)信表示，英國(guó)政府的決定令他們的生計(jì)受到威脅?！拔覀儫o(wú)法相信政府已經(jīng)決定要求安世公司出售他們?cè)诩~波特的半導(dǎo)體工廠?！毙胖蟹Q(chēng)，“我們同時(shí)也感到憤怒，因?yàn)檫@一決定在暗示我們團(tuán)隊(duì)的成員可能以某種模模糊糊的方式破壞了英國(guó)國(guó)家安全”。

這些被收購(gòu)的企業(yè)原本可以通過(guò)資金的注入重新?lián)碛谢盍?，但顯然被叫停甚至被要求撤銷(xiāo)的收購(gòu)案給當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)帶來(lái)了混亂。

影響就業(yè)之后，也將不利于發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)。NWF員工協(xié)會(huì)的信中表示，安世半導(dǎo)體公司對(duì)該工廠進(jìn)行了大量投資，是個(gè)好雇主，在英方做出上述決定之后，會(huì)極大影響外企在英國(guó)投資的意愿。原本安世半導(dǎo)體的出現(xiàn)會(huì)挽救NWF，安世半導(dǎo)體稱(chēng)“我們把一家投資匱乏的公司從崩潰中解救出來(lái)。我們償還了納稅人的貸款，獲得了工作、工資、獎(jiǎng)金和養(yǎng)老金，并同意自2021年初以來(lái)在設(shè)備升級(jí)方面花費(fèi)超過(guò)8000萬(wàn)英鎊。這項(xiàng)交易也受到威爾士政府的公開(kāi)歡迎。”但英國(guó)政府的“悔棋”打亂了NWF重新步入正軌的規(guī)劃，現(xiàn)在NWF的未來(lái)又陷入未知。

對(duì)于Elmos來(lái)說(shuō)，原本Elmos將打算將晶圓代工廠出售給MEMS公司Silex ，然后轉(zhuǎn)變成無(wú)晶圓廠。隨著交易被喊停，德國(guó)Elmos只能表示遺憾，并稱(chēng)“此次交易本可以引進(jìn)新的MEMS技術(shù)并在多特蒙德工廠進(jìn)行重大投資，進(jìn)而加強(qiáng)德國(guó)的半導(dǎo)體生產(chǎn)?！贝舜谓灰讖?022 年1月提交了計(jì)劃，經(jīng)過(guò)約 10 個(gè)月的審查過(guò)程，原本德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)事務(wù)和氣候行動(dòng)部向有關(guān)各方表明了附條件的批準(zhǔn)，并提交了批準(zhǔn)草案。但隨后宣布的禁令在審查期結(jié)束前立即決定的，沒(méi)有提供Silex和Elmos所需的聽(tīng)證會(huì)。這段時(shí)間對(duì)企業(yè)的時(shí)間、精力的耗費(fèi)，又需要多久去恢復(fù)呢？

從目前的結(jié)果來(lái)看，這些收購(gòu)失敗的案例為當(dāng)?shù)匕雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)以及經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的考驗(yàn)更多。

02

多元化供應(yīng)鏈還是建立本土產(chǎn)能？

事實(shí)上，在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的時(shí)期，多元化供應(yīng)鏈還是建立本地產(chǎn)能哪一點(diǎn)更好仍有待商榷。有觀點(diǎn)認(rèn)為，供應(yīng)鏈布局要多元化；也有觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)引導(dǎo)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移回本國(guó)或鄰國(guó)。

對(duì)于半導(dǎo)體公司來(lái)說(shuō)，他們通常會(huì)出于多重因素考量，去構(gòu)建自己多元化的供應(yīng)鏈。高通產(chǎn)品管理副總裁Ziad Asghar接受采訪指出，高通將維持多元的供應(yīng)商策略，針對(duì)供應(yīng)商的選擇并不會(huì)只集中在一兩個(gè)，而是會(huì)考量綜合的狀況來(lái)決定。對(duì)于半導(dǎo)體公司來(lái)說(shuō)，對(duì)供應(yīng)商和投片的規(guī)劃會(huì)考慮技術(shù)能力、成本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品類(lèi)型等不同因素。決定合作的對(duì)象及投片多少，是綜合性的決策過(guò)程。近年來(lái)，不僅高通堅(jiān)持多元化分散供應(yīng)商的做法，聯(lián)發(fā)科也表示會(huì)采取多元供應(yīng)商策略提供全球客戶(hù)需求。多元化的好處，不僅僅是成本的最低化，還包括可以分散風(fēng)險(xiǎn)，以及當(dāng)現(xiàn)有供應(yīng)鏈的安全受到威脅時(shí)，可啟動(dòng)備用采購(gòu)計(jì)劃。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，堅(jiān)持本土化產(chǎn)能的多為政府部門(mén)。以臺(tái)積電的遭遇為例，雖然多個(gè)國(guó)家都在渴望臺(tái)積電能夠到本國(guó)建廠的同時(shí)，這些國(guó)家也同時(shí)在思考如何讓半導(dǎo)體供應(yīng)鏈完全本土化。但結(jié)合實(shí)際情況來(lái)看，所謂的本土產(chǎn)能短期看不到成效。以美國(guó)為例，在吸引臺(tái)積電到亞利桑那州建廠后，蘋(píng)果宣布未來(lái)將采購(gòu)美國(guó)生產(chǎn)的芯片。這乍聽(tīng)之下是跨出一大步，但被媒體指出這更多的是為了商業(yè)宣傳。因?yàn)榕_(tái)積電亞利桑那州新廠為5納米制程，到了2024年投產(chǎn)之后，5納米已不算是最先進(jìn)制程，屆時(shí)也不太可能會(huì)被蘋(píng)果最新iPhone采用。如果單就產(chǎn)能來(lái)看，亞利桑那州廠2萬(wàn)片的月產(chǎn)能，與當(dāng)前臺(tái)積電整體130萬(wàn)片的月產(chǎn)能比起來(lái)，也是小巫見(jiàn)大巫。

在復(fù)雜和高度依存的全球價(jià)值鏈中，全球半導(dǎo)體企業(yè)早已深度融合，要使供應(yīng)鏈完全本地化，將付出巨大的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)成本。因此，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的完全本土化，是不切實(shí)際的，這就導(dǎo)致新的“全球本土化”正在半導(dǎo)體生態(tài)圈發(fā)生。美國(guó)正在與主要戰(zhàn)略合作伙伴，及三星和臺(tái)積電半導(dǎo)體大廠協(xié)作，融入當(dāng)?shù)氐陌雽?dǎo)體供應(yīng)鏈及產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，這些生態(tài)系統(tǒng)和供應(yīng)鏈會(huì)被安全地包圍起來(lái)，這就是所謂新的“全球本土化”。歸根結(jié)底半導(dǎo)體是一個(gè)全球化的生態(tài)圈，美國(guó)數(shù)百億的補(bǔ)助，對(duì)于全球市值前十大的臺(tái)積電或三星等超級(jí)大廠吸引力并沒(méi)有那么大，而“全球本土化”最后笑的會(huì)是誰(shuí)呢？

03

并購(gòu)熱所以并購(gòu)難

看起來(lái)半導(dǎo)體公司之間的收購(gòu)、并購(gòu)難度正在增加。今年，英偉達(dá)對(duì)Arm的收購(gòu)宣告失敗，環(huán)球晶圓收購(gòu)德國(guó)世創(chuàng)也宣告失敗。但同時(shí)，半導(dǎo)體公司之間的并購(gòu)、收購(gòu)熱度并沒(méi)有減退。IC Insights發(fā)布報(bào)告顯示，僅2022年上半年，半導(dǎo)體行業(yè)并購(gòu)總額就達(dá)到了206億美元。這一數(shù)據(jù)表明了并購(gòu)、收購(gòu)在半導(dǎo)體行業(yè)是常態(tài)化的操作。

并購(gòu)熱是一直存在的，那么現(xiàn)在并購(gòu)熱怎么遇到了并購(gòu)難？

英偉達(dá)對(duì)Arm的收購(gòu)遭到了多國(guó)監(jiān)管部門(mén)的審查，英國(guó)和歐盟的調(diào)查最為深入。監(jiān)管部門(mén)普遍認(rèn)為，合并后英偉達(dá)將有能力和動(dòng)機(jī)，損害其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。例如，英偉達(dá)可能會(huì)限制Arm知識(shí)產(chǎn)權(quán)的使用，并損害相關(guān)產(chǎn)品之間的互操作性。環(huán)球晶圓董事長(zhǎng)徐秀蘭也表示，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)都已經(jīng)意識(shí)到，多重多軸的挑戰(zhàn)正同時(shí)到達(dá)。這反映了整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)對(duì)壟斷的謹(jǐn)慎。

對(duì)于半導(dǎo)體頭部企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)、收購(gòu)有利于不斷擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，拓展產(chǎn)品線，發(fā)展新的技術(shù)從而打造企業(yè)生態(tài)，被打斷或許問(wèn)題不大。并購(gòu)難是行業(yè)反“壟斷”的表現(xiàn)之一，但如果半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)沒(méi)有并購(gòu)，整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新和健康運(yùn)行也會(huì)受到影響。

并購(gòu)難與并購(gòu)熱并不矛盾，如果是為了產(chǎn)業(yè)正常秩序考量一些并購(gòu)案的失敗可以接受。但對(duì)于一些失敗的并購(gòu)案，其本質(zhì)到底是為了產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展還是另有其他想法只有做出決定的人才能知道。

在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)面臨著獨(dú)特而艱巨的挑戰(zhàn)的當(dāng)下，高水平的全球合作比以往任何時(shí)候都顯得更加關(guān)鍵。只有通過(guò)塑造良好的伙伴關(guān)系，加強(qiáng)全球合作才能應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)。發(fā)展本地半導(dǎo)體，叫停半導(dǎo)體收購(gòu)未必是根本的解決之道。

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