2019年，華為違反了任正非的三不原則，即不碰數(shù)據(jù)、不做應(yīng)用，不做股權(quán)投資，成立了華為哈勃?！肮顿Y是華為遭美國(guó)制裁背景下專(zhuān)門(mén)成立的?！比A為輪值董事長(zhǎng)郭平向外界表示了華為哈勃成立的初心。

哈勃的成立后一直爭(zhēng)議不斷。

2019年9月，華為出手投資了思瑞浦，又打破了“不投供應(yīng)商”的原則，而后哈勃在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行大規(guī)模的投資，震動(dòng)了產(chǎn)業(yè)圈和VC圈。

01

華為哈勃成為IPO收割機(jī)

截止目前，華為旗下哈勃投資的已上市公司共有7家，分別是天岳先進(jìn)、思瑞浦、東芯半導(dǎo)體、燦勤科技、炬光科技、東微半導(dǎo)、長(zhǎng)光華芯。

思瑞浦是華為哈勃投資成立后投出的第一家上市公司，也可以說(shuō)是華為投資最成功的一家芯片上市公司。

2019年7月，剛成立不久的哈勃投資，向思瑞浦投資了7200萬(wàn)元。

在搭上華為快車(chē)前，思瑞浦是一家小型模擬芯片廠商，一度生存困難。2018年時(shí)，已經(jīng)成立的六年的思瑞浦收入1．14億元，虧損882萬(wàn)元。

2019年哈勃入股之后，來(lái)自華為的訂單讓思瑞浦直接上了一個(gè)臺(tái)階。招股書(shū)顯示，2018年華為給思瑞浦貢獻(xiàn)的收入僅為170萬(wàn)元，占其總營(yíng)收的1．5％。而2019年華為貢獻(xiàn)的銷(xiāo)售額達(dá)到了1．7億元，占總營(yíng)收的57．13％。

思瑞浦當(dāng)年的收入增長(zhǎng)167％達(dá)到3．04億元，凈利潤(rùn)則暴漲至7098萬(wàn)元?？梢哉f(shuō)，是華為一手把思瑞浦推上了科創(chuàng)板。

當(dāng)然，思瑞浦也沒(méi)有令華為失望，在科創(chuàng)板上市后市值從曾經(jīng)的9億元上升到450億元，哈勃投資的持股市值超過(guò)26億元，兩年回報(bào)35倍。

第二個(gè)哈勃投資成功上市的企業(yè)是燦勤科技。哈勃在2020年以1．1億元投資入股燦勤科技，持股比例4．58％。當(dāng)時(shí)燦勤科技估值24億元，如今燦勤科技的市值達(dá)到48億元，實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。

2022年1月，天岳先進(jìn)在科創(chuàng)板掛牌上市，這家被稱(chēng)為“碳化硅第一股”的企業(yè)，是哈勃投資后的第五家成功上市的企業(yè)。

2019年8月，天岳先進(jìn)首次對(duì)外融資便引進(jìn)了華為哈勃投資，哈勃向天岳先進(jìn)投資了1．1億元，持有后者10％的股份，經(jīng)過(guò)多次外部增資后，華為哈勃最終持股比例為6．3％。按照目前山東天岳457億的市值計(jì)算，華為哈勃賺約26億元。

長(zhǎng)光華芯是一家激光雷達(dá)企業(yè)。2020年底，華為哈勃成為它的股東，以15元／股的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)了506．5萬(wàn)股長(zhǎng)光華芯。目前，華為哈勃持有長(zhǎng)光華芯3．74％股份，位列第七大股東。

在哈勃投資的企業(yè)中，也有部分企業(yè)是哈勃“突擊入股”。

根據(jù)炬光科技招股書(shū)顯示，2020年9月，華為哈勃以5000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)炬光科技增發(fā)的200萬(wàn)股股份，其中200萬(wàn)元計(jì)入注冊(cè)資本，其余計(jì)入資本公積。當(dāng)時(shí)炬光科技已經(jīng)處在IPO的的階段，而華為哈勃此番就是突擊入股。

華為哈勃入股價(jià)格為每股25元，入股后持有2．96％股份。公開(kāi)上市之后，華為哈勃持有炬光科技2．22％的股份。截至發(fā)稿前，炬光科技的股價(jià)為121元，比華為哈勃入股的價(jià)格翻近了五倍。

華為哈勃突擊入股的不止炬光科技，同樣還有東微半導(dǎo)體。在東微半導(dǎo)體提交IPO的前12個(gè)月，哈勃成為其新增的數(shù)名股東之一。2020年7月份，華為哈勃向東微半導(dǎo)體增資7530萬(wàn)元，獲得7％的股權(quán)，入股價(jià)格為22．61元／股。在上市前一年的三次股權(quán)變動(dòng)中，華為哈勃的入股價(jià)格最低。如今東微半導(dǎo)體的股價(jià)為228元，相較于華為哈勃22．61元的入股價(jià)格，翻了十倍。

在押注IPO的路上，華為哈勃已經(jīng)成為了“IPO收割機(jī)”。

02

進(jìn)入IPO的背后，華為給錢(qián)、給訂單

華為哈勃的扶持手段不僅在“投錢(qián)”，還包括“訂單”。除了上文提到的給思瑞浦訂單外，包括燦勤科技、天岳先進(jìn)等，也收到了華為的大筆訂單。

實(shí)際上，早在2018年，燦勤科技就已經(jīng)成為了華為的供應(yīng)商。當(dāng)時(shí)燦勤科技生產(chǎn)的5G介質(zhì)波導(dǎo)濾波器實(shí)現(xiàn)小批量交付，成為了華為在5G陶瓷介質(zhì)波導(dǎo)濾波器上首個(gè)供應(yīng)商。當(dāng)年?duì)N勤科技的營(yíng)收達(dá)到2．71億，凈利潤(rùn)7794萬(wàn)，同比都增長(zhǎng)了100％以上。

天岳先進(jìn)也曾獲得華為的大筆訂單。天岳先進(jìn)的發(fā)展歷程充滿(mǎn)了波折，其創(chuàng)始人宗艷民是一位60后，既非985亦非211。從2011年起天岳先進(jìn)全力投入到碳化硅半導(dǎo)體材料的產(chǎn)業(yè)化當(dāng)中，但碳化硅材料的研發(fā)并不如意，天岳先進(jìn)2018年到2020年，連續(xù)三年虧損，合計(jì)虧損達(dá)8．85億元。

2019年8月，天岳先進(jìn)首次對(duì)外融資便引進(jìn)了華為哈勃旗下子公司哈勃投資，哈勃投資向天岳先進(jìn)投資了1．1億元。哈勃投資向天岳先進(jìn)的投資，也被外界視為海思進(jìn)軍第三代半導(dǎo)體領(lǐng)域的重要信號(hào)。

從天岳先進(jìn)的發(fā)展來(lái)看，有一位神秘的客戶(hù)B大筆采購(gòu)，讓天岳先進(jìn)的營(yíng)收在兩年間增長(zhǎng)了三倍多，從而能夠在2021年上半年實(shí)現(xiàn)盈利，并登陸科創(chuàng)板。

據(jù)天岳先進(jìn)招股書(shū)披露，客戶(hù)B屬于通信行業(yè)，且為天岳先進(jìn)關(guān)聯(lián)公司。2019年12月天岳先進(jìn)成為客戶(hù)B合格供應(yīng)商，并確定長(zhǎng)期供應(yīng)關(guān)系?？蛻?hù)B對(duì)天岳先進(jìn)的采購(gòu)額逐年提升，從2019年占天岳先進(jìn)總營(yíng)收的6％，到2021年上半年占總營(yíng)收的45％。

巧合的是，2019年8月華為哈勃向天岳先進(jìn)投資人民幣1．11億元成為其股東，華為同樣為天岳先進(jìn)關(guān)聯(lián)企業(yè)，符合客戶(hù)B描述。而在2021年的年報(bào)中，與天岳先進(jìn)唯一有關(guān)聯(lián)的客戶(hù)一，也占其全年銷(xiāo)售額的40．73％。

靠著華為的訂單，燦勤科技與天岳先進(jìn)被“抬進(jìn)IPO”。

03

逃不過(guò)的低研發(fā)與“依賴(lài)癥”

從各家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，思瑞浦是做基站芯片、燦勤科技是做濾波器、天岳先進(jìn)是一家搞碳化硅芯片的、東芯半導(dǎo)體則是做中小存儲(chǔ)芯片、炬光科技是生產(chǎn)激光雷達(dá)的、東微半導(dǎo)則是主營(yíng)功率半導(dǎo)體的。

他們都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是全部都是華為的供應(yīng)商，甚至有的就是借著華為的業(yè)務(wù)一手送上市的。但這七家背靠華為的上市企業(yè)，或多或少的患上了華為“依賴(lài)癥”。

研發(fā)支出低

作為高科技行業(yè)，半導(dǎo)體公司對(duì)研發(fā)的依賴(lài)很高。不可否認(rèn)半導(dǎo)體公司的研發(fā)支出與公司的實(shí)力成正比。

一方面，營(yíng)收越高、現(xiàn)金流越多的公司越有實(shí)力將巨額支出用于研發(fā)領(lǐng)域。另一方面，一家公司在研發(fā)上投入的資金越多，就越有可能在技術(shù)上取得領(lǐng)先地位，從而實(shí)現(xiàn)在行業(yè)的領(lǐng)先。

在華為投資成功上市的7家企業(yè)中，有3家研發(fā)支出低于市場(chǎng)平均值。

第一家是華為投資的東芯半導(dǎo)體。東芯半導(dǎo)體主營(yíng)業(yè)務(wù)為存儲(chǔ)芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售，公司產(chǎn)品線包括SLC NAND Flash、NOR Flash和利基型DRAM（DDR3／LPDDR2）。產(chǎn)品的下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為通訊設(shè)備、移動(dòng)終端及可穿戴設(shè)備。

東芯半導(dǎo)體研發(fā)費(fèi)用率對(duì)比

在其招股書(shū)中，東芯半導(dǎo)體列出的可比公司包括，兆易創(chuàng)新、華邦電子、旺宏電子、普冉股份等企業(yè)。而旺宏電子每年研發(fā)費(fèi)用率持在10～12％左右，兆易創(chuàng)新研發(fā)費(fèi)用占比也約在9％～12％左右。但東芯半導(dǎo)體在2020年和2021年的在研發(fā)上的投入僅在6％左右。

作為“后起之秀”，燦勤科技雖然最近兩年發(fā)展神速，但研發(fā)投入也并不高。與同為從事濾波器的武漢凡谷，與大富科技、春興精工、東山精密和北斗星通等企業(yè)均有較大差距。以2020年上半年為例，同行業(yè)可比公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重均值為5．40％，而燦勤科技該比例為3．38％，其研發(fā)投入不但金額最低，研發(fā)占比也低于行業(yè)平均水平。

同時(shí)，東微半導(dǎo)體也存在其研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模和研發(fā)費(fèi)用投入均偏低的問(wèn)題。從 2018年到2020年，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重逐年降低，分別為10．49％、6．13％、5．18％。東微半導(dǎo)體在招股書(shū)中將新潔能、華微電子、華潤(rùn)微、揚(yáng)杰科技、士蘭微作為其同行業(yè)可比公司，根據(jù)披露，前述可比公司在報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用率的平均值分別為5．90％、6．24％、6．48％。不難看出，東微半導(dǎo)體各年均低于行業(yè)平均值，這意味著在行業(yè)內(nèi)其研發(fā)投入也處于較低的水平。

窮什么不能窮研發(fā)，國(guó)內(nèi)企業(yè)營(yíng)收規(guī)模相較巨頭本就少，如果研發(fā)利用率更低，那么意味著追上國(guó)際企業(yè)更為困難了。

華為“依賴(lài)癥”

許多公司在上市的過(guò)程中，華為的訂單無(wú)疑能夠助推IPO，但華為的訂單既是個(gè)機(jī)會(huì)也是枷鎖。

首先來(lái)看燦勤科技，隨著2018年下半年5G介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的規(guī)模量產(chǎn)，華為對(duì)燦勤科技的訂單接踵而至。2017年華為還只是燦勤科技的第二大客戶(hù)，銷(xiāo)售額僅占總營(yíng)收的16．76％。2018年?duì)N勤對(duì)華為的銷(xiāo)售占總營(yíng)收的比例升至了50．87％。而到了2020年上半年，這一比例已經(jīng)高達(dá)92．68％。燦勤徹徹底底的上了華為戰(zhàn)車(chē)。

同樣高依賴(lài)的還有東芯半導(dǎo)體，華為哈勃入股東芯半導(dǎo)體后，持股比例為4％，并不構(gòu)成關(guān)聯(lián)方。值得注意的是，同年華為（招股資料中以“客戶(hù)A”指代）產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入為2．33億元，同比增長(zhǎng)超5倍，占東芯半導(dǎo)體當(dāng)期主營(yíng)收入近三成。但2021年，該客戶(hù)貢獻(xiàn)的收入出現(xiàn)明顯下降的勢(shì)頭。

對(duì)于單客戶(hù)的依賴(lài)，使得企業(yè)議價(jià)能力降低，遭遇壓價(jià)是大概率事件，在上市之后，如何謀求進(jìn)一步的發(fā)展，是需要企業(yè)思考的問(wèn)題。

03

華為哈勃投資的布局

攘外必先安內(nèi)，古代的王朝，要在邊境御敵甚至開(kāi)疆拓土，需要先安定后方。

華為哈勃所到之處，都在 “招兵買(mǎi)馬”。從公開(kāi)信息來(lái)看，華為哈勃的半導(dǎo)體投資鏈條覆蓋軟件、材料、設(shè)備、設(shè)計(jì)和封測(cè)等環(huán)節(jié)。哈勃的投資，常常和華為業(yè)務(wù)緊密相關(guān)。投資半導(dǎo)體行業(yè)，是為了解決華為自身“缺芯”危機(jī)，投資鈉電池、激光雷達(dá)芯片，是為華為造車(chē)事業(yè)添磚加瓦。

除去已經(jīng)上市的企業(yè)，今年也還有相當(dāng)一部分華為投資的企業(yè)正在IPO的進(jìn)程中。6月的第一天，矽電半導(dǎo)體在創(chuàng)業(yè)板提交了招股書(shū)；6月2日，模擬IC廠商美芯晟科創(chuàng)板IPO獲上交所受理；6月16日，從事半導(dǎo)體測(cè)試的中科飛測(cè)，科創(chuàng)板IPO成功過(guò)會(huì)；做以太網(wǎng)芯片的裕太微電子向上交所科創(chuàng)板遞交了招股書(shū)．．．．．

華為哈勃的投資版圖還在繼續(xù)，而這些背靠華為的企業(yè)最終能否自己走出一片天，市場(chǎng)拭目以待。

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