半導(dǎo)體作為兼具“成長(zhǎng)+周期”屬性的行業(yè)，在2011—2022年經(jīng)歷多輪周期更迭。而自2022年1月起，全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額同比增速持續(xù)下滑，進(jìn)入下行周期，6月份半導(dǎo)體銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)13.3%，環(huán)比下降 1.9%，連續(xù)6個(gè)月增速放緩。不過(guò)，在全球半導(dǎo)體景氣度下行的背景下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的中報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)匀豢扇牲c(diǎn)。

　　全球半導(dǎo)體行業(yè)的周期更迭

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：華泰證券《海外衰退，從供給受限到需求疲軟》，2022.8.9

　　國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體顯“韌性”

　　有望提前見(jiàn)底

　　據(jù)機(jī)構(gòu)研報(bào)顯示，截至7月29日，申萬(wàn)二級(jí)半導(dǎo)體子行業(yè)105家上市公司中，有32家公司發(fā)布2022年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，中報(bào)預(yù)告披露占比約為30%。從已披露公司申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)看，上游半導(dǎo)體材料和設(shè)備以及分立器件公司中報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)普遍預(yù)增；芯片設(shè)計(jì)公司業(yè)績(jī)有增有減。（資料參考：長(zhǎng)城國(guó)瑞證券《從半導(dǎo)體中報(bào)預(yù)告看行業(yè)周期分化》，2022.8.3）

　　盡管上半年有疫情等影響，受益于國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)的半導(dǎo)體公司，仍然表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。銀華集成電路基金經(jīng)理方建總結(jié)道，從目前中報(bào)披露情況來(lái)看，那些大部分業(yè)務(wù)是國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程相關(guān)的公司，雖然有疫情擾動(dòng)，仍表現(xiàn)較為強(qiáng)勁的增速。而那些國(guó)產(chǎn)化業(yè)務(wù)占比低的公司，受全球半導(dǎo)體周期影響，業(yè)績(jī)壓力還是比較大的。

　　前瞻后市，機(jī)構(gòu)表示，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策對(duì)下游需求的影響逐漸走向尾聲，全球半導(dǎo)體周期的下行空間非常有限。而中國(guó)半導(dǎo)體在國(guó)產(chǎn)替代大背景下，行業(yè)周期會(huì)提前全球下行周期見(jiàn)底。（資料參考：上海證券《美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向，中國(guó)半導(dǎo)體周期提前見(jiàn)底》，2022.7.25）

　　政策助推

　　半導(dǎo)體的“國(guó)產(chǎn)替代”成效顯現(xiàn)

　　“芯片自主”是我國(guó)重要國(guó)策。近年來(lái)，中央及地方接連出臺(tái)一系列政策法規(guī)，支持和引導(dǎo)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展，進(jìn)一步完善我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈布局。而在政策大力助推下，半導(dǎo)體的國(guó)產(chǎn)替代也不斷顯現(xiàn)成效。

　　以半導(dǎo)體設(shè)備為例，根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2021年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額為1026億元，近年來(lái)，受到中國(guó)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)的推動(dòng)，中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額的全球占比一直在穩(wěn)健提升。

　　全球及中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額（億美元）

　　資料來(lái)源：SEMI，參考德邦證券《CMP設(shè)備國(guó)產(chǎn)龍頭，拓展減薄設(shè)備與晶圓再生》，2022.8.4

　　再以半導(dǎo)體材料為例，根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2021年全球半導(dǎo)體材料市場(chǎng)達(dá)到643億美元，較2020年的555億美元增長(zhǎng)了15.9%，創(chuàng)歷史新高。其中，中國(guó)大陸作為全球第二大半導(dǎo)體材料市場(chǎng)成為 2021年增長(zhǎng)最快的地區(qū)，同比增長(zhǎng)21.9%，規(guī)模達(dá)到119.3億美元。

　　2021年全球半導(dǎo)體材料市場(chǎng)分布

　　資料來(lái)源：SEMI，參考東亞前海證券《一體化布局優(yōu)勢(shì)顯著，多賽道布局助力成長(zhǎng)》，2022.8.7

　　國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)激烈

　　擋不住的“中國(guó)芯”

　　在當(dāng)今國(guó)際格局大變局背景之下，全球半導(dǎo)體領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈。2022 年美國(guó)正式通過(guò)《2022 年美國(guó)芯片與科學(xué)法案》，機(jī)構(gòu)認(rèn)為這奠定了未來(lái)全球半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的基調(diào)：1，將由供需競(jìng)爭(zhēng)框架，轉(zhuǎn)向國(guó)家科技競(jìng)賽框架；2，將由全球化大分工，轉(zhuǎn)向逆全球化分久必合；3，將由自由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)向國(guó)家資本主導(dǎo)扶持。

　　機(jī)構(gòu)預(yù)判，未來(lái)半導(dǎo)體反全球化將持續(xù)。2022年以至未來(lái)，將形成兩大陣營(yíng)：1，以美國(guó)為主導(dǎo)的半導(dǎo)體內(nèi)循環(huán)；2，以中國(guó)為主導(dǎo)的半導(dǎo)體內(nèi)循環(huán)。

　　全球半導(dǎo)體格局（2022 之后）：

　　中、美內(nèi)循環(huán)

　　資料參考：方正證券《格局將變，詳解美國(guó)芯片法案對(duì)全球競(jìng)爭(zhēng)格局的影響》，2022.8.14

　　銀華集成電路基金經(jīng)理方建亦強(qiáng)調(diào)，這幾年，國(guó)內(nèi)的下游客戶愿意犧牲效益給國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)以機(jī)會(huì)，一旦獲得進(jìn)門(mén)的機(jī)會(huì)，中國(guó)人的勤勞就發(fā)揮功力，產(chǎn)品快速迭代，不斷進(jìn)步，逐漸從不能用到能用、從能用到好用?！?strong>我們相信在不久的未來(lái)，半導(dǎo)體設(shè)備、材料、設(shè)計(jì)和制造等等方面，會(huì)逐漸涌現(xiàn)出越來(lái)越多有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)?！?/strong>

　　如何布局半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)？

　　半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化道阻且長(zhǎng)，但構(gòu)建我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的自主核心競(jìng)爭(zhēng)力是大勢(shì)所趨。目前，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體板塊在經(jīng)歷前期下跌后，估值已經(jīng)來(lái)到合理位置，普通投資者不妨借此機(jī)會(huì)，提前埋伏半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化的長(zhǎng)期機(jī)遇。

　　市場(chǎng)上有不少半導(dǎo)體主題基金，投資者應(yīng)該如何優(yōu)中選優(yōu)？今年以來(lái)，受到流動(dòng)性縮緊以及部分城市疫情暴發(fā)等宏觀因素影響，疊加半導(dǎo)體周期見(jiàn)頂、手機(jī)出貨不及預(yù)期，半導(dǎo)體電子板塊經(jīng)歷了一波“殺估值”。在整體下跌的市場(chǎng)環(huán)境中，業(yè)績(jī)能夠“逆市而行”的基金更加彰顯投資實(shí)力。

　　據(jù)托管行復(fù)核數(shù)據(jù)顯示，基金經(jīng)理方建掌舵的銀華集成電路混合型A自成立以來(lái)的累計(jì)回報(bào)為12.05%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為-15.19%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，方建仍然相對(duì)樂(lè)觀。他表示，全球半導(dǎo)體下行周期已逐漸明朗，板塊的下行風(fēng)險(xiǎn)正在快速釋放。不過(guò)，他也強(qiáng)調(diào)，展望下半年，半導(dǎo)體行業(yè)的主要機(jī)會(huì)是結(jié)構(gòu)性的，其中的設(shè)備、材料和設(shè)計(jì)是目前機(jī)會(huì)最大的三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。未來(lái)將保持積極、樂(lè)觀應(yīng)對(duì)，努力選出空間最大，最確定的國(guó)產(chǎn)化半導(dǎo)體公司，力爭(zhēng)為持有人創(chuàng)造持續(xù)的超額收益。（資料參考：基金二季報(bào)、中國(guó)基金報(bào)訪談）

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