日前，寒武紀(jì)公布了2022年上半年的業(yè)績報(bào)告，再現(xiàn)一邊營收增長、一邊虧損擴(kuò)大的景象。受此影響，寒武紀(jì)股價(jià)當(dāng)天應(yīng)聲跌落3．07％，隨后更是開啟了持續(xù)下跌之路。
實(shí)際上自寒武紀(jì)上市以來，股價(jià)走勢就不理想，迄今為止其市值已經(jīng)讓較巔峰時(shí)削去了近八成，究其原因，還是業(yè)績支撐力度有限。畢竟在年?duì)I收不足十億的情況下，單靠資本想象力獲得投資者更多的信任顯然是有些癡人說夢，更何況AI芯片又尚處在裸泳之中。
加之早期投資者離場、商業(yè)化進(jìn)展緩慢等利空因素的影響，寒武紀(jì)恐怕還要經(jīng)歷更苦的日子。
01 堪憂的基本面
財(cái)報(bào)顯示，寒武紀(jì)2022年上半年?duì)I業(yè)收入為1．72億元，同比增長24．60％；凈虧損則增加至6．22億元，同比擴(kuò)大58．94％；扣非凈利潤為－7．57億元，同比擴(kuò)大47．00％；經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為－8．33億元，同比擴(kuò)大54．55％。
可以說寒武紀(jì)半年報(bào)中除了營收表現(xiàn)還算不錯(cuò)外，其余數(shù)據(jù)表現(xiàn)大多拉胯，尤其是凈利潤虧損額的增加。不過，寒武紀(jì)自有公布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以來，凈利潤表現(xiàn)就不樂觀，上半年凈虧損的增加其實(shí)并不意外。
財(cái)報(bào)顯示，2017年到2021年里寒武紀(jì)的凈虧損額分別為3．81億元、0．41億元、11．79億元、4．35億元、8．25億元，五年累計(jì)的凈虧損超過了28億元。盡管近幾年寒武紀(jì)凈虧損有收窄的跡象，但隨著今年上半年6．22億元的凈虧損來看，可能全年的虧損額要超歷史高點(diǎn)。
對于頂著“AI芯片第一股”帽子的寒武紀(jì)來說，持續(xù)性的虧損且上市后并未有改觀的表現(xiàn)自然是無法得到投資者更多的信任，股價(jià)下跌則成了必然。
不過，相比年年虧損的凈利潤來說，寒武紀(jì)扣非凈利潤的持續(xù)為負(fù)更讓人揪心。財(cái)報(bào)顯示，寒武紀(jì)2017年到2021年的扣非凈利潤分別為－0．29億元、－1．72億元、－3．77億元、－6．59億元、－11．11億元?？鄯莾衾麧櫟某掷m(xù)為負(fù)且逐年擴(kuò)大也就意味著寒武紀(jì)的AI芯片生意并不賺錢，換句話說寒武紀(jì)的資本故事想象空間沒了支撐點(diǎn)。
當(dāng)然也不止于此，寒武紀(jì)虧損的擴(kuò)大也沒有換來營收上的樂觀，自然也就得不到更多的投資者信任。在過去五個(gè)財(cái)年里，寒武紀(jì)營收累計(jì)不足18億元，其中最高營收為7．21億元，對于一個(gè)營收尚不及十億元人工智能企業(yè)來說，巨大的虧損帶來的只會是投資者熱情的降溫，畢竟累計(jì)的營收額還沒有虧損額大。
造成這樣的結(jié)果也跟寒武紀(jì)營收結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性有關(guān)，從早期依賴華為海思的IP授權(quán)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在TO G的智能計(jì)算集群系統(tǒng)定制業(yè)務(wù)?？梢哉f營收來源的局限是寒武紀(jì)營收數(shù)據(jù)難以亮眼的重要原因，而AI芯片商業(yè)化的步履維艱則是其市場難以進(jìn)一步拓展的關(guān)鍵所在。
02 AI芯片之困
數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)AI芯片行業(yè)投融資事件109起，總金額達(dá)到396．36億元。全球范圍來看，AI芯片初創(chuàng)公司的投融資事件數(shù)量在170起，累計(jì)投資金額約為99億美元，是上年同期的三倍之多。顯然國內(nèi)外AI芯片企業(yè)依然受到資本的熱捧，但是以寒武紀(jì)為代表的上市企業(yè)卻將AI芯片商業(yè)化艱難擺在了明面上。
實(shí)際上從業(yè)人員知道AI芯片落地困難，但卻沒想到會比想象中的還要難一些。一方面是AI芯片的應(yīng)用場景偏向定制化、零碎化，如何獲取足夠的數(shù)據(jù)以建立、訓(xùn)練模型成了最大的難題。
另一方面則是AI芯片如何在巨大的運(yùn)算量與存儲之間處理好能耗問題，但同時(shí)也要牽涉到場景的適用性、兼容性等問題，否則很容易出現(xiàn)按下一頭翹起另一頭的尷尬境地。
除此之外，AI芯片還要面臨軟件協(xié)同、量產(chǎn)等難題，可以說AI芯片商業(yè)化落地難處一個(gè)接著一個(gè)。以目前AI芯片行業(yè)的扛把子英偉達(dá)為例，旗下的GPU除了一騎絕塵的性能優(yōu)勢外，英偉達(dá)還為其AI芯片搭建了一個(gè)生態(tài)，即CUDA（Compute Unified Device Architecture，統(tǒng)一計(jì)算架構(gòu)）系統(tǒng)，基于軟件棧達(dá)到支持AI框架的目的，相應(yīng)的應(yīng)用程序便可由此進(jìn)行開發(fā)擴(kuò)展。
而后者也可以說是英偉達(dá)能擁有AI芯片大部分市場份額的關(guān)鍵，在AI芯片需要配套的軟件環(huán)境以應(yīng)對不同的場景化需求下，英偉達(dá)自然是難有敵手。所以說即便一些AI芯片企業(yè)高搞出了產(chǎn)品，但離獲得市場認(rèn)可還有一段很長的距離，甚至可能在與英偉達(dá)的競爭下碰破頭皮。
由此也就能理解為何寒武紀(jì)遲遲未能在商業(yè)化方面打開局面，但是隨著市場競爭的加劇，寒武紀(jì)若還停留在舊有局面，恐怕其先發(fā)優(yōu)勢將會喪失殆盡。像百度、阿里巴巴、騰訊等企業(yè)都在布局自己的AI芯片，地平線、燧原科技等初創(chuàng)AI芯片企業(yè)也在積極的謀求自己的市場，當(dāng)然也少不了英特爾、谷歌等科技巨頭的參與。
也就是說AI芯片市場迎來了眾多的新玩家，在商業(yè)化落地困境之下，尚處于燒錢階段的寒武紀(jì)勢必要面臨更嚴(yán)峻的競爭環(huán)境，尤其是一眾擁有足夠?qū)嵙揞^們的追趕。由此業(yè)績承壓下的寒武紀(jì)更需要提升自身的競爭力，但是自身卻問題不斷。
03 股東減持、投資者離場等利空消息不斷
稍早前寒武紀(jì)發(fā)布新的定增預(yù)案，擬募資不超過26．5億元資金用于芯片項(xiàng)目研發(fā)及拓展下游應(yīng)用場景。簡單點(diǎn)講寒武紀(jì)想要在進(jìn)一步增強(qiáng)自身在AI芯片商業(yè)化方面的優(yōu)勢，畢竟業(yè)績堪憂下，股票市場已很難吸引到更多的投資者注意。
但問題是AI芯片商業(yè)化本身就困難重重，尤其自身小體量、大虧損、不賺錢的情況下，該募資又能吸引多少人以及達(dá)到多少預(yù)期呢？更何況寒武紀(jì)自限售股票解禁期后就遭遇股東頻繁減持。
2021年7月，寒武紀(jì)股票解禁，隨后古生代創(chuàng)投、智科勝訊等股東紛紛發(fā)布減持計(jì)劃，據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述股東過去12個(gè)月累計(jì)套現(xiàn)近20億元。不過最令人想不到的是，曾參與過寒武紀(jì)四次融資的元禾原點(diǎn)也在限售期過后清空了所持有的4．54％股份。
今年3月，寒武紀(jì)CTO梁軍離職，據(jù)悉是由于公司戰(zhàn)略分歧所致，之后南京招銀與湖北招銀更是先后兩次減持寒武紀(jì)股票。上半年財(cái)報(bào)發(fā)布后，寒武紀(jì)十大流通股東中的深圳招銀電信股權(quán)投資基金管理有限公司－南京招銀電信新趨勢凌霄成長股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）減持了1．27％，湖北長江招銀產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司－湖北長江招銀成長股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）則減持了0．64％。
可以說寒武紀(jì)的股東們已經(jīng)表明了自己的態(tài)度，尤其是早期投資者的退場，由此股民們對于持有寒武紀(jì)股票的態(tài)度也會更加謹(jǐn)慎。而隨著商業(yè)化承壓以及基本面難見好轉(zhuǎn)等因素的疊加下，寒武紀(jì)股票市場的賣方情緒將會更加穩(wěn)定。
寒武紀(jì)CEO陳天石曾在之前的一次采訪中表示，相比英偉達(dá)、英特爾、AMD數(shù)十年的成長史，寒武紀(jì)無疑還是個(gè)孩子。但在業(yè)績、商業(yè)化、股東減持等多重困境下，仍未跑出足夠優(yōu)勢的寒武紀(jì)恐怕真成了長不大的孩子。
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