公司成立于2004年8月，總部位于浙江省麗水市，自成立以來公司一直專注主業(yè)，專注于生產(chǎn)功率二極管類和晶閘管類芯片。從2021年年報中產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu)上來看，公司主要產(chǎn)品是晶閘管和二極管，其他業(yè)務(wù)占比很少。

晶閘管和二極管都屬于半導(dǎo)體細(xì)分行業(yè)分立器件中的功率器件，其中晶閘管也稱可控硅。

二者面世時間相對較早，其中功率二極管面世于20世紀(jì)50年代，晶閘管面世于20世紀(jì)60年代。隨著電力電子器件功率密度和高頻化的提升，適應(yīng)更高開關(guān)頻率的器件MOSFET（金屬－氧化物半導(dǎo)體場效晶體管）及IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）分別于20世紀(jì)70年代和80年代面世。

從特性分類上，可以把功率器件分為可控和不可控。不可控的器件無法控制信號的通斷，二極管就屬于不可控器件，其結(jié)構(gòu)簡單，只能整流使用，不可控制導(dǎo)通、關(guān)斷；可控器件又分為部分可控和完全可控，晶閘管多屬于部分可控器件，可以通過開關(guān)使用，但不易驅(qū)動，損耗大，難以實現(xiàn)高頻化變流；MOSFET、IGBT、BJT則可以完全按照需要實現(xiàn)信號的控制。

據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2018年全球功率半導(dǎo)體分器件和模組市場規(guī)模約210億美元，據(jù)WSTS，功率半導(dǎo)體分立器和模組市場中MOSFET和IGBT約分別占41％和30％。

即市場規(guī)模分別為86億美元和63億美元。晶閘管和二極管所占份額相對較小，分別為約5％和20％，即對應(yīng)約10．5億美元和42億美元的市場空間。

由此可見，晶閘管和二極管并非功率半導(dǎo)體行業(yè)的前沿產(chǎn)品，而是屬于其中最為早期和成熟的一類，技術(shù)門檻較低，產(chǎn)品較為低端，且市場空間較小，占功率半導(dǎo)體整體市場份額相對較小。

從公司過往所披露的信息來看，公司產(chǎn)品基本全部都是內(nèi)銷，以浙江、江蘇的客戶為主。

單從晶閘管市場來看，盡管后期全控性、高頻率、集成化、模塊化功率半導(dǎo)體分立器件逐步產(chǎn)生并迅速發(fā)展，但因晶閘管其制造成本較低、體積小、重量輕、相應(yīng)配套電路結(jié)構(gòu)簡單、性價比高、可靠性好，其仍將廣泛應(yīng)用于工業(yè)、交通運(yùn)輸、軍事科研、商業(yè)及民用電器等多領(lǐng)域內(nèi)。

根據(jù)智研咨詢發(fā)布的《2021－2027年中國可控硅行業(yè)營銷渠道現(xiàn)狀及投資策略研究報告》顯示：2020年我國可控硅產(chǎn)量為60．58億只，2014年以來產(chǎn)量復(fù)合增速為18．37％；2020年我國可控硅需求為112．85億只，2014年以來需求復(fù)合增速為14．10％，需求和產(chǎn)量均保持相對較快的增速，但市場規(guī)模并未與之保持同步增長，自2014年－2020年，國內(nèi)市場規(guī)模從23．02億元增長至36．11億元，年均復(fù)合增速為7．79％。

據(jù)Yole數(shù)據(jù)，晶閘管的國內(nèi)市場規(guī)模約為35億元，具體可分為三個競爭層次，其中70％的份額被國際企業(yè)占據(jù)，這些企業(yè)包括意法半導(dǎo)體、恩智浦半導(dǎo)體等，依靠先進(jìn)的技術(shù)、品牌優(yōu)勢和穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)，占據(jù)第一陣營。

第二陣營主要由具有一定業(yè)務(wù)規(guī)模與技術(shù)儲備，擁有自主品牌、在細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域具有優(yōu)勢的國內(nèi)大中型企業(yè)構(gòu)成。這類企業(yè)的產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定，已經(jīng)被市場廣泛認(rèn)可。與國外優(yōu)勢企業(yè)相比，這類企業(yè)的產(chǎn)品性價比較高，并具有本地化配套的優(yōu)勢，捷捷微電、揚(yáng)杰科技等企業(yè)處于第二陣營，其中國產(chǎn)晶閘管龍頭公司捷捷微電約占有國內(nèi)企業(yè)一半的市場份額，整體市占率約為15％。

第三陣營主要由行業(yè)內(nèi)的小型民營企業(yè)構(gòu)成。這類企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模較小，同質(zhì)化程度高。在保證產(chǎn)品基本使用性能和品質(zhì)的條件下，成本控制能力和產(chǎn)品單價決定了這類企業(yè)在市場中的競爭力。

中短期看，目前作為其前端供給的晶圓制造廠產(chǎn)能利用率處于滿載高位，擴(kuò)產(chǎn)速度較慢導(dǎo)致功率半導(dǎo)體供不應(yīng)求；但從長期看，要考慮頭部廠商利用其規(guī)模優(yōu)勢搶占市場的可能性。

功率二極管市場，根據(jù)強(qiáng)茂股份數(shù)據(jù)，2018年全球二極管市場規(guī)模達(dá)63．93億美元，市場空間廣闊。

根據(jù)中國電子信息統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)，中國半導(dǎo)體二極管行業(yè)整體不斷發(fā)展，銷量從2014年的2856億只增長到了2018年的16950億只，年均復(fù)合增長率約為56．08％，整體保持快速增長，未來隨著新能源汽車的快速滲透，5G應(yīng)用落地、AIOT新應(yīng)用不斷被開發(fā)，二級管銷量仍有望保持快速上升趨勢。

全球供應(yīng)格局上看，主要市場份額仍被海外廠商占據(jù)，國際最大廠商是Vishay，占據(jù)10％以上的市場份額，其余主要廠商為羅姆、安森美等海外廠商，國產(chǎn)廠商占比相對較低。

綜上可見，不管是晶閘管還是二極管，目前全球和國內(nèi)的市場份額均由國際企業(yè)占據(jù)。近年來由于海外技術(shù)封鎖、中美貿(mào)易摩擦、“中興事件”、“華為制裁”等地緣政治事件影響，功率半導(dǎo)體受益于“供應(yīng)鏈安全”因素，國產(chǎn)化進(jìn)程加速進(jìn)行，國內(nèi)廠商開始嘗試引進(jìn)本土半導(dǎo)體供應(yīng)商，為我國功率半導(dǎo)體廠商提供難得的發(fā)展機(jī)遇，所以國產(chǎn)替代是國內(nèi)功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的增長的核心邏輯。

公司所處行業(yè)的上游行業(yè)為硅片、鉬片等原材料行業(yè)，原材料市場成熟度較高，市場供應(yīng)充足，市場上能提供相同或類似材料的供應(yīng)商較多，雖然前五大供應(yīng)商相對集中，2020年占總采購額的58．22％，但整體而言不存在對供應(yīng)商依賴。

公司下游客戶主要包括模塊、半導(dǎo)體器件等電力電子廠商，2020年前五大客戶占比為47．68％，其中第一大客戶常州瑞華電子器件有限公司為公司的關(guān)聯(lián)方，常州瑞華電力電子器件有限公司系顏輝、陳興忠合計持股100％的常州瑞華，兩人同時持有正邦電子（NQ：870482）3．321％的股份。

揚(yáng)州四菱電子是國資控股的寶勝集團(tuán)下屬子公司，寶勝集團(tuán)主要生產(chǎn)電線電纜、變壓器、開關(guān)柜等電氣產(chǎn)品；湖北臺基半導(dǎo)體（300046）是國內(nèi)知名的半導(dǎo)體器制造商，公司整體客戶質(zhì)量還是不錯的。

不過，近年來，國內(nèi)從事芯片相關(guān)的企業(yè)不斷增多，各類大功率電力半導(dǎo)體芯片制造商處于競爭相對激烈的狀態(tài)，由于功率半導(dǎo)體器件直接影響下游電子產(chǎn)品的性能、安全性和壽命，因此客戶對功率半導(dǎo)體的價格敏感度較低，但對其可靠性要求較高。所以行業(yè)內(nèi)技術(shù)水平的高低和研發(fā)投入是保持公司競爭力非常重要的因素。

與國內(nèi)同樣主要業(yè)務(wù)為功率半導(dǎo)體的上市公司華微電子、捷捷微電、士蘭微、揚(yáng)杰科技、華潤微相比，公司的研發(fā)費(fèi)用占營收比處于可比公司的中等水平，高于華微電子和揚(yáng)杰科技，低于捷捷微電、士蘭微、華潤微。

新三板另一家新三板主要做功率半導(dǎo)體中分立器件的公司星海電子（NQ：871894）2018年－2020年的研發(fā)費(fèi)用占營收比為3．55％、3．55％、4．15％，與之相比公司研發(fā)投入明顯更勝一籌。

此外在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，正邦電子也優(yōu)于星海電子，星海電子基本全部營收都來自于二極管，而正邦電子既有最早期的二極管產(chǎn)品，也有相對更復(fù)雜一些的晶閘管。

從2020年專利數(shù)／營收比這一指標(biāo)上來看，每億營收對應(yīng)的專利數(shù)量正邦電子（NQ：870482）比值最高。

此外，公司實控人周偉慶、項衛(wèi)光、周凱游、李有康、李曉明、徐偉六人均具有多年的功率半導(dǎo)體從業(yè)經(jīng)驗，其中周凱游、李有康、徐偉均為技術(shù)背景出身。

2021年2月，公司與華中科技大學(xué)梁琳博士創(chuàng)建武漢脈沖電子科技有限公司，進(jìn)行脈沖功率器件及芯片的研發(fā)。其中公司占60％的股份，梁琳博士占40％的股份。

梁琳博士是IEEE高級會員、中國電工技術(shù)學(xué)會高級會員、中國電工技術(shù)學(xué)會電力電子學(xué)會常務(wù)理事、中國電源學(xué)會元器件專業(yè)委員會委員、中國電機(jī)工程學(xué)會電力電子器件專業(yè)委員會委員，研究方向為功率半導(dǎo)體器件、封裝、可靠性及其應(yīng)用，先后主持承擔(dān)國家自然科學(xué)基金青年項目和面上項目、臺達(dá)電力電子科教發(fā)展計劃項目、中國工程物理研究院脈沖功率科學(xué)與技術(shù)重點(diǎn)實驗室基金項目，通過股權(quán)綁定合作，未來有望進(jìn)一步提升公司的技術(shù)實力，綜上可見，公司對于研發(fā)是較為重視的。

自2016年－2020年，公司營收從3283．06萬增長至6844．74萬，年均復(fù)合增長率為20．16％，扣非凈利潤從369．68萬元增長至1193．38萬元，年均復(fù)合增長率為34．04％。

可見公司不僅營收收入快速增長，而且凈利潤也得到了提升，作為一家掛牌多年的新三板企業(yè)，2014－2020年企業(yè)凈利基本在穩(wěn)定增長態(tài)勢，可以看得出企業(yè)管理層經(jīng)營較為穩(wěn)健。

公司毛利率相對穩(wěn)定，常年在35％左右波動，凈利率在2016年發(fā)生了較為明顯的提升，這主要系新工藝的改進(jìn)與突破，公司對芯片原材料進(jìn)行更換，采用性能相似但價格較為便宜的單晶硅片來代替原價格較高的鉬片，從而實現(xiàn)了芯片主要材料的成本控制。

不過2017年公司毛利率再度掉了下來，系當(dāng)期公司提升了員工的薪資水平，使得營業(yè)成本提升，后續(xù)凈利率相比2015年較高系公司營業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的同時，費(fèi)用提升相對較慢所致。公司凈資產(chǎn)收益率則是一直保持在15％以上，近年來負(fù)債率逐年下降，2020年已不足15％，說明公司賺錢能力主要靠自有資產(chǎn)，杠桿較低。

與凈利潤相對應(yīng)的是公司的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額，近兩年公司的凈現(xiàn)比都是大于1的，反映了公司凈利潤的質(zhì)量相對較高，2019年以來，公司連續(xù)3年分紅，可見是賺到了真金白銀。

公司歷年應(yīng)收賬款在當(dāng)期營收的30％以內(nèi)，且95％以上賬齡在1年以內(nèi)，應(yīng)收票據(jù)中絕大多數(shù)為風(fēng)險較低的銀行承兌匯票，因此公司大額壞賬的風(fēng)險較低。

公司2016年－2019年存貨占流動資產(chǎn)的比例都在30％以上，但2020年公司存貨占比明顯下降，且存貨周轉(zhuǎn)率整體呈現(xiàn)上升趨勢，所以公司目前存貨大幅跌價的可能性較小。

此外，財報上很值得關(guān)注的一點(diǎn)是自2020年6月，公司開始有了新的在建工程，金額逐期增長。從2021年中報的披露中可見主要是冷熱循環(huán)系統(tǒng)，其它十余萬為熱循環(huán)負(fù)載試驗設(shè)備和鍍鎳設(shè)備，對于產(chǎn)能的提升有限。

2022年1月，公司被認(rèn)定為浙江省“專精特新“中小企業(yè)，同月公司擬以8．5元／股的價格定增265萬股2252．5萬元用于補(bǔ)充流通資金。定增參與方包括公司核心員工和實控人李有康。自然人陳興忠為公司下游客戶常州瑞華的實控人之一，常州瑞華新能源科技有限公司也是下游大客戶常州瑞華實控人顏輝和陳興忠100％控股的企業(yè)。

此外參與方還有貝寅資產(chǎn)管理（上海）有限公司和江蘇時代華宜電子科技有限公司，其中貝寅資產(chǎn)為一家投資機(jī)構(gòu)，查詢其新三板半導(dǎo)體投資經(jīng)歷，投資過擬IPO企業(yè)南麟電子；江蘇時代華宜專業(yè)從事高性能半導(dǎo)體散熱材料—鉬基和金屬基復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，系公司上游材料商。

總體上來看，該次定增公司實現(xiàn)了與上下游、金融投資機(jī)構(gòu)、公司核心員工實控人的利益綁定，參與方結(jié)構(gòu)合理，有助于公司未來的發(fā)展。

公司目前屬于基礎(chǔ)層，按照股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的最新進(jìn)創(chuàng)新層規(guī)定，進(jìn)層啟動日完成發(fā)行融資金額應(yīng)不低于1000萬元，2021年11月，公司將主辦券商由財通證券更換為浙商證券，所以公司可能會在今年申請進(jìn)入創(chuàng)新層，財通和浙商都是浙江當(dāng)?shù)鼐分行∪?，公司此舉可能是為進(jìn)北交所IPO進(jìn)行準(zhǔn)備。

2021年公司利潤達(dá)到1870萬，當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)景氣度仍然高，那么公司2022年年報發(fā)布后可能會符合北交所IPO標(biāo)準(zhǔn)，所以公司可能會在2023年申報北交所IPO。

2022年3月，公司發(fā)布公告稱為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，擬競買位于縉云縣新建 01－M2－01－1 地塊的國有建設(shè)用地使用權(quán)，面積為19929．8 平方米，根據(jù)公司官網(wǎng)信息，公司原建筑面積為建筑面積 10000 多平方米，所以公司未來存在1倍以上的產(chǎn)能提升預(yù)期。

總體上看，正邦電子（NQ：870482）新三板上一家“小而美”的半導(dǎo)體公司，財務(wù)健康、重視研發(fā)、增長穩(wěn)健。雖然公司規(guī)模較小，目前的產(chǎn)品也都是較為成熟低端且市場規(guī)模相對小的晶閘管和二極管，但在半導(dǎo)體國產(chǎn)自主替代的大浪潮下，公司有進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能的預(yù)期，并且有拓展新產(chǎn)品的可能性。

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