公司成立于2004年8月，總部位于浙江省麗水市，自成立以來(lái)公司一直專注主業(yè)，專注于生產(chǎn)功率二極管類和晶閘管類芯片。從2021年年報(bào)中產(chǎn)品營(yíng)收結(jié)構(gòu)上來(lái)看，公司主要產(chǎn)品是晶閘管和二極管，其他業(yè)務(wù)占比很少。

晶閘管和二極管都屬于半導(dǎo)體細(xì)分行業(yè)分立器件中的功率器件，其中晶閘管也稱可控硅。

二者面世時(shí)間相對(duì)較早，其中功率二極管面世于20世紀(jì)50年代，晶閘管面世于20世紀(jì)60年代。隨著電力電子器件功率密度和高頻化的提升，適應(yīng)更高開關(guān)頻率的器件MOSFET（金屬－氧化物半導(dǎo)體場(chǎng)效晶體管）及IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）分別于20世紀(jì)70年代和80年代面世。

從特性分類上，可以把功率器件分為可控和不可控。不可控的器件無(wú)法控制信號(hào)的通斷，二極管就屬于不可控器件，其結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，只能整流使用，不可控制導(dǎo)通、關(guān)斷；可控器件又分為部分可控和完全可控，晶閘管多屬于部分可控器件，可以通過(guò)開關(guān)使用，但不易驅(qū)動(dòng)，損耗大，難以實(shí)現(xiàn)高頻化變流；MOSFET、IGBT、BJT則可以完全按照需要實(shí)現(xiàn)信號(hào)的控制。

據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2018年全球功率半導(dǎo)體分器件和模組市場(chǎng)規(guī)模約210億美元，據(jù)WSTS，功率半導(dǎo)體分立器和模組市場(chǎng)中MOSFET和IGBT約分別占41％和30％。

即市場(chǎng)規(guī)模分別為86億美元和63億美元。晶閘管和二極管所占份額相對(duì)較小，分別為約5％和20％，即對(duì)應(yīng)約10．5億美元和42億美元的市場(chǎng)空間。

由此可見，晶閘管和二極管并非功率半導(dǎo)體行業(yè)的前沿產(chǎn)品，而是屬于其中最為早期和成熟的一類，技術(shù)門檻較低，產(chǎn)品較為低端，且市場(chǎng)空間較小，占功率半導(dǎo)體整體市場(chǎng)份額相對(duì)較小。

從公司過(guò)往所披露的信息來(lái)看，公司產(chǎn)品基本全部都是內(nèi)銷，以浙江、江蘇的客戶為主。

單從晶閘管市場(chǎng)來(lái)看，盡管后期全控性、高頻率、集成化、模塊化功率半導(dǎo)體分立器件逐步產(chǎn)生并迅速發(fā)展，但因晶閘管其制造成本較低、體積小、重量輕、相應(yīng)配套電路結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、性價(jià)比高、可靠性好，其仍將廣泛應(yīng)用于工業(yè)、交通運(yùn)輸、軍事科研、商業(yè)及民用電器等多領(lǐng)域內(nèi)。

根據(jù)智研咨詢發(fā)布的《2021－2027年中國(guó)可控硅行業(yè)營(yíng)銷渠道現(xiàn)狀及投資策略研究報(bào)告》顯示：2020年我國(guó)可控硅產(chǎn)量為60．58億只，2014年以來(lái)產(chǎn)量復(fù)合增速為18．37％；2020年我國(guó)可控硅需求為112．85億只，2014年以來(lái)需求復(fù)合增速為14．10％，需求和產(chǎn)量均保持相對(duì)較快的增速，但市場(chǎng)規(guī)模并未與之保持同步增長(zhǎng)，自2014年－2020年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模從23．02億元增長(zhǎng)至36．11億元，年均復(fù)合增速為7．79％。

據(jù)Yole數(shù)據(jù)，晶閘管的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模約為35億元，具體可分為三個(gè)競(jìng)爭(zhēng)層次，其中70％的份額被國(guó)際企業(yè)占據(jù)，這些企業(yè)包括意法半導(dǎo)體、恩智浦半導(dǎo)體等，依靠先進(jìn)的技術(shù)、品牌優(yōu)勢(shì)和穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)，占據(jù)第一陣營(yíng)。

第二陣營(yíng)主要由具有一定業(yè)務(wù)規(guī)模與技術(shù)儲(chǔ)備，擁有自主品牌、在細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)大中型企業(yè)構(gòu)成。這類企業(yè)的產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定，已經(jīng)被市場(chǎng)廣泛認(rèn)可。與國(guó)外優(yōu)勢(shì)企業(yè)相比，這類企業(yè)的產(chǎn)品性價(jià)比較高，并具有本地化配套的優(yōu)勢(shì)，捷捷微電、揚(yáng)杰科技等企業(yè)處于第二陣營(yíng)，其中國(guó)產(chǎn)晶閘管龍頭公司捷捷微電約占有國(guó)內(nèi)企業(yè)一半的市場(chǎng)份額，整體市占率約為15％。

第三陣營(yíng)主要由行業(yè)內(nèi)的小型民營(yíng)企業(yè)構(gòu)成。這類企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模較小，同質(zhì)化程度高。在保證產(chǎn)品基本使用性能和品質(zhì)的條件下，成本控制能力和產(chǎn)品單價(jià)決定了這類企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

中短期看，目前作為其前端供給的晶圓制造廠產(chǎn)能利用率處于滿載高位，擴(kuò)產(chǎn)速度較慢導(dǎo)致功率半導(dǎo)體供不應(yīng)求；但從長(zhǎng)期看，要考慮頭部廠商利用其規(guī)模優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)的可能性。

功率二極管市場(chǎng)，根據(jù)強(qiáng)茂股份數(shù)據(jù)，2018年全球二極管市場(chǎng)規(guī)模達(dá)63．93億美元，市場(chǎng)空間廣闊。

根據(jù)中國(guó)電子信息統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，中國(guó)半導(dǎo)體二極管行業(yè)整體不斷發(fā)展，銷量從2014年的2856億只增長(zhǎng)到了2018年的16950億只，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為56．08％，整體保持快速增長(zhǎng)，未來(lái)隨著新能源汽車的快速滲透，5G應(yīng)用落地、AIOT新應(yīng)用不斷被開發(fā)，二級(jí)管銷量仍有望保持快速上升趨勢(shì)。

全球供應(yīng)格局上看，主要市場(chǎng)份額仍被海外廠商占據(jù)，國(guó)際最大廠商是Vishay，占據(jù)10％以上的市場(chǎng)份額，其余主要廠商為羅姆、安森美等海外廠商，國(guó)產(chǎn)廠商占比相對(duì)較低。

綜上可見，不管是晶閘管還是二極管，目前全球和國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額均由國(guó)際企業(yè)占據(jù)。近年來(lái)由于海外技術(shù)封鎖、中美貿(mào)易摩擦、“中興事件”、“華為制裁”等地緣政治事件影響，功率半導(dǎo)體受益于“供應(yīng)鏈安全”因素，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速進(jìn)行，國(guó)內(nèi)廠商開始嘗試引進(jìn)本土半導(dǎo)體供應(yīng)商，為我國(guó)功率半導(dǎo)體廠商提供難得的發(fā)展機(jī)遇，所以國(guó)產(chǎn)替代是國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)的核心邏輯。

公司所處行業(yè)的上游行業(yè)為硅片、鉬片等原材料行業(yè)，原材料市場(chǎng)成熟度較高，市場(chǎng)供應(yīng)充足，市場(chǎng)上能提供相同或類似材料的供應(yīng)商較多，雖然前五大供應(yīng)商相對(duì)集中，2020年占總采購(gòu)額的58．22％，但整體而言不存在對(duì)供應(yīng)商依賴。

公司下游客戶主要包括模塊、半導(dǎo)體器件等電力電子廠商，2020年前五大客戶占比為47．68％，其中第一大客戶常州瑞華電子器件有限公司為公司的關(guān)聯(lián)方，常州瑞華電力電子器件有限公司系顏輝、陳興忠合計(jì)持股100％的常州瑞華，兩人同時(shí)持有正邦電子（NQ：870482）3．321％的股份。

揚(yáng)州四菱電子是國(guó)資控股的寶勝集團(tuán)下屬子公司，寶勝集團(tuán)主要生產(chǎn)電線電纜、變壓器、開關(guān)柜等電氣產(chǎn)品；湖北臺(tái)基半導(dǎo)體（300046）是國(guó)內(nèi)知名的半導(dǎo)體器制造商，公司整體客戶質(zhì)量還是不錯(cuò)的。

不過(guò)，近年來(lái)，國(guó)內(nèi)從事芯片相關(guān)的企業(yè)不斷增多，各類大功率電力半導(dǎo)體芯片制造商處于競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈的狀態(tài)，由于功率半導(dǎo)體器件直接影響下游電子產(chǎn)品的性能、安全性和壽命，因此客戶對(duì)功率半導(dǎo)體的價(jià)格敏感度較低，但對(duì)其可靠性要求較高。所以行業(yè)內(nèi)技術(shù)水平的高低和研發(fā)投入是保持公司競(jìng)爭(zhēng)力非常重要的因素。

與國(guó)內(nèi)同樣主要業(yè)務(wù)為功率半導(dǎo)體的上市公司華微電子、捷捷微電、士蘭微、揚(yáng)杰科技、華潤(rùn)微相比，公司的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比處于可比公司的中等水平，高于華微電子和揚(yáng)杰科技，低于捷捷微電、士蘭微、華潤(rùn)微。

新三板另一家新三板主要做功率半導(dǎo)體中分立器件的公司星海電子（NQ：871894）2018年－2020年的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比為3．55％、3．55％、4．15％，與之相比公司研發(fā)投入明顯更勝一籌。

此外在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，正邦電子也優(yōu)于星海電子，星海電子基本全部營(yíng)收都來(lái)自于二極管，而正邦電子既有最早期的二極管產(chǎn)品，也有相對(duì)更復(fù)雜一些的晶閘管。

從2020年專利數(shù)／營(yíng)收比這一指標(biāo)上來(lái)看，每?jī)|營(yíng)收對(duì)應(yīng)的專利數(shù)量正邦電子（NQ：870482）比值最高。

此外，公司實(shí)控人周偉慶、項(xiàng)衛(wèi)光、周凱游、李有康、李曉明、徐偉六人均具有多年的功率半導(dǎo)體從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其中周凱游、李有康、徐偉均為技術(shù)背景出身。

2021年2月，公司與華中科技大學(xué)梁琳博士創(chuàng)建武漢脈沖電子科技有限公司，進(jìn)行脈沖功率器件及芯片的研發(fā)。其中公司占60％的股份，梁琳博士占40％的股份。

梁琳博士是IEEE高級(jí)會(huì)員、中國(guó)電工技術(shù)學(xué)會(huì)高級(jí)會(huì)員、中國(guó)電工技術(shù)學(xué)會(huì)電力電子學(xué)會(huì)常務(wù)理事、中國(guó)電源學(xué)會(huì)元器件專業(yè)委員會(huì)委員、中國(guó)電機(jī)工程學(xué)會(huì)電力電子器件專業(yè)委員會(huì)委員，研究方向?yàn)楣β拾雽?dǎo)體器件、封裝、可靠性及其應(yīng)用，先后主持承擔(dān)國(guó)家自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目和面上項(xiàng)目、臺(tái)達(dá)電力電子科教發(fā)展計(jì)劃項(xiàng)目、中國(guó)工程物理研究院脈沖功率科學(xué)與技術(shù)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室基金項(xiàng)目，通過(guò)股權(quán)綁定合作，未來(lái)有望進(jìn)一步提升公司的技術(shù)實(shí)力，綜上可見，公司對(duì)于研發(fā)是較為重視的。

自2016年－2020年，公司營(yíng)收從3283．06萬(wàn)增長(zhǎng)至6844．74萬(wàn)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為20．16％，扣非凈利潤(rùn)從369．68萬(wàn)元增長(zhǎng)至1193．38萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為34．04％。

可見公司不僅營(yíng)收收入快速增長(zhǎng)，而且凈利潤(rùn)也得到了提升，作為一家掛牌多年的新三板企業(yè)，2014－2020年企業(yè)凈利基本在穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，可以看得出企業(yè)管理層經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健。

公司毛利率相對(duì)穩(wěn)定，常年在35％左右波動(dòng)，凈利率在2016年發(fā)生了較為明顯的提升，這主要系新工藝的改進(jìn)與突破，公司對(duì)芯片原材料進(jìn)行更換，采用性能相似但價(jià)格較為便宜的單晶硅片來(lái)代替原價(jià)格較高的鉬片，從而實(shí)現(xiàn)了芯片主要材料的成本控制。

不過(guò)2017年公司毛利率再度掉了下來(lái)，系當(dāng)期公司提升了員工的薪資水平，使得營(yíng)業(yè)成本提升，后續(xù)凈利率相比2015年較高系公司營(yíng)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，費(fèi)用提升相對(duì)較慢所致。公司凈資產(chǎn)收益率則是一直保持在15％以上，近年來(lái)負(fù)債率逐年下降，2020年已不足15％，說(shuō)明公司賺錢能力主要靠自有資產(chǎn)，杠桿較低。

與凈利潤(rùn)相對(duì)應(yīng)的是公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額，近兩年公司的凈現(xiàn)比都是大于1的，反映了公司凈利潤(rùn)的質(zhì)量相對(duì)較高，2019年以來(lái)，公司連續(xù)3年分紅，可見是賺到了真金白銀。

公司歷年應(yīng)收賬款在當(dāng)期營(yíng)收的30％以內(nèi)，且95％以上賬齡在1年以內(nèi)，應(yīng)收票據(jù)中絕大多數(shù)為風(fēng)險(xiǎn)較低的銀行承兌匯票，因此公司大額壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較低。

公司2016年－2019年存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例都在30％以上，但2020年公司存貨占比明顯下降，且存貨周轉(zhuǎn)率整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，所以公司目前存貨大幅跌價(jià)的可能性較小。

此外，財(cái)報(bào)上很值得關(guān)注的一點(diǎn)是自2020年6月，公司開始有了新的在建工程，金額逐期增長(zhǎng)。從2021年中報(bào)的披露中可見主要是冷熱循環(huán)系統(tǒng)，其它十余萬(wàn)為熱循環(huán)負(fù)載試驗(yàn)設(shè)備和鍍鎳設(shè)備，對(duì)于產(chǎn)能的提升有限。

2022年1月，公司被認(rèn)定為浙江省“專精特新“中小企業(yè)，同月公司擬以8．5元／股的價(jià)格定增265萬(wàn)股2252．5萬(wàn)元用于補(bǔ)充流通資金。定增參與方包括公司核心員工和實(shí)控人李有康。自然人陳興忠為公司下游客戶常州瑞華的實(shí)控人之一，常州瑞華新能源科技有限公司也是下游大客戶常州瑞華實(shí)控人顏輝和陳興忠100％控股的企業(yè)。

此外參與方還有貝寅資產(chǎn)管理（上海）有限公司和江蘇時(shí)代華宜電子科技有限公司，其中貝寅資產(chǎn)為一家投資機(jī)構(gòu)，查詢其新三板半導(dǎo)體投資經(jīng)歷，投資過(guò)擬IPO企業(yè)南麟電子；江蘇時(shí)代華宜專業(yè)從事高性能半導(dǎo)體散熱材料—鉬基和金屬基復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，系公司上游材料商。

總體上來(lái)看，該次定增公司實(shí)現(xiàn)了與上下游、金融投資機(jī)構(gòu)、公司核心員工實(shí)控人的利益綁定，參與方結(jié)構(gòu)合理，有助于公司未來(lái)的發(fā)展。

公司目前屬于基礎(chǔ)層，按照股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的最新進(jìn)創(chuàng)新層規(guī)定，進(jìn)層啟動(dòng)日完成發(fā)行融資金額應(yīng)不低于1000萬(wàn)元，2021年11月，公司將主辦券商由財(cái)通證券更換為浙商證券，所以公司可能會(huì)在今年申請(qǐng)進(jìn)入創(chuàng)新層，財(cái)通和浙商都是浙江當(dāng)?shù)鼐分行∪?，公司此舉可能是為進(jìn)北交所IPO進(jìn)行準(zhǔn)備。

2021年公司利潤(rùn)達(dá)到1870萬(wàn)，當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)景氣度仍然高，那么公司2022年年報(bào)發(fā)布后可能會(huì)符合北交所IPO標(biāo)準(zhǔn)，所以公司可能會(huì)在2023年申報(bào)北交所IPO。

2022年3月，公司發(fā)布公告稱為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，擬競(jìng)買位于縉云縣新建 01－M2－01－1 地塊的國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)，面積為19929．8 平方米，根據(jù)公司官網(wǎng)信息，公司原建筑面積為建筑面積 10000 多平方米，所以公司未來(lái)存在1倍以上的產(chǎn)能提升預(yù)期。

總體上看，正邦電子（NQ：870482）新三板上一家“小而美”的半導(dǎo)體公司，財(cái)務(wù)健康、重視研發(fā)、增長(zhǎng)穩(wěn)健。雖然公司規(guī)模較小，目前的產(chǎn)品也都是較為成熟低端且市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)小的晶閘管和二極管，但在半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)自主替代的大浪潮下，公司有進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能的預(yù)期，并且有拓展新產(chǎn)品的可能性。

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