在民營企業(yè)蓬勃發(fā)展的今天，企業(yè)經(jīng)營中的違法違規(guī)行為，更多表現(xiàn)為職務(wù)侵占，比較有影響的是2016年騰訊公司兩高管被控伙同他人侵吞公司資產(chǎn)，涉案金額高達(dá)4，000多萬元。2020年迅雷前CEO陳磊涉嫌職務(wù)侵占罪，一度還影響了公司的上市進(jìn)程。同年還有燕京啤酒董事長、總經(jīng)理趙曉東因涉嫌職務(wù)違法。經(jīng)營風(fēng)險管控，不僅存在于財務(wù)部門，也貫穿企業(yè)的各個部門。

原高管職務(wù)侵占案件在審的上海奉天電子股份有限公司（簡稱：奉天電子）擬沖科上市，1月26日對第二輪問詢進(jìn)行了回復(fù)，保薦機(jī)構(gòu)為光大證券。本次擬公開發(fā)行股票不超過3，488萬股，不低于發(fā)行后總股本的25％，擬投入募集資金4．5億元用于新能源汽車電子生產(chǎn)基地建設(shè)項目（一期）、研發(fā)中心擴(kuò)建項目和補(bǔ)充流動資金（1．25億元）。截至2020年末，公司的資產(chǎn)總額為4．99億元。

奉天電子系兄弟合計控股近70％，原高管職務(wù)侵占案在審，募投主體未實繳；業(yè)績受汽車行業(yè)影響大，毛利率變動趨勢異于同行均值；資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行，一改保守投資策略大額募資裝修；報告期無新增發(fā)明專利；汽車芯片依賴進(jìn)口，部分型號短缺已影響業(yè)績；客戶集中度高應(yīng)收賬款高企，長春華濤采購額直降；存在多起在審買賣合同糾紛。

兄弟合計控股近70％，原高管職務(wù)侵占案在審，募投主體未實繳

奉天電子前身奉天有限設(shè)立于2002年4月，系由彭雄飛、彭雄兵共同出資設(shè)立，設(shè)立時的注冊資本為人民幣200萬元。截至招股說明書簽署日，彭雄飛持有公司3，650萬股股份，持股比例為34．88％，并擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理、總工程師；彭雄兵持有公司3，650萬股股份，持股比例為34．88％，并擔(dān)任公司董事長。彭雄飛、彭雄兵兄弟合計持有公司69．77％的股份。因此，彭雄飛、彭雄兵共同構(gòu)成對公司的控制關(guān)系，為公司的控股股東、實際控制人。

2017年12月12日，奉天電子向30名核心員工定向發(fā)行115．80萬股有限售條件股票，發(fā)行價格為3．8元／股，由發(fā)行對象以現(xiàn)金認(rèn)購，募集資金共440．04萬元。并在2018年進(jìn)行了資本公積轉(zhuǎn)增股本，2020年未分配利潤轉(zhuǎn)增股本。權(quán)衡財經(jīng)注意到，2018年－2020年，公司現(xiàn)金分紅金額分別為846．32萬元、628．44萬元和753．37萬元，占各期凈利潤的比例分別為61．96％、24．88％和11．29％。

截至招股說明書簽署日，奉天電子擁有1家全資子公司浙江奉天，成立于2020年4月7日，注冊資本1．5億元，實收2500萬元，為新能源汽車電子生產(chǎn)基地建設(shè)項目實施主體，目前尚未實際開展經(jīng)營。截至2020年12月31日虧損為8．22萬元。所以奉天電子的募投主體為新成立，未實繳到位的虧損子公司。

杰慕林系公司原監(jiān)事、采購經(jīng)理昝慶玲配偶孫敏實際控制的企業(yè)，報告期之前，杰慕林以市場正常價格向公司供貨，昝慶玲于2017年3月起擔(dān)任公司成本小組組長。2018年，經(jīng)昝慶玲審批通過，奉天電子向杰慕林電子采購的若干型號的電容價格先后兩次異常上漲，調(diào)價后公司向杰慕林電子采購價格已顯失公允。公司發(fā)現(xiàn)并查實上述違規(guī)情況后，辭退了相關(guān)人員并中止了相關(guān)貨款的支付，并向公安機(jī)關(guān)報案。

2019年12月25日，昝慶玲涉嫌職務(wù)侵占案件已經(jīng)上海市公安局嘉定分局經(jīng)偵支隊刑事立案；2021年3月25日，昝慶玲配偶孫敏涉嫌銷售假冒注冊商標(biāo)商品案件已經(jīng)上海市公安局嘉定分局經(jīng)偵支隊刑事立案。同時，因公司終止了杰慕林相關(guān)貨款的支付，杰慕林于2019年3月將公司訴至上海市嘉定區(qū)人民法院，訴請法院判令公司向其支付相關(guān)貨款及貨款占用費。根據(jù)法院判令，公司最終敗訴并向杰慕林支付了相關(guān)款項553．83萬元及利息。為向杰慕林追償，公司于2020年12 月向上海市嘉定區(qū)人民法院提起訴訟，訴請法院判令杰慕林退還貨款并支付違約金合計594．54萬元。雖然訴訟請求未得到一審法院支持，但公司已于2021年6月提起上訴，如二審法院審理過程中發(fā)現(xiàn)該案涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪的，一并請求二審法院將該案材料移送公安機(jī)關(guān)或檢察機(jī)關(guān)。

業(yè)績受汽車行業(yè)影響大，毛利率變動趨勢異于同行均值

奉天電子主要從事汽車電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，面向整車廠客戶提供汽車電子產(chǎn)品，產(chǎn)品主要包括車載電源產(chǎn)品（車載逆變器、車載DC－DC轉(zhuǎn)換器、車載USB以及車載充電機(jī)等）和汽車熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品（高壓水加熱器、空調(diào)控制器等）兩大類。

2018年－2020年公司的營業(yè)收入分別為3．109億元、3．773億元和5．045億元，2019年營收較2018年增長21．36％，2020年較2019年營收增長33．71％；凈利潤分別為1365．94萬元、2525．87萬元和6670．31萬元，2019年凈利潤較2018年增長84．92％，2020年較2019年凈利潤增長164．08％。

權(quán)衡財經(jīng)注意到，報告期內(nèi)，公司享受的稅收優(yōu)惠主要包括高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠、軟件產(chǎn)品增值稅即征即退優(yōu)惠、出口貨物增值稅免、抵、退等稅收優(yōu)惠政策，各期稅收優(yōu)惠合計金額分別為589．74萬元、985．79萬元和1，668．83萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為46．35％、37．91％和22．37％，占比較高。再加上政府補(bǔ)助各報告期均超過300萬元，奉天電子的可持續(xù)性經(jīng)營可謂依賴稅補(bǔ)。

奉天電子車載逆變器占營收比例分別為45．06％、44．80％和58．34％，各期毛利率分別為22．13％、23．91％和37．59％，報告期各期車載逆變器分別為公司貢獻(xiàn)了46．38％、46．25％、72．06％毛利，系公司報告期內(nèi)最重要的利潤來源。

奉天電子主營業(yè)務(wù)毛利率呈上升趨勢，分別為21．28％、22．88％和29．94％，可比同行毛利率均值分別為27．24％、21．63％和18．69％，處于連續(xù)下降趨勢，2020年公司毛利率高出同行均值11．25％。

公司的產(chǎn)品應(yīng)用于汽車行業(yè)，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和汽車行業(yè)的整體發(fā)展?fàn)顩r以及景氣程度密切相關(guān)。2018年各種不利因素影響下，我國汽車產(chǎn)銷量見頂下滑。2018年中國市場汽車產(chǎn)銷量分別為2，780．92萬輛和2，808．06萬輛，2019年汽車產(chǎn)銷量分別為2，572．10萬輛和2，576．90萬輛，產(chǎn)銷量同比分別下滑7．51％和 8．23％，下滑幅度較2018年有所擴(kuò)大。2020年中國市場汽車產(chǎn)銷量分別為2，522．5萬輛和2，531．1萬輛，同比分別下降1．93％和1．78％。若未來經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，汽車消費繼續(xù)萎縮，汽車產(chǎn)銷量可能進(jìn)一步下滑，將對整車廠及其上游供應(yīng)商造成不利影響。

資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行，一改保守投資策略大額募資裝修

報告期各期末，奉天電子資產(chǎn)負(fù)債率分別為 68．59％、67．65％和63．41％，公司流動比率分別為1．21 倍、1．21倍和1．27倍，速動比率分別為0．64倍、0．77倍和0．97倍，公司速動比率、流動比率低于同行業(yè)平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)平均水平。

結(jié)合公司的現(xiàn)金流來看，報告期內(nèi)，奉天電子經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為－1，694．52萬元、－1，742．95萬元和2，727．08萬元，均低于凈利潤，公司稱，主要受信用減值損失、資產(chǎn)減值損失、折舊攤銷、財務(wù)費用、存貨及經(jīng)營性應(yīng)收應(yīng)付項目變動的影響。

從現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額的起伏來看，奉天電子的現(xiàn)金流抗風(fēng)險能力極低。而報告期內(nèi)，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為－2，057．17萬元、－1，821．93萬元和－4，041．84萬元，主要為購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金，隨著經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)改善，2020年度公司加大了長期資產(chǎn)投入。綜合來看，公司在之前在固定投資方面相對保守，此番卻要成立新募投公司進(jìn)行大筆的募資擴(kuò)能。

從產(chǎn)能利用率上看，奉天電子的主要產(chǎn)品為車載逆變器、車載DC－DC轉(zhuǎn)換器和車載USB，相應(yīng)的產(chǎn)能利用率出現(xiàn)起伏，2020年在85％－92％之間。隨著汽車芯片短缺的情況持續(xù)，汽車整車廠不得不停產(chǎn)應(yīng)付，在近期豐田停止國內(nèi)所有工廠的運轉(zhuǎn)，更是一個行業(yè)的壞消息，在芯片荒下，奉天電子逆勢擴(kuò)產(chǎn)，新增的產(chǎn)能能否消化還真成問題。

更諷刺的是，奉天電子卻將大手筆的募資用于裝修，其研發(fā)中心擴(kuò)建項目實施主體為奉天電子，擬投資8，023．56萬元，擬使用募集資金8，000萬元。在公司現(xiàn)有研發(fā)中心基礎(chǔ)上，對現(xiàn)有辦公用房裝修改造，擴(kuò)建研發(fā)中心。

其中設(shè)備購置費只占用了973．12萬元，大額的6，164．91萬元的工程建設(shè)其他費用即為裝修費用。

報告期無新增發(fā)明專利

截至招股說明書簽署日，奉天電子擁有授權(quán)發(fā)明專利6項，實用新型專利88項，軟件著作權(quán)88項，高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項目10項。不過很遺憾的是，6項發(fā)明專利均在2017年前取得，自2017年7月之后再無發(fā)明專利，最近三年累計研發(fā)投入8，988．90萬元后再無新的發(fā)明專利取得突破。

奉天電子2019年扣非凈利潤僅為2，166．31萬元，幸好2020年扣非凈利潤為6，533．74萬元，致使最近兩年累計凈利潤不低于5，000萬元，恰好符合了科創(chuàng)板對扣非凈利潤的要求。

奉天電子2018年－2020年的研發(fā)投入分別為2，775．98萬元、2，934．84萬元和3，278．08萬元，公司最近三年累計研發(fā)投入占最近三年累計營業(yè)收入比例為7．54％、大于5％；最近三年累計研發(fā)投入8，988．90萬元，大于6，000萬元。

截至2020年12月31日，公司研發(fā)人員87人，占比18．09％。最近三年，公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員從公司領(lǐng)取的薪酬分別為424．88萬元、528．75萬元及596．59萬元，占公司各期利潤總額比重分別為33．39％、20．33％及8．00％。

汽車芯片依賴進(jìn)口，部分型號短缺已影響業(yè)績

奉天電子采購原材料主要分為電子件、塑料結(jié)構(gòu)件、五金結(jié)構(gòu)件等。其中公司電子件采購較多，主要包括：IC芯片、PCB、繼電器、顯示屏、電機(jī)、電容、電阻、連接器、三極管、電感等電子元器件。

公司車載電源和汽車熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品均系軟硬件一體化產(chǎn)品，相關(guān)軟件需要燒錄在芯片中。因此，汽車級芯片系公司生產(chǎn)所需的重要原材料之一。雖然汽車級芯片的市場價值巨大。但由于技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化自主發(fā)展滯后，國內(nèi)汽車級芯片市場多被國外芯片巨頭壟斷。目前，全球范圍內(nèi)僅少數(shù)國際供應(yīng)商能提供符合汽車級要求的芯片，主要包括恩智浦、英飛凌、飛思卡爾、芯源、美國微芯、德州儀器、安森美等。公司現(xiàn)主要通過國際供應(yīng)商的境內(nèi)代理采購汽車級芯片。受全球汽車級芯片供需情況影響，公司IC芯片供應(yīng)僅能保障基本需要，實際已出現(xiàn)部分型號短缺的情況。

2020年，公司各類產(chǎn)品訂單達(dá)成率介于85－90％，訂單預(yù)測量和實際銷量的差額主要系整車廠需求變更等正常原因所致；2021年1－9月，各類產(chǎn)品訂單達(dá)成率明顯下降，IC芯片導(dǎo)致公司銷量不及預(yù)期，已對公司業(yè)績造成不利影響。

證監(jiān)會也關(guān)注到這一點，要求公司分析IC芯片漲價對2021年1－9月經(jīng)營業(yè)績的實際影響，并模擬測算按2021年1－9月采購單價及再上浮10％情況下對當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績的影響。

在回復(fù)中，奉天電子也不得不降低公司的預(yù)期，稱IC芯片漲價導(dǎo)致2021年1－9月（未經(jīng)審計）毛利下降225．59萬元、綜合毛利率下降0．63％，已對經(jīng)營業(yè)績造成一定的不利影響。如果IC芯片采購單價繼續(xù)維持高位、或者未來繼續(xù)升高，將進(jìn)一步影響公司經(jīng)營業(yè)績。

2018年至2020年各期末，奉天電子存貨賬面余額分別為1．191億元、1．147億元和1．053億元，存貨跌價準(zhǔn)備分別為470．80萬元、728．84萬元和1，436．99萬元。

客戶集中度高應(yīng)收賬款高企，長春華濤采購額直降

報告期內(nèi)，奉天電子前五名客戶銷售額累計占各期營業(yè)收入的比重為73．65％、66．82％和78．85％，客戶集中度較高。上汽大眾、一汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)一直倍居前五大客戶，中國重汽、北汽集團(tuán)、法國標(biāo)致雪鐵龍、長春華濤出現(xiàn)了進(jìn)出情況。其中長春華濤甚至出現(xiàn)了直線下降的情況，從2018年度的兩千萬變成了2020年度的55．90萬元，2021年1－6月僅0．41萬元。對此，奉天電子招股書有一句話解釋：報告期內(nèi)，在乘用車領(lǐng)域，車載逆變器逐步被車載USB替代，低功率車載逆變器收入呈下降趨勢。

不過在第三方回款中，招股書述及長春華濤與一汽集團(tuán)的關(guān)系，報告期內(nèi)，長春華濤存在指定終端客戶一汽集團(tuán)付款的情形。公司最終配套一汽集團(tuán)的部分產(chǎn)品存在以下業(yè)務(wù)模式：公司作為一汽集團(tuán)的二級供應(yīng)商，與一級供應(yīng)商長春華濤、終端客戶一汽集團(tuán)簽署三方協(xié)議，公司向長春華濤供貨并開具發(fā)票，貨款由一汽集團(tuán)向公司直接支付。由一汽集團(tuán)（終端客戶）直接向公司（二級供應(yīng)商）直接付款的業(yè)務(wù)模式有利于簡化付款流程，具有商業(yè)合理性。綜上，公司第三方回款符合汽車行業(yè)的特點，具有商業(yè)合理性、無異常。

不過，招股書沒有對長春華濤的采購額急劇下降做出細(xì)化的解釋，是否將其采購額移入一汽集團(tuán)，鑒于公司將長春華濤與一汽集團(tuán)并列入客戶行列，未將兩者列入關(guān)聯(lián)方計入一汽集團(tuán)，則長春華濤的采購額急劇下降，有必要向投資者詳細(xì)解釋。

報告期各期末，奉天電子應(yīng)收賬款賬面價值分別為7，854．91萬元、1．158億元和1．410億元，但其占總資產(chǎn)的比例分別為25．07％、30．95％和28．28％，數(shù)額一路走高。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4．35次／年、3．69次／年、3．69次／年，連年下降。

存在多起在審買賣合同糾紛

奉天電子存在4項產(chǎn)生較大影響的訴訟、仲裁仍處審理階段，主要涉及生產(chǎn)線采購、產(chǎn)品質(zhì)量、貨款支付等事項。

公司與寶沃汽車自2015年開始業(yè)務(wù)合作，寶沃汽車向公司采購汽車電子零部件產(chǎn)品，同時委托公司對具體電子產(chǎn)品進(jìn)行定制化開發(fā)或改制。截至2021年3月，寶沃汽車合計欠結(jié)公司貨款253．27萬元、產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)款72．50萬元。公司提起訴訟，截至招股說明書簽署日，公司與寶沃汽車買賣合同糾紛仲裁申請已獲受理，處于仲裁調(diào)解階段；公司訴寶沃汽車委托開發(fā)合同糾紛案已獲法院受理，處于訴前調(diào)解階段。

奉天電子2018年向格朗尼克采購高壓水加熱器半自動生產(chǎn)線和48VDC－DC半自動生產(chǎn)線設(shè)備，但生產(chǎn)線一直無法完全通過驗收且不符合設(shè)計要求。2019年11月，奉天電子向上海市嘉定區(qū)人民法院提起訴訟，訴請法院判令解除上述兩條生產(chǎn)線相關(guān)《采購合同》，剩余款項不再支付，對生產(chǎn)線已驗收合格部分進(jìn)行結(jié)算并支付違約金及改造費用。同時為避免對生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響，公司另行聘請第三方單位對涉案產(chǎn)線進(jìn)行改造。最近進(jìn)展為因補(bǔ)充證據(jù)材料需要，奉天電子已撤訴。

2016年3月，公司與科軒電子簽訂供貨合同，開始向其采購電容等原材料；2018年11月起，公司陸續(xù)收到整車廠客戶的質(zhì)量反饋，經(jīng)查均系公司向科軒電子采購的A0101527、A0101421電解電容發(fā)生漏液所致。公司已就各整車廠商已出現(xiàn)問題的產(chǎn)品進(jìn)行了更換，依據(jù)與整車廠商簽署的質(zhì)量保證條款進(jìn)行了賠付，并多次組織與科軒電子的溝通協(xié)調(diào)會議，但未能就賠償事宜達(dá)成一致；同時，公司對后續(xù)未支付的貨款停止支付，2018年12月至2019年5月，奉天電子未支付的貨款合計304．73萬元。2019年5月，科軒電子以拖欠貨款為由將奉天電子起訴到法院。鑒于奉天電子在本案中未能舉證證明涉案業(yè)務(wù)項下的產(chǎn)品是否存在質(zhì)量問題，2020年4月10日，上海市嘉定區(qū)人民法院判令奉天電子于判決生效日起十日內(nèi)向科軒電子支付價款304．73萬元及利息。2021年9月8日，上海市嘉定區(qū)人民法院作出判決，判令科軒電子向奉天電子退還貨款6．15萬元、提回庫存電解電容，并準(zhǔn)許奉天電子撤回要求科軒電子賠償相關(guān)經(jīng)濟(jì)損失的訴訟請求。

截至2021年11月30日，公司逾期未回款的貨款中除寶沃訴訟案涉及相關(guān)款項以外，逾期未回款金額較小，不到15萬元，多為零星尾款，均在協(xié)商解決當(dāng)中，且已計提相應(yīng)比例的壞賬準(zhǔn)備。奉天電子的上會結(jié)局如何，有待持續(xù)跟蹤。