本文來自2022年1月25日發(fā)布的報(bào)告《聯(lián)華電子FY2021Q4業(yè)績會(huì)議紀(jì)要》，欲了解具體內(nèi)容，請閱讀報(bào)告原文，陳杭S1220519110008  

9000頁·研究框架·系列鏈接

CPU l 面板 l RF l CMOS l FPGA l 光刻機(jī) l EDA

封測 l OLED l LCD l 設(shè)備 l 材料 l IP l 功率 l SiCGaN l 第三代 l 汽車半導(dǎo)體 l 濾波器 l 模擬 l 射頻 基帶 l 大硅片 l PA l MOSFET l 光刻膠 l RISC－VIGBT l NOR l Mini－LED l 代工 l 偏光片 l ODM華為 l 特斯拉 l 小米 l 刻蝕機(jī) l MLCC l 電源管理 高通 l 被動(dòng)元器件 l CREE l 三星 l MCU l 臺(tái)積電DRAM l AIoT l MLCC l 儲(chǔ)能 l 鈉離子 l 電子氣體激光雷達(dá) l  SoC  l 京東方 l 三安光電 l 北方華創(chuàng)

聯(lián)華電子FY2021Q4業(yè)績會(huì)議紀(jì)要

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公司名稱：聯(lián)華電子

會(huì)議時(shí)間：2021年1月25日

業(yè)績概述（劉啟東）

Q4：營收環(huán)比＋5．7％至591億新臺(tái)幣。毛利率為 39．1％，毛利＋12．5％至231新臺(tái)幣。營業(yè)費(fèi)用收入占比小幅下滑至11．5％至68．2億新臺(tái)幣。營業(yè)外收入5．58億新臺(tái)幣，歸母凈利潤為159．49億新臺(tái)幣，EPS為1．3新臺(tái)幣。產(chǎn)能利用率保持在100％以上。

全年：營收以新臺(tái)幣計(jì)算同比＋20．5％至2130億新臺(tái)幣；以美元計(jì)算，由于新臺(tái)幣兌美元升值較強(qiáng)勁，增長率約為26％－27％。毛利率為33．8％，毛利720億新臺(tái)幣。凈營業(yè)外收入略高于100億新臺(tái)幣，同比＋70％，主要是由于股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，我們持有的大部分金融資產(chǎn)都是根據(jù)股市表現(xiàn)進(jìn)行評估的。所得稅費(fèi)用也大幅增至67億新臺(tái)幣，主要是由于2020年基數(shù)較低以及2021年盈利能力更強(qiáng)。因此全年EPS為4．57新臺(tái)幣，按凈利潤計(jì)算增長91．1％。

B／S：2021年底現(xiàn)金及等價(jià)物為1，326億新臺(tái)幣，總股本增長至2，812億新臺(tái)幣。

ASP趨勢繼續(xù)微升。去年第四季度，我們看到EPS － ASP增長超過3％。

收入地區(qū)細(xì)分：亞洲仍然是我們收入的最大部分，Q4收入貢獻(xiàn)為66％，北美為21％。全年該比率與季度數(shù)據(jù)相比變化不大。

收入客戶細(xì)分：Q4的IDM貢獻(xiàn)了大約14％的收入。全年，我們看到IDM收入增長3％ ，2021年收入占比達(dá)到 15％，而2020年為12％。

收入應(yīng)用細(xì)分：Q4通訊仍然占46％左右。全年來看，與2020年相比，計(jì)算機(jī)細(xì)分市場增長了3 ptcs至 17％，一般消費(fèi)也增長了3ptcs至27％。

收入技術(shù)細(xì)分：Q4，22／28納米占我們總收入的20％，其中38％的收入來自40 納米及以下。全年，22／28收入從上一年的14％增加至2021年的20％，這也有助于我們的混合ASP。

溫和的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃：Q1會(huì)有一些設(shè)備維護(hù)，因此大部分增長分散在不同的晶圓廠中。2022年的資本支出預(yù)算約為30億美元。到2021年，實(shí)際支出約為18億美元。

市場概述（王杰森）

Q4，強(qiáng)勁的需求繼續(xù)推動(dòng)我們晶圓廠的滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，整體晶圓出貨量環(huán)比＋1．7％，達(dá)到255 萬片8英寸等效。

全年，2021年收入同比增長超過20％，營業(yè)收入在28納米業(yè)務(wù)激增的推動(dòng)下創(chuàng)歷史新高。28 納米技術(shù)帶來的75％的收入同比增長加強(qiáng)了我們的整體晶圓ASP，并反映了與5G、AIoT 和汽車大趨勢相關(guān)的強(qiáng)勁芯片需求。這也極大地促進(jìn)了公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的改善。

展望22Q1，我們預(yù)計(jì)聯(lián)電潛在市場中所有節(jié)點(diǎn)的需求將繼續(xù)超過供應(yīng)。我們的長期增長受到行業(yè)大趨勢的支持，行業(yè)發(fā)生的結(jié)構(gòu)性變化將繼續(xù)推動(dòng)這一趨勢。我們將繼續(xù)推動(dòng)降低成本，精心管理資本支出，為股東帶來可持續(xù)和健康的回報(bào)。

市場趨勢：當(dāng)前半導(dǎo)體市場的大趨勢，即5G手機(jī)的持續(xù)滲透、電動(dòng)汽車的加速普及和物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的快速普及，將繼續(xù)推動(dòng)對硅含量的更高需求。反過來，這將導(dǎo)致對代工能力和技術(shù)的需求不斷增長，不僅在前沿節(jié)點(diǎn)，而且在可預(yù)見的未來，對聯(lián)電的重點(diǎn)市場也是如此。隨著新產(chǎn)能上線，我們在過去2年經(jīng)歷的供需失衡可能會(huì)有所緩解。然而，它清楚地表明需要在代工價(jià)值鏈中進(jìn)行結(jié)構(gòu)性和戲劇性的轉(zhuǎn)變，以實(shí)現(xiàn)更緊密的合作和共同降低風(fēng)險(xiǎn)。

客戶合作：我們的許多客戶都認(rèn)識(shí)到密切合作的重要性，并通過參與我們的加速產(chǎn)能擴(kuò)張與我們達(dá)成多年長期供應(yīng)協(xié)議。LTA為我們的合作伙伴提供長期容量保證，并為UMC提供負(fù)載保護(hù)。此外，我們還與終端系統(tǒng)公司和汽車制造商合作，提高供應(yīng)鏈的可見性和透明度，以解決行業(yè)供應(yīng)不均衡和長期供應(yīng)不足的挑戰(zhàn)。LTA不僅僅是 UMC 的一種保護(hù)機(jī)制，也是我們客戶的認(rèn)可，并在我們的代工同行中的地位得到加強(qiáng)。在過去的幾年里，我們還顯著提升了公司的結(jié)構(gòu)性盈利能力，使我們具備了應(yīng)對市場波動(dòng)的必要應(yīng)變能力。

長期目標(biāo)：基于我們?nèi)娴募夹g(shù)產(chǎn)品、代工地位和客戶關(guān)系，我們預(yù)計(jì)聯(lián)電將延續(xù)過去2年所取得的增長勢頭。我們的目標(biāo)是到2024年使聯(lián)電成為100億美元的公司，ROE超過 20％。

ESG：最后同樣重要的是，我想強(qiáng)調(diào)我們對ESG的關(guān)注。雖然ESG處于當(dāng)今許多企業(yè)議程的最前沿，但企業(yè)社會(huì)責(zé)任一直是UMC十年來的首要任務(wù)。多年來，可持續(xù)發(fā)展已深深植根于我們的文化中，并成為我們企業(yè)DNA的一部分。去年6月，聯(lián)華電子公開承諾到2050 年實(shí)現(xiàn)凈零排放，這是第一家這樣做的半導(dǎo)體代工廠。在2021年DJSI中，我們在半導(dǎo)體行業(yè)中排名第一，這是我們對環(huán)境、社區(qū)和股東的持續(xù)承諾的重要認(rèn)可。

22Q1指引：我們的晶圓出貨量將保持平穩(wěn)。美元ASP將增加5％，毛利率約40％。產(chǎn)能利用率將達(dá)到100％。我們 2022年基于現(xiàn)金的資本支出預(yù)算將達(dá)到30億美元。

Q＆A：

Q：關(guān)于資本支出30億的預(yù)算，大部分支出是否與第6階段項(xiàng)目相關(guān)？還有其他額外的項(xiàng)目嗎？我們是否應(yīng)該將第6階段的支出視為高基數(shù)？您認(rèn)為我們可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張以維持更高的支出水平？

A：30億美元的資本支出，其中一部分是從2021年結(jié)轉(zhuǎn)的5億美元資本支出預(yù)算；另一個(gè)是包括我們宣布的12A P6和 2X P1擴(kuò)產(chǎn)。12XP1＆P6將每月再增加5k。在為每個(gè)站點(diǎn)增加了每月5k的容量之后，實(shí)際上仍可以繼續(xù)滿足強(qiáng)大的客戶需求。我們將繼續(xù)擴(kuò)大我們在每個(gè)站點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模并最大限度地提高生產(chǎn)效率?？傮w而言，2022 年的整體產(chǎn)能將同比增長約 6％。 Q：對于32，5k，何時(shí)可用于晶圓的出貨？A：將于2024年Q2開始。 

Q：對于100億美元的目標(biāo)，有了以上這些項(xiàng)目，是否有能力達(dá)到？在中國大陸、新加坡、中國臺(tái)灣之間是否有額外的空間來做擴(kuò)張？

A：我們的全球擴(kuò)張戰(zhàn)略將繼續(xù)。我們將以投資回報(bào)率驅(qū)動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)來擴(kuò)張。我們還將考慮未來的市場前景和客戶需求。關(guān)于12X中國晶圓廠的問題，目前，我們在日本12M和廈門 12X都建造了晶圓廠。然而，在安裝設(shè)備之前，兩個(gè)工廠仍需要額外的資本支出來建造潔凈室。 

Q：關(guān)于折舊，您能否給出今年的看法并根據(jù)明年的計(jì)劃方向給出初步指引？

A：我認(rèn)為關(guān)鍵是我們真的想要控制這個(gè)收入百分比。2022年的折舊實(shí)際上將同比下降約 5％或更少，隨后在2023年持平或小幅增長，這取決于今年和明年的現(xiàn)金資本支出。因?yàn)槟壳?，設(shè)備交付時(shí)間正在延長。

Q：對于交付，什么時(shí)候可以提供大產(chǎn)能？

A：對于 P5 和 P6 的生產(chǎn)仍在按計(jì)劃進(jìn)行。P5，每月10k的容量，將在2022年Q2上線。對于P6，我們遇到了一些設(shè)備交付延遲。與此同時(shí)，我們現(xiàn)在正與供應(yīng)商合作，以及內(nèi)部工程方面做出努力。我們將縮短 2 個(gè)安裝時(shí)間表。我們的角度是確保我們對P6 客戶的產(chǎn)能承諾。 

Q：隨著勞動(dòng)力成本的上升，如果進(jìn)一步增加的話，我們應(yīng)該如何看待運(yùn)營支出？你提到了降低成本的工作，這種趨勢會(huì)如何發(fā)展？

A：對于運(yùn)營支出，正如我所提到的，我們看到了勞動(dòng)力成本增加的趨勢。這實(shí)際上是提高盈利能力的一個(gè)功能。因此，我們希望我們的目標(biāo)仍然保持不變。運(yùn)營支出將增長。作為收入的百分比，它將繼續(xù)受到控制，甚至?xí)杂邢陆怠?nbsp;

Q：公司是否有任何計(jì)劃重返FinFET市場？

A：我們從未放棄14 FinFET。我們的計(jì)劃是處在研發(fā)階段。我們相信14技術(shù)，并正在與我們的許多客戶進(jìn)行FinFET的接觸。我們沒有任何超越14的計(jì)劃。而且我們確實(shí)看到，在14之后開始解決FinFET對我們來說將面臨非常高的挑戰(zhàn)。所以我們現(xiàn)在將在14停止。 

Q：本公司在毛利率擴(kuò)張方面取得巨大進(jìn)展，對于本季度，指引毛利率在40％左右，公司未來的穩(wěn)定毛利率是多少？

A：我們確實(shí)看到資本支出有所增加。但與此同時(shí)，我們將通過嚴(yán)格的資本支出方法管理和控制折舊，以根據(jù)我們的財(cái)務(wù)承受能力和重點(diǎn)來維持毛利率，然后專注于我們的EBITDA利潤率，即擴(kuò)張。我們將投資于未來。基于我們?nèi)娴募夹g(shù)組合和領(lǐng)先的客戶群，再加上我們均衡的8和12英寸多元化產(chǎn)品，我們認(rèn)為我們目前的EBITDA利潤率實(shí)際上高于大多數(shù)競爭對手。并且仍有進(jìn)一步提升的空間，原因是專業(yè)技術(shù)的組合改進(jìn)、28 納米規(guī)模的擴(kuò)展以及一些降低成本的努力，以及生產(chǎn)力的提高和潛在的平均售價(jià)增加。因此，我們將再次通過嚴(yán)格的資本支出管理我們的毛利率，并與我們的財(cái)務(wù)能力和毛利率保持平衡，這意味著絕對美元股息支付將符合或高于聯(lián)華電子的長期代工增長。

Q：您預(yù)計(jì)2022年的代工增長率是多少？臺(tái)積電的指導(dǎo)是15％－20％，但你100億美元的收入指引建議未來2－3年的復(fù)合增長率為10％。如果臺(tái)積電的指導(dǎo)是15％－20％，這意味著要么你在2022年或以后失去市場份額，要么你預(yù)計(jì)未來2年的增長會(huì)持平，您可以解釋一下嗎？

A：我們的長期目標(biāo)是到2024年使公司超過100億美元。但到2022年，盡管與在家工作和家庭學(xué)習(xí)相關(guān)的晶圓需求貢獻(xiàn)較低，但我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性需求會(huì)隨著5G、電動(dòng)汽車和物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，將保持強(qiáng)勁勢頭。因此，我們估計(jì)2022年的代工行業(yè)增長將在20％左右。同時(shí)，預(yù)計(jì)聯(lián)電在2022年的增長將與代工行業(yè)保持一致或更高。 

Q：關(guān)于盈利能力，受益于高晶圓價(jià)格和更好的產(chǎn)品組合，2022年ASP擴(kuò)大了5％。理論上，你應(yīng)該看到更多的毛利率影響。因?yàn)楦叩腁SP，那么為什么毛利率只增加了1％呢？

A：大約是40％。正如我們所討論的，對于2022 年，勞動(dòng)力成本的一些結(jié)構(gòu)性變化也與我們能力的提高有關(guān)。對于原材料成本，也會(huì)出現(xiàn)某種結(jié)構(gòu)變化。在我們看來，這就像鑄造行業(yè)發(fā)生的結(jié)構(gòu)變化一樣。因此，對于2022年，我們預(yù)計(jì)今年剩余時(shí)間會(huì)出現(xiàn)一些原材料增長。 

Q：以上問題跟進(jìn)：所以你的意思是非折舊成本增加了很多，這抵消了更高的晶圓價(jià)格帶來的好處，對嗎？

A： 是的?；旧?，我們預(yù)計(jì)勞動(dòng)力和原材料成本正在增加。我們相信這不僅僅是通貨膨脹，還是因?yàn)樾枨蟪^供應(yīng)所導(dǎo)致的。我們看到這種情況發(fā)生在整個(gè)供應(yīng)鏈中。 

Q：關(guān)于從去年到今年推出的5億美元資本支出。你說是由于設(shè)備交貨時(shí)間延長。那么今年 30億美元的資本支出計(jì)劃如何？您是否會(huì)擔(dān)心這種延長的設(shè)備交貨時(shí)間會(huì)繼續(xù)影響設(shè)備交付并繼續(xù)影響您今年的資本支出？

A：這30億美元已經(jīng)包含在我們今天預(yù)見的每一種可能的情況中。 

Q：你有多大信心能收到你已經(jīng)從設(shè)備供應(yīng)商那里訂購的所有設(shè)備。由于現(xiàn)在存在這些類似的供應(yīng)問題，因此設(shè)備的交貨時(shí)間非常長。您認(rèn)為今年有無法獲得大部分設(shè)備的風(fēng)險(xiǎn)嗎？

A：我們繼續(xù)看到供應(yīng)鏈中的一些交付中斷。如果有進(jìn)一步的延遲，那么我們必須有減輕這種情況的辦法，以保持我們對客戶的最初承諾。 

Q：您將Q1的混合 ASP 引導(dǎo)至5％。那么這種混合改進(jìn)或同類改進(jìn)的百分比如何？

A：對于第一季度ASP 5％的上漲，它們基本上主要反映了價(jià)格調(diào)整。所以產(chǎn)品組合將與4Q 幾乎相同 

Q：2022年你會(huì)考慮進(jìn)一步調(diào)整價(jià)格嗎？

A：ASP將反映我們的市場價(jià)值和供應(yīng)鏈的相關(guān)性。我們現(xiàn)在預(yù)測是基于當(dāng)前的供需觀點(diǎn)，2022年的ASP動(dòng)態(tài)增長將與2021年相似。 

Q：是否可以在各個(gè)節(jié)點(diǎn)（納米）潛在的增長方面給我們更多的提示？就您所看到的而言，我們是否看到所有節(jié)點(diǎn)有所回升？或者有沒有特別的節(jié)點(diǎn)，增長比我們預(yù)期的還要多？

A：我們沒有最終數(shù)字，成熟節(jié)點(diǎn)仍將顯示出非常好的增長，可能不會(huì)像前沿節(jié)點(diǎn)那么高，但足以讓聯(lián)電享受大趨勢帶來的好處。 

Q：跟進(jìn)：你是否認(rèn)為我們在去年看到的增長水平會(huì)繼續(xù)保持相同的速度？或者你認(rèn)為它會(huì)開始放緩一點(diǎn)？

A：大趨勢實(shí)際上將繼續(xù)推動(dòng)正增長。從5G開始， 我們看到許多領(lǐng)域的硅含量顯著增加，除了汽車，一些組件實(shí)際上增加了單位數(shù)量。它們有許多不同的區(qū)域，分布在不同的節(jié)點(diǎn)上。 

Q：你談到了汽車市場，目前汽車收入占比不超過10％。對于我們看待汽車的方式，是否應(yīng)該將其視為相對于未來產(chǎn)能的收入占比而言會(huì)更大？

A：從美元的角度來看，與移動(dòng)，智能手機(jī)領(lǐng)域相比，它們相對較小。但它們很重要，因?yàn)樗鼈兙哂胁煌奶匦浴＠?，汽車組件的生命周期很長。所以我們都把它作為一個(gè)考慮因素。因此，我們的汽車收入部分實(shí)際上將繼續(xù)增加。 

Q：顯然，有建設(shè)性的需求驅(qū)動(dòng)因素推動(dòng)了轉(zhuǎn)機(jī)，但有幾家代工廠正在擴(kuò)張，中國也在加速投資。您對未來幾年整體供需動(dòng)態(tài)的趨勢有何看法？

A：我們早些時(shí)候有觸及需求。因此，我們的市場情報(bào)使我們相信，由于這些大趨勢的原因，需求將繼續(xù)強(qiáng)勁。在供應(yīng)方面，根據(jù)宣布的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，我們確實(shí)認(rèn)為28納米的供過于求情況將在2023年之后發(fā)生，而不是在2023年之前。但我們?nèi)匀徽J(rèn)為，供過于求的情況將是溫和的，鑒于28納米將成為許多應(yīng)用的最佳選擇，那么預(yù)計(jì)需求將繼續(xù)遷移到28納米推動(dòng)其繼續(xù)增長。憑借強(qiáng)大的28納米產(chǎn)品線，我們已將其與我們的技術(shù)保持一致，并且基于市場大趨勢以及全球領(lǐng)先客戶的多年LTA承諾。在LTA覆蓋和單一來源之間，我們有大約80％的覆蓋能力，所以我們有信心。 

Q：關(guān)于毛利率，在調(diào)價(jià)之后，8寸和12寸之間還有差距嗎？你有未來幾年的毛利率目標(biāo)嗎？我認(rèn)為您提到了ROE超過20％的目標(biāo)。所以我想知道你是否也有毛利率目標(biāo)？

A：20％以上的ROE應(yīng)該讓你對我們的毛利率目標(biāo)有所了解，我們無法真正給你數(shù)字。我們真正關(guān)注的是EBITDA利潤率，它將繼續(xù)顯示出進(jìn)一步的改善。毛利率會(huì)隨著折舊曲線的變化而變化。而今年，它會(huì)略有下降。明年，它會(huì)略有上升，但一年后可能會(huì)增加一點(diǎn)?，F(xiàn)在我們的基數(shù)也將在2年的復(fù)合增長后增加。 

Q：當(dāng)您最近與客戶進(jìn)行價(jià)格談判時(shí)，您從fabless公司獲得的關(guān)于進(jìn)一步提價(jià)潛力的反饋是什么，這可能會(huì)打擊幾乎所有fabless公司嗎？

A： 我們不把定價(jià)和ASP作為短期機(jī)會(huì)主義工具。因此，我們與客戶密切合作，以確保我們共同成長并抓住市場機(jī)會(huì)。聯(lián)華電子2022年的ASP預(yù)測將與我們2021年的數(shù)字相似。因此，這已經(jīng)包括所有產(chǎn)品組合以及我們與客戶保持一致的定價(jià)調(diào)整。目前為止，我認(rèn)為我們確實(shí)有客戶的理解和一致意見。 

Q：從現(xiàn)在起2年后哪個(gè)節(jié)點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)供過于求的情況，到那時(shí)我們是否計(jì)劃回到升級(jí)的 FinFET？還是您的觀點(diǎn)只是知道我們可能會(huì)出現(xiàn)供過于求的情況，從而降低了產(chǎn)能？

A：到2022年，28納米的產(chǎn)能將同比增長20％。對于許多應(yīng)用而言，我認(rèn)為需求將繼續(xù)存在。 

Q：您過去談過諸如OLED驅(qū)動(dòng)程序WiFi 6、ISP 之類的事情，當(dāng)您提到業(yè)務(wù)的額外激增時(shí)，是否有任何新的有前途的應(yīng)用程序？

A：我們開始探索28非易失性存儲(chǔ)器，ISP也將采用28納米用于傳感器控制器。 

Q：2021年資本支出最終為18億美元，與之前的指引相比，這大約是5億美元的缺口。但剛剛提到，可能有些設(shè)備會(huì)被推遲到2022年。所以這意味著你30億美元的資本支出計(jì)劃包括那些5億美元的推遲。這是正確的理解嗎？

A： 是的。

Q：你們有計(jì)劃增加40納米或其他節(jié)點(diǎn)的容量嗎？

A： 我們一定會(huì)做出相應(yīng)的報(bào)告。如果有任何計(jì)劃，我們一定會(huì)報(bào)告。