長(zhǎng)達(dá)一年之久的紫光破產(chǎn)重組事件，終于進(jìn)入尾聲。

　　12月10日晚間，紫光集團(tuán)發(fā)布重磅消息，集團(tuán)重組的戰(zhàn)略投資者確定為智路資本和建廣資產(chǎn)組成的聯(lián)合體。

　　紫光集團(tuán)旗下上市平臺(tái)紫光股份、紫光國(guó)微發(fā)布公告，間接控股股東紫光集團(tuán)通知，通過(guò)多輪重整投資方案遴選，最終確定北京智路資產(chǎn)管理有限公司（下稱(chēng)“智路資本”）和北京建廣資產(chǎn)管理有限公司（下稱(chēng)“建廣資產(chǎn)”）作為牽頭方組成的聯(lián)合體為紫光集團(tuán)等七家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整戰(zhàn)略投資者，依法與戰(zhàn)略投資者推進(jìn)重整投資協(xié)議簽署及重整計(jì)劃草案制定等相關(guān)工作。

　　同日，清華系上市公司也密集公告，清華大學(xué)擬通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)方式，將清華大學(xué)持有的清華控股全部股權(quán)劃轉(zhuǎn)給四川省能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司。目前清華控股持有紫光集團(tuán)51%股權(quán)，受紫光集團(tuán)等七家企業(yè)重整以及本次劃轉(zhuǎn)影響，紫光股份、紫光國(guó)微表示公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及實(shí)際控制人情況的變化存在不確定性。

　　破產(chǎn)事件追蹤

　　2020年第四季度，紫光集團(tuán)被爆出嚴(yán)重債務(wù)違約。

　　2020年10月，紫光集團(tuán)決定不行使紫光集團(tuán)有限公司2015年度第六期非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具（即“15紫光PPN006”）贖回權(quán)，并按照《募集說(shuō)明書(shū)》相關(guān)約定重置“15紫光PPN006”在第6個(gè)計(jì)息年度至第10個(gè)計(jì)息年度的票面利率；11月10日紫光集團(tuán)又遭披露其無(wú)力償還10億元人民幣貸款，并于同月16日確認(rèn)未能贖回13億元人民幣債券，構(gòu)成實(shí)質(zhì)債務(wù)違約；12月10日以來(lái)，紫光集團(tuán)又宣布無(wú)力償還4.5億美元債之本金與利息，而旗下紫光芯盛也表示，該違約可能導(dǎo)致其發(fā)行之美元債出現(xiàn)交叉違約。

　　2021年7月，紫光股份和紫光國(guó)微同時(shí)發(fā)布公告稱(chēng)，債權(quán)人徽商銀行股份有限公司向北京一中院申請(qǐng)對(duì)紫光集團(tuán)進(jìn)行重整。

　　2021年7月16日，北京市第一中級(jí)人民法院裁定受理紫光集團(tuán)重整一案，并于同日指定紫光集團(tuán)有限公司清算組擔(dān)任紫光集團(tuán)管理人，具體負(fù)責(zé)開(kāi)展各項(xiàng)重整工作。

　　2021年8月27日，北京一中院裁定對(duì)紫光集團(tuán)及其子公司北京紫光通信科技集團(tuán)有限公司、北京紫光資本管理有限公司、西藏紫光大器投資有限公司、西藏紫光卓遠(yuǎn)股權(quán)投資有限公司、西藏紫光通信投資有限公司、西藏紫光春華投資有限公司（以下合稱(chēng)“紫光集團(tuán)等七家企業(yè)”）實(shí)質(zhì)合并重整，并指定紫光集團(tuán)管理人擔(dān)任紫光集團(tuán)等七家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整管理人。

　　2021年10月18日，在北京市一中院的主持下，紫光集團(tuán)等七家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整案第一次債權(quán)人會(huì)議（以下簡(jiǎn)稱(chēng) “一債會(huì)”）于當(dāng)天召開(kāi)，表決了兩項(xiàng)程序性議案，披露共計(jì)七家意向投資人報(bào)名參與戰(zhàn)略投資。根據(jù)當(dāng)天的會(huì)議紀(jì)要文件顯示，目前紫光集團(tuán)的債權(quán)規(guī)模達(dá)到1081.81億元。

　　半導(dǎo)體并購(gòu)狂人

　　資料顯示，紫光集團(tuán)成立于1993年4月12日，是清華大學(xué)旗下清華控股有限公司51%控股子公司，旗下?lián)碛凶瞎鈬?guó)微、紫光股份、學(xué)大教育三家上市公司，相關(guān)上市公司的市值相加已經(jīng)接近2000億元。法定代表人為趙偉國(guó)，注冊(cè)資本6.7億元人民幣，經(jīng)營(yíng)范圍包括集成電路和移動(dòng)通信系統(tǒng)基站設(shè)備、交換設(shè)備及數(shù)字集成系統(tǒng)設(shè)備、無(wú)線(xiàn)移動(dòng)通信集成電路、基帶、射頻、多媒體芯片和相關(guān)數(shù)字芯片的技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢(xún)、技術(shù)服務(wù)；集成電路設(shè)計(jì)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)；項(xiàng)目投資；投資管理等。

　　目前，紫光集團(tuán)旗下?lián)碛虚L(zhǎng)江存儲(chǔ)、紫光展銳等多家芯片企業(yè)。

　　紫光的目標(biāo)很明確，在試圖以230億美元的價(jià)格收購(gòu)美國(guó)存儲(chǔ)芯片巨頭美光不成后，長(zhǎng)江存儲(chǔ)的定位就是對(duì)標(biāo)美光和三星等存儲(chǔ)巨頭，紫光展銳則將被打造成中國(guó)最先進(jìn)的5G芯片廠商。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，紫光集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)的全面爆發(fā)，很可能與頻頻投資半導(dǎo)體，導(dǎo)致資金回籠緩慢有關(guān)。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2013年到2019年短短6年時(shí)間里，紫光集團(tuán)斥巨資收購(gòu)20多家公司，且多為不同類(lèi)型的芯片公司。諸如2013年以162億元從美股私有化兩家芯片廠家展訊、銳迪科；2015年斥資25億美元收購(gòu)新華三51%的股權(quán)；2018年以超過(guò)170億元收購(gòu)法國(guó)芯片連接器廠商立聯(lián)信。

　　紫光集團(tuán)董事長(zhǎng)趙偉國(guó)曾在2015年接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，該公司計(jì)劃在未來(lái)5年投資3000億元人民幣，打造全球第三大芯片制造商。而在外界看來(lái)，紫光買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)背后的終極目標(biāo)，就是讓中國(guó)擁有完整的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)布局，并整合內(nèi)存設(shè)計(jì)、生產(chǎn)技術(shù)，成為擁有產(chǎn)品、工廠并具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的公司在中國(guó)落地生根。

　　不過(guò)，一些產(chǎn)業(yè)投資人并不認(rèn)可趙偉國(guó)的打法，認(rèn)為其不懂半導(dǎo)體和產(chǎn)業(yè)規(guī)律。因?yàn)樵诎雽?dǎo)體行業(yè)內(nèi)，投資和回報(bào)比例是不穩(wěn)定的，更不穩(wěn)定的是時(shí)間。紫光集團(tuán)長(zhǎng)時(shí)間的大量投入，資金回籠緩慢，現(xiàn)金流流動(dòng)不暢，導(dǎo)致集團(tuán)債務(wù)不斷增加。赤字不斷增加，最終導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。

　　接盤(pán)人阿里出局

　　10月底，《財(cái)新》相關(guān)報(bào)道顯示，參與紫光集團(tuán)重整的7家企業(yè)分別為北京電子控股有限公司、無(wú)錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)、阿里巴巴、廣東恒健集團(tuán)、智路資本和建廣資產(chǎn)聯(lián)合體、上海國(guó)盛聯(lián)合武岳峰資本、中國(guó)電子集團(tuán)等企業(yè)和聯(lián)合體。

　　最終僅有浙江國(guó)資和阿里巴巴聯(lián)合體以及智路建廣聯(lián)合體入圍下一輪競(jìng)標(biāo)。在最終確定接盤(pán)人之前，業(yè)內(nèi)曾一度傳言阿里巴巴將全面接手。

　　11月，彭博社報(bào)道，阿里巴巴與浙江國(guó)資組成聯(lián)合體稱(chēng)，將拿出500億元人民幣資金來(lái)幫助紫光集團(tuán)維持運(yùn)作，不過(guò)重組紫光集團(tuán)需要承擔(dān)約1000億元人民幣以上的境內(nèi)外債務(wù)，收購(gòu)者都需要承擔(dān)該項(xiàng)債務(wù)。

　　雖然彭博社援引知情人士報(bào)道稱(chēng)，直到11月中國(guó)政府還是傾向于由阿里巴巴收購(gòu)清華紫光集團(tuán)，但這家電子商務(wù)巨頭在美國(guó)的股票上市最近引起了人們的擔(dān)憂(yōu)，因?yàn)檎勁惺撬较逻M(jìn)行的，因此爆料這一消息的人要求不具名。果然前幾日，由阿里巴巴集團(tuán)牽頭收購(gòu)清華紫光集團(tuán)在最后一刻遇到了障礙。

　　知情人士談到了原因，美東時(shí)間12月2日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）發(fā)布公告稱(chēng)，已修訂完善《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案（HFCAA）》相關(guān)的信息提交與披露實(shí)施細(xì)則。這意味著針對(duì)中概股的監(jiān)管政策將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性執(zhí)行階段。修訂后的HFCAA細(xì)則要求，在美國(guó)上市的外國(guó)企業(yè)必須披露是否由政府實(shí)體擁有或控制。同時(shí)還需在年度報(bào)告中為其自身或外國(guó)運(yùn)營(yíng)實(shí)體提供額外的披露。美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在收緊對(duì)美國(guó)上市公司的審計(jì)要求，如果清華紫光集團(tuán)歸阿里巴巴所有，這可能會(huì)存在泄露風(fēng)險(xiǎn)。

　　智路建廣資產(chǎn)更合適

　　業(yè)內(nèi)人士指出，從接盤(pán)者背景的角度來(lái)看，智路資本和北京建廣資產(chǎn)具有中國(guó)政府背景，更安全；從接盤(pán)者經(jīng)驗(yàn)的角度，在近幾年的收購(gòu)中，智路資本建廣資產(chǎn)經(jīng)過(guò)數(shù)年的布局已經(jīng)從投資之王轉(zhuǎn)向?qū)崢I(yè)航母，投資總額逾千億，并將一批優(yōu)質(zhì)國(guó)際半導(dǎo)體資與本土相結(jié)合，推動(dòng)了本土核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)的崛起。此次對(duì)紫光的投資，是智路建廣聯(lián)合體在12月初斥資約93億元收購(gòu)日月光大陸四家封測(cè)工廠后的又一重大投資項(xiàng)目。

　　根據(jù)官網(wǎng)顯示，智路資本是一家全球化的專(zhuān)業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，主要專(zhuān)注于SMART領(lǐng)域（S＝Semiconductors半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，M＝Mobile移動(dòng)技術(shù)，A＝Automotive汽車(chē)電子，R＝Robotic／Intelligent Manufacturing智能制造，T＝IoT物聯(lián)網(wǎng)），投資人包括高科技公司、大型金融機(jī)構(gòu)、家族基金，曾收購(gòu)西門(mén)子旗下專(zhuān)業(yè)傳感器公司“Huba Control”，并與奧地利半導(dǎo)體企業(yè)ams AG成立合資公司。

　　此前，紫光集團(tuán)還已向中國(guó)半導(dǎo)體投資基金建廣資本求助，該基金也曾試圖挽救這家負(fù)債累累的芯片制造商。

　　成立于2014年1月的建廣資產(chǎn)，也是一家專(zhuān)注于集成電路產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)的私募基金管理公司，此前其以18億美元收購(gòu)恩智浦半導(dǎo)體公司（NXP）高性能射頻功率放大器部門(mén)的業(yè)務(wù)及相關(guān)專(zhuān)利，而本項(xiàng)目也成為2015年中國(guó)乃至世界集成電路產(chǎn)業(yè)的經(jīng)典并購(gòu)案例。

　　作為中關(guān)村融信金融信息化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的投資平臺(tái)，智路資本和建廣資產(chǎn)此前曾在多個(gè)半導(dǎo)體投資項(xiàng)目上有過(guò)合作。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，早在2016年，兩家基金聯(lián)合主導(dǎo)了對(duì)恩智浦旗下的安世半導(dǎo)體收購(gòu)，該筆交易金額高達(dá)27.5億美元（約合人民幣180億元），其中，智路資本和建廣資產(chǎn)各出資4.5億美元、16.3億美元，剩余資金為境外金融機(jī)構(gòu)貸款。之后，聞泰科技開(kāi)始介入對(duì)安世半導(dǎo)體的分階段收購(gòu)，最終耗資超300億元。

　　2017年5月，建廣資產(chǎn)還與智路資本、大唐電信、聯(lián)芯科技、高通共同簽署協(xié)議，宣布成立合資公司瓴盛科技（貴州）有限公司，合資公司成立后將專(zhuān)注于針對(duì)在中國(guó)設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售的、面向大眾市場(chǎng)的低端智能手機(jī)芯片組的設(shè)計(jì)、封裝、測(cè)試、客戶(hù)支持業(yè)務(wù)。

　　紫光集團(tuán)的命運(yùn)已成為國(guó)家安全的問(wèn)題，中國(guó)正在加快授權(quán)批準(zhǔn)關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域相關(guān)的本地供應(yīng)商，而紫光集團(tuán)處于中國(guó)爭(zhēng)奪技術(shù)的關(guān)鍵，能否打好這一仗，就看智路建廣聯(lián)合體的了。