自2019年完成重組以來,TCL科技的內外部動作就沒有停止過。對內TCL剝離了原來的家電業(yè)務獨立發(fā)展,同時頻頻加碼面板廠的產(chǎn)能擴張;對外TCL資本動作不斷,先后入股多家半導體新材料企業(yè),力圖打造第二增長曲線。

盡管TCL付出的努力不少,但其股價卻依舊低位震蕩,似乎外界并不太看好這家面板巨頭的新戰(zhàn)略。那么,大刀闊斧變革的TCL究竟怎么樣了?

(配圖來自Canva可畫)

業(yè)績暴漲

近日,TCL科技發(fā)布了截止2021年上半年的業(yè)績報告。預計其上半年營收在730億-750億之間,上年同期為293．3億元,同比增長149%—156%。根據(jù)3月份披露的2020年財報來看,TCL科技在2020年的總營收為766．77億元,以此來計TCL科技僅在今年上半年就已經(jīng)完成了去年全年的營收目標。

除了營收表現(xiàn)超出外界預期之外,TCL科技的凈利潤表現(xiàn)更是讓人驚嘆。財報顯示,上半年TCL的凈利潤為91億元-95億元,上年同期盈利為10．69億元,同比增長751%-789%;歸屬于母公司的凈利潤為65億元-69億元,同比增長438%-471%。亮眼的成績背后,離不開多方面的因素助推。

一方面,得益于半導體行業(yè)景氣度上升,TCL的半導體顯示板塊凈利潤實現(xiàn)了同環(huán)比增長。自去年下半年以來受面板行業(yè)景氣度上升影響,面板供給端的價格不斷上漲,而手握多個生產(chǎn)線產(chǎn)能的TCL,自然獲得了產(chǎn)業(yè)高景氣周期帶來的增長紅利,營收和利潤表現(xiàn)得到持續(xù)改善。

TCL財報文件表示,“受行業(yè)供需格局改善以及行業(yè)集中度提升影響,作為龍頭的TCL大尺寸面板價格持續(xù)上漲。報告期內,TCL旗下的華星t1、t2、t6產(chǎn)線滿產(chǎn)滿銷,t7處于產(chǎn)能爬坡階段;蘇州三星T10產(chǎn)線于二季度并表,預計將帶動大尺寸面板出貨面積同比增長24%。另外隨著中高端終端產(chǎn)品的上量,凈利潤同比增長了14倍。”可見面板行業(yè)需求的改善,對其影響之大。

另一方面,TCL控制的上市主體中環(huán)股份,借助光伏新能源的高速發(fā)展迎來了業(yè)績的暴增。根據(jù)中環(huán)股份披露的財報業(yè)績來看,預計今年上半年的營收在170億-180億之間,同比增長96．66%-108．23%,預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤在14億-15．5億之間,同比增長160%—187%。作為控股股東,TCL自然也收益不少。

面板業(yè)務或難逃周期困局

不過,TCL面臨的挑戰(zhàn)同樣很大。據(jù)WitsView 統(tǒng)計,6月下旬32/43/55/65寸LCD均價,分別為88/138/227/286美元/片,分別環(huán)比增長1．1%、0．7%、1．8%、2．1%,漲幅持續(xù)收窄。

根據(jù)市場調研機構的預計,TCL面板業(yè)務的中小尺寸價格因為前期漲幅過大,已經(jīng)有增長見頂之勢,而其大尺寸的面板價格則還有上探的空間,因此后續(xù)TCL面板業(yè)務將面臨中小尺寸上漲乏力,而大尺寸繼續(xù)增長的分化局面。

之所以會出這樣的情況,與兩方面的因素有關系。首先,產(chǎn)業(yè)周期性影響仍然難以忽視。具體來說,面板行業(yè)通常3-5年為一個周期,如果面板供不應求,企業(yè)就會受到面板價格上漲帶來的業(yè)績增長,但如果今后產(chǎn)線全部投入生產(chǎn)導致供過于求,那么隨著新工廠陸續(xù)竣工,面板企業(yè)或面臨虧損風險。從目前來看,自去年6月份開始的各尺寸面板上漲,已經(jīng)持續(xù)了一年多了,目前持續(xù)上漲的動力已經(jīng)明顯不足了。

其次,終端和上游也給面板產(chǎn)業(yè)端提價帶來了不小的沖擊。一方面,以智能電視為代表的終端業(yè)務全球需求開始放緩,進一步增長動能有限;另一方面,經(jīng)歷了長達一年的高景氣發(fā)展,下游的漲價持續(xù)傳導到上游,帶來了上游原材料價格的持續(xù)上漲。

如今在前端消費疲軟、持續(xù)漲價乏力的背景下,面板價格回落或許只是時間問題。在這種情況下,面板業(yè)面臨的周期虧損困局或將重現(xiàn)。

拓展第二增長曲線

值得注意的是,中環(huán)股份是在去年下半年TCL完成間接控制之后,才并入到后者的合并報表中去的,之所以選擇對后者進行并購,TCL自然有著多方面的考慮。

公開資料顯示,中環(huán)集團是天津國資委旗下的大型電子信息企業(yè)集團,主要經(jīng)營新能源與新材料、新型智能裝備及服務、核心基礎電子部件配套等業(yè)務,旗下核心子公司中環(huán)股份單晶份額國內市場占有率達65%以上,是國內光伏產(chǎn)業(yè)單晶硅組件的重要供貨商。中環(huán)股份在技術上和市占率上的獨特地位,讓TCL對兩者的合并格外期待。

一方面,TCL始終將半導體材料作為其重要發(fā)力方向,在電子半導體領域積淀了深厚的技術;另一方面,中環(huán)股份的晶體技術在硅基顯示、LED等領域可以相互促進。另外,TCL在海外市場拓展,以及本地化經(jīng)營方面具備豐富的經(jīng)驗,也能夠幫助中環(huán)開拓海外市場。

當然,對于TCL而言,收購中環(huán)股份更重要的意義還在于占領新的戰(zhàn)略制高點,為TCL開拓第二增長曲線。一直以來作為國內面板行業(yè)龍頭的TCL,一直受制于面板產(chǎn)業(yè)周期的影響,業(yè)績表現(xiàn)極不穩(wěn)定。

具體來說,等高景氣的面板行業(yè)周期一過,面板行業(yè)價格戰(zhàn)帶來的惡性競爭循環(huán)以及產(chǎn)能擴張帶來的存貨壓力,就會讓其陷入業(yè)績“退化”的旋渦之中,這也是其作為一只科技股,卻始終被外界當做一個周期股來看待的重要原因。

對于TCL而言,若能推出一項常態(tài)化發(fā)展的新業(yè)務,無疑會對其發(fā)展起到積極影響。而前景無限的新能源光伏行業(yè),無疑是個絕佳的選擇。而從TCL收購中環(huán)股份后的情況來看,目前新能源光伏業(yè)務擔當?shù)诙鲩L曲線的效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。

真正的考驗才剛剛開始

不過,在降價不可避免的情況下,TCL的輝煌業(yè)績或許很難得到延續(xù)。

從供給端來看,短期內TCL還有繼續(xù)增長的可能性。一方面,大尺寸的面板業(yè)務還有提價空間,雖然中小尺寸的面板價格上探面臨瓶頸,但短期內價格維持“現(xiàn)狀”可保無虞。另外,其核心利潤主要來自前者,且因為前者還有價格上探空間,因此面板業(yè)務保持增長應無大礙,只是增長會明顯降低。

另一方面,隨著國內碳市場的開放以及新能源光伏的繼續(xù)高速增長,短期內半導體光伏的營收增長或許還能延續(xù),但該板塊的利潤增長未來或面臨明顯的壓力。具體來說,伴隨著上游硅料價格的上漲,以及下游組件硅片價格的下跌,作為組件供應商的中環(huán)股份或將無可避免盈利承壓的現(xiàn)實。

根據(jù)行業(yè)的數(shù)據(jù)顯示,伴隨著新廠商硅片新產(chǎn)能的投產(chǎn)、下游需求的下滑,半個月前中環(huán)的硅片已經(jīng)降價了10%,但硅料的價格卻基本保持了“穩(wěn)定”,這意味著降價的硅片成本全部由硅片企業(yè)自身承擔了,而這種局面或將在整個三季度得到延續(xù)。以此來看,此次在TCL業(yè)績中扮演重要角色的中環(huán),在下半年利潤端恐怕很難持續(xù)此前的輝煌了。

而對于TCL而言,在短暫的輝煌過后當下或許最重要的還是,為下半年即將到來的真正考驗做好準備。