今年購物節(jié)對(duì)于家電廠商來說可能是“救命節(jié)”。受疫情影響,2020年一季度我國家電市場零售額累計(jì)1,172億元,同比下降36．1%。五一期間家電市場迎來回暖:小家電線上零售額達(dá)到13．2億元,同比上升67．8%。家電廠商因此大受鼓舞,希望借“618”一舉走出疫情陰霾。

然而,中國家電市場實(shí)際正面臨失速危機(jī):公開數(shù)據(jù)顯示,2019年國內(nèi)家電總零售額達(dá)8,032億元,同比下降2．2%;2018年家電市場零售額達(dá)8,211億元,增速僅為2017年的14%。

城門失火,殃及池魚。危機(jī)迅速蔓延至上游家電用PCB廠商身上,該類廠商一面承擔(dān)著原材料漲價(jià)壓力,另一面受限于失速的家電市場,盈利空間所剩無幾。危機(jī)之下,或有兩條路可走:

其一,伴隨5G、AI等技術(shù)加速落地,智能家電市場爆發(fā)指日可待,此時(shí)家電用PCB廠商可早作準(zhǔn)備;

其二,PCB下游應(yīng)用領(lǐng)域廣闊,通過多元化轉(zhuǎn)型分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),擺脫家電市場失速限制。

澳弘電子是家電用PCB明星廠商,受家電失速影響,家電用PCB帶來的7．2億營業(yè)收入岌岌可危。與其偏安一隅,被動(dòng)等待智能家電“東風(fēng)”,不如放手一搏,主動(dòng)潛入更廣闊藍(lán)海。公司近年持續(xù)發(fā)力通訊和汽車電子PCB,兩大領(lǐng)域是否有藍(lán)?！皾撡|(zhì)”?如何有效分散風(fēng)險(xiǎn)?

家電用PCB現(xiàn)危機(jī)

被譽(yù)為“電子產(chǎn)品之母”,印制電路板(Printed Circuit Board,PCB)確實(shí)承擔(dān)了賦予電子產(chǎn)品生命的角色。

PCB的絕緣基板上附有導(dǎo)電圖形,可作為電子元器件支撐體,電子元器件通過板上的“孔”相互連接,形成了集成電路。所有電子產(chǎn)品運(yùn)轉(zhuǎn)動(dòng)力都來自這塊小小的“板”,別看它“其貌不揚(yáng)”,實(shí)際“深藏功與名”。

家電用PCB主要用于家電控制系統(tǒng)。2008年至2017年是中國家電產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期,2008年國內(nèi)家電銷售總額達(dá)4,345億元,2017年幾近翻一番,達(dá)到8,120億元。大多數(shù)家電用PCB廠商都在此時(shí)“發(fā)家致富”。

澳弘電子“生逢其時(shí)”,2005年前后其生產(chǎn)的PCB板對(duì)上家電企業(yè)“胃口”,成功進(jìn)入海信、海爾、LG等知名企業(yè)供應(yīng)鏈。十年后,公司營收突破5億,2017年突破8億,遙遙領(lǐng)先同行。

多年聚焦家電用PCB,其大批量供貨能力不斷增強(qiáng),形成了明顯規(guī)模優(yōu)勢,報(bào)告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)毛利率和凈利率指標(biāo)均高于同行業(yè)平均水平。

盡管絕對(duì)值占據(jù)優(yōu)勢,但是從變化趨勢看,兩大指標(biāo)都在下降,這與大多數(shù)同行形成鮮明對(duì)比。

PCB盈利空間主要受兩大因素影響:上游原材料價(jià)格和下游議價(jià)能力。

原材料方面,覆銅板價(jià)值占比最高。根據(jù)澳弘電子招股書,2016年至2018年,覆銅板采購金額占比始終高于75%。覆銅板市場價(jià)格透明度較高,受國際銅價(jià)上漲影響,2016年每平方米覆銅板單價(jià)約為69．36元,2018年已上漲至80．51元。

不過覆銅板漲價(jià)是所有PCB廠商都要面臨的問題,而導(dǎo)致澳弘電子和其他同行拉開差距的“元兇”,其實(shí)是過度集中的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

2016年至2018年,家電用PCB營收占比持續(xù)上升,分別達(dá)到85．63%、88．48%和87．31%,將近九成業(yè)務(wù)集中于單一下游市場。同時(shí),主要客戶高度集中,前十大客戶收入占比分別高達(dá)94．05%、93．65%和 92．94%。

如此一來,澳弘電子議價(jià)能力劣勢盡顯,2017年P(guān)CB板每萬平方米銷售單價(jià)為241．95元,2018年下降到233．72元。此外,家電行業(yè)整體失速,使得盈利空間更加寥寥無幾。

搶奪通訊、汽車PCB

危中尋機(jī),PCB下游應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)可謂“四通八達(dá)”,受限于家電市場的廠商大可另辟蹊徑。

根據(jù)Prismark數(shù)據(jù),2018年全球通訊、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子、汽車電子、工業(yè)控制、軍事航天和醫(yī)療企業(yè)等行業(yè)用PCB市場占比分別為33．4%、29．4%、15．1%、10．1%、5．1%、4．7%和2．2%。

那么,眾多“道路”中,哪條前景最廣?

伴隨著5G和新能源汽車興起,通訊和汽車電子兩大領(lǐng)域正在釋放利好信息:

通訊領(lǐng)域PCB主要應(yīng)用于無線網(wǎng)、傳輸網(wǎng)、數(shù)據(jù)通信和固網(wǎng)寬帶。2019年是我國5G商用元年,根據(jù)澳弘電子招股書,國內(nèi)5G產(chǎn)業(yè)總體商場規(guī)模在2019-2026年期間有望達(dá)到1．15萬億元。由于通信設(shè)備是5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的重要配套,必將帶動(dòng)通訊用PCB需求激增。

汽車電子領(lǐng)域PCB主要應(yīng)用于動(dòng)力總成、底盤、車身等電子信息系統(tǒng)。在整個(gè)汽車電子裝置成本中占比2%左右,傳統(tǒng)汽車單車PCB用量約為1平方米,價(jià)值60美元;高端車單車PCB用量在2-3平方米,價(jià)值120-130美元;新能源汽車由于新增電磁管理系統(tǒng)、整車控制器等,PCB單車價(jià)值可高達(dá)280美元。

現(xiàn)階段,中國汽車產(chǎn)量仍保持全球第一,汽車電子整體需求旺盛。同時(shí),政府大力推廣新能源汽車以及無人駕駛技術(shù),將極大提高汽車電子化程度,刺激上游PCB需求。

相比家電領(lǐng)域,通訊和汽車電子不僅處于PCB需求增長狀態(tài),而且競爭程度也遠(yuǎn)低于前者,因此完全可以成為“藍(lán)海市場”。

澳弘電子洞察到了市場機(jī)遇,及時(shí)開始布局:2015年其產(chǎn)品線延伸至通訊、汽車電子領(lǐng)域,兩者營收占比一度高達(dá)6%,成功與行業(yè)內(nèi)客戶建立了合作關(guān)系。

目前,通訊用PCB和汽車電子用PCB業(yè)務(wù)方興未艾,未來需要攻克哪些難關(guān)?又有哪些資源可加利用?

狠抓技術(shù)和產(chǎn)能

首先,PCB產(chǎn)品技術(shù)需要高度迎合下游電子設(shè)備需求。家電產(chǎn)品對(duì)低端PCB需求較多,而通訊電子產(chǎn)品和汽車電子產(chǎn)品正在向輕薄短小和高頻高速方向升級(jí)。從家電到通訊和汽車電子,PCB板需要朝高密度化、高性能化方向更進(jìn)一步。

“高密度化”,即提高PCB板上元器件分布密度,使同樣大小的基板承載更多電子元器件。具體技術(shù)操作要求減小電路板孔徑、減少孔數(shù)的同時(shí),增加元器件數(shù)量,實(shí)現(xiàn)高密度互聯(lián),因此該技術(shù)被稱為高密度互聯(lián)技術(shù)(High
Density Inter-connector,HDI)。

“高性能化”,意味著PCB板高頻高速工作的同時(shí)需要保持性能穩(wěn)定,一般而言,電路板上導(dǎo)電圖形層數(shù)越多,性能越穩(wěn)定。即高層板性能會(huì)優(yōu)于單面板或雙面板。

圖片來源:TTM、東方證券研究所

此前,澳弘電子研發(fā)投入高度集中于低端PCB板,在HDI技術(shù)和高層板技術(shù)上還有待優(yōu)化。因此,其擬籌集5,151．60萬元投資“研發(fā)中心升級(jí)改造項(xiàng)目”,攻克更高密度、高性能PCB板生產(chǎn)技術(shù)。結(jié)合技術(shù)和人才積累,該項(xiàng)目有望快速實(shí)現(xiàn)HDI技術(shù)和高層板技術(shù)突破。

其次,PCB行業(yè)具有高度定制化的特點(diǎn)。每家企業(yè)需要的PCB板不盡相同,甚至對(duì)單一品類PCB板存在精密度、尺寸等差別要求,因此產(chǎn)品訂單往往具有多品種、小批量、非標(biāo)準(zhǔn)化特點(diǎn)。

這要求企業(yè)實(shí)現(xiàn)高效柔性生產(chǎn),澳弘電子“先聲奪人”,早在2011年就完成了生產(chǎn)線自動(dòng)化升級(jí),2018年實(shí)現(xiàn)人均產(chǎn)值78．22萬元,遙遙領(lǐng)先同行業(yè)上市公司。此外,澳弘電子還持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量控制工作,保證生產(chǎn)效率的同時(shí),嚴(yán)格把控產(chǎn)品合格率。

可見,為了潛入通訊、汽車藍(lán)海,澳弘電子已經(jīng)做好兩點(diǎn)準(zhǔn)備:其一,技術(shù)上已準(zhǔn)備突破,其二,高效柔性生產(chǎn)能力已然就位。

不過,進(jìn)入更廣闊的下游應(yīng)用市場,本質(zhì)上要求企業(yè)生產(chǎn)更多產(chǎn)品,澳弘電子還有產(chǎn)能難關(guān)需要翻越。

2016年至2018年,其產(chǎn)能利用率分別達(dá)到94．58%、102．21%和95．50%。由于產(chǎn)能不足,還多次將部分訂單和工序委托供應(yīng)商加工生產(chǎn),金額逐年增加,分別達(dá)到4,228．11萬元、5,975．34萬元和6,344．64萬元。

就產(chǎn)能結(jié)構(gòu)而言,其高端PCB板產(chǎn)能連續(xù)三年保持在78萬平方米;低端PCB板產(chǎn)能占比較大,同時(shí)增長稍顯緩慢,分別為240萬平方米、270萬平方米和300萬平方米。

顯而易見,現(xiàn)有產(chǎn)能完全不足以應(yīng)對(duì)未來通訊和汽車電子領(lǐng)域的PCB板需求,以低端板為主的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)也不符合市場需求結(jié)構(gòu)。

若長期依賴外協(xié)加工,只會(huì)徒增生產(chǎn)費(fèi)用;若不及時(shí)調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu),必將因缺少高端產(chǎn)品而被市場淘汰。因此,擴(kuò)充產(chǎn)能和調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)都勢在必行。

澳弘電子籌資71,601．02萬元投資“年產(chǎn)高精密度多層板、高密度互連積層板120萬平方米建設(shè)項(xiàng)目”,可同時(shí)“擴(kuò)產(chǎn)”和“調(diào)整結(jié)構(gòu)”。另外,新舊產(chǎn)能疊加,還可以形成規(guī)模效應(yīng),降低運(yùn)營成本。

九成營收押注于家電領(lǐng)域,既是澳弘電子的輝煌戰(zhàn)績,也是家電失速危機(jī)下最大的軟肋。危中尋機(jī),通訊和汽車電子領(lǐng)域正在形成“藍(lán)海”,一面突破HDI技術(shù)和高層板技術(shù),一面擴(kuò)充高端PCB板產(chǎn)能,澳弘電子不僅能夠轉(zhuǎn)移家電失速風(fēng)險(xiǎn),還能借勢進(jìn)入高端市場。家電用PCB“王者”,即將成為通訊和汽車電子PCB領(lǐng)域“新星”。