文章的開(kāi)頭先給大家分享一則趣聞。

　　上周我參加了“2020中國(guó)集成電路制造年會(huì)”，結(jié)果有段子調(diào)侃地總結(jié)了如下參會(huì)收獲，頗具畫(huà)面感：

　　段子是漫不經(jīng)心的戲說(shuō)，現(xiàn)實(shí)卻是耐人尋味的事實(shí)。近年來(lái)，隨著集成電路產(chǎn)業(yè)受到社會(huì)各界的高度重視，產(chǎn)業(yè)熱情開(kāi)始高歌猛漲——君不見(jiàn)，各地政府無(wú)論有無(wú)實(shí)力，開(kāi)工、建廠不休；各路基金無(wú)論是否懂產(chǎn)業(yè)，募資、投資不止。產(chǎn)業(yè)外部的“巨無(wú)霸們”頻頻跨界“創(chuàng)芯”，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部更是涌現(xiàn)創(chuàng)業(yè)潮、投資潮。資本的力量如潮水洶涌而至，既為產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了久旱多年、恰逢甘霖般的歡欣鼓舞，但也不可避免地帶來(lái)了“洪水泛濫”的風(fēng)險(xiǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)之一，集成電路的投資不是短跑、快跑，而是長(zhǎng)跑、接力跑；

　　由于集成電路產(chǎn)業(yè)的固有屬性，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)研發(fā)、人力等各方面都要投入重金，企業(yè)的融資往往不止是A B C輪，甚至要走到D E F輪，年年有壓力，輪輪要資金。鑒于此，產(chǎn)業(yè)也形成了自己獨(dú)特的規(guī)律——A輪看技術(shù)產(chǎn)品，B輪看銷(xiāo)售訂單，C輪看客戶結(jié)構(gòu)和路線方向……每一輪都有特定的要求，在哪一輪說(shuō)哪些話、做哪些事都是有規(guī)律、有規(guī)則的。產(chǎn)業(yè)虛火旺盛，再加之產(chǎn)業(yè)外部資金的助推，這些規(guī)則正逐漸被各類攪局者破壞。企業(yè)可能還沒(méi)有走到成熟的階段，就已經(jīng)享受到了成熟的估值，硬生生揠苗助長(zhǎng)，破壞行業(yè)規(guī)律。當(dāng)企業(yè)還處于沒(méi)有產(chǎn)品、沒(méi)有客戶、沒(méi)有銷(xiāo)售的“三無(wú)狀態(tài)”，就開(kāi)始按照三億、四億、五億的估值進(jìn)行融資，假如未來(lái)技術(shù)研發(fā)不達(dá)預(yù)期、客戶開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期，甚至簡(jiǎn)單的市場(chǎng)融資環(huán)境不達(dá)預(yù)期，到時(shí)候靠什么提高估值進(jìn)行下一輪融資？對(duì)外，將面對(duì)新投資者的挑剔和篩選，對(duì)內(nèi)，還有投資方“反稀釋條款”的壓力，必須要抗住估值，向上、向上、再向上。這種情況下，企業(yè)可能斷炊、融不到錢(qián)，最終面臨現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)！不切實(shí)際的高估值，其實(shí)是雙刃劍！

　　細(xì)數(shù)中國(guó)A股的半導(dǎo)體上市企業(yè)，從企業(yè)成立到上市敲鐘成功基本需要七八年、甚至十?dāng)?shù)年之久。產(chǎn)品細(xì)細(xì)打磨、市場(chǎng)摸爬滾打，慢慢成為細(xì)分領(lǐng)域的王者，可謂十年磨一劍，芯路坎坷行。但現(xiàn)在情況卻的的確確不同了——資金多、資本方多、投資從業(yè)人員多，項(xiàng)目盡管也在增加，但還是出現(xiàn)了“僧多粥少”、“水漲船高”的局面?！百Y本熱”、“創(chuàng)業(yè)熱”和“芯片熱”的三熱合一讓集成電路領(lǐng)域也出現(xiàn)了“概念融資”、“PPT融資”。估值盲目高企，企業(yè)攀比融資，這是很危險(xiǎn)的事情。

　　風(fēng)險(xiǎn)之二，估值炒多高，投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)就多高；

　　對(duì)于投資集成電路企業(yè)的機(jī)構(gòu)而言，本身就要面對(duì)投資額大、風(fēng)險(xiǎn)大的壓力，現(xiàn)在又要面對(duì)標(biāo)的項(xiàng)目爭(zhēng)搶多，估值高的新風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在新投資方如雨后春筍，參與項(xiàng)目路演的投資經(jīng)理多如牛毛——諸如碧桂園、恒大等紛紛打出集成電路項(xiàng)目牌，集成電路地產(chǎn)已經(jīng)閃亮登場(chǎng)；百度、阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨無(wú)霸也已投入到集成電路產(chǎn)業(yè)中，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的投資也開(kāi)始跟著互聯(lián)網(wǎng)大咖們騰“云”（云計(jì)算）駕“物”（物聯(lián)網(wǎng)）；傳統(tǒng)的整機(jī)廠商無(wú)論是白電還是黑電，都在講著百億集成電路投資的故事；乘風(fēng)而來(lái)的還有紅杉、高榕、高瓴等知名美元基金，他們攜成功投資互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的盛勢(shì)，帶著大筆的資金和睥睨的姿態(tài)翱翔而入——?jiǎng)?chuàng)投行業(yè)不再是在90年代末期2000年初期的理性生長(zhǎng)期，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入了一定程度的淘汰期。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)需要“脫虛向?qū)崱保乐祬s是“脫實(shí)向虛”。專業(yè)機(jī)構(gòu)清科的數(shù)據(jù)顯示過(guò)去三年一級(jí)市場(chǎng)估值平均漲了接近四倍，二級(jí)市場(chǎng)卻從超過(guò)5000點(diǎn)一路下泄接近一半。一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的PE差、估值差正在飛速減小，這帶來(lái)了切切實(shí)實(shí)的投資風(fēng)險(xiǎn)和投資壓力。這邊面對(duì)著新形勢(shì)下巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，那邊又面臨著一級(jí)市場(chǎng)項(xiàng)目的高企估值帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)的日子相當(dāng)不好過(guò)。

　　更有甚者，集成電路產(chǎn)業(yè)也不缺“忽悠”、“畫(huà)餅”式創(chuàng)業(yè)者，一些不太專業(yè)的基金很容易就中了槍，入了套。曾幾何時(shí)，產(chǎn)業(yè)也掀起過(guò)一輪大趕快上的熱潮，結(jié)果爛尾者有之，破產(chǎn)清算者有之，官司大打出手、股東頻起爭(zhēng)端者更是多見(jiàn)，最終一個(gè)個(gè)曾經(jīng)火熱的項(xiàng)目曲終人散?！翱蓱z無(wú)定河邊骨，猶是春閨夢(mèng)里人”。

　　風(fēng)險(xiǎn)之三，行業(yè)有周期，產(chǎn)業(yè)有冷熱，夏天的熱情要謹(jǐn)防遭遇冬天的酷寒；

　　現(xiàn)在行業(yè)正處于“甜蜜期”，企業(yè)有個(gè)好概念，畫(huà)個(gè)漂亮的藍(lán)圖，組建個(gè)看似夢(mèng)幻的團(tuán)隊(duì)，就能“圈錢(qián)圈地真忙”。待熱情退卻，融資環(huán)境冰凍，行業(yè)從夏天驟變?yōu)槎欤麄€(gè)融資規(guī)劃就將被打回原形。不客氣地說(shuō)，這一天正提前來(lái)臨——隨著整體資金鏈的緊張，最近一段時(shí)間一級(jí)市場(chǎng)基金的“募資難”已是眾所周知的事實(shí)，“募資難”必將逐級(jí)傳到企業(yè)，逐漸演變?yōu)椤叭谫Y難”。如若未來(lái)企業(yè)業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期，再遇到融資困難，到時(shí)候投資者和創(chuàng)業(yè)者可能相互指責(zé)，甚至在股東會(huì)上兵刃相見(jiàn)。從“兩情若只如初見(jiàn)”，有可能硬生生演繹為“兩情弱智才相見(jiàn)”。

　　風(fēng)險(xiǎn)之四，產(chǎn)業(yè)的浮躁度飆升，從匠心變成了功利心；

　　廣大技術(shù)人員或者公司中高層簡(jiǎn)單一算，辛辛苦苦打工一年也不過(guò)稅后幾十萬(wàn)，還不如出去賭一把，穩(wěn)賺不賠。估值有多高，技術(shù)和市場(chǎng)從業(yè)者的焦躁和壓力就有多大。這兩年，尤其是今年一方面很多公司尤其是大公司，離職人員迅速增多，導(dǎo)致招聘中高層技術(shù)人員很困難。另一方面國(guó)內(nèi)小公司如雨后春筍般增加，有些并不適合創(chuàng)業(yè)的方向，也硬生生東拉西扯拼湊了團(tuán)隊(duì)開(kāi)始路演、募資。

　　在資本的吸引、融資的浮躁之下，匠心淡了，功利心濃了，踏實(shí)肯干不如講故事務(wù)虛，這種亂像會(huì)切切實(shí)實(shí)成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的嚴(yán)重阻礙。更甚至，有的PPT都不精心去做，故事都不用心去講，而是言必稱發(fā)展中國(guó)芯，論必是解決卡脖子！長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最大風(fēng)險(xiǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)之五，企業(yè)數(shù)目大肆擴(kuò)張，逆規(guī)律地從匯聚走向散亂；

　　隨著資金的涌入和推動(dòng)，無(wú)數(shù)集成電路企業(yè)的二把手、三把手甚至經(jīng)理都出來(lái)創(chuàng)業(yè)做類似的產(chǎn)品，這也直接帶來(lái)了企業(yè)數(shù)量的爆發(fā)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年截止8月份前轉(zhuǎn)產(chǎn)半導(dǎo)體的企業(yè)接近一萬(wàn)家，真可謂是新時(shí)代的“萬(wàn)家燈火”！

　?。▓D片引用于網(wǎng)絡(luò)）

　　這種企業(yè)數(shù)目的快速擴(kuò)張，亂了節(jié)奏、散了團(tuán)隊(duì)。企業(yè)多了、項(xiàng)目多了、會(huì)議多了、活動(dòng)多了，產(chǎn)業(yè)的聚焦度卻低了、散了。不少骨干力量跳槽離開(kāi)成熟的平臺(tái)，去剛剛設(shè)立的企業(yè)搏股權(quán)、賭上市。如此人才流失、進(jìn)而帶來(lái)產(chǎn)品和技術(shù)流失的狀況已經(jīng)成為上市龍頭企業(yè)的陣痛。

　　其實(shí)，每個(gè)產(chǎn)業(yè)活動(dòng)看似人員熙熙攘攘，氣氛熱熱烈烈。但在繁華的場(chǎng)景中，仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，依然是相同的賽道、相似的產(chǎn)品（可能底層代碼都是相同的）、不變的面孔、熟悉的配方、類似的故事，但的的確確是不同的公司、不同的實(shí)體，配上不同的地方政府。這種有序向無(wú)序發(fā)展的過(guò)程，并非出自自發(fā)，而是來(lái)自各種有形無(wú)形、有意無(wú)意的推手，成為了具有產(chǎn)業(yè)特色的“熵增定律”。只是希望現(xiàn)在我們面對(duì)的“熵增”，未來(lái)不要成為“殤增”！

　　結(jié)語(yǔ)：

　　今年的夏天是個(gè)非常態(tài)的“長(zhǎng)夏”，直至9月末依然有夏季炎熱的余溫，這正像是現(xiàn)階段中國(guó)半導(dǎo)體的“夏天”！在燥熱的夏風(fēng)里，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資建設(shè)迎來(lái)了一個(gè)高潮。作為深度參與產(chǎn)業(yè)環(huán)境建設(shè)的一份子，我們殷切希望半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)能健康、向上發(fā)展。就像對(duì)中國(guó)股市的期許一樣，我們不希望“快?！薄奥堋鄙踔痢昂锸小保覀兿Ｍ芸吹健奥！保L(zhǎng)遠(yuǎn)、健康、持續(xù)向上地發(fā)展和成長(zhǎng)。

　　希望通過(guò)芯謀善意的提醒，能讓產(chǎn)業(yè)避開(kāi)一些坎坷、繞開(kāi)一些坑洼，希望在2020年的“產(chǎn)業(yè)之夏、資金之夏、創(chuàng)業(yè)之夏”后，中國(guó)的集成電路產(chǎn)業(yè)還能保持健康長(zhǎng)久的熱度。

　　關(guān)于芯謀研究：

　　芯謀研究（ICwise），中國(guó)領(lǐng)先的高科技研究公司。芯謀以“芯動(dòng)中國(guó)，謀略天下”為己任，以“為芯謀天下”為使命，致力于成為一家植根于中國(guó)的世界級(jí)的半導(dǎo)體及電子行業(yè)權(quán)威的研究機(jī)構(gòu)。公司擁有產(chǎn)業(yè)研究、投資咨詢、戰(zhàn)略規(guī)劃等三大塊業(yè)務(wù)，緊密跟蹤國(guó)際國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體以及電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為廣大客戶提供客觀獨(dú)立精確的行業(yè)數(shù)據(jù)以及專業(yè)權(quán)威的分析報(bào)告。同時(shí)憑借對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)律的深刻理解和洞察，依托客觀準(zhǔn)確的行業(yè)數(shù)據(jù)積累，以及廣泛的人脈和資源，為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投融資、并購(gòu)整合提供全面客觀的咨詢服務(wù)，為企業(yè)和政府提供科學(xué)的、前瞻的和可操作性的戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　芯謀研究自2015年初成立以來(lái)，在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)深耕細(xì)作，蓬勃發(fā)展。目前芯謀咨詢已有一名首席分析師，四名研究總監(jiān)，三名高級(jí)分析師，三名分析師，兩名助理分析師總共十三名分析師的研究團(tuán)隊(duì)。團(tuán)隊(duì)總計(jì)曾在國(guó)際知名半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)分析機(jī)構(gòu)有著累積超過(guò)100年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，是全球領(lǐng)先的專注在中國(guó)的半導(dǎo)體研究機(jī)構(gòu)！